整整一天(tian)，全球投資者望眼欲穿(chuan)期待(dai)著能從美聯儲主席耶(ye)倫的(de)言辭中勾勒出貨(huo)幣(bi)政策“正常化”的(de)路徑（在(zai)退出QE已是板上釘釘的(de)背景下(xia)，所謂“正常化”說(shuo)白了就是什(shen)么(me)時(shi)候(hou)加息），但耶(ye)倫鴿(ge)派的(de)作風讓這事看(kan)上去沒那么(me)容易(yi)。

在15日出席(xi)美(mei)國參(can)議院金(jin)融委員會聽證會時(shi)，美(mei)聯(lian)儲主席(xi)耶倫言辭謹(jin)慎，暗示(shi)將(jiang)維(wei)持(chi)現有政策軌(gui)跡，并未(wei)直(zhi)接提及(ji)貨幣(bi)政策正(zheng)常化的(de)時(shi)間表。但她為這一(yi)路(lu)徑作出了假設：一(yi)切都(dou)要看經濟“臉色”。

耶倫說，美國經濟(ji)正在持續出現改善，然而復(fu)蘇尚(shang)未(wei)完成。“鑒于(yu)我(wo)剛(gang)剛(gang)描述的經濟(ji)形勢，維持高度寬松的貨幣政策依然合適。”

但(dan)她也表示，“經(jing)(jing)濟和金融市場的(de)前景有著不確(que)定性，現在也不例外。”如果勞動力市場的(de)好轉快于政策委(wei)員(yuan)會的(de)預期，導致(zhi)經(jing)(jing)濟更快地向(xiang)美(mei)聯儲的(de)雙重目標邁進，美(mei)聯儲可(ke)能更早且(qie)更快地加息(xi)。

盡(jin)管耶倫的言辭算不上驚(jing)濤駭浪，在美(mei)(mei)聯儲(chu)內部(bu)有一(yi)(yi)場(chang)(chang)爭論(lun)卻已經打響。近期多項(xiang)經濟數據的逐步轉(zhuan)暖成為(wei)這種爭論(lun)的由來。美(mei)(mei)國(guo)6月份(fen)新增就業人(ren)數高于(yu)市(shi)場(chang)(chang)分(fen)析師(shi)的預期。市(shi)場(chang)(chang)原先一(yi)(yi)致認為(wei)美(mei)(mei)國(guo)會在2015年末開始加息(xi)，但這一(yi)(yi)數據使得許多分(fen)析師(shi)將(jiang)預估的加息(xi)時(shi)點往前提。數據出臺后，高盛跟(gen)進摩根(gen)大通、三菱東京日(ri)聯銀行，紛紛將(jiang)加息(xi)時(shi)間的預估提前。其中，高盛將(jiang)美(mei)(mei)聯儲(chu)的加息(xi)時(shi)間提早(zao)到在2015年三季度。

地(di)區聯(lian)(lian)儲(chu)總(zong)裁之(zhi)間針對提早加息的爭論(lun)也越(yue)發激烈(lie)。舊金山聯(lian)(lian)邦儲(chu)備銀行總(zong)裁威廉姆斯近期表示，在(zai)達(da)成就業目標(biao)方面取(qu)得的進展要超(chao)過今年(nian)稍早的預(yu)期。這(zhe)樣的進展“表明(ming)貨幣(bi)政策(ce)順利開(kai)始(shi)正(zheng)常化進程，可以比之(zhi)前(qian)預(yu)期的稍早一點”。由于威廉姆斯在(zai)美聯(lian)(lian)儲(chu)官(guan)員中傾向于鴿派陣(zhen)營，此番言(yan)論(lun)隨即引(yin)發強(qiang)烈(lie)關注。

Action Economics的(de)董事總經理Kim Rupert在接(jie)受上(shang)證報記(ji)者(zhe)采(cai)訪時預計，下半(ban)年美國經濟(ji)的(de)平均增速將達到3.4%。鑒于整體(ti)經濟(ji)特別是(shi)勞動(dong)力市(shi)場的(de)好轉，消費將繼續出(chu)現反彈。該公司同樣預期所有類別的(de)企(qi)業支出(chu)回(hui)升，這(zhe)很大程度上(shang)是(shi)由于出(chu)口隨著全球經濟(ji)的(de)復(fu)蘇而(er)走強。

Kim Rupert同時(shi)表示(shi)，“我(wo)們相信美(mei)聯儲的(de)政(zheng)策將繼續保持寬松，接近年底時(shi)會有(you)加息(xi)(xi)的(de)跡(ji)象(xiang)。不過，經濟(ji)擴張(zhang)到那時(shi)應該有(you)足夠的(de)動力來限制任何損(sun)害。實際上，加息(xi)(xi)的(de)跡(ji)象(xiang)可能是(shi)令(ling)人(ren)鼓舞的(de)，因為它意味著(zhu)在(zai)美(mei)聯儲眼中，經濟(ji)有(you)了(le)更好的(de)基礎。”

美聯儲最新(xin)一期會議(yi)紀要顯示，如果經濟朝預期方向發展，美聯儲將在10月的貨(huo)幣政(zheng)策(ce)會議(yi)上(shang)決定結束資(zi)產購買計(ji)劃。

與(yu)此(ci)同時(shi)，美聯(lian)儲(chu)也開始著(zhu)手開始準備(bei)(bei)后QE時(shi)代的(de)工(gong)具。據外媒披露，最近幾周，美聯(lian)儲(chu)接近達成共(gong)識，將(jiang)以向銀行(xing)業(ye)者(zhe)(zhe)(zhe)支(zhi)付的(de)超額準備(bei)(bei)金(jin)利(li)率(lv)作為主要工(gong)具，通(tong)過(guo)這(zhe)種(zhong)直(zhi)接方式，鼓勵銀行(xing)業(ye)者(zhe)(zhe)(zhe)或是讓資金(jin)退出流通(tong)市場、存放在美聯(lian)儲(chu)，或者(zhe)(zhe)(zhe)通(tong)過(guo)放貸把資金(jin)投(tou)向其(qi)他地(di)方。另一(yi)個工(gong)具是隔夜回(hui)購協(xie)議，其(qi)本質就是讓貨幣市場基金(jin)和其(qi)他機構(gou)以及銀行(xing)業(ye)者(zhe)(zhe)(zhe)在美聯(lian)儲(chu)進行(xing)短期(qi)儲(chu)蓄。