7月9日，藍色光(guang)標發布2014年半年度業績預告(gao)。今年上半年，公(gong)司(si)凈利潤預計為2.75億元(yuan)至(zhi)3.03億元(yuan)，同比預增100%至(zhi)120%。公(gong)司(si)表示，收購(gou)博杰廣(guang)告(gao)等公(gong)司(si)后(hou)，業績有所增長。

值得(de)注意的(de)是，與去(qu)年股價高歌猛進(jin)的(de)態勢相比，近期，藍(lan)色光標(biao)股價持續低迷。

一(yi)位接(jie)近藍色光標(biao)的基金(jin)人士(shi)向《證券日報(bao)》記者透露，近期很多基金(jin)都去公(gong)司調(diao)研，也有一(yi)些基金(jin)撤單(dan)，這(zhe)或許是影(ying)響公(gong)司股(gu)價的一(yi)大因素。

此外，文化科技(ji)行(xing)業知名(ming)投資(zi)人曹海濤(tao)分(fen)析說，藍色光(guang)標(biao)之所以股(gu)價低(di)迷，一(yi)方面，今年創業板(ban)有很(hen)大的調整；另一(yi)方面，軍(jun)工、新股(gu)現在是熱點，傳媒板(ban)塊整體降(jiang)溫。

并(bing)購后企業文化成隱憂

自(zi)2010年上市(shi)(shi)以來，藍色光標已成為A股出名(ming)的“并購機器(qi)”。據(ju)Wind數據(ju)統計，上市(shi)(shi)以來，公(gong)(gong)司累計收購18個公(gong)(gong)司，主(zhu)要為廣告(gao)、金(jin)融服務、軟件等公(gong)(gong)司，涉及資金(jin)39.28億元。

在曹海濤看來，藍色光標(biao)的并(bing)購(gou)是由兩方面(mian)因素促成(cheng)的，一方面(mian)，A股IPO停滯，公(gong)關(guan)公(gong)司的業務很難(nan)標(biao)準化，單(dan)獨IPO有困難(nan)。曹海濤解釋說：“投(tou)資人不指望公(gong)關(guan)公(gong)司單(dan)獨上市，而是通過并(bing)購(gou)退出，因為它的業務很難(nan)標(biao)準化，有很多不確定因素。此外，賬(zhang)務、稅款很難(nan)規(gui)范也是公(gong)關(guan)公(gong)司面(mian)臨的問(wen)題。”

而另一方面，藍(lan)色(se)(se)光(guang)(guang)標(biao)又不得不通(tong)過并(bing)購(gou)來(lai)做大市(shi)值(zhi)。從過往(wang)的(de)并(bing)購(gou)案例(li)來(lai)看，藍(lan)色(se)(se)光(guang)(guang)標(biao)擅長市(shi)值(zhi)管理(li)，主要(yao)是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)靠(kao)并(bing)購(gou)把市(shi)值(zhi)做大。藍(lan)色(se)(se)光(guang)(guang)標(biao)原有(you)業務主要(yao)是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)項(xiang)目組、事業部(bu)的(de)堆砌(qi)，曹海濤認為，其(qi)通(tong)過并(bing)購(gou)實現擴張(zhang)后，從長遠來(lai)看對其(qi)企(qi)(qi)業文化(hua)是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)個考(kao)驗。“凡是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)靠(kao)并(bing)購(gou)起家的(de)公(gong)(gong)司(si)對企(qi)(qi)業文化(hua)都(dou)是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)考(kao)驗，輕資產(chan)的(de)公(gong)(gong)司(si)說是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)并(bing)購(gou)公(gong)(gong)司(si)，其(qi)實就是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)并(bing)購(gou)人(ren)(ren)，人(ren)(ren)與人(ren)(ren)之間的(de)磨合和企(qi)(qi)業文化(hua)的(de)融合都(dou)是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)不確定因素(su)。”

高估值催生泡沫

6月26日晚間，華誼(yi)嘉信擬斥(chi)資4.6億(yi)元(yuan)收購公關服務公司(si)迪思傳媒的(de)消(xiao)息傳出，也給(gei)藍色光標帶來一(yi)定沖擊。公司(si)還透露，未來將以(yi)不(bu)多(duo)于6.7億(yi)元(yuan)的(de)價格(ge)收購好耶(ye)集團的(de)在線廣告代(dai)理業務。

一位業內人(ren)士向(xiang)記者表示，雖(sui)然華誼嘉信+迪思+好(hao)耶仍(reng)不能與藍(lan)標相抗衡，但會影響藍(lan)標慣用的(de)“雙向(xiang)利益”并購策略。

所謂的(de)雙向(xiang)利益是(shi)指，一方(fang)面(mian)，藍標在并購(gou)前會做(zuo)市值管(guan)理(li)，例如之前的(de)市值是(shi)幾十(shi)億(yi)元，通過(guo)市值管(guan)理(li)后到了(le)一百億(yi)元，這(zhe)時候(hou)再去(qu)收購(gou)企業，就可以(yi)用較少的(de)股(gu)份去(qu)完成收購(gou)。另一方(fang)面(mian)，藍標對收購(gou)企業的(de)估值普遍不會太高。“所以(yi)很多公司不愿意被藍標收購(gou)。”上述業內人士表示，如今迪(di)思傳媒上市后，藍色光標的(de)議價能力(li)顯然會打折扣。

另(ling)據(ju)藍(lan)(lan)色(se)光標(biao)一(yi)位相關人(ren)士向記(ji)者透露，近期，公司會(hui)推出一(yi)系列戰略規劃。在業內人(ren)士看來，擅長(chang)市值管(guan)理和并購(gou)的藍(lan)(lan)標(biao)，未來仍會(hui)通過并購(gou)來擴充業績。

曹海濤指(zhi)出，如果(guo)并購能讓藍標體現很(hen)好的(de)利潤增長，還是(shi)會起到協同(tong)效益。但如果(guo)股價虛(xu)漲，而(er)公司凈利潤沒有上去(qu)，就會出現市(shi)(shi)盈(ying)率(lv)(lv)虛(xu)高，如果(guo)市(shi)(shi)盈(ying)率(lv)(lv)到了80倍甚至100倍，對藍標而(er)言就危險了。

“并(bing)購(gou)概念多的公司股(gu)價之(zhi)所(suo)以會有泡沫，就是(shi)因為它的市值(zhi)超過(guo)了合(he)理估值(zhi)。最擔心藍色(se)光(guang)標將來(lai)繼(ji)續(xu)并(bing)購(gou)，股(gu)價又會上漲，而企業凈利潤(run)做不上去。”曹海(hai)濤表示(shi)。