記者 張 歆

16家(jia)上(shang)市(shi)(shi)銀行(xing)中(zhong)的(de)(de)15家(jia)被破(po)凈陰霾(mai)所籠(long)罩，還在A股市(shi)(shi)場外(wai)排隊(dui)的(de)(de)擬上(shang)市(shi)(shi)銀行(xing)們則(ze)不得不開(kai)始考(kao)慮上(shang)市(shi)(shi)后股價的(de)(de)穩定事(shi)宜，盡管A股市(shi)(shi)場已經接近七年(nian)沒有向地方(fang)銀行(xing)敞開(kai)大(da)門了。

“從11家擬上(shang)市(shi)銀(yin)(yin)行的(de)(de)預披露來看(kan)，擬上(shang)市(shi)銀(yin)(yin)行還是(shi)(shi)準(zhun)備了(le)“三(san)板(ban)斧”的(de)(de)，其中，限期和限價減持是(shi)(shi)銀(yin)(yin)行的(de)(de)‘第(di)一板(ban)斧’，回購則是(shi)(shi)‘第(di)二板(ban)斧’，而大股東或者高管增持則是(shi)(shi)‘第(di)三(san)板(ban)斧’，”一位熟悉IPO運作的(de)(de)中介(jie)機構人(ren)士如此評價擬上(shang)市(shi)銀(yin)(yin)行的(de)(de)承諾，“不過(guo)，上(shang)述‘三(san)板(ban)斧’都是(shi)(shi)上(shang)市(shi)后關鍵時(shi)點的(de)(de)防守之計，業(ye)績過(guo)硬才是(shi)(shi)銀(yin)(yin)行主動市(shi)值管理(li)的(de)(de)底(di)牌”。

維穩股價

股東高管總動員

對于擬上市銀行(xing)來說，已上市銀行(xing)的(de)低估值窘境同樣(yang)也其實現IPO的(de)“攔路虎”。為(wei)了給投資(zi)者增強信心，多數(shu)擬上市銀行(xing)在按照規(gui)定披露大(da)小非鎖定期的(de)同時，還公布了限價減(jian)持的(de)方案(an)。

例如盛(sheng)京(jing)(jing)(jing)銀行(xing)(xing)第一(yi)大股東沈(shen)陽恒信持(chi)股承諾，“本公(gong)(gong)司(si)將通過長期(qi)持(chi)有(you)盛(sheng)京(jing)(jing)(jing)銀行(xing)(xing)股份(fen)，以(yi)實現和(he)盡力確(que)保本公(gong)(gong)司(si)在盛(sheng)京(jing)(jing)(jing)銀行(xing)(xing)的(de)第一(yi)大股東地(di)位”、“在承諾鎖(suo)定(ding)期(qi)屆滿后(hou)兩年(nian)內減(jian)(jian)(jian)持(chi)的(de)，減(jian)(jian)(jian)持(chi)價將不低于盛(sheng)京(jing)(jing)(jing)銀行(xing)(xing)首次(ci)公(gong)(gong)開發(fa)行(xing)(xing)境(jing)內人(ren)民幣(bi)普通股股票時的(de)發(fa)行(xing)(xing)價”、“如本公(gong)(gong)司(si)確(que)定(ding)減(jian)(jian)(jian)持(chi)所持(chi)盛(sheng)京(jing)(jing)(jing)銀行(xing)(xing)股份(fen)的(de)，將提前將擬減(jian)(jian)(jian)持(chi)數(shu)量和(he)減(jian)(jian)(jian)持(chi)原因(yin)等信息(xi)以(yi)書(shu)面方(fang)式通知(zhi)盛(sheng)京(jing)(jing)(jing)銀行(xing)(xing)，并由盛(sheng)京(jing)(jing)(jing)銀行(xing)(xing)按照(zhao)相關(guan)法律法規及(ji)監管規則履(lv)行(xing)(xing)信息(xi)披露義務，自盛(sheng)京(jing)(jing)(jing)銀行(xing)(xing)披露本公(gong)(gong)司(si)減(jian)(jian)(jian)持(chi)意向之日起3個交(jiao)易日后(hou)，本公(gong)(gong)司(si)方(fang)可具體實施減(jian)(jian)(jian)持(chi)”。

江陰(yin)(yin)農(nong)商(shang)行(xing)也披(pi)露，其前十大股(gu)東承(cheng)諾(nuo)：“自本(ben)行(xing)股(gu)票(piao)在深圳證券(quan)交(jiao)(jiao)易所(suo)[微博(bo)]上市交(jiao)(jiao)易之日起36個月內不(bu)(bu)轉讓，亦(yi)不(bu)(bu)由(you)本(ben)行(xing)回購(gou)”。其中，前五大股(gu)東還特別(bie)承(cheng)諾(nuo)：“所(suo)持(chi)股(gu)票(piao)在鎖(suo)定期(qi)滿后(hou)兩年內減(jian)持(chi)的(de)，減(jian)持(chi)價(jia)格(ge)將不(bu)(bu)低(di)于發行(xing)價(jia)；若江陰(yin)(yin)農(nong)商(shang)銀行(xing)股(gu)票(piao)上市后(hou)6個月內如公司股(gu)票(piao)連續20個交(jiao)(jiao)易日的(de)收盤價(jia)均(jun)低(di)于發行(xing)價(jia)，或者上市后(hou)6 個月期(qi)末收盤價(jia)低(di)于發行(xing)價(jia)，所(suo)持(chi)江陰(yin)(yin)農(nong)商(shang)銀行(xing)股(gu)票(piao)的(de)鎖(suo)定期(qi)限自動延長6個月”。

限(xian)期、限(xian)價減持僅(jin)僅(jin)是擬上市(shi)銀行(xing)穩定投資者信心的第一(yi)(yi)步，除了(le)上海銀行(xing)外，其(qi)余(yu)10家(jia)擬上市(shi)銀行(xing)均提出了(le)上市(shi)三(san)年(nian)內穩定股(gu)價的措施，提出的觸發(fa)條件都為“A股(gu)股(gu)票(piao)持續20個交易(yi)日收盤價均低于最近(jin)一(yi)(yi)期每(mei)股(gu)凈資產(chan)”。

記者(zhe)注意(yi)到，多(duo)數銀行承諾在觸發啟動股(gu)(gu)價(jia)穩定(ding)措施條件之日(ri)起的幾個交易日(ri)內(nei)，制訂(ding)穩定(ding)股(gu)(gu)價(jia)的具體(ti)方案，具體(ti)方案應包括擬回購股(gu)(gu)份的數量范圍、價(jia)格區間、完成(cheng)條件。

例(li)如，江(jiang)蘇銀行(xing)(xing)承諾，上市(shi)三年內以(yi)(yi)累計不(bu)低于(yu)5億元自有資金，以(yi)(yi)不(bu)超過每股(gu)凈(jing)資產的價格回購(gou)社會(hui)公眾股(gu)；常熟(shu)農(nong)商行(xing)(xing)則承諾，“將自股(gu)價穩(wen)定方案(an)公告之日(ri)起90個自然日(ri)內通(tong)過證券(quan)交(jiao)(jiao)易(yi)所以(yi)(yi)集中競價的交(jiao)(jiao)易(yi)方式(shi)回購(gou)本(ben)行(xing)(xing)社會(hui)公眾股(gu)份，回購(gou)股(gu)份數(shu)量不(bu)低于(yu)本(ben)行(xing)(xing)股(gu)份總數(shu)的1%”。

此外，大(da)(da)股(gu)東增持(chi)以及高管(guan)增持(chi)也是各家銀行(xing)(xing)在(zai)穩(wen)定股(gu)價(jia)條件被觸發時選擇的(de)策略。江蘇銀行(xing)(xing)提出，第一大(da)(da)股(gu)東江蘇信托以累計不(bu)低于(yu)最近一個年度現金(jin)分紅15%的(de)資金(jin)，非獨(du)立董(dong)事、高管(guan)以累計不(bu)低于(yu)上(shang)(shang)一年度稅后薪酬(chou)15%的(de)資金(jin)增持(chi)公司(si)股(gu)票；江陰農商行(xing)(xing)“董(dong)監(jian)高”每十二個月內用(yong)于(yu)穩(wen)定公司(si)股(gu)價(jia)的(de)金(jin)額不(bu)少(shao)于(yu)其在(zai)擔任董(dong)事/高級管(guan)理(li)人員職務期間上(shang)(shang)一會計年度從(cong)公司(si)領(ling)取的(de)稅后薪酬(chou)累計額的(de)20%，但不(bu)超過50%。

業績過硬

實為估值底牌

“其實目前(qian)銀(yin)行(xing)股的(de)(de)集體破凈，雖(sui)然重要(yao)的(de)(de)原因在于銀(yin)行(xing)股市值比較大，資金炒(chao)作(zuo)的(de)(de)熱情不(bu)高(gao)，但(dan)其實投資者對于銀(yin)行(xing)未來業績的(de)(de)不(bu)確定性才是股價的(de)(de)最大魔(mo)咒(zhou)”，上述中介(jie)機(ji)構分析人士坦言(yan)。

就目前(qian)堅持排(pai)隊A股IPO的(de)11家(jia)銀(yin)(yin)行(xing)來看，其中確實也(ye)是(shi)藏龍臥虎。同花順(14.300, 0.08, 0.56%)數據(ju)顯示，2013年(nian)11家(jia)擬上市銀(yin)(yin)行(xing)合計實現凈利(li)潤358.67億元(yuan)，其中上海(hai)銀(yin)(yin)行(xing)以93.42億元(yuan)居首；江蘇銀(yin)(yin)行(xing)和(he)盛(sheng)京銀(yin)(yin)行(xing)去年(nian)實現凈利(li)潤分別為81.79億元(yuan)和(he)48.89億元(yuan)，三(san)家(jia)銀(yin)(yin)行(xing)的(de)凈利(li)潤均超(chao)過了已上市南京銀(yin)(yin)行(xing)(7.99, 0.00, 0.00%)和(he)寧波銀(yin)(yin)行(xing)(9.18, 0.00, 0.00%)的(de)44.97億元(yuan)和(he)48.47億元(yuan)。

此外，盛(sheng)京銀行(xing)(xing)歸屬于(yu)母公司股東(dong)的(de)(de)凈利潤的(de)(de)三(san)年復合增長(chang)率高達36.8%，遠超多(duo)數上市(shi)銀行(xing)(xing)；上海(hai)銀行(xing)(xing)和(he)貴陽銀行(xing)(xing)凈利潤的(de)(de)三(san)年復合增長(chang)率也均超過了20%，分(fen)別為26.85%和(he)24.88%。

資(zi)產規(gui)模方(fang)面，上海銀(yin)(yin)行(xing)(xing)和(he)(he)江蘇(su)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)也可(ke)以媲美已經上市的(de)南京(jing)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)和(he)(he)寧(ning)(ning)波銀(yin)(yin)行(xing)(xing)。截至2013年年末(mo)(mo)，上海銀(yin)(yin)行(xing)(xing)總資(zi)產達到9777.22億(yi)元(yuan)(yuan)，江蘇(su)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)資(zi)產總額(e)7632.34億(yi)元(yuan)(yuan)。而寧(ning)(ning)波銀(yin)(yin)行(xing)(xing)去(qu)年報告期末(mo)(mo)的(de)總資(zi)產4677.73億(yi)元(yuan)(yuan)，南京(jing)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)去(qu)年報告期末(mo)(mo)的(de)資(zi)產總額(e)達到4340.57億(yi)元(yuan)(yuan)。此外(wai)，盛京(jing)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)雖然資(zi)產總額(e)僅為3554億(yi)元(yuan)(yuan)，但是在(zai)凈(jing)利(li)潤總額(e)和(he)(he)凈(jing)利(li)潤增(zeng)速(su)方(fang)面均超越南京(jing)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)和(he)(he)寧(ning)(ning)波銀(yin)(yin)行(xing)(xing)。

此(ci)外，在資(zi)產質(zhi)量(liang)方面(mian)，城商行(xing)的資(zi)產質(zhi)量(liang)整體(ti)好于農(nong)商行(xing)。在銀(yin)行(xing)業整體(ti)不(bu)(bu)(bu)良(liang)貸款指標雙升的大(da)趨勢下，盛京銀(yin)行(xing)不(bu)(bu)(bu)良(liang)貸款則(ze)出現了雙降(jiang)，上海銀(yin)行(xing)、貴陽銀(yin)行(xing)不(bu)(bu)(bu)良(liang)貸款率也呈(cheng)現連續(xu)下降(jiang)態勢。不(bu)(bu)(bu)過，位于江(jiang)浙地區的杭州銀(yin)行(xing)和江(jiang)蘇銀(yin)行(xing)的資(zi)產質(zhi)量(liang)仍面(mian)臨(lin)較大(da)壓(ya)力。

農(nong)(nong)商(shang)(shang)行(xing)方面，常熟農(nong)(nong)商(shang)(shang)行(xing)、張家港農(nong)(nong)商(shang)(shang)行(xing)、無(wu)(wu)錫農(nong)(nong)商(shang)(shang)行(xing)的不(bu)良(liang)(liang)貸款(kuan)余額和(he)不(bu)良(liang)(liang)貸款(kuan)率(lv)均出現(xian)雙升(sheng)。此外，吳(wu)江農(nong)(nong)商(shang)(shang)行(xing)、江陰農(nong)(nong)商(shang)(shang)行(xing)、張家港農(nong)(nong)商(shang)(shang)行(xing)和(he)無(wu)(wu)錫農(nong)(nong)商(shang)(shang)行(xing)的不(bu)良(liang)(liang)貸款(kuan)率(lv)已(yi)經(jing)超過(guo)了(le)1%，分(fen)別(bie)為1.35%、1.19%、1.08%、1.02%。

事實(shi)上，也確實(shi)有(you)擬上市銀(yin)行(xing)注(zhu)意到(dao)了業(ye)績、分(fen)(fen)紅(hong)等(deng)因(yin)素與估值之間更為緊密的(de)關系，在穩(wen)定(ding)股價(jia)的(de)承(cheng)諾中強調(diao)，“通過削減開(kai)支等(deng)方式提升(sheng)公(gong)司業(ye)績、穩(wen)定(ding)公(gong)司股價(jia)”、“通過實(shi)施(shi)利(li)潤分(fen)(fen)配或(huo)資(zi)本公(gong)積金轉增股本的(de)方式穩(wen)定(ding)股價(jia)”。

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