每經編(bian)輯(ji)｜張(zhang)敬偉    

◎張敬偉

6月30日(ri)，銀監會發布《關于(yu)調整(zheng)商業銀行(xing)存(cun)貸比(bi)計算口(kou)(kou)徑(jing)(jing)的(de)通知》，要求從7月1日(ri)起實施。盡管此次調整(zheng)未涉(she)及存(cun)貸比(bi)75%紅線(xian)，但(dan)對計算口(kou)(kou)徑(jing)(jing)的(de)調整(zheng)，將(jiang)會向(xiang)市場釋放可貸資金。

面對宏(hong)觀(guan)經濟下行趨(qu)勢，很多人對于貨幣政(zheng)策的(de)(de)寬松抱有期待，希(xi)望政(zheng)策面有更大動作(zuo)。但此前兩輪定(ding)向降準，凸顯了政(zheng)策面篤(du)定(ding)的(de)(de)“微刺激(ji)”節奏。在6月中(zhong)國制(zhi)造(zao)業PMI為51%連(lian)續4個(ge)月回(hui)升，“微刺激(ji)”可以說是中(zhong)央持續穩定(ding)的(de)(de)政(zheng)策主(zhu)張。存貸比謹慎的(de)(de)調整，依然是微刺激(ji)節奏。

雖然75%的(de)(de)存貸(dai)比(bi)(bi)備受業(ye)界詬病，期望對(dui)此調(diao)整。即使(shi)是(shi)合理的(de)(de)期望，也(ye)拗(ao)不(bu)過法(fa)律規定——這一比(bi)(bi)例是(shi)寫入(ru)《商業(ye)銀行法(fa)》的(de)(de)，包括(kuo)后(hou)來(lai)的(de)(de)修(xiu)法(fa)，依然明(ming)確(que)商業(ye)銀行存貸(dai)比(bi)(bi)不(bu)得超過75%。微調(diao)也(ye)是(shi)調(diao)，分子減了(le)6項(xiang)，分母加了(le)2項(xiang)。這是(shi)一道(dao)讓公眾都能(neng)參(can)透玄(xuan)機的(de)(de)算術題(ti)，因為得出的(de)(de)“商”很(hen)明(ming)白，增加了(le)銀行更多的(de)(de)可貸(dai)資金。

金(jin)(jin)融體(ti)(ti)系(xi)改革(ge)、防控銀(yin)行業風(feng)險(xian)與善用(yong)貨幣(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)的(de)(de)(de)(de)發展紅利，政(zheng)(zheng)策(ce)面“三管(guan)齊下”而且維(wei)持平衡(heng)態勢。這三項指標，在(zai)決策(ce)層(ceng)視野中同等重(zhong)要(yao)，且金(jin)(jin)融體(ti)(ti)系(xi)改革(ge)更具宏(hong)觀意義(yi)。匯率(lv)(lv)、利率(lv)(lv)的(de)(de)(de)(de)市場化改革(ge)，箭在(zai)弦上(shang)不得不發，不僅是國內因素使然，也是全球市場倒逼，也是實現人民(min)幣(bi)國際化的(de)(de)(de)(de)有效途徑。但金(jin)(jin)融體(ti)(ti)系(xi)的(de)(de)(de)(de)改革(ge)容易帶來風(feng)險(xian)，甚至(zhi)導致(zhi)危(wei)機(ji)，尤其是和樓市不景(jing)氣糾結在(zai)一起的(de)(de)(de)(de)時候，疊(die)加的(de)(de)(de)(de)危(wei)機(ji)風(feng)險(xian)要(yao)素更強。有序改革(ge)，強化監管(guan)，避免貨幣(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)的(de)(de)(de)(de)開合過大，不為處(chu)于(yu)改革(ge)陣痛(tong)中的(de)(de)(de)(de)政(zheng)(zheng)府、銀(yin)行和市場主體(ti)(ti)所(suo)綁架，很重(zhong)要(yao)。

決策層(ceng)的(de)改革決心(xin)與耐(nai)心(xin)，需要周延的(de)風(feng)險(xian)防控。在(zai)輿論場焦(jiao)慮地爭議(yi)中國(guo)貨幣(bi)政(zheng)策是緊縮還是寬松時，央行(xing)和銀(yin)監(jian)會其實(shi)給(gei)(gei)出了答案，全攻全守(shou)。所謂的(de)守(shou)，很典型的(de)體現在(zai)存貸比這(zhe)個流動(dong)性風(feng)險(xian)監(jian)測指標上。維持75%的(de)比例(li)不變，將有效防范(fan)風(feng)險(xian)。在(zai)互聯(lian)網金融(rong)的(de)沖(chong)擊下，流入(ru)商業銀(yin)行(xing)的(de)存款(kuan)減少。有銀(yin)行(xing)存款(kuan)才能貸款(kuan)，銀(yin)行(xing)存款(kuan)的(de)減少，不僅給(gei)(gei)銀(yin)行(xing)貸款(kuan)帶來問題，也(ye)會因為流動(dong)性不足存在(zai)潛在(zai)擠兌風(feng)險(xian)。

互聯網(wang)金融監管跟不上，傳統金融也監管不到位，金融改革又在推進。在此多難情勢下，存(cun)貸比(bi)維持(chi)現有(you)比(bi)例不變(bian)，不啻是應對各(ge)種風險的保(bao)險項。

基于不同立場的(de)(de)博(bo)弈(yi)，地方(fang)政府和輿論場更關切(qie)經濟增長，各大(da)商(shang)業銀(yin)行和市(shi)場主(zhu)體關注的(de)(de)是(shi)資(zi)本(ben)流動性(xing)充足下的(de)(de)利(li)潤凝(ning)聚。這(zhe)種復雜多(duo)元(yuan)的(de)(de)博(bo)弈(yi)和利(li)益(yi)訴求(qiu)，政策層的(de)(de)籌劃可謂煞(sha)費苦(ku)心。因為改(gai)革(ge)的(de)(de)“攻堅”與防范風險的(de)(de)“防守”必(bi)須做(zuo)到攻守平衡。

從市場(chang)面觀之，來自政府(fu)層面融資平(ping)臺(tai)的(de)(de)(de)(de)百舸爭(zheng)流被遏制住(zhu)了(le)(le)，地方(fang)債被嚴控，而且地方(fang)政府(fu)不再有中(zhong)央兜底的(de)(de)(de)(de)僥幸心理，增加了(le)(le)責任自負(fu)的(de)(de)(de)(de)主(zhu)(zhu)體意識。不再有銀(yin)行流動性(xing)緊張(zhang)，銀(yin)行紛擾恣(zi)肆的(de)(de)(de)(de)表外業務也(ye)有所收斂。以往濫用流動性(xing)的(de)(de)(de)(de)市場(chang)主(zhu)(zhu)體，被果斷截留，包括樓市在內的(de)(de)(de)(de)過剩產能，到了(le)(le)必須好好消化的(de)(de)(de)(de)時(shi)刻。

給(gei)予三農、小微企業和實體(ti)經(jing)濟(ji)定向的(de)(de)(de)流(liu)動性支(zhi)持，減少其(qi)融資成本(ben)，提高其(qi)引擎(qing)經(jing)濟(ji)的(de)(de)(de)動力和活力。看似(si)“微刺(ci)激”，卻(que)是大調整(zheng)。中國經(jing)濟(ji)的(de)(de)(de)未(wei)來(lai)，不(bu)是靠(kao)急功近利的(de)(de)(de)虛擬(ni)經(jing)濟(ji)來(lai)支(zhi)撐，要(yao)靠(kao)實體(ti)經(jing)濟(ji)夯基固本(ben)。

無論(lun)是定向(xiang)降準，還(huan)是存貸比計算口徑(jing)的調整，都是決策層“微刺激”的節奏。專業機構和(he)輿論(lun)場，應該看懂決策層改革、去(qu)險和(he)發(fa)展一個(ge)都不(bu)能(neng)少的思(si)路。

（作者為察(cha)哈爾(er)學會研究員(yuan)）