每(mei)經編輯｜每(mei)經記者(zhe) 楊可瞻    

每經記者 楊可瞻

當全球投(tou)資者(zhe)還在(zai)因股(gu)市(shi)(shi)和(he)大宗商品市(shi)(shi)場的一路高歌猛進而興奮不已時，由全球主要央行組成的國際(ji)清算銀行（BIS）在(zai)上(shang)周日（6月29日）卻發布年報(bao)稱，金融市(shi)(shi)場良好(hao)的表現與令人堪憂的全球經濟(ji)和(he)地緣政治前景之間(jian)形成了反差。

與此(ci)同時，《每日經濟新聞》記者注(zhu)意到，MSCI全(quan)球(qiu)股(gu)票(piao)指數與全(quan)球(qiu)經濟增速(su)之間的價差（標準(zhun)化(hua)后）為409，已升(sheng)至自1996年1季度以(yi)來的歷史新高。而(er)在此(ci)前兩次出現這種情況時，全(quan)球(qiu)股(gu)市均表現為見頂回落。

金(jin)融市場(chang)與實(shi)體經(jing)濟脫鉤

美國資深(shen)金融網站BI曾(ceng)用這樣一幅圖來描述當前美股市場(chang)的(de)(de)狀況(kuang)——在一個(ge)(ge)盛大的(de)(de)晚宴(yan)上，嘉(jia)賓(bin)們觥(gong)籌交(jiao)錯，他們不(bu)(bu)斷(duan)用勺子舀著碗中的(de)(de)湯(tang)，這個(ge)(ge)碗非常大，里(li)面的(de)(de)湯(tang)似乎永遠舀不(bu)(bu)完。

其實明眼(yan)人都知道，這幅(fu)圖正(zheng)是諷刺了美(mei)股創新高在很大程度上(shang)是來(lai)自(zi)于美(mei)聯儲的“慷慨”，正(zheng)是因該行將美(mei)國(guo)(guo)利(li)率(lv)維持在歷史最低(di)位，并不斷(duan)通過購買國(guo)(guo)債來(lai)壓低(di)長(chang)期利(li)率(lv)，才導致全球熱錢瘋狂涌入(ru)美(mei)股。

但天下無不散之筵席，據國際清算(suan)銀行(xing)的報告，總體來看，金融市場(chang)良(liang)好的表現(xian)與全(quan)球經濟(ji)增長(chang)之間(jian)不可避免地(di)讓人感(gan)到不協(xie)調。

資料顯示(shi)，2014年第一季(ji)(ji)度(du)全球經濟同(tong)比增長3%，低于1996~2006年間(jian)3.9%的(de)平均增速。而在歐洲，由于受(shou)之前(qian)歐債(zhai)危(wei)機拖累(lei)，意(yi)大(da)利、希臘、芬蘭(lan)等國今年1季(ji)(ji)度(du)還處于衰退中。

但(dan)與此(ci)同時，全(quan)球(qiu)金融市場(chang)指(zhi)(zhi)數(shu)大(da)都在(zai)今年上(shang)半年走高，顯示(shi)投資(zi)者希望持有金融資(zi)產而不是現(xian)金，從而實現(xian)更高收(shou)益率。來自彭博匯編的(de)資(zi)料顯示(shi)，截(jie)至上(shang)周五（6月27日）收(shou)盤，MSCI全(quan)球(qiu)股票指(zhi)(zhi)數(shu)（MXWD）上(shang)半年累計上(shang)漲(zhang)5%，同期路透全(quan)球(qiu)大(da)宗商品指(zhi)(zhi)數(shu)（CRY）暴漲(zhang)11%，彭博發達(da)市場(chang)國債指(zhi)(zhi)數(shu)和彭博新興市場(chang)國債指(zhi)(zhi)數(shu)漲(zhang)幅(fu)分別為5%、9%。

《每日經濟(ji)新聞(wen)》記者統計(ji)發現(xian)，今年以(yi)來，全(quan)球(qiu)最(zui)主要(yao)的(de)93個股(gu)票指(zhi)(zhi)數中下(xia)跌(die)的(de)僅18個，其中表現(xian)最(zui)差的(de)是委內瑞拉IBC指(zhi)(zhi)數（-22%），上證指(zhi)(zhi)數累計(ji)下(xia)跌(die)3.2%，在全(quan)球(qiu)股(gu)票指(zhi)(zhi)數中排名(ming)倒數第九。

值得一提的是，國際清算銀行還(huan)指出(chu)，盡管各國央(yang)行已(yi)釋放緊(jin)縮信號，表明低利率政策后(hou)(hou)貨幣(bi)政策將正(zheng)常(chang)化，但投資(zi)者(zhe)可(ke)能仍然沒(mei)有(you)準備好應對(dui)相關后(hou)(hou)果。這時不應低估央(yang)行恢復政策正(zheng)常(chang)化過(guo)遲或者(zhe)過(guo)于(yu)緩慢可(ke)能帶來的風險。

全球股指或將見頂

從(cong)歷史經(jing)(jing)驗來看，當(dang)前全球(qiu)(qiu)股(gu)市(shi)大幅領先(xian)全球(qiu)(qiu)經(jing)(jing)濟(ji)增長的現象(xiang)，很可能會轉變為股(gu)市(shi)未來走熊。來自彭(peng)博匯(hui)編的資料顯示，今年1季度(du)，MSCI全球(qiu)(qiu)股(gu)票指(zhi)數與全球(qiu)(qiu)經(jing)(jing)濟(ji)增速之間的價差 （標準化后）為409，已升至自1996年1季度(du)以來的歷史新(xin)高，此前兩次(ci)高點(dian)均(jun)對(dui)應全球(qiu)(qiu)股(gu)市(shi)見頂(ding)，一(yi)次(ci)是2007年3季度(du)（408），一(yi)次(ci)是2000年1季度(du)(340)。

而這兩次見頂后，全球股市都遭遇了暴跌，據統(tong)計(ji)，從(cong)2007年(nian)3季(ji)度(du)~2009年(nian)1季(ji)度(du)，MSCI全球股指累計(ji)重挫(cuo)50%，而從(cong)2000年(nian)1季(ji)度(du)~2002年(nian)3季(ji)度(du)，該(gai)基準指數跌幅也高達48%。

《每(mei)日經濟(ji)新聞》記者注意到，跟蹤MSCI全(quan)球股票(piao)指(zhi)數的安碩全(quan)球股指(zhi)ETF(ACWIUS)有(you)48%頭(tou)寸分配(pei)在美國(guo)股市，其余依次是(shi)日本（7.4%）、英國(guo)（6.7%）、瑞士(shi)（3.9%）和加拿大（3.6%）等，作為新興市場的韓國(guo)和中國(guo)香港(gang)分配(pei)比重均不到2%。

換句話說，如(ru)果全球股市和經濟增(zeng)速價差(cha)的(de)規律再次應(ying)驗，美國股市未(wei)來(lai)有很大的(de)暴跌風險。6月24日，標普500指數(shu)盤中觸及1968點，創有史以(yi)來(lai)最高水(shui)平，該指數(shu)今年以(yi)來(lai)已累計上(shang)漲6%。