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每(mei)經記(ji)者 李(li)卓 發(fa)自北京

歷經長達兩個月的多(duo)方(fang)博(bo)弈，通用電氣（GE）對阿(a)爾斯通的收購(gou)案終于落下帷幕(mu)。

6月21日，阿爾(er)斯通董事會宣布，已正式接受(shou)通用電氣總價為(wei)123.5億歐元(yuan)（約合770億元(yuan)人民幣）的(de)改良版(ban)收(shou)購要約，涵蓋其(qi)熱能、可再生能源(yuan)和電網部門(men)業務，該(gai)收(shou)購案同時獲(huo)得(de)了(le)法國政(zheng)府的(de)支持。GE隨后也發表(biao)聲明稱爭取在2015年(nian)完成(cheng)收(shou)購手續。

一同參與(yu)競(jing)購(gou)(gou)的西(xi)門(men)(men)子(zi)全(quan)球總裁兼(jian)CEO凱颯（JoeKaeser）6月22日(ri)(ri)就阿爾斯(si)通收(shou)購(gou)(gou)一事向西(xi)門(men)(men)子(zi)全(quan)球員(yuan)工發(fa)出(chu)內部(bu)郵件稱，此前，西(xi)門(men)(men)子(zi)與(yu)日(ri)(ri)本合(he)(he)作(zuo)(zuo)伙伴三(san)菱重工提交(jiao)了聯合(he)(he)收(shou)購(gou)(gou)阿爾斯(si)通的方案(an)，報價比競(jing)爭(zheng)對手（GE）高出(chu)23億歐(ou)元，并且在可操作(zuo)(zuo)性和社會影響方面也明(ming)顯優于競(jing)爭(zheng)對手，卻遺(yi)憾落選。

西(xi)門(men)子公(gong)司昨日（6月24日）向(xiang)《每日經濟新聞》記(ji)(ji)者證實(shi)了上述郵件(jian)內容的真(zhen)實(shi)性，并給(gei)記(ji)(ji)者發來官方聲明(ming)稱，“西(xi)門(men)子對(dui)(dui)法國(guo)政府在阿(a)爾(er)斯通(tong)重(zhong)組中對(dui)(dui)國(guo)家利益(yi)的考慮表示理解。”

這場激烈的(de)(de)博弈中，為中國方(fang)(fang)面關注的(de)(de)是，通(tong)(tong)用電氣去年在(zai)(zai)華收(shou)(shou)入超過50億美元，阿爾斯(si)通(tong)(tong)亞太地區收(shou)(shou)入超過40億美元，且他們在(zai)(zai)中國的(de)(de)業務有所(suo)重疊：都在(zai)(zai)中國銷售燃氣輪機和蒸(zheng)汽輪機。該(gai)項收(shou)(shou)購案最后會否在(zai)(zai)中國受阻，也因(yin)此(ci)變(bian)得未知。截至昨(zuo)日記者發稿，阿爾斯(si)通(tong)(tong)和中國官方(fang)(fang)層(ceng)面都尚(shang)未對此(ci)作出回應。

GE最大收購案/

這是GE有史以(yi)來最大的行業收購案(an)。

阿(a)爾斯(si)通(tong)方(fang)面此前告訴 《每日(ri)(ri)經濟(ji)新(xin)聞(wen)》記者(zhe)，阿(a)爾斯(si)通(tong)董事會于4月30日(ri)(ri)宣(xuan)布收到來自(zi)GE針對(dui)其能源業務的收購要約。不(bu)過，針對(dui)這一收購，法國總統奧朗德(de)曾在5月6日(ri)(ri)明確(que)表(biao)達了對(dui)收購價(jia)格(ge)的不(bu)滿，認為GE出價(jia)還(huan)不(bu)夠高，并(bing)且透露西門子也(ye)正在參與(yu)競購。

阿(a)爾(er)斯通當時透露，建議的(de)收購價(jia)格是一個固定價(jia)格，代表了123.5億歐(ou)元的(de)股權價(jia)值和114億歐(ou)元的(de)企業價(jia)值，或(huo)者說相當于(yu)12.2倍(bei)的(de)阿(a)爾(er)斯通2013財年EBIT（息(xi)稅前利(li)潤）。

顯然，GE最終(zhong)(zhong)在(zai)價(jia)格(ge)上(shang)做出了一(yi)定讓步(bu)。據彭博稱，GE在(zai)該收購(gou)案(an)中所克(ke)服(fu)的(de)最后一(yi)道障礙，是(shi)阿爾(er)斯通目前的(de)最大股(gu)東(dong)布依格(ge)集團同意(yi)給予法國政府阿爾(er)斯通20%股(gu)份的(de)認(ren)購(gou)期權，GE的(de)收購(gou)案(an)也因(yin)此才最終(zhong)(zhong)獲得了法國政府的(de)支持。

中國商務部昨日發表文章稱，據法國媒(mei)體消息，法國政府擬注入資金(jin)購(gou)持阿(a)爾斯通20%的(de)股份(fen)，將成為后(hou)者的(de)第(di)一大股東(dong)。

據日本共同(tong)社報道，GE將與阿(a)爾(er)斯(si)通成立合資公司(si)，將阿(a)爾(er)斯(si)通的可再(zai)生(sheng)能源、核電站業務及兩(liang)家公司(si)的輸(shu)電業務等轉移至新公司(si)。

法國政(zheng)府成(cheng)最大贏家？/

這場收購案中的(de)(de)博弈方涉(she)及法國(guo)政府、法國(guo)阿爾斯通、法國(guo)布(bu)依格集團(tuan)、美國(guo)GE、德(de)國(guo)西門子以及日本三菱重(zhong)工多方面(mian)。除了GE最終(zhong)實現了多數它希(xi)望(wang)實現的(de)(de)收購目標，究竟誰是最后的(de)(de)最大贏家？

一方面，近年(nian)來受經濟全(quan)球化的(de)(de)激烈競爭(zheng)及(ji)歐債(zhai)危機的(de)(de)拖累，阿爾(er)(er)斯(si)通(tong)(tong)囊中羞澀有目共睹，資金(jin)短缺(que)以及(ji)訂單缺(que)乏的(de)(de)惡(e)性循環導(dao)致(zhi)阿爾(er)(er)斯(si)通(tong)(tong)2013年(nian)股價(jia)累計下跌超過20%。外界(jie)早前(qian)也因此一致(zhi)認為，阿爾(er)(er)斯(si)通(tong)(tong)難(nan)以抗拒這樣(yang)一份超過100億歐元的(de)(de)收購要約。

而在(zai)此前(qian)給《每日經濟新聞》記者發來的2013/14財報中(zhong)，阿爾斯通方面也曾表(biao)示，如果這一要(yao)約獲得批準并(bing)完(wan)成收購，將重新專注于其交(jiao)通運輸(shu)業(ye)務，交(jiao)易的收益(yi)將幫(bang)助(zhu)阿爾斯通加強軌道交(jiao)通業(ye)務，并(bing)能夠償還其債(zhai)務、向股東派發現(xian)金。

該收購一直(zhi)受到來(lai)自法國政府方面的阻力(li)與壓力(li)，法國政府在(zai)其(qi)中的博弈也(ye)最為(wei)關鍵。

按(an)照(zhao)最終與GE及阿(a)爾斯通(tong)達成的(de)(de)協議，法國政府將替(ti)代布依格集團(tuan)成為(wei)阿(a)爾斯通(tong)最大股東。對此，阿(a)爾斯通(tong)在宣(xuan)布接受GE收購要約后表示，“通(tong)用(yong)電氣(qi)的(de)(de)方案(an)不(bu)僅滿足了阿(a)爾斯通(tong)和(he)股東利(li)益，同時也針(zhen)對法國政府的(de)(de)疑慮提供了保證。”

阿爾斯通(tong)總部設在巴黎(li)郊區的(de)(de)勒瓦(wa)盧(lu)瓦(wa)-佩雷，公開資料顯示，身為(wei)電(dian)力設備和法(fa)國(guo)(guo)(guo)高速(su)列車(che)生產(chan)商的(de)(de)阿爾斯通(tong)10年前(qian)被政(zheng)府從破產(chan)中拯救，目(mu)前(qian)擁有1.8萬(wan)名員工。它(ta)不但建造了法(fa)國(guo)(guo)(guo)的(de)(de)電(dian)網，還是法(fa)國(guo)(guo)(guo)高速(su)列車(che)(TGV)和發電(dian)機制造商，法(fa)國(guo)(guo)(guo)國(guo)(guo)(guo)內的(de)(de)電(dian)力大(da)多(duo)來自它(ta)所(suo)生產(chan)的(de)(de)發電(dian)機。法(fa)國(guo)(guo)(guo)政(zheng)府此前(qian)就表示，阿爾斯通(tong)對(dui)于法(fa)國(guo)(guo)(guo)的(de)(de)能源獨立至關重要(yao)。

中國審批未知/

不過，獲得(de)法(fa)國政府支(zhi)持的GE收購案(an)，最終能否獲得(de)中國反壟(long)斷機構的審批，目前(qian)還是(shi)未知。

按(an)照計劃，通(tong)(tong)(tong)用電(dian)氣將買下阿爾斯(si)通(tong)(tong)(tong)的(de)(de)燃氣輪機(ji)業務，并據此(ci)成立汽輪機(ji)、可再生能源和電(dian)力傳輸合資企業；與(yu)此(ci)同(tong)時，阿爾斯(si)通(tong)(tong)(tong)將以6.02億歐元的(de)(de)代價獲得(de)通(tong)(tong)(tong)用電(dian)氣的(de)(de)鐵路信號系統業務。

據英國(guo) 《金融時(shi)報》數(shu)據，GE去年在(zai)華收入超過50億(yi)美元(yuan)。阿爾斯(si)通(tong)亞(ya)太(tai)地區收入超過40億(yi)美元(yuan)。它們在(zai)中國(guo)的業務有所重疊(die)：兩者(zhe)都在(zai)中國(guo)銷售(shou)燃(ran)氣輪(lun)(lun)機(ji)(ji)(ji)和(he)蒸(zheng)汽輪(lun)(lun)機(ji)(ji)(ji)。中國(guo)是阿爾斯(si)通(tong)第二大汽輪(lun)(lun)機(ji)(ji)(ji)客戶，而GE向中國(guo)銷售(shou)了(le)270臺(tai)燃(ran)氣輪(lun)(lun)機(ji)(ji)(ji)和(he)70臺(tai)蒸(zheng)汽輪(lun)(lun)機(ji)(ji)(ji)。

“GE和(he)阿爾斯通本身(shen)各自在市場處(chu)于優勢(shi)地位，收購(gou)會(hui)使資源(yuan)過(guo)度集(ji)中在少數幾個企業手里，壟斷程(cheng)度大幅提高。如(ru)果(guo)收購(gou)完(wan)成，GE只(zhi)剩下西門子一個對手了(le)。”中國能源(yuan)網首席(xi)信息官(guan)韓曉平(ping)昨日(ri)對 《每日(ri)經濟新聞》記(ji)者(zhe)表示。

韓(han)曉平特別指(zhi)出，GE對阿爾斯通的(de)收購(gou)將極大(da)減(jian)少其在全球(qiu)燃(ran)氣(qi)輪機方面的(de)競爭，甚至造成過度壟斷，而全球(qiu)天(tian)然氣(qi)需求(qiu)的(de)增加，尤其中(zhong)國天(tian)然氣(qi)需求(qiu)的(de)與日俱(ju)增，中(zhong)國還要進一步(bu)發展天(tian)然氣(qi)，對燃(ran)氣(qi)輪機需求(qiu)將是巨大(da)的(de)。

此外，據(ju)阿(a)(a)(a)爾斯通核電(dian)(dian)中國(guo)副總裁(cai)陳超(chao)(chao)明今年(nian)4月對新華網(wang)透露(lu)，阿(a)(a)(a)爾斯通通過與中國(guo)東方電(dian)(dian)氣集團(tuan)有(you)限公司(si)的(de)(de)合作(zuo)，占(zhan)(zhan)有(you)中國(guo)核電(dian)(dian)站(zhan)汽輪發(fa)電(dian)(dian)機組超(chao)(chao)過50%的(de)(de)市場份額，通過與陜(shan)柴(chai)重工(gong)公司(si)的(de)(de)合作(zuo)，占(zhan)(zhan)有(you)核電(dian)(dian)站(zhan)應急發(fa)電(dian)(dian)機組超(chao)(chao)過50%的(de)(de)市場份額。隨著在中國(guo)及亞(ya)洲核電(dian)(dian)業(ye)務的(de)(de)不斷增長(chang)，阿(a)(a)(a)爾斯通去年(nian)宣布將阿(a)(a)(a)爾斯通（武(wu)漢）工(gong)程技術有(you)限公司(si)整(zheng)合為亞(ya)洲執(zhi)行(xing)中心(xin)。

韓曉平因此認為，GE對阿爾斯通能源(yuan)部門的(de)收購，可能會遭遇中(zhong)國政府的(de)反對，甚至包括歐盟的(de)反對。

在(zai)不少業界人士看來，中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)的反(fan)壟(long)斷(duan)監管機(ji)構正變得更(geng)為強勢，而GE與(yu)阿(a)爾(er)斯通(tong)的交(jiao)易與(yu)中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)政府(fu)之前(qian)限制或否決的交(jiao)易又存在(zai)類(lei)似(si)。就在(zai)6月(yue)17日，由馬士基、地中(zhong)(zhong)海航運、達飛設(she)立的P3的聯盟(meng)，雖(sui)然已經獲(huo)得美國(guo)(guo)聯邦海事委員(yuan)會和歐盟(meng)委員(yuan)會的審(shen)查通(tong)過(guo)，但最終被(bei)中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)商務部以(yi)反(fan)壟(long)斷(duan)而否決。