去年7月份出(chu)臺的(de)“金融(rong)十條”已快滿一(yi)年，5月30日召開的(de)國(guo)務院常務會議為了讓其更好(hao)發揮作(zuo)用，提出(chu)了五(wu)條措(cuo)施。其中第一(yi)條是加大“定向降準(zhun)”措(cuo)施力(li)度，對發放“三農(nong)”、小微企(qi)業等符(fu)合(he)結構(gou)調整(zheng)需要、能夠(gou)滿足市(shi)場需求的(de)實(shi)體經濟貸款達到一(yi)定比例的(de)銀行業金融(rong)機構(gou)適當降低準(zhun)備(bei)金率。

“定向(xiang)降準”是(shi)定向(xiang)微刺激政策(ce)中威力(li)最大的(de)(de)政策(ce)之一(yi)。微刺激是(shi)今年(nian)才出現的(de)(de)新名詞，用以區別(bie)應對2008年(nian)國(guo)際(ji)金融危機時推出的(de)(de)4萬億元(yuan)的(de)(de)刺激計劃(hua)，也形象(xiang)的(de)(de)說明了當下中國(guo)經(jing)濟(ji)的(de)(de)微妙形勢。

國家(jia)發改委宏觀經(jing)濟(ji)研究院副院長陳東琪日前在國新辦(ban)新聞發布會上表示，政(zheng)府今年以來(lai)的多種微(wei)刺(ci)激手段保證了財政(zheng)政(zheng)策(ce)積極、貨幣政(zheng)策(ce)穩健，符合經(jing)濟(ji)發展需要，有效(xiao)果。這(zhe)是官方(fang)首次承認微(wei)刺(ci)激存(cun)在并且(qie)合理。

今(jin)年以來推出的各項微刺激政策(ce)，都力(li)求在(zai)改革中實現(xian)穩(wen)(wen)(wen)增(zeng)長。如5月9日國(guo)務院(yuan)發布(bu)的資(zi)本市場(chang)新“國(guo)九條”，旨(zhi)在(zai)更(geng)好發揮資(zi)本市場(chang)優化資(zi)源配置的作用，促進(jin)創新創業(ye)、結構(gou)(gou)調整和經濟社(she)會持(chi)續健(jian)康發展；推進(jin)鐵路等(deng)基礎(chu)設施建設、縣域農商和農合銀(yin)行定(ding)向降準、推進(jin)棚(peng)戶區(qu)改造等(deng)措(cuo)施，有(you)助于將(jiang)資(zi)金用在(zai)“刀刃”上從而(er)實現(xian)經濟穩(wen)(wen)(wen)增(zeng)長；穩(wen)(wen)(wen)外貿政策(ce)將(jiang)提(ti)升外貿質量和競爭(zheng)力(li)，兼具了穩(wen)(wen)(wen)增(zeng)長和調結構(gou)(gou)；規范金融機構(gou)(gou)同業(ye)業(ye)務更(geng)多(duo)地是(shi)為了有(you)效防控金融風險。

在當前經(jing)濟平穩(wen)運行，但下(xia)(xia)行壓力仍較大的(de)情況下(xia)(xia)，要堅(jian)持穩(wen)健的(de)貨幣(bi)政策，在落(luo)實好已(yi)有政策的(de)同時，深化金(jin)融(rong)改(gai)革，用調(diao)(diao)結構的(de)辦(ban)法，適時適度預調(diao)(diao)微(wei)調(diao)(diao)，疏通(tong)金(jin)融(rong)服(fu)務(wu)實體經(jing)濟的(de)“血脈(mo)”。這(zhe)是此(ci)次國(guo)務(wu)院(yuan)會議精(jing)神的(de)主旨所在。定向降準只是疏通(tong)金(jin)融(rong)服(fu)務(wu)實體經(jing)濟“血脈(mo)”的(de)方法之一。

央行金(jin)融市場(chang)司(si)司(si)長紀志(zhi)宏(hong)表示，定(ding)向降(jiang)準屬于金(jin)融支持實體經濟的正向激(ji)勵舉措，與全面降(jiang)準相比(bi)，它更(geng)具有(you)針(zhen)對性，有(you)利于將金(jin)融資源更(geng)好地投放(fang)到“三農”、小微(wei)企業等薄弱環節。

對(dui)于(yu)如何(he)優化融(rong)(rong)資(zi)結構，紀(ji)志宏稱，對(dui)于(yu)優質企(qi)(qi)業(ye)要積極扶持(chi)，對(dui)于(yu)劣質企(qi)(qi)業(ye)要加(jia)強(qiang)管控。擠出低(di)效資(zi)產占用，提高資(zi)金配置(zhi)效率。他強(qiang)調，對(dui)地(di)(di)方政府融(rong)(rong)資(zi)平臺(tai)、產能(neng)過剩行業(ye)、房(fang)地(di)(di)產行業(ye)等堅持(chi)有(you)扶有(you)控。

業(ye)界普(pu)遍認(ren)為(wei)，強調定向降準則意味著全面降準的可能性有(you)(you)所下降。定向降準與再貸(dai)款都(dou)屬于調結構(gou)范疇，有(you)(you)利于讓(rang)銀行的信貸(dai)投(tou)放更具針對性。

瑞穗(sui)證(zheng)券首(shou)席經(jing)濟學家沈建(jian)光(guang)則堅(jian)持“全面降準(zhun)已經(jing)勢(shi)在(zai)必行”的判斷(duan)。他(ta)稱(cheng)，如果沒有(you)全面降準(zhun)，其他(ta)所有(you)刺(ci)激措施的效果將大打折扣。

那么，央行(xing)為(wei)什么不愿意(yi)全面降準呢？沈建(jian)光認為(wei)大致有三個原因，一是希望進一步倒逼(bi)改革，二是全面降準與目前去(qu)杠桿的努力不符，三是政府對(dui)經濟的判斷過于樂觀。

興(xing)業(ye)銀行(xing)首(shou)席經濟學(xue)家魯政委也認為全面(mian)降(jiang)準有(you)(you)必要。他認為，一(yi)方面(mian)外匯占款等自然(ran)注入(ru)流動(dong)性偏少(shao)，需(xu)要央行(xing)主(zhu)動(dong)釋放流動(dong)性來平補(bu)；另一(yi)方面(mian)只(zhi)有(you)(you)公(gong)開全面(mian)降(jiang)準才有(you)(you)利于貨幣市場和債券市場的中長端(duan)利率回落，進而降(jiang)低企(qi)業(ye)的融(rong)資成本(ben)。

可以(yi)做個形(xing)象的(de)比喻(yu)，定向降準是(shi)“局部降雨”，全面降準則(ze)是(shi)“甘霖普降”。前者是(shi)官方為實(shi)現(xian)經(jing)濟(ji)穩增(zeng)長(chang)而采取的(de)措(cuo)施，是(shi)微刺激政策(ce)，作用(yong)明顯；后者是(shi)有識之(zhi)士為經(jing)濟(ji)長(chang)期穩增(zeng)長(chang)開出的(de)“藥方”，普惠所有金融機(ji)構(gou)后，實(shi)體經(jing)濟(ji)融資成本下降也就(jiu)有了堅(jian)實(shi)基礎。

對于(yu)處于(yu)轉(zhuan)型升級關(guan)鍵時期的中國經濟來說，需要定向微(wei)刺激(ji)政(zheng)策(ce)，但(dan)也需要普降甘霖的措(cuo)施。在第二季度經濟運行(xing)數(shu)據明朗后，也許(xu)全面(mian)降準是否(fou)有必(bi)要就會(hui)變(bian)得徹底明朗。