半個多(duo)(duo)月來，已有(you)273家(jia)首次公(gong)開(kai)募股(gu)（IPO）在(zai)審(shen)企(qi)業在(zai)證(zheng)監會網站預(yu)披露了招股(gu)說(shuo)明書（申報稿），從證(zheng)監會安排(pai)來看，6月30日前(qian)，在(zai)審(shen)的(de)600多(duo)(duo)家(jia)企(qi)業均(jun)需履行預(yu)披露環節，也就是說(shuo)，未來一個多(duo)(duo)月時間(jian)，預(yu)披露將(jiang)持(chi)續。

但這并不(bu)意(yi)味著新(xin)股發行節(jie)奏與(yu)之等同。基于“受理即(ji)預(yu)披露”的現行披露制度，集中預(yu)披露只是企業在遞(di)交申報材(cai)料后的常規動作(zuo)，與(yu)發審(shen)會召開、新(xin)股發行無必然的時間聯系。

值(zhi)得注意的(de)(de)是，擬(ni)上市公司(si)財(cai)務(wu)數據有效期是6個月(yue)，如果(guo)6月(yue)底之前(qian)，已(yi)經(jing)進行預披露的(de)(de)企業還未(wei)上發審(shen)會，那么它們將面臨新一輪的(de)(de)財(cai)務(wu)資料更新。業內人士指出(chu)，按照目前(qian)證監會的(de)(de)審(shen)核(he)節奏，受(shou)理時間靠后的(de)(de)在審(shen)企業，未(wei)來可(ke)能要經(jing)歷多次申報(bao)材料更新才(cai)能拿到(dao)核(he)準批文。

與此同時，業內(nei)人(ren)士指(zhi)出，監(jian)管(guan)(guan)層(ceng)對預(yu)披露材(cai)料(liao)(liao)的真實性將從嚴把關，如果(guo)出現市場質疑(yi)，即(ji)便企業已(yi)經過會，也需履(lv)行相應程序，監(jian)管(guan)(guan)層(ceng)將對其材(cai)料(liao)(liao)是(shi)否需要重新提交發審會審核進(jin)行裁量。

集中預披露 不等于集中發行

預披(pi)露(lu)是近期市場討(tao)論(lun)的(de)熱點(dian)，從4月(yue)18日起，證監會每晚都會更新一批在審企業的(de)招股說明書，隨著集中預披(pi)露(lu)節(jie)奏的(de)加快，截至目(mu)前，已有(you)273家(jia)企業披(pi)露(lu)了申報材(cai)料。

有市場(chang)(chang)人(ren)士擔心，A股IPO再次啟動的步伐加快，集中預(yu)披露將伴(ban)隨(sui)著集中發(fa)行，給(gei)市場(chang)(chang)帶(dai)來不可承受(shou)之重。

實際上，這是(shi)對IPO審核流(liu)程(cheng)的“誤讀”。有(you)業(ye)內人士(shi)指出，集中(zhong)預(yu)披(pi)(pi)露(lu)(lu)不(bu)等同于集中(zhong)發行(xing)，更不(bu)等同于集中(zhong)上市，從(cong)預(yu)披(pi)(pi)露(lu)(lu)到發審會(hui)(hui)，中(zhong)間(jian)需經過反饋會(hui)(hui)、見面會(hui)(hui)、預(yu)披(pi)(pi)露(lu)(lu)更新、初(chu)審會(hui)(hui)等四個環節(jie)，現行(xing)披(pi)(pi)露(lu)(lu)規則要求“受理即預(yu)披(pi)(pi)露(lu)(lu)”，將原來的預(yu)披(pi)(pi)露(lu)(lu)時間(jian)節(jie)點提(ti)前，所以造成了(le)近期預(yu)披(pi)(pi)露(lu)(lu)公司數量增(zeng)多的情況，但這并不(bu)意(yi)味著預(yu)披(pi)(pi)露(lu)(lu)的企業(ye)均(jun)上市在即。

IPO審(shen)核(he)節奏(zou)還(huan)是(shi)按正常程(cheng)序進(jin)行(xing)，從近期證監會(hui)召開IPO發(fa)審(shen)會(hui)的頻率來看，每周(zhou)審(shen)核(he)6至7家企業基本符合(he)證監會(hui)審(shen)核(he)制度安排及審(shen)核(he)能(neng)力(li)，這同(tong)時(shi)也釋(shi)放了一(yi)定的政策信(xin)號，未來發(fa)行(xing)審(shen)核(he)工作將趨于(yu)常態化(hua)，市(shi)場(chang)的融(rong)資功能(neng)將逐(zhu)漸恢復，但新股發(fa)行(xing)節奏(zou)要兼(jian)顧市(shi)場(chang)的可承受力(li)度。

近期來(lai)看，中止(zhi)(zhi)審查與終(zhong)止(zhi)(zhi)審查的企業數也在不斷(duan)增(zeng)多，據(ju)統計，截(jie)至5月4日，滬深(shen)兩市IPO中止(zhi)(zhi)審查企業為(wei)60家(jia)，終(zhong)止(zhi)(zhi)審查企業為(wei)35家(jia)。僅上(shang)周，就(jiu)有24家(jia)公(gong)司主動申請中止(zhi)(zhi)審核。

上述業(ye)內人(ren)士指(zhi)出，企(qi)業(ye)在此時提出中止(zhi)審查或與(yu)近期開(kai)展的(de)信披抽查有(you)關，由(you)于(yu)此輪(lun)排隊企(qi)業(ye)有(you)特殊性，經歷了一年半新(xin)股停發的(de)空窗期，部分企(qi)業(ye)財務數(shu)據不再光鮮，但(dan)又不愿意失去目(mu)前相對“珍貴(gui)”的(de)滬深市場首發渠道的(de)排隊機會。

與此同時，監(jian)(jian)管(guan)層明(ming)確將對(dui)首發企業(ye)(ye)信息披(pi)露質量(liang)進行(xing)抽查，一旦發現(xian)企業(ye)(ye)信披(pi)存(cun)在問題(ti)，證監(jian)(jian)會將輔之以嚴厲(li)的監(jian)(jian)管(guan)措(cuo)施，這讓有的企業(ye)(ye)有所忌(ji)憚，就打算先行(xing)觀(guan)望再作權衡。

“隨(sui)著6月底時間大限的來臨，將有(you)越來越多的企(qi)業選擇中止審(shen)查。”上述(shu)業內人士分析(xi)稱，當(dang)然，那些不符合上市要求、不愿苦等首發通道(dao)的企(qi)業也將逐漸離(li)開IPO排(pai)隊通道(dao)。

此外，對于已過(guo)會但(dan)仍受市場(chang)質(zhi)疑的企(qi)業(ye)，監管層將適時(shi)啟動(dong)會后事(shi)項(xiang)程序，接近(jin)監管層的人士表示，過(guo)會企(qi)業(ye)被媒體、投資者質(zhi)疑在(zai)信息披(pi)露方面存在(zai)問題時(shi)，按照(zhao)首發(fa)股票審(shen)核(he)工(gong)作流程，發(fa)行人及其中介機構應向發(fa)行部(bu)提交(jiao)相關(guan)材料，進行解釋說明(ming)，發(fa)行部(bu)相關(guan)監管處室則按要求提出處理意見，如需(xu)重新(xin)提交(jiao)發(fa)審(shen)會審(shen)核(he)的，則應按照(zhao)會后事(shi)項(xiang)相關(guan)規定履行內部(bu)工(gong)作程序。

預披露企業 或需多次更新申報材料

不管是(shi)(shi)預(yu)披露材(cai)料的(de)(de)公(gong)(gong)示，還是(shi)(shi)審(shen)核(he)節(jie)奏的(de)(de)推進，均基于(yu)目前(qian)已在排(pai)隊序列的(de)(de)600多家(jia)存量的(de)(de)擬上(shang)市公(gong)(gong)司(si)，A股已經整整22周沒(mei)有新申報企(qi)業(ye)被受理(li)了，最(zui)后一家(jia)排(pai)隊成(cheng)功的(de)(de)企(qi)業(ye)是(shi)(shi)武(wu)漢農(nong)尚環境股份有限公(gong)(gong)司(si)，它于(yu)2013年12月6日加入到了創業(ye)板(ban)排(pai)隊隊伍，而深交所中小板(ban)與上(shang)交所主板(ban)的(de)(de)待審(shen)企(qi)業(ye)更是(shi)(shi)自去年11月29日就(jiu)已暫(zan)停擴編。

有業內人士指出，目前新股“堰塞湖”亟待消化，已經處于(yu)排隊通道的(de)600余家公(gong)司，從(cong)當前的(de)審核節奏來(lai)看(kan)，需要2~3年(nian)才能完(wan)全審核結束，監管(guan)層發布(bu)多項政策來(lai)拓(tuo)寬(kuan)企業的(de)融(rong)(rong)資渠道和融(rong)(rong)資方式，通過(guo)多渠道分流(liu)和放寬(kuan)海(hai)外(wai)上市條件，鼓勵企業轉向“新三板”和債(zhai)券(quan)市場(chang)融(rong)(rong)資。

“從考慮企業上市成本(ben)的(de)(de)角度出發(fa)，目前監管層或有意疏(shu)導試圖上市的(de)(de)企業去其他市場融資發(fa)展。”該人士指出，短期來看，排(pai)隊名單“零申報”仍(reng)將繼續。

與此同時(shi)，一般情況下(xia)，擬上市(shi)公(gong)司(si)的財務(wu)數(shu)據(ju)有效期(qi)為(wei)6個(ge)月(yue)，到期(qi)后可以適(shi)當延長，但很少超過7個(ge)月(yue)。也就(jiu)是說，如果(guo)6月(yue)底前(qian)，已經預披露的企業還(huan)沒有上會，就(jiu)需(xu)要更(geng)新(xin)財務(wu)報表，如果(guo)發行人申請文件中記載的財務(wu)資料已過有效期(qi)且逾期(qi)3個(ge)月(yue)未更(geng)新(xin)，證監(jian)會將直接(jie)終止(zhi)審查。

有投行(xing)人(ren)士(shi)指出，按照目前每周6~7家的(de)審核節奏(zou)，受理(li)時間靠后的(de)在審企業，未(wei)來可能(neng)(neng)要經(jing)歷多次申報材(cai)料更(geng)新(xin)才能(neng)(neng)拿(na)到核準批文。比(bi)如(ru)上(shang)述(shu)的(de)武(wu)漢農尚環境(jing)股份有限公司，它可能(neng)(neng)需要3次以上(shang)的(de)財務(wu)資(zi)料更(geng)新(xin)，直至(zhi)該公司核準發(fa)行(xing)為(wei)止。

據了(le)解，更新(xin)財務信(xin)息并非更新(xin)數據這么簡單，更新(xin)完的報表(biao)仍需經過(guo)(guo)專業機構審計，這一過(guo)(guo)程通常要一到兩周時間。

預披露 為注冊制改革打基礎

不斷更新(xin)財務資料，無疑增加了在審企業(ye)的上(shang)市成本。

“但作為新(xin)股發行體制改革中的重(zhong)要環(huan)節(jie)和制度內容，準確、及時、有效的預披(pi)露材料將成為提升上市公司信息披(pi)露質(zhi)量的重(zhong)要抓(zhua)手和環(huan)節(jie)。”上述投行人士指出，此前“擠(ji)牙膏(gao)”、“闖關”式的披(pi)露將大大減少，能經得起時間考驗的優質(zhi)企業將出現。

同時(shi)，披(pi)露時(shi)間的(de)加(jia)長(chang)，為(wei)機構(gou)及個(ge)人投資者審慎投資決策提供了可能，該人士指出，媒體的(de)監督，市場(chang)人士的(de)“挑剔(ti)”，為(wei)擬發行企業塑造了更為(wei)嚴格的(de)監督環境，也有利于下一(yi)步的(de)新(xin)股發行合理定(ding)價。

但需強調的(de)(de)是(shi)，在(zai)推進(jin)注冊制改革背景下(xia)，此輪(lun)新(xin)股發(fa)行(xing)(xing)強調信(xin)息披露的(de)(de)真(zhen)實性，相對淡化(hua)了監管層對企業(ye)盈利能(neng)力的(de)(de)判(pan)斷，這就需要投資(zi)者適應(ying)新(xin)規則，認真(zhen)閱讀發(fa)行(xing)(xing)人公開披露的(de)(de)信(xin)息，自(zi)主(zhu)判(pan)斷企業(ye)的(de)(de)投資(zi)價值，自(zi)主(zhu)做出投資(zi)決策(ce)，自(zi)行(xing)(xing)承擔股票依法(fa)發(fa)行(xing)(xing)后因發(fa)行(xing)(xing)人經(jing)營與收益變(bian)化(hua)導致的(de)(de)風險。

畢竟，新股發(fa)行在(zai)強調“賣者有責”的同時，也在(zai)逐步樹立“買者自負”的觀念。

新股(gu)發(fa)行改革(ge)在(zai)持(chi)續推(tui)進，伴隨著(zhu)IPO的即將啟動，包括“受(shou)理即披(pi)露(lu)”的預披(pi)露(lu)制度在(zai)內的新股(gu)發(fa)行改革(ge)措施將逐漸實施和(he)落實，維護資(zi)(zi)本市(shi)場的優良(liang)生態(tai)，需(xu)要包括發(fa)行人、中介機(ji)構、投(tou)資(zi)(zi)者、監(jian)管層在(zai)內的市(shi)場各(ge)方履職盡力(li)、歸位盡責，為注冊(ce)制改革(ge)創造良(liang)好的市(shi)場環(huan)境。