每(mei)經編(bian)輯｜江然(ran)發自(zi)成都    

每經記者 江然 發自成都

一(yi)月之前，做空機構格勞(lao)克(ke)(ke)斯研(yan)究（Glaucus）突然瞄準(zhun)了(le)一(yi)家名為旭光高(gao)(gao)新材(cai)料(liao)（00067，HK）的香港(gang)上市(shi)公司，而后者(zhe)的控(kong)制人正是“華(hua)通系”構筑者(zhe)李(li)炎和(he)張(zhang)志剛。格勞(lao)克(ke)(ke)斯在報(bao)告(gao)中(zhong)指出，旭光高(gao)(gao)新材(cai)料(liao)主營(ying)業務藥用芒硝及聚苯(ben)硫醚（PPS）產品實際銷(xiao)售額(e)涉(she)嫌夸大(da)九成(cheng)，并依次(ci)羅列出其涉(she)嫌夸大(da)PPS產品銷(xiao)售和(he)盈利數字等問題。隨(sui)后，該機構給出目標價0元的“強(qiang)烈沽(gu)售”評級(ji)，令其緊急停牌。

沉(chen)默數日(ri)后，旭光(guang)高新材料于4月3日(ri)發布(bu)了一份長達22頁的(de)澄清公告，稱指控與事實不相符合，一一駁(bo)斥，并稱會保(bao)留追(zhui)究權利。

被指夸大九成銷售額

公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)官(guan)網顯(xian)示，中國旭光高新(xin)(xin)(xin)材料(liao)集團(tuan)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)于開(kai)曼群島注(zhu)冊(ce)成(cheng)立，從事天然芒(mang)硝(xiao)(xiao)的(de)(de)開(kai)采(cai)、加工及(ji)制造(zao)，以及(ji)聚(ju)苯硫醚（PPS）的(de)(de)生產、開(kai)發及(ji)銷售。2009年6月，旭光高新(xin)(xin)(xin)材料(liao)在香港(gang)上市，上市當天股價逆(ni)市上漲約19%，這(zhe)(zhe)背(bei)后則是其締(di)造(zao)者“華通系”掌門人(ren)李炎的(de)(de)身影。從旭光高新(xin)(xin)(xin)材料(liao)的(de)(de)企業組(zu)織構(gou)架圖發現，旗(qi)下全(quan)資子公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)包括四(si)(si)(si)川(chuan)(chuan)(chuan)(chuan)(chuan)省川(chuan)(chuan)(chuan)(chuan)(chuan)眉(mei)芒(mang)硝(xiao)(xiao)有限責任公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)（四(si)(si)(si)川(chuan)(chuan)(chuan)(chuan)(chuan)川(chuan)(chuan)(chuan)(chuan)(chuan)眉(mei)芒(mang)硝(xiao)(xiao)）、四(si)(si)(si)川(chuan)(chuan)(chuan)(chuan)(chuan)川(chuan)(chuan)(chuan)(chuan)(chuan)眉(mei)特種(zhong)芒(mang)硝(xiao)(xiao)有限公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)（四(si)(si)(si)川(chuan)(chuan)(chuan)(chuan)(chuan)特種(zhong)芒(mang)硝(xiao)(xiao)）、四(si)(si)(si)川(chuan)(chuan)(chuan)(chuan)(chuan)得陽化(hua)(hua)學有限公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)（四(si)(si)(si)川(chuan)(chuan)(chuan)(chuan)(chuan)得陽化(hua)(hua)學）、四(si)(si)(si)川(chuan)(chuan)(chuan)(chuan)(chuan)得陽特種(zhong)新(xin)(xin)(xin)材料(liao)有限公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)（四(si)(si)(si)川(chuan)(chuan)(chuan)(chuan)(chuan)得陽新(xin)(xin)(xin)材料(liao)）。而正是這(zhe)(zhe)四(si)(si)(si)家公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)，成(cheng)為(wei)做空(kong)機構(gou)格勞克(ke)斯的(de)(de)主要(yao)目標。

《每日(ri)經濟新聞(wen)》記者(zhe)梳理發現，在3月(yue)25日(ri)發布的(de)做空報(bao)告中，格勞克斯(si)首先瞄(miao)準了旭(xu)光旗下PPS產品的(de)銷(xiao)售(shou)(shou)情況。報(bao)告稱，旭(xu)光高新材料公告顯(xian)示，其從(cong)事PPS業務的(de)子公司得(de)陽(yang)化(hua)學2011年、2012財(cai)年銷(xiao)售(shou)(shou)PPS營業額(e)(e)占整個公司銷(xiao)售(shou)(shou)額(e)(e)的(de)72%，但格勞克斯(si)獲得(de)的(de)工商(shang)文(wen)件(jian)顯(xian)示得(de)陽(yang)化(hua)學兩(liang)年營收分別為(wei)1.89億(yi)元(yuan)和1.81億(yi)元(yuan)，因而“實際銷(xiao)售(shou)(shou)額(e)(e)較旭(xu)光公布的(de)少90%”。

旭光高(gao)新材(cai)(cai)料(liao)對此回應(ying)：集團主要(yao)通(tong)過兩家全資子公司(si)進行PPS產(chan)品銷售(shou)，除了報(bao)告(gao)中所述的得(de)陽化(hua)學，還有一(yi)家名為(wei)四川得(de)陽特種新材(cai)(cai)料(liao)有限(xian)公司(si)（四川得(de)陽新材(cai)(cai)料(liao)）。四川得(de)陽新材(cai)(cai)料(liao)的整(zheng)個產(chan)能較得(de)陽化(hua)學更大，銷售(shou)金額亦高(gao)出后者許多(duo)。

稅收問題存疑？

做空機構還從稅(shui)(shui)收方(fang)(fang)面推斷旭光高(gao)新材(cai)料(liao)涉(she)嫌在(zai)PPS產品銷(xiao)售上造假。格(ge)勞克斯稱，德陽市地方(fang)(fang)稅(shui)(shui)務局網(wang)站曾公(gong)(gong)開2011年企業納(na)(na)稅(shui)(shui)排(pai)行榜(bang)，其中排(pai)名(ming)16的一家(jia)上市公(gong)(gong)司納(na)(na)稅(shui)(shui)僅(jin)8900萬元(yuan)，四川(chuan)得陽新材(cai)料(liao)排(pai)名(ming)74位(wei)。因此，排(pai)名(ming)比上述公(gong)(gong)司靠(kao)后58位(wei)的得陽新材(cai)料(liao)，納(na)(na)稅(shui)(shui)金額也應少于8900萬元(yuan)。但若(ruo)按照公(gong)(gong)告(gao)顯示，四川(chuan)得陽新材(cai)料(liao)2011年銷(xiao)售14.15億元(yuan)、稅(shui)(shui)前利潤9.15億元(yuan)，應納(na)(na)稅(shui)(shui)3.78億元(yuan)，與所公(gong)(gong)布的榜(bang)單矛盾。

旭光公告回應(ying)則稱，首先，該排行榜(bang)(bang)并非德陽市(shi)所(suo)有(you)稅(shui)(shui)(shui)種(zhong)排行，不(bu)能以偏概全。其次，得陽新(xin)材(cai)料要向(xiang)德陽市(shi)地方(fang)稅(shui)(shui)(shui)務(wu)局和德陽市(shi)經濟技術開(kai)發區國家稅(shui)(shui)(shui)務(wu)局納(na)稅(shui)(shui)(shui)，而“本(ben)集(ji)團于2011年(nian)內所(suo)繳付的(de)稅(shui)(shui)(shui)項(xiang)中向(xiang)德陽市(shi)地方(fang)稅(shui)(shui)(shui)務(wu)局繳納(na)的(de)占(zhan)比(bi)較小，四(si)川得陽新(xin)材(cai)料在該排行榜(bang)(bang)中的(de)排名(ming)不(bu)能完(wan)整反映(ying)其繳稅(shui)(shui)(shui)實況。”

同時，旭(xu)光(guang)(guang)高新(xin)材料的芒(mang)硝(xiao)業務(wu)板塊也未能逃(tao)出格勞克斯(si)的狙擊。格勞克斯(si)指出，2010年(nian)旭(xu)光(guang)(guang)旗下僅(jin)有(you)兩家(jia)銷售無水芒(mang)硝(xiao)產品的子(zi)公(gong)司(si)：四(si)川省川眉芒(mang)硝(xiao)有(you)限責任公(gong)司(si)、四(si)川川眉特種芒(mang)硝(xiao)有(you)限公(gong)司(si)，其(qi)公(gong)布的2010年(nian)營收和利潤共(gong)20億(yi)元(yuan)和11億(yi)元(yuan)，但工(gong)商(shang)檔案副(fu)本卻顯(xian)示(shi)，兩家(jia)公(gong)司(si)當年(nian)營收僅(jin)1.51億(yi)元(yuan)，且沒(mei)有(you)盈(ying)利。

旭光高新材料(liao)回應稱，兩家公(gong)司(si)財務報(bao)表(biao)均按照(zhao)相關會(hui)計原(yuan)則編(bian)制(zhi)及審核(he)，與年報(bao)披露相符合。并指責沽空機構非法、或(huo)者沒有被授權獲取工(gong)商(shang)資料(liao)副本。同時，該(gai)公(gong)司(si)工(gong)作人員已經于3月26日前往四川眉(mei)山(shan)市工(gong)商(shang)局(ju)按照(zhao)正常(chang)程序(xu)取得備案文件(jian)，決定(ding)在香(xiang)港主(zhu)要(yao)營業地點公(gong)開上述(shu)文件(jian)。

此外(wai)，格(ge)勞(lao)克斯(si)還從行(xing)業(ye)(ye)角度質疑了(le)(le)旭(xu)光高(gao)新材(cai)料(liao)虛報藥(yao)(yao)用(yong)芒硝(xiao)銷量(liang)。旭(xu)光高(gao)新材(cai)料(liao)稱其藥(yao)(yao)用(yong)芒硝(xiao)年銷售量(liang)高(gao)達30萬噸(dun)，但格(ge)勞(lao)克斯(si)援引了(le)(le)一(yi)份行(xing)業(ye)(ye)數據進行(xing)對比，并(bing)稱中(zhong)國對藥(yao)(yao)用(yong)芒硝(xiao)需求量(liang)全年至(zhi)多5萬噸(dun)。旭(xu)光高(gao)新材(cai)料(liao)則以“做空機(ji)構對該行(xing)業(ye)(ye)缺乏準確認(ren)識”進行(xing)了(le)(le)回應，并(bing)稱藥(yao)(yao)用(yong)芒硝(xiao)除了(le)(le)制作輕(qing)瀉劑(ji)以外(wai)，還有消炎(yan)、排毒等功(gong)能(neng)，被廣泛(fan)用(yong)于(yu)多個領域，甚至(zhi)也是(shi)工業(ye)(ye)原(yuan)材(cai)料(liao)，輕(qing)瀉劑(ji)僅(jin)是(shi)一(yi)小(xiao)部分。