每經編輯｜張茉(mo)楠     

◎張茉楠

當前，中國經濟正在經歷的“結構再平衡”可能(neng)會對短期宏(hong)觀經濟增(zeng)長產生緊(jin)縮效應。

從(cong)外(wai)部來看，過(guo)去(qu)五年(nian)(nian)，中國經(jing)常(chang)賬(zhang)戶盈余已從(cong)2007年(nian)(nian)占國內生產總值(zhi)峰值(zhi)的(de)10%降至(zhi)2013年(nian)(nian)的(de)2.1%，為9年(nian)(nian)來的(de)最低(di)水平。今年(nian)(nian)一季度(du)，經(jing)常(chang)項(xiang)目順差為72億美元，較去(qu)年(nian)(nian)同期(qi)552億美元大幅收窄，較去(qu)年(nian)(nian)四季度(du)也(ye)大幅收窄，預(yu)計2014年(nian)(nian)整體經(jing)常(chang)項(xiang)目順差占GDP比重將繼續下(xia)降。

國(guo)際(ji)收支再平(ping)衡既(ji)有主動(dong)調控的原(yuan)因，更有被動(dong)調整的原(yuan)因。近兩年(nian)，發達(da)國(guo)家欲(yu)借“再工業(ye)化”重奪(duo)國(guo)際(ji)貿易競爭(zheng)主導權，而一些發展(zhan)中國(guo)家和地區以比中國(guo)更低(di)的成本優勢，成為接納國(guo)際(ji)制造業(ye)轉移的新陣(zhen)地，對中國(guo)出(chu)口形成 “前堵后追”之勢，凈出(chu)口對中國(guo)經濟增(zeng)長的拉動(dong)作用(yong)明顯(xian)減弱。

首先，美日歐經濟復蘇(su)與中(zhong)(zhong)國出(chu)口(kou)出(chu)現(xian)“脫鉤”跡象。2013年(nian)以來，發達(da)經濟體(ti)經濟復蘇(su)動能(neng)普(pu)遍增(zeng)強(qiang)，各國經濟相較于原有(you)增(zeng)長格局出(chu)現(xian)程度不(bu)同調整，美國制(zhi)造業(ye)復蘇(su)帶(dai)動實(shi)體(ti)經濟復蘇(su)明顯(xian)。隨著中(zhong)(zhong)國國內要素成(cheng)本上(shang)漲，及人民幣持續(xu)大(da)幅升值，中(zhong)(zhong)國商(shang)品(pin)在美國的(de)市場份額開始下(xia)降(jiang)(jiang)，2011年(nian)至2013年(nian)，我國商(shang)品(pin)在美國進口(kou)中(zhong)(zhong)占比(bi)累計下(xia)降(jiang)(jiang)2個(ge)百分(fen)點，出(chu)現(xian)“脫鉤”跡象。2013年(nian)，我國產品(pin)出(chu)口(kou)到傳(chuan)統發達(da)市場占比(bi)從去(qu)年(nian)的(de)40%左右下(xia)降(jiang)(jiang)至37.6%，并且這一(yi)趨勢也在今年(nian)一(yi)季度有(you)所(suo)延續(xu)。

其次，新(xin)興經濟體貿易競爭追(zhui)趕(gan)態(tai)勢進(jin)一(yi)步增強。目前(qian)，勞動密集型制造(zao)業向(xiang)中(zhong)國(guo)轉移的趨勢也(ye)開(kai)始(shi)放緩，越南、印度、墨西哥與東(dong)歐等國(guo)家和(he)地區(qu)以比中(zhong)國(guo)更低的成(cheng)(cheng)本(ben)優(you)勢，成(cheng)(cheng)為接納工業發(fa)達國(guo)家產業轉移的新(xin)陣地。

第三，TPP+TTIP+PSA正(zheng)在改變全(quan)球貿(mao)易格局和(he)秩序(xu)。當前(qian)，國際產(chan)業(ye)競爭與(yu)合作的態勢(shi)正(zheng)在發生重大(da)變化。美歐(ou)主(zhu)導的TPP、TTIP和(he)PSA重構(gou)全(quan)球貿(mao)易規則(ze)呈現三大(da)特點：一是(shi)(shi)零關稅；二是(shi)(shi)就(jiu)業(ye)和(he)綠色環保的談判準入條(tiao)件；三是(shi)(shi)區(qu)域自貿(mao)加強。新型貿(mao)易壁壘對中(zhong)國造成嚴(yan)重挑戰。除了傳統貿(mao)易救濟之外，貿(mao)易保護主(zhu)義以(yi)國家援助、政府采(cai)購等形式(shi)隱蔽(bi)出現，對中(zhong)國出口形成新挑戰。

國內投(tou)資(zi)消費結構(gou)也正經歷“再(zai)平衡”。一季度，固(gu)定資(zi)產投(tou)資(zi)增(zeng)(zeng)速繼續小幅下滑(hua)，同比名義增(zeng)(zeng)長17.6%，比上(shang)月(yue)降0.3個百分(fen)點，比去年底下降2個百分(fen)點。代表融資(zi)需求的3月(yue)份社(she)會融資(zi)總量同比下降18.82%，以及(ji)4月(yue)匯豐PMI初值升幅較低(di)、仍(reng)處于(yu)收(shou)縮(suo)狀態且處于(yu)歷史同期低(di)位，都顯示投(tou)資(zi)下行(xing)壓力依然存(cun)在。

表(biao)面上看，投資率下(xia)滑與(yu)產(chan)(chan)能(neng)周期(qi)和杠(gang)桿周期(qi)相(xiang)關。從產(chan)(chan)能(neng)周期(qi)角度來看，目(mu)前中國正在消化2010~2011年大規(gui)模投資釋放的產(chan)(chan)能(neng)，且房(fang)地產(chan)(chan)、地方投融資平臺(tai)對實(shi)體經(jing)濟的擠(ji)壓持續存在，產(chan)(chan)能(neng)過剩行(xing)(xing)業(ye)已從鋼鐵(tie)、建材、造(zao)船等(deng)傳統(tong)行(xing)(xing)業(ye)擴展到風電、光伏、碳纖(xian)維等(deng)新(xin)興產(chan)(chan)業(ye)，許多行(xing)(xing)業(ye)產(chan)(chan)能(neng)利用(yong)率不足75%，負產(chan)(chan)出缺口顯示(shi)去產(chan)(chan)能(neng)化比(bi)較(jiao)緩慢，制約了(le)新(xin)增投資的增長。

當(dang)前，越是產(chan)能(neng)過剩的(de)(de)行業(ye)(ye)，資(zi)本密集型(xing)行業(ye)(ye)，其資(zi)產(chan)負(fu)(fu)債率越高(gao)，尤其是在機械、造(zao)船(chuan)、地產(chan)、建材等行業(ye)(ye)，并(bing)且這些強周(zhou)期行業(ye)(ye)對資(zi)金成(cheng)本上(shang)升的(de)(de)敏(min)感性較(jiao)大，利(li)息支出負(fu)(fu)擔最為(wei)顯著。如果(guo)考(kao)慮到我(wo)國企業(ye)(ye)特別是工業(ye)(ye)企業(ye)(ye)盈利(li)能(neng)力較(jiao)低這一(yi)因(yin)素，我(wo)國企業(ye)(ye)的(de)(de)債務負(fu)(fu)擔可能(neng)已達到全球平均水平的(de)(de)3~4倍，也對投資(zi)形成(cheng)拖(tuo)累。

反觀消(xiao)費(fei)(fei)需求(qiu)，2013年全年城鎮居(ju)民(min)人(ren)均(jun)可(ke)(ke)支(zhi)配收入(ru)26955元(yuan)，扣除價格因素實際增(zeng)長(chang)7.0%。2013年中(zhong)國(guo)人(ren)均(jun)GDP接(jie)近7000美元(yuan)，基本上屬(shu)于(yu)中(zhong)等收入(ru)國(guo)家(jia)的(de)中(zhong)下水平，這(zhe)意味著(zhu)不可(ke)(ke)避免地進入(ru)投資-消(xiao)費(fei)(fei)再平衡的(de)發(fa)展階段。在發(fa)達國(guo)家(jia)，中(zhong)等收入(ru)人(ren)群是經濟(ji)發(fa)展的(de)中(zhong)堅力量，是市場消(xiao)費(fei)(fei)的(de)主體，具(ju)有強勁的(de)購買力，是消(xiao)費(fei)(fei)需求(qiu)持續擴大的(de)主要來源。

無(wu)論是(shi)國(guo)際(ji)還是(shi)國(guo)內，無(wu)論是(shi)結構(gou)性(xing)(xing)還是(shi)周期(qi)性(xing)(xing)都存在(zai)較大的(de)下行壓力(li)。短期(qi)內，由于依(yi)靠傳統(tong)經(jing)濟(ji)增(zeng)長(chang)模式已經(jing)無(wu)法帶來長(chang)期(qi)可持(chi)續發展(zhan)，而(er)經(jing)濟(ji)結構(gou)調(diao)整不可避免抑(yi)制總需(xu)求。如何(he)在(zai)“短期(qi)經(jing)濟(ji)增(zeng)長(chang)與長(chang)期(qi)結構(gou)調(diao)整”、“轉型升級(ji)與保持(chi)合(he)理增(zeng)長(chang)速(su)度”間找到 “黃金(jin)平(ping)衡點”依(yi)舊是(shi)一(yi)個重大挑戰。

（作者為中(zhong)國國際經濟交流中(zhong)心副研究員）