最(zui)近，私募基金投(tou)資股票又出現新玩法，即(ji)先(xian)買入(ru)上(shang)(shang)市(shi)公(gong)司大量股票，再通過股東大會臨時提案(an)來表達(da)自己的訴求，以推動股價上(shang)(shang)漲獲利。筆者認為(wei)，機構參(can)與(yu)上(shang)(shang)市(shi)公(gong)司治理值(zhi)得(de)鼓勵，但目前私募基金參(can)與(yu)上(shang)(shang)市(shi)公(gong)司治理方(fang)式顯得(de)有點急功近利，應該意(yi)圖長遠之利。

4月9日，寧波聯合發(fa)布公告，稱收到華潤(run)信托(tuo)(tuo)書面來函，提(ti)(ti)(ti)出(chu)增加(jia)《關于2013年(nian)度利潤(run)分配的(de)臨(lin)時提(ti)(ti)(ti)案(an)(an)》。“澤熙6期”持有寧波聯合4.98%股(gu)份，投資顧(gu)問(wen)為(wei)上海(hai)澤熙，臨(lin)時提(ti)(ti)(ti)案(an)(an)由澤熙申請、華潤(run)信托(tuo)(tuo)代(dai)為(wei)提(ti)(ti)(ti)出(chu)。臨(lin)時提(ti)(ti)(ti)案(an)(an)內容除了現金分紅，還要求每10股(gu)轉增15股(gu)。在4月25日股(gu)東大(da)會(hui)上，該提(ti)(ti)(ti)案(an)(an)未通過。

2002年《上(shang)(shang)市公(gong)司(si)治(zhi)理(li)(li)準則》第(di)11條規定(ding)“機構投資者應在公(gong)司(si)董事選任、經營(ying)者激(ji)勵(li)與監督、重(zhong)大(da)事項(xiang)決策(ce)等方面發揮作(zuo)(zuo)用”。私(si)募(mu)基金作(zuo)(zuo)為(wei)機構投資者中的(de)(de)(de)一員，從(cong)(cong)無所(suo)作(zuo)(zuo)為(wei)到積(ji)極參(can)與上(shang)(shang)市公(gong)司(si)治(zhi)理(li)(li)，既(ji)符合政(zheng)策(ce)導向(xiang)也有利(li)于維護自己(ji)的(de)(de)(de)利(li)益，這(zhe)個(ge)轉變無疑是(shi)(shi)積(ji)極的(de)(de)(de)。然而，有人認為(wei)私(si)募(mu)基金參(can)與影響上(shang)(shang)市公(gong)司(si)分(fen)(fen)紅方案，這(zhe)是(shi)(shi)由向(xiang)交易對手要收益轉為(wei)向(xiang)上(shang)(shang)市公(gong)司(si)要收益的(de)(de)(de)可喜進(jin)步(bu)，筆(bi)者倒不大(da)認同。從(cong)(cong)一些(xie)私(si)募(mu)參(can)與治(zhi)理(li)(li)的(de)(de)(de)內容來看(kan)，多(duo)數還是(shi)(shi)圍(wei)繞提出高(gao)(gao)(gao)送(song)(song)(song)轉的(de)(de)(de)分(fen)(fen)紅方案來進(jin)行，之所(suo)以提出此類(lei)提案，是(shi)(shi)因為(wei)當前投資者對高(gao)(gao)(gao)送(song)(song)(song)轉題材(cai)炒作(zuo)(zuo)積(ji)極性頗高(gao)(gao)(gao)，高(gao)(gao)(gao)送(song)(song)(song)轉迎合了(le)市場興奮(fen)點、制造了(le)炒作(zuo)(zuo)題材(cai)。而從(cong)(cong)歷史上(shang)(shang)看(kan)，大(da)多(duo)數高(gao)(gao)(gao)送(song)(song)(song)轉只不過(guo)是(shi)(shi)數字游戲(xi)，它的(de)(de)(de)本質(zhi)仍是(shi)(shi)不同投資者之間的(de)(de)(de)博弈(yi)游戲(xi)，實(shi)質(zhi)仍然是(shi)(shi)在向(xiang)交易對手要效益，換湯沒有換藥(yao)。

最(zui)新《公(gong)(gong)司法》第102條規定，“單獨或者合(he)計持(chi)(chi)有(you)公(gong)(gong)司百分(fen)(fen)之三以上股(gu)份的股(gu)東，可以在股(gu)東大會(hui)召開十日前提(ti)(ti)(ti)(ti)出(chu)臨時(shi)提(ti)(ti)(ti)(ti)案并(bing)書面提(ti)(ti)(ti)(ti)交董事會(hui)”，私募基(ji)(ji)金(jin)(jin)持(chi)(chi)有(you)上市(shi)公(gong)(gong)司股(gu)份若達到3%以上，也就擁有(you)提(ti)(ti)(ti)(ti)案權(quan)，可以提(ti)(ti)(ti)(ti)交分(fen)(fen)紅方案、提(ti)(ti)(ti)(ti)名董事等。私募基(ji)(ji)金(jin)(jin)持(chi)(chi)股(gu)達到相當比例后(hou)，上市(shi)公(gong)(gong)司高管(guan)會(hui)忌憚其(qi)(qi)投(tou)票權(quan)的威(wei)力(li)，怕不滿(man)足其(qi)(qi)要求會(hui)影響到自(zi)身利(li)益，因此私募基(ji)(ji)金(jin)(jin)提(ti)(ti)(ti)(ti)出(chu)的分(fen)(fen)紅之類的提(ti)(ti)(ti)(ti)案有(you)不少得以順(shun)利(li)通過。但是，私募基(ji)(ji)金(jin)(jin)以如此簡單的方式(shi)參與(yu)公(gong)(gong)司治理，對(dui)提(ti)(ti)(ti)(ti)高上市(shi)公(gong)(gong)司內在價(jia)值顯然沒有(you)太大作(zuo)用。

私募基(ji)金要徹底改(gai)變盈利模式，參與(yu)上市公(gong)(gong)司(si)(si)治理(li)就不能(neng)浮(fu)于(yu)表面，而(er)應該(gai)更深地參與(yu)，通(tong)過完善上市公(gong)(gong)司(si)(si)各項基(ji)礎(chu)性(xing)(xing)制度，從根本上推(tui)動上市公(gong)(gong)司(si)(si)內(nei)在價(jia)(jia)(jia)值提(ti)升(sheng)(sheng)，追求上市公(gong)(gong)司(si)(si)長遠發展利益，而(er)非從股(gu)票短期投機利益出發。股(gu)票價(jia)(jia)(jia)差投機有不確定性(xing)(xing)，但如(ru)果通(tong)過積極參與(yu)治理(li)提(ti)升(sheng)(sheng)了(le)企業的價(jia)(jia)(jia)值，真金白銀就跑不了(le)。當然(ran)(ran)，要讓包括私募基(ji)金在內(nei)的機構(gou)投資者深度參與(yu)上市公(gong)(gong)司(si)(si)治理(li)，現實中仍然(ran)(ran)有一系列問題需要解(jie)決。

首(shou)先要(yao)(yao)(yao)(yao)規(gui)范股(gu)(gu)東對董(dong)事(shi)(shi)的提名(ming)權。持股(gu)(gu)3%以上股(gu)(gu)東擁(yong)有(you)提案權，也理應擁(yong)有(you)董(dong)事(shi)(shi)提名(ming)權，有(you)的上市公(gong)司為了反(fan)收購(gou)，在(zai)章程中規(gui)定(ding)提名(ming)董(dong)事(shi)(shi)的股(gu)(gu)東需要(yao)(yao)(yao)(yao)持股(gu)(gu)10%且達(da)半(ban)年以上。如何讓(rang)上市公(gong)司在(zai)制(zhi)訂董(dong)事(shi)(shi)提名(ming)權制(zhi)度中擁(yong)有(you)一定(ding)自治權利，同(tong)時又(you)要(yao)(yao)(yao)(yao)維(wei)護法律法規(gui)嚴肅性，這需要(yao)(yao)(yao)(yao)進(jin)(jin)一步(bu)制(zhi)度設計(ji)。其實，讓(rang)持股(gu)(gu)達(da)到一定(ding)時間的長期股(gu)(gu)東來提名(ming)部分董(dong)事(shi)(shi)，這有(you)利于(yu)公(gong)司的長遠發(fa)展，有(you)的私(si)募基(ji)金(jin)基(ji)于(yu)短期投機目的進(jin)(jin)入上市公(gong)司董(dong)事(shi)(shi)會，打一槍換一個地方，對此(ci)予(yu)以適當限制(zhi)也是必(bi)要(yao)(yao)(yao)(yao)的。

其次，私募基金(jin)參與上市公司(si)治理需要在(zai)中間設(she)置(zhi)內(nei)幕交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)防(fang)火墻。1998年伯克希爾(er)·哈撒韋投(tou)資(zi)的西北銀行在(zai)收購富國銀行時，巴菲(fei)特拒絕西北銀行CEO告(gao)訴他任何有關收購的信息，以避(bi)免被監管機構列為內(nei)幕交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)者。現(xian)在(zai)，A股市場有些私募基金(jin)經(jing)理直接進(jin)入上市公司(si)董(dong)事會擔任董(dong)事，這(zhe)很(hen)容易(yi)(yi)引(yin)起內(nei)幕交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)，而且這(zhe)種內(nei)幕交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)難以認定和處罰。

事實上(shang)，擅長股(gu)票炒作的(de)(de)機(ji)(ji)構(gou)投(tou)資(zi)者未必擅長公(gong)(gong)司經營管(guan)(guan)理(li)(li)(li)，為(wei)此美國專(zhuan)門(men)創(chuang)立(li)了第(di)三(san)方(fang)(fang)服(fu)(fu)務機(ji)(ji)構(gou)。例如，成立(li)于1985年的(de)(de)機(ji)(ji)構(gou)股(gu)東服(fu)(fu)務集(ji)團（簡(jian)稱ISS）是(shi)全球具有(you)影(ying)響(xiang)力(li)的(de)(de)公(gong)(gong)司治(zhi)(zhi)理(li)(li)(li)咨詢(xun)公(gong)(gong)司，為(wei)數以百計的(de)(de)基金(jin)(jin)管(guan)(guan)理(li)(li)(li)者提供咨詢(xun)服(fu)(fu)務，指導他們如何通(tong)過選舉解決代(dai)理(li)(li)(li)人的(de)(de)相關(guan)問題。A股(gu)市(shi)(shi)場既要(yao)鼓勵私募基金(jin)(jin)等(deng)機(ji)(ji)構(gou)投(tou)資(zi)者參(can)與(yu)上(shang)市(shi)(shi)公(gong)(gong)司治(zhi)(zhi)理(li)(li)(li)，又要(yao)防止由此產生的(de)(de)內幕交(jiao)易危(wei)害，可以規定，機(ji)(ji)構(gou)投(tou)資(zi)者管(guan)(guan)理(li)(li)(li)人員不(bu)得直(zhi)接進入上(shang)市(shi)(shi)公(gong)(gong)司管(guan)(guan)理(li)(li)(li)層，通(tong)過這個政(zheng)策引導，讓(rang)(rang)市(shi)(shi)場出現第(di)三(san)方(fang)(fang)服(fu)(fu)務機(ji)(ji)構(gou)，專(zhuan)門(men)為(wei)機(ji)(ji)構(gou)投(tou)資(zi)者參(can)與(yu)公(gong)(gong)司治(zhi)(zhi)理(li)(li)(li)提供服(fu)(fu)務。與(yu)此同時(shi)大(da)力(li)發展職業董事，讓(rang)(rang)第(di)三(san)方(fang)(fang)服(fu)(fu)務機(ji)(ji)構(gou)為(wei)機(ji)(ji)構(gou)投(tou)資(zi)者推薦職業董事，作為(wei)其利益代(dai)言人進入上(shang)市(shi)(shi)公(gong)(gong)司，讓(rang)(rang)專(zhuan)業人干專(zhuan)業事，以提高效率。