停工(gong)一年(nian)半之久的(de)IPO發(fa)審會，本周三(san)又要開(kai)工(gong)了(le)。此次發(fa)審會重新開(kai)閘(zha)，將面臨(lin)600多(duo)(duo)(duo)家企業(ye)潮水般涌來。據(ju)估計(ji)，消(xiao)化這么大的(de)擴容(rong)壓力，大概需要兩三(san)年(nian)時(shi)間。而中小板(ban)開(kai)了(le)將近(jin)10年(nian)，目前(qian)也(ye)就700多(duo)(duo)(duo)家公(gong)司(si)(si)，創業(ye)板(ban)上(shang)了(le)約380家公(gong)司(si)(si)也(ye)用了(le)4年(nian)半時(shi)間。重壓之下，A股市場流行(xing)多(duo)(duo)(duo)年(nian)的(de)“新股恐懼癥”再次發(fa)作，上(shang)證(zheng)指數2000點岌岌可危。

其實，新(xin)(xin)股(gu)(gu)發行(xing)(xing)上(shang)(shang)市(shi)(shi)本身并沒有什么問題。往(wang)大里說(shuo)，它(ta)是資本市(shi)(shi)場之所以存(cun)在的(de)一大重(zhong)要功能;往(wang)小(xiao)里說(shuo)，它(ta)為(wei)(wei)股(gu)(gu)市(shi)(shi)引來源源不(bu)斷的(de)活水，由(you)此也(ye)為(wei)(wei)市(shi)(shi)場和投資者(zhe)提供了一個(ge)又一個(ge)興奮點。今年(nian)(nian)年(nian)(nian)初(chu)IPO重(zhong)啟掀起的(de)一波新(xin)(xin)股(gu)(gu)行(xing)(xing)情，盡管(guan)少(shao)不(bu)了炒作(zuo)成分(fen)，但也(ye)在一定(ding)程度上(shang)(shang)反映(ying)了市(shi)(shi)場對(dui)新(xin)(xin)股(gu)(gu)渴望。可以說(shuo)，一個(ge)沒有新(xin)(xin)股(gu)(gu)上(shang)(shang)市(shi)(shi)的(de)股(gu)(gu)市(shi)(shi)，必然是一潭死水。

這么多(duo)年來，A股(gu)市場之所(suo)以談(tan)“新(xin)”色變，主(zhu)要是擔心IPO帶(dai)來的(de)擴(kuo)容壓(ya)力(li)，而擴(kuo)容壓(ya)力(li)主(zhu)要源自(zi)股(gu)票(piao)(piao)“只(zhi)進不退”的(de)運行機制(zhi)。在場內資金量(liang)保(bao)持相(xiang)對穩(wen)定的(de)情況(kuang)下(xia)，股(gu)票(piao)(piao)供給增多(duo)，意味著存量(liang)股(gu)票(piao)(piao)將失去更多(duo)資金的(de)關照，從(cong)而引(yin)發(fa)股(gu)價下(xia)跌。

放眼相對成熟的(de)資本市(shi)場，股票“有進有退(tui)”再(zai)正(zheng)常不過了，而在一些關鍵的(de)年份，退(tui)市(shi)公(gong)司數量甚(shen)至超過上(shang)市(shi)數量。比(bi)如金融危機爆發(fa)后的(de)2009年，東(dong)京交(jiao)(jiao)易所新(xin)上(shang)市(shi)公(gong)司23家(jia)(jia)，退(tui)市(shi)公(gong)司有78家(jia)(jia);德國交(jiao)(jiao)易所新(xin)上(shang)市(shi)6家(jia)(jia)，退(tui)市(shi)61家(jia)(jia);紐約交(jiao)(jiao)易所新(xin)上(shang)市(shi)94家(jia)(jia)，退(tui)市(shi)212家(jia)(jia);倫(lun)敦交(jiao)(jiao)易所新(xin)上(shang)市(shi)73家(jia)(jia)，退(tui)市(shi)385家(jia)(jia)。

有統(tong)計(ji)數據(ju)顯(xian)示，美國納斯達克每年(nian)有大約8%的公司退(tui)市(shi)，紐交所的退(tui)市(shi)率大約為6%。由于退(tui)市(shi)企(qi)業和IPO企(qi)業數量相當，近(jin)幾年(nian)紐交所上市(shi)企(qi)業數量穩(wen)定(ding)在2000家上下(xia)。正是憑借這種有進有退(tui)、優(you)勝劣汰的良性循(xun)環，美國股市(shi)很快就走(zou)出(chu)金融危機的陰影(ying)，并不斷創出(chu)新高。

而(er)反(fan)觀中國證券市(shi)場，建立20多(duo)年，目前上(shang)市(shi)公司(si)超過(guo)2500家，大有追(zhui)趕美國之勢，而(er)期間因為業績(ji)問題而(er)退(tui)市(shi)的(de)只有50家左右。在這種股(gu)票只進難退(tui)的(de)怪圈中，“新(xin)股(gu)恐(kong)懼癥”也就(jiu)不難理(li)解了(le)。

其實，中國股(gu)市(shi)(shi)也(ye)有退市(shi)(shi)制度，但卻名存實亡。原因(yin)是(shi)多方(fang)面的，除了(le)退市(shi)(shi)標準有待完善以外(wai)，最主要的還(huan)是(shi)在于新(xin)股(gu)發行審批制導致(zhi)上市(shi)(shi)“殼(ke)資源”的稀缺。于是(shi)，績(ji)差公司(si)想方(fang)設法(fa)保“殼(ke)”，各(ge)地政府也(ye)會采取措施(shi)避免(mian)本(ben)地上市(shi)(shi)公司(si)退市(shi)(shi)。于是(shi)，不斷有虧損(sun)公司(si)獲得政府各(ge)種各(ge)樣的補貼而扭(niu)虧，不斷有瀕(bin)臨退市(shi)(shi)的公司(si)因(yin)重組而“烏(wu)鴉變鳳凰”;于是(shi)，垃圾股(gu)頻頻被爆炒，績(ji)優股(gu)卻少人問津，最終導致(zhi)“劣幣驅(qu)逐(zhu)良幣”的惡(e)果。

從這(zhe)個(ge)角度(du)來說，要(yao)(yao)真(zhen)正解決(jue)“退”的問(wen)(wen)題(ti)(ti)，反(fan)而要(yao)(yao)在“進”上下功夫。也就是(shi)(shi)，放寬IPO限制，讓上市資格不再稀(xi)缺，屆時，公司(si)退市自然也就水到渠(qu)成。反(fan)之(zhi)，要(yao)(yao)解決(jue)“進”，也即“新股(gu)恐懼癥”的問(wen)(wen)題(ti)(ti)，重點還是(shi)(shi)要(yao)(yao)疏通“退”的渠(qu)道(dao)。進退之(zhi)間，維持股(gu)票供(gong)給(gei)的動態平衡，這(zhe)恐怕是(shi)(shi)解決(jue)“新股(gu)恐懼癥”的最(zui)有效途經。