波動不應過度解讀

企(qi)業結售匯意愿改變，外匯流入(ru)放(fang)緩很大程度上(shang)與近期人民(min)幣對美元貶值相關。

近期外匯市場(chang)風(feng)起云涌，人民(min)(min)幣對(dui)美元持續貶值(zhi)，尤(you)其是3月(yue)17日(ri)人民(min)(min)幣兌(dui)(dui)美元交(jiao)易價(jia)浮(fu)動幅度擴大(da)至2%以后，人民(min)(min)幣貶值(zhi)趨勢加速(su)。數據(ju)顯示，24日(ri)人民(min)(min)幣兌(dui)(dui)美元中間價(jia)為6.1589。

對(dui)此，管(guan)濤(tao)解釋，今年以(yi)來(lai)國內經濟增(zeng)長穩(wen)中趨緩，外貿進(jin)出口(kou)比較低迷，還(huan)有一些(xie)信用(yong)違約事件開始(shi)暴露，外部主要的問題就(jiu)是(shi)美聯儲QE加速(su)退出，這些(xie)都是(shi)分化匯(hui)率預期、推動(dong)(dong)(dong)資(zi)本流動(dong)(dong)(dong)波動(dong)(dong)(dong)的觸(chu)發因(yin)素(su)。特別是(shi)當人民幣匯(hui)率波動(dong)(dong)(dong)加大以(yi)后，對(dui)前期看(kan)漲人民幣單(dan)邊升(sheng)值的套利交易形成擠出效應(ying)，并(bing)釋放出平(ping)倉(cang)購(gou)匯(hui)的需求，反過來(lai)進(jin)一步推動(dong)(dong)(dong)匯(hui)率的波動(dong)(dong)(dong)和資(zi)金(jin)流出的壓力。

在他看來，人(ren)(ren)民(min)幣匯率有漲(zhang)有跌(die)屬于正常現象(xiang)。據測算，從2005年匯改到2013年底，人(ren)(ren)民(min)幣兌美元(yuan)的匯率中(zhong)間(jian)價累計(ji)升(sheng)值36%，而(er)今年一季(ji)度(du)人(ren)(ren)民(min)幣僅回調(diao)了1%左(zuo)右(you)，“現在的小(xiao)幅度(du)調(diao)整不(bu)應該過度(du)地解讀。”管濤(tao)指出。

值得指出的(de)是(shi)(shi)，隨著人民(min)(min)幣匯率(lv)(lv)的(de)波動加(jia)大，現在(zai)匯率(lv)(lv)水平逐漸(jian)為境內(nei)外市場廣泛接受和認可。進入4月(yue)份以后，境內(nei)外人民(min)(min)幣匯率(lv)(lv)的(de)差價大幅收窄，一季度境外人民(min)(min)幣匯率(lv)(lv)（CNH）相(xiang)對境內(nei)人民(min)(min)幣匯率(lv)(lv)（CNY）日均差價是(shi)(shi)169個(ge)基(ji)點，4月(yue)初到4月(yue)18日這個(ge)差價已經收斂為35個(ge)基(ji)點。

波幅(fu)擴大提(ti)出雙重挑戰

雖然一(yi)季(ji)度的(de)外(wai)匯(hui)收支(zhi)出(chu)現積極變化，但是(shi)可以預(yu)見，伴隨著市場力量逐步強大(da)，人民幣匯(hui)率波幅漸次擴大(da)，跨境資金流動不(bu)確定性進一(yi)步增強，種種因素盤桓交錯，對(dui)企業的(de)匯(hui)率風險管理(li)能力和宏觀管理(li)部門的(de)調控能力提出(chu)了雙重挑戰。

“現(xian)在國(guo)內(nei)和國(guo)際上還有(you)很多不確定、不穩定的(de)因素，在我國(guo)國(guo)際收支趨向(xiang)均衡、人民(min)幣匯(hui)率接近合理均衡水(shui)平(ping)的(de)背景下，跨境資金流(liu)動和人民(min)幣匯(hui)率雙向(xiang)波動將成為(wei)一(yi)種新常態。”管濤建議(yi)，對(dui)于這(zhe)種變化，市場各方都要做出適應性(xing)調整，理性(xing)看待(dai)，積(ji)極應對(dui)。

以人民幣匯(hui)率為例，目前(qian)人民幣匯(hui)率走(zou)勢不能簡單地從商(shang)品供求關系來看，而(er)是越來越像股票(piao)和債券這(zhe)種資產價(jia)格變化(hua)，一(yi)些心理(li)預期、價(jia)格重(zhong)估等非(fei)流量、非(fei)交易因素都(dou)可(ke)能對匯(hui)率水平產生影響(xiang)。

對于企業來(lai)說(shuo)，這次匯(hui)(hui)率波動就充分暴露了企業存(cun)在的(de)(de)(de)(de)(de)一(yi)些(xie)問題，也給市場(chang)上了生(sheng)動的(de)(de)(de)(de)(de)一(yi)課(ke)。過去在人民幣(bi)匯(hui)(hui)率長期單(dan)邊升值、波動較低(di)的(de)(de)(de)(de)(de)時候(hou)，企業主要是(shi)管理人民幣(bi)升值風險(xian)(xian)，所以(yi)大量(liang)開展了遠期結匯(hui)(hui)，而對于外(wai)幣(bi)負(fu)債的(de)(de)(de)(de)(de)敞口風險(xian)(xian)沒有進(jin)行有效的(de)(de)(de)(de)(de)對沖。這次匯(hui)(hui)率波動以(yi)后(hou)，前(qian)期的(de)(de)(de)(de)(de)一(yi)些(xie)國(guo)內(nei)外(wai)匯(hui)(hui)貸款或者從海外(wai)借的(de)(de)(de)(de)(de)外(wai)幣(bi)負(fu)債，就會承受一(yi)定(ding)的(de)(de)(de)(de)(de)壓力。

管濤建(jian)議，企業要客觀全面地認識匯(hui)(hui)率避險工具的(de)(de)作用(yong)，不同的(de)(de)交(jiao)(jiao)(jiao)易策略產(chan)(chan)生(sheng)(sheng)的(de)(de)財(cai)務后果是不一(yi)樣的(de)(de)。而(er)從外(wai)匯(hui)(hui)管理部門角度(du)(du)，將繼(ji)續(xu)加(jia)快培育和發展(zhan)外(wai)匯(hui)(hui)市場。管濤透露，外(wai)匯(hui)(hui)局將進(jin)一(yi)步豐富(fu)交(jiao)(jiao)(jiao)易產(chan)(chan)品(pin)，增加(jia)交(jiao)(jiao)(jiao)易主(zhu)體(ti)，改進(jin)交(jiao)(jiao)(jiao)易機制，拓展(zhan)外(wai)匯(hui)(hui)市場的(de)(de)深度(du)(du)和廣度(du)(du)，增加(jia)市場流動性。同時，堅持(chi)產(chan)(chan)品(pin)適銷原(yuan)則，維護公平交(jiao)(jiao)(jiao)易，督促銀行充分揭示衍生(sheng)(sheng)品(pin)交(jiao)(jiao)(jiao)易的(de)(de)風險，把合(he)適的(de)(de)產(chan)(chan)品(pin)賣給合(he)適的(de)(de)投資者，不能(neng)過度(du)(du)夸大產(chan)(chan)品(pin)功(gong)能(neng)。