每經(jing)編輯｜每經(jing)記者 黃志偉 發自北(bei)京(jing)    

每(mei)經記者 黃志偉 發自北京

控股股東花費巨(ju)資進行資產收(shou)購并(bing)未(wei)給停牌數月的(de)魚(yu)躍(yue)醫療(liao)（002223，收(shou)盤價27.59元）復(fu)牌后行情帶來利好。昨(zuo)日（4月24日），魚(yu)躍(yue)醫療(liao)昨(zuo)日“一”字(zi)跌停。

《每日經濟新聞》記(ji)者(zhe)注意到(dao)，有(you)分析(xi)人士認為，魚躍科技(ji)接受了(le)(le)華潤(run)萬東(dong)門檻過高的條件(jian)才將醫(yi)療器械產業攬入懷中，猶(you)如(ru)“蛇吞象”，對(dui)盈(ying)利(li)能力、現金水平(ping)和整合國有(you)企(qi)業能力都有(you)很高的要求，其重組方(fang)案中剝(bo)離醫(yi)學影像業務對(dui)魚躍醫(yi)療來(lai)說并非完全利(li)好，這都影響了(le)(le)投資者(zhe)對(dui)于上市公司的信心。

未來數年資金承壓

昨日，魚(yu)(yu)躍醫療發布復牌公告稱，其控(kong)股(gu)(gu)股(gu)(gu)東(dong)魚(yu)(yu)躍科技擬以現金收購(gou)華(hua)潤(run)萬東(dong) （600055，前收盤價13.40元）和上海醫療器械集(ji)團(tuan)（以下簡稱上械集(ji)團(tuan)）。收購(gou)完成(cheng)后，華(hua)潤(run)萬東(dong)將與(yu)魚(yu)(yu)躍醫療進(jin)行資產重組。

22日，華潤(run)醫(yi)藥(yao)公布的(de)出售醫(yi)療器械(xie)資產方案稱，根據《國有股(gu)東轉(zhuan)讓(rang)所持上市公司股(gu)份管理暫(zan)行辦法(fa)》規定，華潤(run)萬東此次股(gu)份轉(zhuan)讓(rang)價格不低于10.2440元/股(gu)，即出售華潤(run)萬東的(de)價格應不低于約(yue)11.4億元。

而根據(ju)上海聯合產權交易所(suo)華潤(run)醫藥出售(shou)上械集團(tuan)100%股權的信息，此次華潤(run)醫藥擬出售(shou)上械集團(tuan)的價(jia)格(ge)為(wei)6.9149億元。

這意味(wei)著魚躍科技至少提供18.4億以上的(de)資金才能完成(cheng)收(shou)購。魚躍醫療董秘(mi)陳堅在22日(ri)接(jie)受(shou) 《每日(ri)經濟新(xin)聞》記者(zhe)采訪時，對交(jiao)易充滿信心(xin)，稱此次(ci)交(jiao)易公開透明(ming)，收(shou)購條(tiao)件也在預期(qi)之(zhi)中(zhong)。

分析人士(shi)認為，如果競購成(cheng)功，魚躍科技將一(yi)(yi)躍成(cheng)為國(guo)內醫(yi)療(liao)器(qi)械行業內龍頭。但這(zhe)并(bing)未給魚躍醫(yi)療(liao)股(gu)價帶來(lai)有力支撐。昨日，魚躍醫(yi)療(liao)復牌后“一(yi)(yi)”字跌停。

中(zhong)投顧問(wen)研(yan)究總監(jian)郭凡禮對記者(zhe)(zhe)表示，魚躍科技接受了(le)華(hua)潤萬東過于苛(ke)刻、門(men)檻過高的條件，將(jiang)醫(yi)療器械(xie)產業攬入(ru)懷中(zhong)，猶如蛇吞象，對盈利能(neng)力(li)(li)、現金(jin)水(shui)平和整合(he)國有企業的能(neng)力(li)(li)均提出(chu)了(le)有很(hen)高的要求。華(hua)潤集(ji)團內部混亂(luan)也間(jian)接影響了(le)華(hua)潤萬東的形象以及(ji)業務，被收購的機械(xie)醫(yi)療業務也許與開出(chu)的價格并不(bu)符合(he)，魚躍醫(yi)療可能(neng)進行了(le)一筆(bi)不(bu)太(tai)合(he)理的買賣，影響了(le)投資者(zhe)(zhe)對它(ta)的期望。

北大縱橫高級醫(yi)藥(yao)合(he)伙(huo)人(ren)史立臣表示，魚躍(yue)醫(yi)療在停牌前漲幅較大，復牌下跌是必然。同時由于必須付出較多現金收(shou)購(gou)資(zi)產，魚躍(yue)科技(ji)在幾年內都會呈現較大的(de)資(zi)金壓(ya)力(li)，除了收(shou)購(gou)股權(quan)資(zi)金，還要(yao)投(tou)入對(dui)華潤(run)萬東進行技(ji)術(shu)、架構和管理改造(zao)的(de)費用(yong)，而華潤(run)萬東一(yi)定時期內不會為魚躍(yue)科技(ji)提供多少利(li)潤(run)支持，對(dui)華潤(run)萬東的(de)人(ren)員安(an)置也(ye)將考(kao)量(liang)魚躍(yue)的(de)經(jing)營水平和整(zheng)合(he)國有資(zi)產的(de)能(neng)力(li)。

此外(wai)，史立臣還表示，魚躍(yue)(yue)醫療收購(gou)華潤萬東也可(ke)能存在(zai)較大的(de)變數。記者(zhe)注意到，公告中魚躍(yue)(yue)科技也表示，由于涉及國(guo)有資產轉讓，可(ke)能有另外(wai)的(de)競購(gou)方，存在(zai)競購(gou)失敗的(de)風險。

普遍看(kan)好(hao)上械集團資產注入

昨日(ri)，魚(yu)躍(yue)醫療(liao)也(ye)公(gong)布(bu)了重組方(fang)案，即魚(yu)躍(yue)科技以(yi)現金收(shou)購方(fang)式收(shou)購華潤萬(wan)(wan)東和上械集(ji)團，為(wei)避免同業(ye)競爭，魚(yu)躍(yue)醫療(liao)將醫學影像業(ye)務(wu)出售給華潤萬(wan)(wan)東，同時，在收(shou)購完成后(hou)6個月(yue)內將上械集(ji)團注(zhu)入魚(yu)躍(yue)醫療(liao)。

對于剝(bo)離醫(yi)(yi)(yi)學影像(xiang)業務(wu)，魚(yu)(yu)躍(yue)醫(yi)(yi)(yi)療(liao)在公告中稱，醫(yi)(yi)(yi)學影像(xiang)業務(wu)在魚(yu)(yu)躍(yue)醫(yi)(yi)(yi)療(liao)營(ying)收貢獻(xian)很(hen)小，在2013年中占比(bi)不到(dao)5%，此(ci)項(xiang)資產剝(bo)離符合魚(yu)(yu)躍(yue)醫(yi)(yi)(yi)療(liao)既(ji)定的戰略方(fang)向，可使魚(yu)(yu)躍(yue)醫(yi)(yi)(yi)療(liao)更專注(zhu)于家用醫(yi)(yi)(yi)療(liao)器械產品及醫(yi)(yi)(yi)用高值耗(hao)材業務(wu)的戰略規劃。

史(shi)立臣對《每日經濟新(xin)聞》記者表示，魚(yu)躍醫療醫學(xue)影像業(ye)(ye)務是魚(yu)躍醫療未(wei)來發(fa)展的(de)潛力(li)業(ye)(ye)務，將醫學(xue)影像轉讓給華潤(run)萬東，會導致(zhi)短期內股(gu)市對魚(yu)躍醫療的(de)信心(xin)下降，市值或有較大(da)蒸(zheng)發(fa)。

不過(guo)，對于將上(shang)械(xie)集團(tuan)注入魚躍醫(yi)(yi)療(liao)，分(fen)析(xi)人士(shi)普遍給予好評。郭凡禮表(biao)示，上(shang)械(xie)集團(tuan)的入駐(zhu)將助力魚躍醫(yi)(yi)療(liao)在(zai)家(jia)用(yong)醫(yi)(yi)療(liao)器械(xie)和高值醫(yi)(yi)用(yong)耗(hao)材業務的發展。

史立臣表示，上械(xie)(xie)(xie)集(ji)團經(jing)營范圍為各類醫(yi)(yi)療(liao)器械(xie)(xie)(xie)經(jing)營 （體外診(zhen)斷試劑除外）、貨物及(ji)技術進(jin)出口(kou)業務，以及(ji)在醫(yi)(yi)療(liao)器械(xie)(xie)(xie)領域(yu)內的技術服(fu)務。魚躍醫(yi)(yi)療(liao)接(jie)受上械(xie)(xie)(xie)集(ji)團，將(jiang)從醫(yi)(yi)療(liao)市場器械(xie)(xie)(xie)層面補充魚躍醫(yi)(yi)療(liao)的產(chan)品(pin)線，可(ke)讓魚躍醫(yi)(yi)療(liao)完成家(jia)庭器械(xie)(xie)(xie)和(he)醫(yi)(yi)療(liao)器械(xie)(xie)(xie)兩條腿(tui)走(zou)路(lu)的構想，從而強化其在醫(yi)(yi)療(liao)市場的競(jing)爭(zheng)能力。

公(gong)(gong)開資料(liao)顯(xian)示，上械集團為國有獨(du)資公(gong)(gong)司，2013年度營收7.46億(yi)元(yuan)，凈利潤為0.43億(yi)元(yuan)，凈資產評估價為6.92億(yi)元(yuan)。