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每經記者 曾劍

金(jin)(jin)楓(feng)酒業（600616，收盤價8.46元(yuan)）今日(ri)宣布，擬(ni)以(yi)股(gu)權轉讓和現金(jin)(jin)增資(zi)方式出(chu)資(zi)3696萬元(yuan)收購紹(shao)興白塔(ta)(ta)釀酒有限公(gong)(gong)(gong)司 （以(yi)下簡稱紹(shao)興白塔(ta)(ta)）40%的股(gu)權，從而實(shi)現對(dui)該(gai)(gai)公(gong)(gong)(gong)司的控(kong)股(gu)。《每(mei)日(ri)經(jing)濟新聞》記者注意到，從財務數(shu)據上看，紹(shao)興白塔(ta)(ta)已經(jing)連續(xu)兩(liang)年虧損，且凈資(zi)產為負。金(jin)(jin)楓(feng)酒業此時向大幅溢價追加投資(zi)該(gai)(gai)公(gong)(gong)(gong)司的行為值得(de)商榷。

去年黃酒業務正增長

金楓酒業今(jin)日(ri)公(gong)告表示，公(gong)司將以(yi)1478萬元(yuan)受讓紹興白(bai)塔控股(gu)股(gu)東許建林持(chi)有的25%股(gu)權(quan)，同時以(yi)2218萬元(yuan)溢價認(ren)購紹興白(bai)塔的新(xin)增注冊(ce)資(zi)本600萬元(yuan)。

資(zi)料顯示，紹興(xing)白塔品牌始創于1964年(nian)，現注(zhu)冊資(zi)本為1600萬(wan)元，其(qi)中(zhong)自(zi)然人許建林(lin)出資(zi)1280萬(wan)元，持股(gu)80%。金楓酒業出資(zi)320萬(wan)元，持股(gu)20%。紹興(xing)白塔持有(you)的商標(biao)主要有(you)“白塔”、“越(yue)亭”、“越(yue)江”、“越(yue)冠”、“荷雕(diao)”等，其(qi)中(zhong)“白塔”黃酒是國家原產地保護(hu)產品、浙江省著名商標(biao)。目前，紹興(xing)白塔擁(yong)有(you)基(ji)酒約8000噸，全年(nian)最大釀造產能約1萬(wan)噸，瓶(ping)酒灌裝產能約2萬(wan)噸。

交易完成后(hou)，紹(shao)興白(bai)塔注冊(ce)資本(ben)將變更為2200萬(wan)元(yuan)，金楓(feng)酒業(ye)持(chi)股60%，許建林持(chi)股40%。

金(jin)楓酒(jiu)業表示，此(ci)次收(shou)購(gou)有(you)(you)利于公司(si)加快向紹興黃(huang)(huang)酒(jiu)原產地的(de)(de)滲透及在傳統型黃(huang)(huang)酒(jiu)品類(lei)中(zhong)的(de)(de)擴充，從而(er)使海(hai)派(pai)黃(huang)(huang)酒(jiu)的(de)(de)創新和時尚與紹興酒(jiu)的(de)(de)傳統和歷史有(you)(you)效結合(he)，為(wei)(wei)公司(si)在品牌戰略(lve)實施上(shang)開拓更為(wei)(wei)廣闊(kuo)的(de)(de)空間。

據金楓酒業(ye)2013年年報(bao)顯示(shi)，在酒類消費下(xia)滑(hua)、行(xing)業(ye)整體增長(chang)乏力的背景下(xia)，公司的黃酒業(ye)務依然實(shi)現正增長(chang)：全年營業(ye)收入為10.21億元，同比增長(chang)7.89%；毛利率為53.63%。

收購溢價高達13倍

《每日(ri)經濟新聞》記(ji)者注意到，僅(jin)從(cong)賬面(mian)上看，紹興白(bai)塔似乎不是一個優良的并購標的。

據(ju)公告(gao)顯(xian)示(shi)，紹興(xing)(xing)白(bai)塔(ta)2012年(nian)營業(ye)收入為(wei)(wei)4256.46萬元(yuan)，凈利潤虧損(sun)519.92萬元(yuan)；2013年(nian)營業(ye)收入為(wei)(wei)7033.97萬元(yuan)，凈利潤虧損(sun)1253.05萬元(yuan)。對于虧損(sun)的原(yuan)因，金(jin)楓(feng)酒業(ye)稱是紹興(xing)(xing)白(bai)塔(ta)按照上(shang)市(shi)公司會計(ji)政策的要求，對相應(ying)資(zi)產進行了財務(wu)處理。

除業績虧損外，紹興白(bai)塔(ta)的(de)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)狀況也不甚理想。截(jie)至(zhi)(zhi)2012年末，公司總資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)為(wei)(wei)(wei)1.824億元，凈(jing)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)為(wei)(wei)(wei)-429.71萬元；而(er)2013年末，公司總資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)降(jiang)至(zhi)(zhi)1.57億元，凈(jing)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)為(wei)(wei)(wei)-783.63萬元。不過，公司股權價值(zhi)的(de)最終評(ping)估結(jie)果卻較為(wei)(wei)(wei)可觀(guan)。截(jie)至(zhi)(zhi)2013年10月31日，紹興白(bai)塔(ta)凈(jing)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)賬面(mian)價值(zhi)為(wei)(wei)(wei)-483.2萬元，評(ping)估值(zhi)為(wei)(wei)(wei)5914.33萬元，增(zeng)值(zhi)率高達(da)1323.99%。其中，長期投資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)、固定資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)、無形資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)三個科目的(de)增(zeng)值(zhi)幅度(du)都非常大(da)。

值得一提(ti)的(de)是，兩年之前(qian)，紹興白塔(ta)還不是現(xian)在這樣“資不抵(di)債”的(de)境況。

2013年4月，金(jin)楓酒業董事會(hui)審議通過決議，同意公司以現金(jin)出資(zi)1079萬元增資(zi)紹(shao)(shao)興(xing)白塔，并相應持有該公司20%股權(quan)。當時的(de)評(ping)估(gu)結果顯示，以2012年4月30日為評(ping)估(gu)基準(zhun)日，紹(shao)(shao)興(xing)白塔的(de)凈資(zi)產為4316.02萬元。

金楓酒業也在公告中提出了風險提示：紹興白塔賬面上(shang)(shang)反映積累較少，歷年(nian)利潤(run)表(biao)顯示為(wei)虧損，進入上(shang)(shang)市公司(si)后可能會(hui)給公司(si)財(cai)務狀況帶來一定影響。