每經記者 夏冰 發自上海

“資(zi)本(ben)賬戶的(de)開放(fang)實(shi)際(ji)上是(shi)有(you)管(guan)(guan)理(li)的(de)，但沒有(you)純粹意義上的(de)資(zi)本(ben)賬戶的(de)自由(you)化。人民幣的(de)自由(you)兌(dui)換(huan)實(shi)際(ji)上，應(ying)讓行(xing)政管(guan)(guan)制轉(zhuan)向成利用法律(lv)手段和經(jing)濟(ji)手段來對(dui)資(zi)本(ben)賬戶進行(xing)管(guan)(guan)理(li)，這是(shi)種管(guan)(guan)理(li)方式(shi)的(de)轉(zhuan)換(huan)。”4月16日，在上海交(jiao)通(tong)大學安(an)泰(tai)(tai)經(jing)濟(ji)與管(guan)(guan)理(li)學院召開的(de)主(zhu)題為“熱(re)錢流動、匯率變革與自貿(mao)區(qu)金(jin)融開放(fang)”的(de)安(an)泰(tai)(tai)·問(wen)政論壇上，上海交(jiao)通(tong)大學安(an)泰(tai)(tai)經(jing)濟(ji)與管(guan)(guan)理(li)學院教授潘英麗(li)如(ru)是(shi)指出。

《每(mei)日經濟新聞》獲(huo)悉(xi)，潘英麗(li)首先從概(gai)念上(shang)澄(cheng)清(qing)了貨幣的(de)自由兌(dui)(dui)換(huan)跟(gen)資本賬戶(hu)的(de)開放之間的(de)區別。潘英麗(li)認為，“自由兌(dui)(dui)換(huan)實際上(shang)在(zai)全球(qiu)范圍內是(shi)一個誤區。其實我們現在(zai)講的(de)自由兌(dui)(dui)換(huan)實際上(shang)就是(shi)資本賬戶(hu)的(de)自由化。”

管理方式應轉換 法律和經濟手段“雙管齊下”

當在討論全(quan)球主要G20國家(jia)資本(ben)賬戶自由度或者說開(kai)(kai)放(fang)程度的(de)(de)情(qing)況時，潘(pan)英麗則認為，人(ren)民幣的(de)(de)流入流出(chu)，沒有涉(she)及到貨幣的(de)(de)兌(dui)換。出(chu)去的(de)(de)也(ye)是人(ren)民幣，進來的(de)(de)也(ye)是人(ren)民幣，它(ta)不存(cun)在自由兌(dui)換，而是實(shi)現賬戶的(de)(de)自由開(kai)(kai)放(fang)。中國應該是G20國家(jia)里面管制最多的(de)(de)國家(jia)，而美(mei)國的(de)(de)管制也(ye)很多，真正開(kai)(kai)放(fang)的(de)(de)是英國，只有“直接投資”這一項管制。

“在這種情況下，資(zi)本(ben)賬戶(hu)的(de)開放就涉及到一(yi)個(ge)問題，即在這個(ge)過程當中(zhong)，如果一(yi)個(ge)貨幣是國際(ji)貨幣的(de)話，它其實真正要管理的(de)是資(zi)本(ben)流入。實際(ji)上(shang)也是有管理，但沒有純粹(cui)意義上(shang)的(de)資(zi)本(ben)賬戶(hu)的(de)自由化。”

所以(yi)，潘英麗認為對(dui)(dui)于中國(guo)來講，現(xian)在(zai)談及的人民幣的自(zi)由(you)(you)(you)兌(dui)換的自(zi)由(you)(you)(you)，實際(ji)上可以(yi)看成是(shi)跟(gen)現(xian)行的行政(zheng)管制相對(dui)(dui)應的。如果自(zi)由(you)(you)(you)兌(dui)換需要改革或者(zhe)需要放棄，那么則就是(shi)行政(zheng)管制。

但是，與此同時，若針對資本(ben)賬(zhang)戶(hu)的管理(li)，潘(pan)英麗認為，仍然可有很多手(shou)(shou)段(duan)。“一個就是法律手(shou)(shou)段(duan)，叫(jiao)負(fu)面清(qing)單，負(fu)面清(qing)單在美國大法院可以(yi)以(yi)國家(jia)安(an)全、壟斷等(deng)形式可否決投資和(he)并購；另外，還可以(yi)通過稅(shui)收(shou)和(he)‘托賓稅(shui)'等(deng)市場手(shou)(shou)段(duan)推動資本(ben)賬(zhang)戶(hu)開(kai)放。”

綜合來(lai)看(kan)，潘英麗認為，人民幣的(de)自由(you)兌換實際(ji)上(shang)是(shi)行(xing)政管制要轉(zhuan)向(xiang)利用法律(lv)手(shou)(shou)段和經濟(ji)手(shou)(shou)段來(lai)對(dui)資本賬戶進(jin)行(xing)管理，這是(shi)種管理方式的(de)轉(zhuan)換。

以加快資本輸出來(lai)培育離岸人(ren)民幣(bi)市場

如(ru)果進(jin)行人(ren)民(min)幣(bi)國際(ji)(ji)化，那么，意味(wei)著它對(dui)資本(ben)賬戶的(de)開(kai)放會存有如(ru)下要(yao)(yao)求：第(di)一、人(ren)民(min)幣(bi)應充當國際(ji)(ji)貨(huo)幣(bi)，應有強大的(de)物質基礎；第(di)二、貨(huo)幣(bi)還需要(yao)(yao)維持(chi)穩定(ding)的(de)購買力(li)。

那(nei)么，相(xiang)對應的(de)對于企(qi)(qi)業的(de)角度而(er)言，潘英麗認為(wei)這將涉及(ji)到：如果企(qi)(qi)業使用(yong)人民幣(bi)提供(gong)便利，那(nei)么，還要(yao)給(gei)他投資(zi)的(de)機會，這就涉及(ji)到用(yong)人民幣(bi)計價的(de)市(shi)場，不僅僅是商品，還是資(zi)產(chan)負債(zhai)的(de)市(shi)場。

細化而言(yan)，潘英麗指出，企業(ye)應(ying)圍繞著本土和海外(wai)(wai)這兩個領域進行(xing)市場(chang)(chang)(chang)(chang)開放(fang)的(de)探討(tao)。“一(yi)種方法，把你(ni)(ni)國外(wai)(wai)的(de)市場(chang)(chang)(chang)(chang)開放(fang)，允許各國的(de)企業(ye)金(jin)融(rong)機構到你(ni)(ni)的(de)市場(chang)(chang)(chang)(chang)來運作；第二(er)種方法，在(zai)(zai)境外(wai)(wai)我(wo)來培育人(ren)民(min)(min)幣(bi)的(de)離岸市場(chang)(chang)(chang)(chang)，第三方使用人(ren)民(min)(min)幣(bi)的(de)第三方的(de)客戶，可以在(zai)(zai)海外(wai)(wai)還滿足他人(ren)民(min)(min)幣(bi)的(de)投資，人(ren)民(min)(min)幣(bi)的(de)交易、人(ren)民(min)(min)幣(bi)的(de)借款，各種需要，在(zai)(zai)海外(wai)(wai)能夠(gou)滿足那是最好的(de)。”

那么，對于中(zhong)國政府來(lai)講有一個選(xuan)擇(ze)，那就是到底(di)是先培(pei)育(yu)海(hai)外(wai)的(de)人民(min)幣(bi)離(li)岸市(shi)(shi)場還是先開放本土的(de)市(shi)(shi)場？對此，潘英麗的(de)研究結論指出，“當前(qian)更需要國內市(shi)(shi)場全面深化金融(rong)改革，規范國內市(shi)(shi)場的(de)發展，但(dan)是，可以加(jia)快(kuai)資本的(de)輸出來(lai)培(pei)育(yu)離(li)岸人民(min)幣(bi)市(shi)(shi)場。”

在(zai)(zai)培育人民幣離(li)岸市(shi)(shi)場(chang)方面(mian)的(de)布局(ju)，潘英麗直言，“經(jing)戰略布局(ju)研(yan)究發現，其實澳(ao)大利亞應該未來(lai)(lai)成(cheng)為我(wo)們(men)一(yi)個(ge)重(zhong)(zhong)要的(de)領域(yu)；新(xin)加(jia)(jia)坡(po)現在(zai)(zai)發展人民幣也非常積(ji)極，香港、新(xin)加(jia)(jia)坡(po)人民幣市(shi)(shi)場(chang)正(zheng)在(zai)(zai)做起來(lai)(lai)；另外，印度也很(hen)重(zhong)(zhong)要，我(wo)們(men)感覺印度這(zhe)個(ge)地(di)(di)方，孟買這(zhe)個(ge)地(di)(di)方可(ke)(ke)(ke)以搞(gao)一(yi)些(xie)中國(guo)的(de)產業園區(qu)(qu)，這(zhe)個(ge)地(di)(di)方成(cheng)本(ben)低，我(wo)們(men)金融和我(wo)們(men)的(de)產業可(ke)(ke)(ke)以遷(qian)移到這(zhe)個(ge)地(di)(di)方，然后非常接近可(ke)(ke)(ke)以把產品出口到中東地(di)(di)區(qu)(qu)，出口到非洲，這(zhe)個(ge)距離(li)也非常近，本(ben)來(lai)(lai)我(wo)們(men)從這(zhe)里繞(rao)過去(qu)，我(wo)們(men)能(neng)在(zai)(zai)這(zhe)個(ge)地(di)(di)方投資的(de)話，我(wo)們(men)到非洲就非常近，像(xiang)莫斯科、歐洲這(zhe)樣的(de)地(di)(di)區(qu)(qu)可(ke)(ke)(ke)以考慮。”

與此同時，國內市場應(ying)堅持有限(xian)和有序(xu)的(de)開(kai)放，除了要加快服務業的(de)開(kai)放，形成良(liang)性有序(xu)的(de)競爭(zheng)外(wai)，還得(de)注意海外(wai)利率非(fei)常(chang)低，歐洲也要量化(hua)寬(kuan)松，所(suo)以，在(zai)未來比較長的(de)期限(xian)內，資本流入(ru)的(de)壓力(li)比較大，應(ying)要宏觀(guan)審慎和微觀(guan)審慎相結合，來限(xian)制熱錢的(de)流入(ru)。