發債成本低于貸款好景不再

在經歷了高速發展后，在一些一線債券承銷人士看來，原先“發債的綜合融資成本低于貸款利率”的好景已不再。

據招行投行部副總經理鄭新盈透露，從去年11月份到今年1月份，一些3A級央企發債的綜合融資成本，比貸款基準利率上浮10%還要高，而一些地方3A級企業的發行利率，比貸款基準利率上浮20%后還要高。

以往，在每逢債券市場遭遇流動性緊張時，中低評級發行人發債最受影響，紛紛取消或推遲發債，而已發行的債券發行利率一般都會高企，但當下，此景也嚴重波及到了高評級的發行人。

中國建材副總裁陳學安表示，去年該公司共發行了超短融共9期，發行成本最低為2月28日發行的，當時利率只有3.85%，但到了11月份，發行利率便驟升至5.9%。

“如果再加上各種費用，該利率比銀行同期貸款利率約上浮5%左右。”陳學安表示，對該公司而言，整體融資成本每上升1個基點，公司整體財務費用將增加1800萬，剩下的利潤就會很薄。

事實上，從2009年到2013年上半年，絕大部分時候，債券的發行利率都是比銀行貸款利率低，但從去年下半年來，這種情況正在悄然發生變化。

國開行資金局副處長吳之雄對記者表示，此前，債券發行利率整體遠低于貸款利率，一般是基于特殊的時代背景，比如流動性極度寬松或債券發行稀缺等，未來這種時代或一去不復返了。

對此原因，他認為，一方面，信用債的擴容趨勢不可阻擋，另一方面，貨幣“放水”的時代應已結束了，從央行貨幣政策操作看，維持適度松緊的節奏“剛剛好”。而更為關鍵的是，如“非標”等金融產品的興起，也令當下整個金融機構配置行為發生了巨大變化。