宇通客車(600066)：未來將受益于新能源客車推廣

2013年公司銷售客車5.61萬輛，同比增長8.47%。從細分車型看，公司大客、中客、輕客的銷量同比增速分別為8.84%、4.38%和29.66%。其中銷售新能源客車3897臺，同比增長117.59%，市場占有率約29.5%。新能源客車方面，公司已獲得12款純電動、45款油電和插電的產品公告。與同行業其他公司相比，公司新能源客車在規模、品牌價值、采購成本及管理上均有優勢。

毛利率同比下滑0.50個百分點，凈利率同比提升0.43個百分點。受固定資產轉固折舊快速增加的影響，2013年公司毛利率同比下滑0.50個百分點19.46%。2013年公司資產減值損失同比減少2.48億元，是導致公司凈利率同比提升0.43個百分點至8.25%的主要原因。公司于2010年4月至2011年3月先后向鄭州市管城回族區財政局及宇通汽車產業園建設指揮部預付8億元土地款，后因項目選址用地不再用作工業用地，公司根據會計政策，累計計提了2.6億元壞賬準備，其中2013年上半年計提了1.3億元。公司于2013年11月27日收回全部8億元款項，并在四季度轉回2.6億元壞賬準備。

管理費用同比增加21.67%。受研發費用及員工工資增加的影響，2013年公司研發費用同比增加21.67%，管理費用占收入的比重同比提升0.39個百分點至4.85%。

盈利預測和投資建議。公司為大中客行業龍頭，市場地位穩固，未來公司將受益于新能源客車推廣。預計公司2014和2015年分別實現EPS1.70元和2.02元。以3月24日收盤價計算，2014、2015年動態PE分別為9.10倍、7.66倍，維持對其“買入”評級，目標價為18.70元，對應11倍2014年PE。海通證券