正泰電器(601877)：經營有望加速，轉型與擴張將加快

支撐評級的要點

效率繼續提升：報告期內公司綜合毛利率提升1.66個百分點，期間費用率持平，稅后凈利潤率提升1.05個百分點。公司盈利能力提升主要系公司精益化管理、產品升級與前期投入之成果。

轉型升級加快：隨著產品豐富和系列化，公司基本實現一站式采購與服務；同時，基礎工藝與科技實力加強，方案優化能力提升。隨著公司與集團在光伏、軌道交通等領域逐步壯大帶來的“入口”優勢，未來轉型升級將加快。

工控自動化平臺有望在擴張中成型：公司已有新華控制、正泰電源、浙江中控(參股)及正泰中自(集團控股)等工業自動化產業布局；并已在光伏領域有一定行業地位，未來有望在軌交、公用事業監控中獲得突破；公司在工控領域進行外延拓展具備較好的條件。

子品牌良性發展：建筑電器、儀器儀表等專業企業保持快速成長，針對專業市場/應用的諾雅克等子品牌在業務聚焦后開始良性發展。

經營質量將恢復，經營績效有望加速：預計伴隨現金回流，公司經營質量將顯著提高，加上新產能投放、子公司及海外市場的恢復，公司整體經營表現有望逐步加速。

評級面臨的主要風險

全球經濟持續下行。

估值

看好公司的發展能力，維持買入評級，維持41.17元目標價。預計公司2014-2016年的每股收益為1.91、2.44和3.11元，維持41.17元目標價與買入評級。中銀國際