中華企業披(pi)露2013年(nian)年(nian)報顯示，2013年(nian)全年(nian)公司實現營收67.58億元，同(tong)比增長54.77%；歸屬于(yu)母公司扣非后的凈(jing)利潤(run)達到3.96億元，同(tong)比增長1000.01%；基本(ben)每(mei)股(gu)收益為(wei)0.258元/股(gu)，ROE6.38%。

事件評論

2013業績大幅增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)。報告(gao)期內，公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)結算房地(di)產銷售收入61.29億(yi)(yi)，同(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)76.47%，主(zhu)要結算項目包括古(gu)北(bei)御庭、莫奈(nai)莊園、中(zhong)華企業大廈等。公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)房地(di)產租賃(lin)收入4.23億(yi)(yi)，同(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)153.21%，主(zhu)要源于古(gu)北(bei)財富(fu)中(zhong)心二期竣工(gong)投入運(yun)營。由于公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)2012年(nian)轉讓股權(quan)獲得(de)近5.2億(yi)(yi)，因此本(ben)年(nian)凈(jing)(jing)利(li)潤負(fu)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)，但(dan)是歸屬于母(mu)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)扣非后的凈(jing)(jing)利(li)潤大幅增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)。

2014將持續發力。截至2013年末，公(gong)司可售新盤面積54.4萬平，預計(ji)(ji)2014年在(zai)建工程總權(quan)益(yi)建面合計(ji)(ji)235萬平，計(ji)(ji)劃開工59.6萬平，同比增(zeng)長(chang)156.9%，計(ji)(ji)劃竣(jun)工面積69.6萬平，同比增(zeng)長(chang)108.38%。充裕的可售面積、大幅增(zeng)長(chang)的開工和竣(jun)工計(ji)(ji)劃將有(you)力保障2014年業績(ji)。此外，公(gong)司2013年以14.64億的價格轉讓(rang)上海銳思資產管(guan)理有(you)限公(gong)司100%股權(quan)，交易尚未結算(suan)，預計(ji)(ji)也將在(zai)2014年大幅貢(gong)獻利(li)潤。

國企(qi)改革，或(huo)有(you)資產注入(ru)。公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)大股東(dong)上海地(di)產(集團)下(xia)轄7家一(yi)級開發資質企(qi)業，兩家區域(yu)管理公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)和(he)灘涂造地(di)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)，存在同業競爭(zheng)問題，控股股東(dong)已承諾通過改制、重組(zu)和(he)資產轉讓對下(xia)屬房企(qi)進(jin)行梳(shu)理。2012年(nian)以來(lai)，公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)先后從控股股東(dong)處收購上房集團100%股權(quan)，這也印證(zheng)了市場關(guan)于公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)整合控股股東(dong)旗下(xia)地(di)產公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)的(de)猜(cai)想，預期未來(lai)不排除還有(you)優(you)質資產注入(ru)，公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)長期發展值得期待。

優化負(fu)債(zhai)(zhai)結(jie)(jie)構，降(jiang)低財務成(cheng)本。截(jie)至2013年(nian)(nian)，公司(si)真實負(fu)債(zhai)(zhai)率71.82%，凈負(fu)債(zhai)(zhai)率55.45%，短期(qi)借款/(一年(nian)(nian)內(nei)到期(qi)長期(qi)借款+貨幣資(zi)金)比(bi)例(li)為0.38。雖然負(fu)債(zhai)(zhai)水平較高，但是公司(si)2013年(nian)(nian)以(yi)來通(tong)過(guo)轉讓股權、長期(qi)貸款置換短期(qi)借款以(yi)降(jiang)低融(rong)資(zi)成(cheng)本等方式不斷優化負(fu)債(zhai)(zhai)結(jie)(jie)構，年(nian)(nian)平均(jun)融(rong)資(zi)成(cheng)本降(jiang)低1.5個百分(fen)點。2013年(nian)(nian)更是以(yi)38.74%的(de)比(bi)例(li)進行高分(fen)紅，從側(ce)面印證了公司(si)管理層對資(zi)金流的(de)信心。

維持(chi)推薦評(ping)(ping)級。預計公司2014-2016年(nian)EPS分別(bie)為0.36、0.43和0.47元/股，對應PE分別(bie)為17.7、14.7和13.6倍，維持(chi)推薦評(ping)(ping)級。長江證券(quan)