每經(jing)編輯(ji)｜每經(jing)記(ji)者 杜冉樂 發自(zi)成都(dou)    

每(mei)經(jing)記者(zhe) 杜(du)冉樂 發自成都

受經濟大環境(jing)、電(dian)商等沖擊，作為國內商業(ye)零售業(ye)巨頭的昆百大A（000560，收盤價8.43元）也開(kai)始玩起(qi)了股權騰挪(nuo)的資本游(you)戲。

3月11日，昆(kun)百大A公告稱，擬整體(ti)出售持(chi)有控股(gu)子公司(si)云(yun)(yun)南云(yun)(yun)上(shang)四季(ji)酒店(dian)管理(li)有限公司(si)（以下簡稱云(yun)(yun)上(shang)四季(ji)）78.5%股(gu)權，云(yun)(yun)上(shang)四季(ji)管理(li)團(tuan)隊轉讓21.5%股(gu)權，交易對價為2.3億元。值(zhi)得一提(ti)的是，自(zi)2012年8月以來，該標的項目曾是昆(kun)百大A增資、擔保或收購對象。對此，昆(kun)百大A對外(wai)表示，這是為了聚焦商業(ye)(ye)(ye)物(wu)業(ye)(ye)(ye)這一主業(ye)(ye)(ye)，探索輕重資產并行的業(ye)(ye)(ye)務格局(ju)。

《每日經濟新聞》記(ji)者注意到，截至(zhi)去(qu)年6月底，昆百(bai)大A賬面現金流為-1.38億元，一(yi)年內到期借款10.26億元。昆百(bai)大A資金饑(ji)渴程度可見一(yi)斑(ban)。

“忍痛”收縮戰線

據昆百大(da)(da)A的(de)2013年(nian)半年(nian)報透露，商業(ye)物業(ye)、房地產(chan)與酒(jiu)店(dian)業(ye)務(wu)一直是昆百大(da)(da)A的(de)三大(da)(da)主營(ying)業(ye)務(wu)，業(ye)務(wu)范圍涵(han)蓋了云(yun)南(nan)、北京、江(jiang)蘇、上海與寧夏等5個地區。

雖然業務范圍如此廣闊(kuo)，但今(jin)年(nian)3月11日，昆百(bai)大A對外公告稱，公司擬整體出售其持有的云上四季78.5%的股權，云上四季管理團(tuan)隊也將(jiang)轉讓21.5%股權，意(yi)向接盤(pan)者為上海(hai)如家酒店(dian)，交易對價為2.3億元。

另(ling)外(wai)，今(jin)年(nian)1月，昆百(bai)(bai)大A還出(chu)售(shou)了控股子公司江(jiang)蘇百(bai)(bai)大實業86.9%的股權，轉讓(rang)價款(kuan)為4.17億(yi)元。據了解，江(jiang)蘇百(bai)(bai)大實業的主營(ying)業務為房地(di)產(chan)開發與經營(ying)，旗下土地(di)主要集中(zhong)在無錫市(shi)惠山(shan)區。

對(dui)于前述兩個標的(de)公(gong)司，昆百大A曾經(jing)花費了(le)巨(ju)資才收購了(le)部分(fen)股權，并公(gong)開(kai)宣(xuan)稱(cheng)這是(shi)為了(le)提振公(gong)司相關經(jing)營業績或(huo)尋(xun)找新的(de)利潤增長(chang)點(dian)。

公開資料(liao)顯示(shi)，2012年(nian)8月，昆百大(da)A曾向云上四季增(zeng)資4000萬元，同時為后(hou)者在(zai)上海市閘北區的(de)(de)承(cheng)租場地提供長達10年(nian)的(de)(de)連(lian)帶擔(dan)保責任。1個(ge)月后(hou)，昆百大(da)A又在(zai)原(yuan)本持(chi)有江蘇(su)百大(da)實業61.9%股(gu)(gu)權的(de)(de)基礎上，受讓(rang)海外(wai)基金(jin)ElliottChester持(chi)有的(de)(de)江蘇(su)百大(da)實業25%的(de)(de)股(gu)(gu)權。

實(shi)際上，昆百大(da)A現金(jin)流已(yi)經(jing)相當緊(jin)張。2013年4月(yue)25日，昆百大(da)A通過大(da)股東(dong)華夏西(xi)部(bu)經(jing)濟開發(fa)有限公司（以下(xia)簡稱(cheng)華夏西(xi)部(bu)）曲線續借興業信托9000萬元(yuan)貸款，續借期1年，年融資成(cheng)本高(gao)達11.6%。截至去年6月(yue)底(di)，昆百大(da)A現金(jin)流為-1.38億(yi)元(yuan)，資產(chan)負(fu)債率超過75%，一年內到期借款10.26億(yi)元(yuan)。

平衡(heng)“輕(qing)重(zhong)”資產格局

值得注意的是，去年(nian)底，昆(kun)百大(da)(da)A還終止了定(ding)增及非(fei)公(gong)(gong)開募資方案(an)，理由是受宏(hong)觀環境、政策等因(yin)素影響。按照這個方案(an)，昆(kun)百大(da)(da)A將購買大(da)(da)股東(dong)華夏西(xi)部持有的昆(kun)百大(da)(da)野(ye)鴨湖房地(di)產開發有限公(gong)(gong)司40%股權，以及向不超過10名的特(te)定(ding)投資者(zhe)私(si)募配套資金(jin)。也就(jiu)是說，昆(kun)百大(da)(da)A曾(ceng)試圖(tu)進一(yi)步做大(da)(da)房地(di)產業務。

截至2013年6月底，昆(kun)百大A旗(qi)下擁有昆(kun)明(ming)百大地(di)(di)產(chan)、昆(kun)明(ming)吳(wu)井地(di)(di)產(chan)、云南百大地(di)(di)產(chan)、江蘇百大實業及昆(kun)明(ming)百大集團野鴨(ya)湖地(di)(di)產(chan)等5家房(fang)地(di)(di)產(chan)企業，其(qi)營業收(shou)入同比增長325%，其(qi)毛利率(lv)達到(dao)35.5%，遠高(gao)于(yu)核(he)心(xin)主(zhu)業的(de)商品銷售。

不過，總(zong)體(ti)來看(kan)，截至2013年6月底(di)(di)，昆百大(da)A實現(xian)營收8.75億(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)增長(chang)接(jie)近13.7%，但歸屬(shu)于母公司股東的凈利潤1144.7萬(wan)元(yuan)，同(tong)比(bi)下(xia)滑58.5%。到去(qu)年9月底(di)(di)，昆百大(da)A歸屬(shu)于母公司股東的凈利潤同(tong)比(bi)下(xia)滑超過70%。

來自(zi)云南至祥置業的數(shu)據顯示，截至目(mu)前，昆百(bai)大(da)A在云南擁(yong)有正在開發的百(bai)大(da)新都會、野鴨(ya)湖山水(shui)假(jia)日城二期、悅(yue)尚西城與大(da)理海(hai)東等(deng)地產(chan)項(xiang)目(mu)，但絕大(da)多(duo)數(shu)面(mian)積(ji)仍(reng)處于未售(shou)狀態。該(gai)機構(gou)的研(yan)究總監田志(zhi)余告訴《每日經(jing)濟新聞》記者，上述項(xiang)目(mu)位置相對較偏，銷售(shou)相對一般。

在2013年半年報(bao)中，昆百大(da)A對外表示(shi)，公司將積極(ji)尋找商業輕資產的(de)(de)運(yun)營(ying)(ying)機會，探索輕重資產并行的(de)(de)業務格局，逐步形成公司差(cha)別化(hua)的(de)(de)商業物業經(jing)營(ying)(ying)與開發模式(shi)。

太平洋證(zheng)券分(fen)析(xi)師文濤向(xiang)《每日經濟新聞》記者表示，這(zhe)是(shi)昆百大A為了專注于主業，以(yi)前看到房(fang)地(di)產業務賺錢就去開發(fa)房(fang)地(di)產，目前賣資產短(duan)期內可能會(hui)提振業績(ji)，但要走(zou)主業路線(xian)，零(ling)售企(qi)業更(geng)應該重視物(wu)流體(ti)系、商品(pin)組合、采購成本(ben)控制等，而非僅以(yi)利潤為導向(xiang)。

去年至今(jin)，國(guo)內不少商業零(ling)售(shou)企業頻頻“觸網”。一時間，OTO模式成為商業零(ling)售(shou)商們(men)的(de)熱門話題(ti)。不過，昆(kun)百(bai)(bai)大(da)A似乎(hu)比較“低(di)調(diao)”，并未明(ming)確顯露出染指這一領域的(de)跡象。對(dui)此問題(ti)，記者(zhe)昨日曾向昆(kun)百(bai)(bai)大(da)A發(fa)去了采訪提綱，但截至發(fa)稿時仍未收(shou)到(dao)回復。