估值與評級(ji)：維持(chi)增(zeng)持(chi)評級(ji)和43元目標價。我們(men)認為(wei)公(gong)(gong)司(si)(si)有望憑借大工業集團(tuan)天然(ran)優勢獲得IDC業務的(de)持(chi)續發(fa)展，帶動公(gong)(gong)司(si)(si)未來3年(nian)業績的(de)增(zeng)長(chang)；另(ling)外國企改革實踐的(de)落地，將助力公(gong)(gong)司(si)(si)未來實現多元化發(fa)展。考慮到傳統鋼鐵領域業務或下(xia)(xia)滑，略下(xia)(xia)調2014/15年(nian)凈利至(zhi)3.8/4.5億元(原(yuan)3.88/4.86億元)，由于已完成(cheng)定增(zeng)，總股本增(zeng)至(zhi)3.64億，我們(men)相應調整(zheng)2014-16年(nian)EPS至(zhi)1.03/1.24/1.37元，目標價43元，對應2014年(nian)動態(tai)PE42倍(bei)(與目前A股計算機(ji)公(gong)(gong)司(si)(si)估值相當)，維持(chi)增(zeng)持(chi)評級(ji)。

2013年(nian)凈(jing)利(li)(li)(li)(li)潤同比增(zeng)長(chang)11%，基本(ben)符合預(yu)期。公司2013年(nian)實現(xian)營收/凈(jing)利(li)(li)(li)(li)35.8/2.9億元(yuan)(yoy-1.6/11.2%)，凈(jing)利(li)(li)(li)(li)增(zeng)長(chang)主要驅(qu)動(dong)力是毛利(li)(li)(li)(li)提升和投資收益增(zeng)加：(1)毛利(li)(li)(li)(li)率較上(shang)年(nian)提升3.2個(ge)(ge)百分點(dian)，源(yuan)于高毛利(li)(li)(li)(li)的服務(wu)外包業務(wu)收入占比提升1.3個(ge)(ge)百分點(dian)；(2)來自中冶賽迪(di)的投資收益較上(shang)年(nian)增(zeng)加5500萬，是凈(jing)利(li)(li)(li)(li)增(zeng)長(chang)的最重(zhong)要貢獻(xian)力量。

訂單增(zeng)速快(kuai)于收(shou)入，IDC、國企(qi)改革、非鋼(gang)(gang)領(ling)域(yu)信息化(hua)是主要新(xin)看點(dian)。2013年公(gong)司新(xin)簽(qian)合同(tong)42.3億元，同(tong)比增(zeng)長(chang)17.2%，遠快(kuai)于同(tong)期(qi)收(shou)入增(zeng)速(-1.6%)，較為(wei)充裕的(de)在手訂單將為(wei)公(gong)司新(xin)一年的(de)增(zeng)長(chang)奠(dian)定(ding)良好基礎。我們認為(wei)公(gong)司接下(xia)來將有三大看點(dian)：(1)依托寶(bao)鋼(gang)(gang)在工業(ye)(ye)(ye)用電、場地等方面的(de)天然優勢，IDC業(ye)(ye)(ye)務(wu)有望(wang)持(chi)續發(fa)展(zhan)，推動業(ye)(ye)(ye)績增(zeng)長(chang)；(2)國企(qi)改革將幫助公(gong)司更好地實現從鋼(gang)(gang)鐵(tie)行業(ye)(ye)(ye)到非鋼(gang)(gang)領(ling)域(yu)的(de)轉型，釋放公(gong)司增(zeng)長(chang)活力；(3)在軌交、石化(hua)、有色等非鋼(gang)(gang)領(ling)域(yu)繼續推進轉型，已成(cheng)立產品銷售部，加(jia)強由(you)工程模式向工程+服務(wu)+產品的(de)商業(ye)(ye)(ye)模式轉變。國泰(tai)君(jun)安