⊙記(ji)者 田田 浦(pu)泓(hong)毅 ○編輯 李劍鋒(feng)

上海國(guo)(guo)資整合(he)再掀高潮。知情人(ren)士(shi)透露，國(guo)(guo)泰君(jun)安擬以(yi)自籌現金的(de)(de)形式從上海國(guo)(guo)際集(ji)團收(shou)購上海證(zheng)券(quan)51%的(de)(de)股權，而兩家(jia)公司(si)的(de)(de)整合(he)也有望在簽署協議后(hou)迅(xun)速(su)展開，以(yi)徹底解決并購后(hou)母子公司(si)之(zhi)間可能(neng)存在的(de)(de)同業競爭問題。

資金或100%自籌

上(shang)(shang)海(hai)證(zheng)券某股(gu)東方人士告訴記(ji)者，國(guo)(guo)泰君(jun)安收(shou)購上(shang)(shang)海(hai)證(zheng)券既是一場(chang)自上(shang)(shang)而下的(de)(de)國(guo)(guo)資整合(he)，同時也(ye)有(you)(you)望(wang)徹(che)底解決(jue)國(guo)(guo)泰君(jun)安上(shang)(shang)市過(guo)程中涉(she)及的(de)(de)“一參(can)一控”問題。本次收(shou)購有(you)(you)望(wang)分兩步走，第一步是國(guo)(guo)泰君(jun)安先以現金方式收(shou)購上(shang)(shang)海(hai)證(zheng)券51%的(de)(de)股(gu)份(fen)。未來，在國(guo)(guo)泰君(jun)安順利登陸A股(gu)，不(bu)排除將剩余的(de)(de)49%的(de)(de)股(gu)權再(zai)行注(zhu)入。

去年(nian)底，上(shang)(shang)(shang)海(hai)(hai)市(shi)(shi)政府(fu)正式發布《關于進(jin)(jin)一(yi)(yi)步深化(hua)上(shang)(shang)(shang)海(hai)(hai)國(guo)資(zi)改革促進(jin)(jin)企(qi)業(ye)發展的(de)(de)意見(jian)》。其中(zhong)第5條(tiao)中(zhong)明確提出(chu)，推進(jin)(jin)企(qi)業(ye)上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)發展規范運營(ying)。利(li)用國(guo)內外多層次資(zi)本市(shi)(shi)場(chang)，推動企(qi)業(ye)整(zheng)體上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)、核心業(ye)務(wu)資(zi)產上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)或(huo)引進(jin)(jin)戰略投(tou)(tou)資(zi)者，成為公(gong)(gong)眾公(gong)(gong)司(si)，實(shi)現投(tou)(tou)資(zi)主體多元化(hua)、經(jing)營(ying)機制(zhi)(zhi)市(shi)(shi)場(chang)化(hua)。國(guo)泰君安與上(shang)(shang)(shang)海(hai)(hai)證(zheng)(zheng)券的(de)(de)控(kong)股(gu)(gu)股(gu)(gu)東(dong)均為上(shang)(shang)(shang)海(hai)(hai)國(guo)際集(ji)團(tuan)，持(chi)股(gu)(gu)比例分別為46.74%、66.67%，因而不符(fu)合證(zheng)(zheng)監會規定的(de)(de)“同一(yi)(yi)單位(wei)、個人，或(huo)受同一(yi)(yi)單位(wei)、個人實(shi)際控(kong)制(zhi)(zhi)的(de)(de)多家單位(wei)、個人，參(can)股(gu)(gu)證(zheng)(zheng)券公(gong)(gong)司(si)的(de)(de)數量不得超過兩(liang)家，其中(zhong)控(kong)制(zhi)(zhi)證(zheng)(zheng)券公(gong)(gong)司(si)的(de)(de)數量不得超過一(yi)(yi)家”的(de)(de)規定，俗稱“一(yi)(yi)參(can)一(yi)(yi)控(kong)”。

“收(shou)購方式很可能是現金(jin)收(shou)購且有望全(quan)部出(chu)自國泰君安的自籌(chou)資金(jin)，但應該不會一次性全(quan)部支(zhi)付。”上述(shu)股東方人士(shi)透露。

某華東大型上市(shi)券(quan)商(shang)董事總(zong)經理也(ye)認(ren)為(wei)，從操作層面看(kan)，自籌資金(jin)收購(gou)是本輪券(quan)業并購(gou)的(de)最可行方式。

整合有望年內完成

“解決了舊矛(mao)盾，不(bu)過也(ye)引入(ru)了新(xin)問題。”知情人士(shi)透露，若國泰(tai)君安控股上海(hai)證券順利實(shi)施(shi)，則有(you)可能(neng)引發同業競爭的問題。

這一觀點也得(de)到投行保薦代表人的認可(ke)。“同(tong)業競爭的問題一直(zhi)被監管(guan)層所重視，在對擬上市公司(si)的審核過程中(zhong)，同(tong)業競爭是(shi)(shi)(shi)監管(guan)層審核的一個重要(yao)標準。無(wu)論是(shi)(shi)(shi)全資收(shou)購，還是(shi)(shi)(shi)絕(jue)對控股，證(zheng)券公司(si)都要(yao)面對收(shou)購后的內(nei)部(bu)整(zheng)合。” 上述保代表示(shi)。

根據修(xiu)改后的《證券(quan)公司(si)(si)(si)(si)設立子公司(si)(si)(si)(si)試行規定》，券(quan)商(shang)與(yu)其子公司(si)(si)(si)(si)、受(shou)同一券(quan)商(shang)控制子公司(si)(si)(si)(si)之間不(bu)得(de)經(jing)營存在利益沖突或競爭關(guan)系的同類業務(wu)。若證券(quan)公司(si)(si)(si)(si)已通過設立、受(shou)讓、認購股(gu)權等方式控股(gu)其他證券(quan)公司(si)(si)(si)(si)的，應(ying)當在該規定施行之日起五年內避免同業競爭問題。

這(zhe)意味著(zhu)，為了避免和上海證券形成“同業競爭(zheng)”，國泰(tai)君安需要在收購的框架意見(jian)達(da)成后，盡快(kuai)拿出整(zheng)合方案。

“據了解(jie)，兩家公(gong)司(si)收購安排非常緊湊。”知情人士(shi)透露(lu)，為了不耽誤國泰君(jun)安的(de)上市(shi)進(jin)程，預(yu)計兩家公(gong)司(si)的(de)整(zheng)合速度(du)(du)空前，最快有望(wang)在3至6個月內完成(cheng)：一些強(qiang)勢(shi)部(bu)門如經紀業務(wu)，或(huo)者發展較(jiao)快的(de)創(chuang)新業務(wu)如基金評價中心、新三板(ban)等的(de)整(zheng)合力度(du)(du)會相(xiang)(xiang)對(dui)和(he)緩，相(xiang)(xiang)對(dui)弱勢(shi)的(de)部(bu)門可能或(huo)變動大(da)些。

歷史(shi)經驗表明(ming)，券(quan)(quan)業并購(gou)序(xu)幕拉(la)開(kai)后，后續(xu)整(zheng)合過(guo)程通(tong)常復雜冗長。華(hua)泰(tai)證(zheng)券(quan)(quan)收購(gou)聯合證(zheng)券(quan)(quan)就(jiu)經歷了(le)兩(liang)輪重構，從“劃(hua)江(jiang)而(er)治(zhi)”到“劃(hua)業務而(er)治(zhi)”，整(zheng)個過(guo)程耗時數年；而(er)近期另一券(quan)(quan)業并購(gou)大(da)案(an)——方(fang)正證(zheng)券(quan)(quan)全資收購(gou)民族證(zheng)券(quan)(quan)100%股權，根據其公布的(de)方(fang)案(an)，整(zheng)合期限也(ye)定在5年以內。

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