到2014年1月(yue)16日(ri)，全(quan)國(guo)中小企業股份轉(zhuan)(zhuan)讓系統（簡(jian)稱“全(quan)國(guo)股轉(zhuan)(zhuan)系統”）已走過一年的歷程。全(quan)國(guo)股轉(zhuan)(zhuan)系統董事長楊曉嘉(jia)在(zai)(zai)接受中國(guo)證券(quan)報(bao)記者(zhe)專訪時指(zhi)出，要(yao)加快(kuai)(kuai)市(shi)場創(chuang)新發展(zhan)，培育中國(guo)經濟未來。展(zhan)望(wang)2014年，全(quan)國(guo)股轉(zhuan)(zhuan)系統將(jiang)在(zai)(zai)市(shi)場的廣(guang)度(du)(du)和深度(du)(du)、規模(mo)和質量兩(liang)個維度(du)(du)上推(tui)進各項工作，具體包(bao)括：實現(xian)對各類企業全(quan)覆蓋，推(tui)出債券(quan)、優先(xian)股等(deng)新融資工具，推(tui)出市(shi)場指(zhi)數(shu)，加快(kuai)(kuai)交易(yi)系統建設、實現(xian)多(duo)樣化的交易(yi)方(fang)式，大力發展(zhan)多(duo)樣化的機構(gou)投資者(zhe)群體，深化與商(shang)業銀行等(deng)金融機構(gou)的合(he)作，推(tui)動綜合(he)融資平臺服務的形成。

培育中國經濟未來

中(zhong)國證券(quan)報：總結一年歷程，全國股轉(zhuan)系(xi)統是否充分(fen)發揮了服務中(zhong)小微企業發展的功(gong)能，未來將成為(wei)一個怎樣的市(shi)場？

楊曉嘉：這是黨中央、國(guo)務院賦予全國(guo)股轉系統的歷史(shi)使命。中小微企業有(you)兩個重要的特(te)性：一是數(shu)量眾多(duo)，占企業總(zong)量的90%以(yi)上；二是具有(you)創(chuang)新型特(te)征。

十八屆三中(zhong)(zhong)全會《中(zhong)(zhong)共(gong)中(zhong)(zhong)央關于(yu)(yu)全面(mian)深(shen)化(hua)改革若干重(zhong)大問題的(de)(de)(de)決定》提出，激發(fa)(fa)中(zhong)(zhong)小(xiao)企業(ye)創(chuang)新(xin)活力。目前市場(chang)前沿的(de)(de)(de)創(chuang)新(xin)技(ji)術由于(yu)(yu)過于(yu)(yu)領(ling)(ling)先，往往沒(mei)有穩定的(de)(de)(de)商業(ye)模式，但它們(men)是(shi)靈(ling)活的(de)(de)(de)中(zhong)(zhong)小(xiao)微(wei)企業(ye)擅長的(de)(de)(de)領(ling)(ling)域。依靠對新(xin)技(ji)術、新(xin)概(gai)念的(de)(de)(de)研發(fa)(fa)和投(tou)入，中(zhong)(zhong)小(xiao)微(wei)企業(ye)獲得成長的(de)(de)(de)機會，變身為領(ling)(ling)軍(jun)企業(ye)。從美國經濟(ji)(ji)發(fa)(fa)展歷程看，中(zhong)(zhong)小(xiao)微(wei)企業(ye)的(de)(de)(de)創(chuang)新(xin)精神(shen)在經濟(ji)(ji)發(fa)(fa)展過程中(zhong)(zhong)發(fa)(fa)揮了(le)重(zhong)要作用。中(zhong)(zhong)國中(zhong)(zhong)小(xiao)微(wei)企業(ye)貢獻了(le)50%的(de)(de)(de)稅收、60%的(de)(de)(de)GDP、80%的(de)(de)(de)就業(ye)、66%的(de)(de)(de)專利發(fa)(fa)明、74%的(de)(de)(de)技(ji)術創(chuang)新(xin)和82%的(de)(de)(de)新(xin)產品開發(fa)(fa)，但無論是(shi)直接融資(zi)還是(shi)間接融資(zi)對中(zhong)(zhong)小(xiao)微(wei)企業(ye)的(de)(de)(de)支持(chi)都很薄(bo)弱(ruo)。

某(mou)掛(gua)牌企業(ye)高(gao)管談及(ji)在全國股轉系統掛(gua)牌的(de)(de)(de)目的(de)(de)(de)時表示，第一，對外能(neng)提升(sheng)企業(ye)的(de)(de)(de)形(xing)象，擴大企業(ye)的(de)(de)(de)知名度；第二，對內通過市場機(ji)制充分反(fan)映企業(ye)價值，實現(xian)股權激勵，匯聚(ju)優秀人才；第三，為了(le)獲得更(geng)好(hao)的(de)(de)(de)創業(ye)環境(jing)，獲得銀(yin)行(xing)的(de)(de)(de)信貸支(zhi)持和政府(fu)部門的(de)(de)(de)重視，贏得相關資助(zhu)和幫扶政策。我聽了(le)之后很(hen)受(shou)啟發。

中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)經(jing)(jing)(jing)濟的(de)未(wei)來體現在創新型中(zhong)(zhong)(zhong)小微企業上。如何借力(li)資本市場、創新金融工具(ju)與制度(du)安排，激發、激活(huo)中(zhong)(zhong)(zhong)小微企業的(de)創新能力(li)，是(shi)全國(guo)(guo)(guo)股轉(zhuan)系(xi)統(tong)面臨的(de)重要課題。正是(shi)在這(zhe)一(yi)背景下(xia)，國(guo)(guo)(guo)務院批(pi)準全國(guo)(guo)(guo)股轉(zhuan)系(xi)統(tong)試點(dian)進(jin)一(yi)步(bu)擴大(da)到全國(guo)(guo)(guo)確實(shi)具(ju)有戰略(lve)意義(yi)。我們的(de)愿景是(shi)把這(zhe)個市場真正建(jian)設成為服務中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)經(jing)(jing)(jing)濟細胞(bao)、推(tui)動中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)經(jing)(jing)(jing)濟轉(zhuan)型、培(pei)育中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)經(jing)(jing)(jing)濟未(wei)來的(de)重要平臺。

把市(shi)場的(de)屬性還(huan)給市(shi)場

中國證券(quan)報(bao)：十八(ba)屆(jie)三中全會提出要讓市場在資源配置中起決定性作用，全國股轉系統制(zhi)度設計如何體現市場化？

楊曉(xiao)嘉：全國股(gu)轉系(xi)統(tong)的(de)(de)發(fa)(fa)展理(li)(li)念(nian)是(shi)堅持市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)化取向，堅持改(gai)革(ge)(ge)創(chuang)新，把市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)的(de)(de)屬性還給(gei)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)。全國股(gu)轉系(xi)統(tong)服務的(de)(de)對(dui)象(xiang)多數是(shi)處于成(cheng)長前期的(de)(de)企(qi)(qi)(qi)業，這類(lei)企(qi)(qi)(qi)業具有(you)自主知識產權，形成(cheng)了一(yi)定的(de)(de)經營(ying)模式和盈(ying)利模式，但普遍規模較小。我們(men)通過(guo)降低(di)準入門檻、簡化審核流程、公開交易轉讓(rang)，讓(rang)企(qi)(qi)(qi)業的(de)(de)價值能被市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)有(you)效發(fa)(fa)現和挖掘；通過(guo)發(fa)(fa)行股(gu)票或債券等工具，掛牌企(qi)(qi)(qi)業可以獲(huo)得(de)資(zi)金(jin)支持；通過(guo)信息(xi)披露，不(bu)斷提升公司治理(li)(li)水平，強(qiang)化規范意識。在這一(yi)基礎上，由投資(zi)者自主進行投資(zi)決策并自行承擔投資(zi)風險。市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)運管機(ji)構不(bu)對(dui)企(qi)(qi)(qi)業做(zuo)實質判(pan)斷，將(jiang)選擇(ze)、評判(pan)企(qi)(qi)(qi)業的(de)(de)權利交給(gei)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)。資(zi)本市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)改(gai)革(ge)(ge)已進入新的(de)(de)歷史階段，股(gu)份轉讓(rang)系(xi)統(tong)試點(dian)擴大(da)到全國，不(bu)僅是(shi)新一(yi)輪改(gai)革(ge)(ge)的(de)(de)重要內容，也應成(cheng)為新一(yi)輪改(gai)革(ge)(ge)的(de)(de)重要推動力量。

作為(wei)一個(ge)主(zhu)要面向機構(gou)投資者和(he)有一定風險承受能力個(ge)人投資者的市場(chang)，全(quan)國股轉(zhuan)系統要沖破各種觀念的束縛，大膽開拓(tuo)、勇于(yu)創新(xin)，真正為(wei)實體經濟提供高效的金融工具和(he)資本舞臺。我覺得主(zhu)要有這(zhe)么幾(ji)點(dian)：

一是準入、退(tui)出的(de)(de)(de)市(shi)場化(hua)(hua)。改(gai)變重業績增長、輕規范經營的(de)(de)(de)狀(zhuang)況(kuang)，將主(zhu)辦券商的(de)(de)(de)推(tui)薦(jian)和(he)持續督導與(yu)企(qi)業持續發展緊(jin)密聯(lian)系起(qi)來，形成(cheng)市(shi)場化(hua)(hua)的(de)(de)(de)培育、遴選和(he)服務機制(zhi)(zhi)。對于不(bu)符合繼(ji)續掛(gua)牌條件(jian)的(de)(de)(de)，我(wo)們將在(zai)制(zhi)(zhi)度層(ceng)面做出多樣化(hua)(hua)安排，遵(zun)循公司(si)自治原(yuan)則，逐漸形成(cheng)能進能退(tui)的(de)(de)(de)市(shi)場機制(zhi)(zhi)。

二是自律監管市(shi)場化。堅持開門辦市(shi)場，陽光辦市(shi)場，使服(fu)務(wu)市(shi)場的各(ge)(ge)項流程盡可(ke)能公開透明，從而(er)保障各(ge)(ge)類主(zhu)體平等進(jin)入(ru)市(shi)場，引導各(ge)(ge)類主(zhu)體歸位盡責。

三是制(zhi)度建設市(shi)場化。最重要的是要“接地氣”，實(shi)踐先行，“謀定(ding)而后動”。我們的隊(dui)伍很多(duo)都來自市(shi)場機構，在規則制(zhi)定(ding)過程中(zhong)廣泛(fan)聽取、吸收市(shi)場各方意見(jian)建議。

四大創新構(gou)建市場平臺

中國證券報：圍繞服(fu)務中小(xiao)微企業發(fa)展、推進資本市場創新(xin)，全國股(gu)轉系統一年來推出(chu)了哪些創新(xin)舉措？

楊(yang)曉嘉：作(zuo)為一(yi)個(ge)全新的(de)市場，我們沒(mei)有(you)歷史(shi)負擔，創(chuang)新是全國股轉系(xi)統發(fa)展的(de)主旋律。如何建設一(yi)個(ge)服(fu)務中小微企業(ye)的(de)全國性證券交易(yi)場所是一(yi)個(ge)新的(de)嘗試，已經初步構建符合中小微企業(ye)特點和需求的(de)制度體(ti)系(xi)和服(fu)務體(ti)系(xi)，目前正在(zai)實施的(de)創(chuang)新主要體(ti)現在(zai)四個(ge)方面。

一是創(chuang)新準入(ru)(ru)制度。堅持制度公(gong)平和(he)理念包容的(de)原則(ze)，針對(dui)創(chuang)新創(chuang)業型(xing)中(zhong)(zhong)小企(qi)業的(de)發(fa)展特點(dian)和(he)風(feng)險特征，科(ke)學合(he)理地(di)設置(zhi)準入(ru)(ru)條(tiao)件(jian)。準入(ru)(ru)條(tiao)件(jian)不(bu)(bu)設財(cai)務(wu)指標，也不(bu)(bu)受地(di)域(yu)、規模、業態的(de)限(xian)制，以信息(xi)披露為核心，實現(xian)資本(ben)市場對(dui)創(chuang)新型(xing)、創(chuang)業型(xing)、成長(chang)(chang)型(xing)中(zhong)(zhong)小微企(qi)業的(de)覆蓋。截至(zhi)2013年末(mo)，全國股(gu)轉系統掛(gua)牌公(gong)司總(zong)(zong)數達356家、總(zong)(zong)股(gu)本(ben)97.17億股(gu)、總(zong)(zong)市值553.06億元(yuan)，分(fen)別比(bi)2012年末(mo)增(zeng)長(chang)(chang)78%、78.28%和(he)64.55%。掛(gua)牌公(gong)司覆蓋12個行業，絕大部分(fen)為高(gao)新技術企(qi)業。

二是創新(xin)融(rong)資(zi)(zi)(zi)方(fang)式(shi)。特(te)點(dian)是小額、快速、按需，為中小微(wei)企(qi)業提供多元(yuan)化、個性化的綜合金(jin)融(rong)服務。掛(gua)(gua)牌(pai)公司(si)可(ke)(ke)(ke)以(yi)通過(guo)發(fa)(fa)(fa)行股(gu)票直接融(rong)資(zi)(zi)(zi)，也可(ke)(ke)(ke)以(yi)通過(guo)與(yu)全國股(gu)轉系統(tong)開展戰略(lve)合作(zuo)的商業銀行間接融(rong)資(zi)(zi)(zi)。在(zai)發(fa)(fa)(fa)行融(rong)資(zi)(zi)(zi)方(fang)面，企(qi)業可(ke)(ke)(ke)自主選擇發(fa)(fa)(fa)行時(shi)點(dian)，沒有時(shi)間間隔要求(qiu)，新(xin)增股(gu)份不(bu)強制限售；定價(jia)方(fang)式(shi)多元(yuan)化，可(ke)(ke)(ke)以(yi)通過(guo)路演(yan)等(deng)方(fang)式(shi)推介、通過(guo)詢(xun)價(jia)等(deng)方(fang)式(shi)確定發(fa)(fa)(fa)行對象(xiang)和(he)發(fa)(fa)(fa)行價(jia)格，也可(ke)(ke)(ke)與(yu)特(te)定發(fa)(fa)(fa)行對象(xiang)協商談(tan)判確定發(fa)(fa)(fa)行價(jia)格；認(ren)購形(xing)式(shi)多樣化，除(chu)可(ke)(ke)(ke)以(yi)用(yong)現金(jin)認(ren)購外，還(huan)可(ke)(ke)(ke)以(yi)用(yong)其(qi)他(ta)非現金(jin)資(zi)(zi)(zi)產認(ren)購。掛(gua)(gua)牌(pai)公司(si)2013年(nian)完(wan)成60次發(fa)(fa)(fa)行融(rong)資(zi)(zi)(zi)，募集資(zi)(zi)(zi)金(jin)10.02億(yi)元(yuan)，分別(bie)比2012年(nian)增長(chang)150%和(he)16.65%。其(qi)中，掛(gua)(gua)牌(pai)同(tong)時(shi)發(fa)(fa)(fa)行10次，募集資(zi)(zi)(zi)金(jin)2.11億(yi)元(yuan)。

三是創新交易方式(shi)。全國股轉系統掛牌公司在企業規模(mo)、發展階段(duan)、股權集中度等方面不(bu)盡相同，為(wei)此(ci)，我(wo)們提(ti)供協議、做市(shi)(shi)商(shang)、競(jing)價(jia)三種(zhong)交易方式(shi)供企業自主(zhu)選(xuan)擇。做市(shi)(shi)商(shang)制度的推(tui)出是證券市(shi)(shi)場的一次創新嘗試(shi)，將(jiang)有(you)效提(ti)升市(shi)(shi)場定價(jia)功能(neng)，提(ti)高市(shi)(shi)場的活(huo)躍度與(yu)流(liu)動性。

四是創新監(jian)管(guan)方式(shi)。確立以信息披露為核心的監(jian)管(guan)方式(shi)，以市場自律監(jian)管(guan)為主，強化過(guo)程控(kong)制(zhi)和事(shi)后監(jian)管(guan)。以投資(zi)者需求為導向，建立企(qi)業掛牌、融資(zi)、日(ri)常監(jian)管(guan)等各個環節有機銜接的信息披露規則體系及(ji)日(ri)常監(jian)管(guan)機制(zhi)。

維護自律監管公信力

中國(guo)證券報:全國(guo)股轉系(xi)統服務范(fan)圍已覆蓋全國(guo)，下一步面(mian)臨的主要挑戰是什么？應(ying)如何應(ying)對？

楊曉嘉(jia)：最(zui)主要(yao)的(de)挑戰是(shi)如(ru)何盡快形成(cheng)并維護市(shi)場自(zi)律監管的(de)公(gong)信力，并融入(ru)多(duo)層次資本市(shi)場體系(xi)(xi)中，實現與(yu)其他市(shi)場板塊的(de)差異化發展。建設(she)全國股(gu)轉(zhuan)系(xi)(xi)統并非簡單地降低上市(shi)掛牌標準，關(guan)鍵在于(yu)根據不同(tong)的(de)服務對象和功能定位，形成(cheng)差異化的(de)制度安排(pai)，而不是(shi)同(tong)質(zhi)(zhi)化競爭。要(yao)做到這一點，需(xu)要(yao)正確處理(li)和把握(wo)規(gui)模(mo)與(yu)質(zhi)(zhi)量、創(chuang)新與(yu)風控、服務與(yu)監管的(de)關(guan)系(xi)(xi)。

首先，規模(mo)與(yu)質(zhi)量(liang)歷來相(xiang)輔相(xiang)成(cheng)。全國股轉系(xi)統(tong)還處在初創階段，有擴(kuo)大規模(mo)的(de)(de)(de)(de)剛性(xing)需(xu)求；但(dan)這(zhe)種對(dui)規模(mo)的(de)(de)(de)(de)追求絕不能變成(cheng)飲鴆止渴式的(de)(de)(de)(de)盲目冒進。在自(zi)律(lv)監(jian)(jian)管為(wei)核(he)心的(de)(de)(de)(de)市(shi)場，這(zhe)一點尤為(wei)重要。我們的(de)(de)(de)(de)準(zhun)入審(shen)查和公司監(jian)(jian)管必(bi)須要經得(de)起(qi)市(shi)場的(de)(de)(de)(de)考驗(yan)，受得(de)住公眾的(de)(de)(de)(de)監(jian)(jian)督。我們提(ti)出“開門辦市(shi)場”，就是要把市(shi)場的(de)(de)(de)(de)自(zi)律(lv)監(jian)(jian)管置于“陽光”之(zhi)下，保持(chi)市(shi)場的(de)(de)(de)(de)公信力。

其次，創新與風(feng)(feng)險歷來(lai)如影隨(sui)形。創新是全(quan)國股轉系(xi)統(tong)的(de)(de)魅力所在，但有(you)(you)創新就(jiu)必(bi)然(ran)有(you)(you)產(chan)生風(feng)(feng)險的(de)(de)可(ke)能。例如，我(wo)(wo)們在做(zuo)(zuo)市(shi)商(shang)制(zhi)度上做(zuo)(zuo)了(le)“第(di)一個吃螃蟹(xie)的(de)(de)人”，但實施后(hou)(hou)會產(chan)生怎樣的(de)(de)效果、會不(bu)(bu)會遇到(dao)始(shi)料(liao)不(bu)(bu)及的(de)(de)問題都是未知(zhi)數。我(wo)(wo)們并(bing)不(bu)(bu)是孤(gu)立地推出做(zuo)(zuo)市(shi)商(shang)，而是輔以券(quan)商(shang)內(nei)部(bu)業務隔(ge)離等(deng)一系(xi)列舉措，就(jiu)是為(wei)了(le)在創新的(de)(de)同時防控風(feng)(feng)險。今后(hou)(hou)我(wo)(wo)們還將繼(ji)續(xu)加大(da)創新力度，但也一定會牢牢守住風(feng)(feng)險的(de)(de)底線。

再次，服務與監管(guan)實際上是促進市場(chang)發(fa)展的兩種不(bu)同手段(duan)和方式(shi)，不(bu)能人為割裂。全國股轉系統一直主張寓監管(guan)于(yu)服務，最終的目的是讓市場(chang)規范發(fa)展。

打造(zao)綜合金融服務平臺

中國證券報：2014年全國股(gu)轉系(xi)統的發展(zhan)設想是什么？

楊曉(xiao)嘉(jia)：如果說2013年(nian)(nian)(nian)是全國股轉(zhuan)系統(tong)起航(hang)的(de)(de)一年(nian)(nian)(nian)，那么2014年(nian)(nian)(nian)就是發(fa)(fa)展之年(nian)(nian)(nian)，全國股轉(zhuan)系統(tong)將進(jin)入全面發(fa)(fa)展、創(chuang)新發(fa)(fa)展、快速發(fa)(fa)展的(de)(de)新階段。在(zai)新的(de)(de)一年(nian)(nian)(nian)里(li)，我們將著力構建(jian)充滿活力、高效多元、富有特(te)色的(de)(de)全國性(xing)證(zheng)券交易場(chang)所，不(bu)斷(duan)夯實市場(chang)基礎，完(wan)善市場(chang)功(gong)能，提升(sheng)服務市場(chang)的(de)(de)能力與水平。

就具(ju)體部署(shu)而言(yan)，全國股轉系統將(jiang)在(zai)市場(chang)的廣度和深度、規模和質量兩(liang)個維度上推進各項工(gong)作：

一(yi)是(shi)(shi)進(jin)一(yi)步拓展(zhan)市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)的(de)(de)廣度(du)(du)，實(shi)(shi)現(xian)對(dui)各類(lei)企業的(de)(de)全覆蓋(gai)；二(er)是(shi)(shi)不斷豐(feng)富市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)產品(pin)，推出(chu)債券、優先(xian)股等新融(rong)資工(gong)具(ju)，推出(chu)市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)指(zhi)數，研(yan)究開(kai)發信息服務(wu)和互聯網(wang)(wang)金融(rong)產品(pin)；三是(shi)(shi)進(jin)一(yi)步完善(shan)市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)功能，加(jia)快交(jiao)易系(xi)統建設(she)、實(shi)(shi)現(xian)多(duo)(duo)樣化(hua)的(de)(de)交(jiao)易方式，完善(shan)發行融(rong)資、落實(shi)(shi)并購重組、推動(dong)投(tou)融(rong)資有(you)效對(dui)接；四(si)是(shi)(shi)進(jin)一(yi)步優化(hua)市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)服務(wu)，大(da)力發展(zhan)多(duo)(duo)樣化(hua)的(de)(de)機構投(tou)資者群(qun)體，深化(hua)與(yu)商業銀行等金融(rong)機構的(de)(de)合作，推動(dong)綜(zong)合融(rong)資平臺服務(wu)的(de)(de)形成；五(wu)是(shi)(shi)進(jin)一(yi)步完善(shan)市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)制(zhi)(zhi)度(du)(du)建設(she)，探索市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)分層、市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)評價、信息披露彈(dan)性安排等制(zhi)(zhi)度(du)(du)安排，建立(li)全國股轉系(xi)統與(yu)交(jiao)易所市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)、區域市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)的(de)(de)有(you)機聯系(xi)；六是(shi)(shi)進(jin)一(yi)步加(jia)大(da)市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)法(fa)制(zhi)(zhi)法(fa)規的(de)(de)宣傳與(yu)培訓，開(kai)展(zhan)掛牌(pai)公司的(de)(de)常態化(hua)培訓服務(wu)，實(shi)(shi)現(xian)電(dian)子(zi)化(hua)報送(song)、網(wang)(wang)絡化(hua)溝(gou)通；七是(shi)(shi)進(jin)一(yi)步加(jia)強市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)監管(guan)，提高市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)的(de)(de)規范(fan)化(hua)水平。