IPO重啟適逢春(chun)節(jie)前夕(xi)，資金面(mian)再次引發(fa)市場關注。業內人士預計(ji)，春(chun)節(jie)前資金面(mian)可能仍(reng)然偏緊(jin)，全年流動性狀況不容(rong)樂觀導致投資難度增(zeng)大。

機構預期資金面難放松

在連續兩周空窗后，中國(guo)人民銀行公開(kai)市(shi)場(chang)14日仍未(wei)進行任何操(cao)作(zuo)。自2013年(nian)(nian)最后一周起，公開(kai)市(shi)場(chang)就未(wei)有任何公開(kai)操(cao)作(zuo)，最近一次是2013年(nian)(nian)12月(yue)24日進行的290億元七天逆回(hui)購(gou)。

最(zui)近兩周(zhou)以來，債市出現回暖(nuan)跡象。一家(jia)國有大(da)行交易員表(biao)示，主要是配置型需求增(zeng)加。由于現金備(bei)付需求和(he)2013年四(si)季度財政存款上繳因素，春節(jie)前資金面(mian)可能(neng)仍然偏緊。春節(jie)后會(hui)好些，但也不會(hui)好太多(duo)。

交通銀行首席(xi)經濟學(xue)家連平判斷，今年(nian)利率市場化(hua)推進將加劇“錢緊”現象。

東海證券固(gu)定收益部(bu)報告認(ren)為(wei)，以上周R001以外回購(gou)占總回購(gou)成交量(liang)比例(li)(li)作為(wei)觀察貨(huo)幣市(shi)場資(zi)(zi)金松緊(jin)程度及供需(xu)雙方(fang)對資(zi)(zi)金利率預期(qi)的量(liang)化指標，該比例(li)(li)仍在20%以上不低水(shui)平，反映機構對資(zi)(zi)金面的預期(qi)未完全放松。

從政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)面看(kan)，中(zhong)(zhong)央經濟工作會(hui)議指出，必須繼(ji)續實施(shi)積(ji)極財政(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)和穩(wen)健貨幣政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)，寓(yu)改革于調控(kong)(kong)之(zhi)中(zhong)(zhong)，要把控(kong)(kong)制和化(hua)解地方政(zheng)(zheng)府性(xing)債務風險作為經濟工作的重要任(ren)務。業內(nei)人士認(ren)為，中(zhong)(zhong)性(xing)偏(pian)緊的貨幣政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)基調有望(wang)(wang)在(zai)今年(nian)得到延續，擴大(da)存款利率上浮區(qu)間(jian)(jian)等改革式(shi)調控(kong)(kong)有望(wang)(wang)擇機推出。從資金面看(kan)，上周(zhou)R007持(chi)續回(hui)落至(zhi)(zhi)4.0%附(fu)近(jin)，預計(ji)央行(xing)連(lian)續暫停逆回(hui)購后將保持(chi)穩(wen)中(zhong)(zhong)有收的操(cao)作節奏，資金利率繼(ji)續下行(xing)空間(jian)(jian)不足，1月臨(lin)近(jin)春節之(zhi)際R007主要波(bo)動區(qu)間(jian)(jian)有望(wang)(wang)位于4.0%至(zhi)(zhi)5.0%。

“錢緊”或再次上演

國泰君安證券固(gu)定(ding)(ding)收(shou)益(yi)部研究主管周文淵認為，春(chun)節前(qian)資金面總(zong)體仍(reng)偏緊。一是(shi)(shi)M0在(zai)春(chun)節前(qian)會(hui)波動(dong)較大。按照往年經驗，M0波動(dong)在(zai)萬(wan)億元左右。二是(shi)(shi)央(yang)行對公開市(shi)場的操作仍(reng)不明朗，包括定(ding)(ding)向正回購等政策仍(reng)有可能出臺。三是(shi)(shi)春(chun)節前(qian)繳稅導致財政存款回籠會(hui)造成流動(dong)性壓力。

一家基金公(gong)司人士表示，央行操作思路難(nan)以(yi)捉摸，導(dao)致市場對(dui)短期資金面(mian)判斷(duan)難(nan)度(du)增(zeng)大(da)(da)。可以(yi)預(yu)期的是，今年流動性整體不(bu)樂觀，市場利率(lv)中樞上移，投資難(nan)度(du)將加大(da)(da)。在月(yue)末(mo)、季末(mo)，流動性壓力陡增(zeng)的“錢緊”現(xian)象今年可能仍將上演。

交(jiao)通銀行(xing)(xing)首席經(jing)濟學家連平表示，利(li)(li)率(lv)(lv)(lv)市(shi)場(chang)(chang)化面(mian)臨實質性(xing)攻(gong)堅階(jie)段，也(ye)就(jiu)是(shi)存(cun)(cun)款利(li)(li)率(lv)(lv)(lv)市(shi)場(chang)(chang)化。未(wei)來(lai)一兩年(nian)內，存(cun)(cun)款利(li)(li)率(lv)(lv)(lv)可(ke)能至少會上升(sheng)(sheng)100基(ji)點(dian)，存(cun)(cun)款利(li)(li)率(lv)(lv)(lv)上升(sheng)(sheng)會為貸款利(li)(li)率(lv)(lv)(lv)帶(dai)來(lai)上升(sheng)(sheng)壓力(li)。隨著利(li)(li)率(lv)(lv)(lv)市(shi)場(chang)(chang)化推(tui)進，金融(rong)脫媒加快發展及互聯網(wang)金融(rong)沖擊，銀行(xing)(xing)存(cun)(cun)款增長趨勢性(xing)放緩，跨境資(zi)本流動波動依舊，在某個時點(dian)資(zi)本大規模、迅速流出不是(shi)沒有可(ke)能。

近年(nian)來(lai)，銀(yin)行(xing)同(tong)業(ye)業(ye)務(wu)和其他“影子銀(yin)行(xing)”業(ye)務(wu)快(kuai)速發(fa)展，使銀(yin)行(xing)間資金杠(gang)桿不斷提升，造成(cheng)金融體系流動性易緊難(nan)松，短期利率震蕩上行(xing)抬升中長(chang)期利率中樞(shu)水平。

中國(guo)銀行研(yan)究報告認為，2014年我國(guo)金(jin)(jin)(jin)融體(ti)(ti)系流動性狀況(kuang)仍然(ran)不樂觀(guan)。從(cong)外部(bu)環境(jing)來看，美(mei)國(guo)將(jiang)逐步縮減QE規模，在(zai)這一(yi)背景下，國(guo)際資(zi)本流向逆轉和由此導致的(de)外匯占款偏少，將(jiang)使我國(guo)銀行間(jian)市場資(zi)金(jin)(jin)(jin)偏緊局面很難在(zai)供給端得到改善。從(cong)外部(bu)環境(jing)看，在(zai)經濟(ji)增長企穩(wen)、通(tong)貨膨(peng)脹小幅上(shang)行壓力下，為控制“房地(di)(di)產-影子銀行-地(di)(di)方(fang)融資(zi)平臺”三位(wei)一(yi)體(ti)(ti)的(de)金(jin)(jin)(jin)融風險，有關部(bu)門(men)很可能繼續加強對同業業務及其他影子銀行活動監管，貨幣政(zheng)策將(jiang)趨穩(wen)健和審慎。預計2014年M2同比增速(su)將(jiang)回(hui)落至13%，銀行間(jian)市場利率及金(jin)(jin)(jin)融體(ti)(ti)系利率中樞將(jiang)位(wei)于較高水平，整個(ge)實體(ti)(ti)經濟(ji)融資(zi)成本短期(qi)很難迅(xun)速(su)回(hui)落。