每(mei)經(jing)編輯｜葉(xie)檀    

每經評論員 葉檀

人民(min)幣(bi)“外升(sheng)內貶(bian)”，說明(ming)人民(min)幣(bi)真實匯率(lv)上漲，從一年(nian)期NDF（人民(min)幣(bi)無本金(jin)交(jiao)割遠期合(he)約）報價看，人民(min)幣(bi)升(sheng)值趨勢(shi)未變。

2014年伊始，全球匯(hui)率、股票市場進入(ru)又一(yi)個短期逆轉期，說(shuo)明(ming)全球經濟動蕩(dang)(dang)遠未結束，人民幣持穩(wen)有利于(yu)全球經濟穩(wen)定，人民幣如果加入(ru)大(da)幅(fu)震蕩(dang)(dang)的行列，會掀(xian)起又一(yi)輪腥(xing)風(feng)血雨。

貨幣作祟的(de)結果就是金(jin)(jin)融市場震蕩加劇(ju)，收(shou)割羊(yang)毛的(de)過程更加血腥。在索羅斯等對沖基金(jin)(jin)做空日(ri)(ri)(ri)(ri)(ri)元(yuan)大(da)獲其利后，日(ri)(ri)(ri)(ri)(ri)元(yuan)反彈。1月(yue)(yue)(yue)14日(ri)(ri)(ri)(ri)(ri)，日(ri)(ri)(ri)(ri)(ri)經指(zhi)數N225暴跌3.1%至(zhi)(zhi)一個月(yue)(yue)(yue)低點(dian)，收(shou)報(bao)15422.40點(dian)，盤中(zhong)一度跌至(zhi)(zhi)15383.69點(dian)，創2013年(nian)12月(yue)(yue)(yue)18日(ri)(ri)(ri)(ri)(ri)以來最低，單日(ri)(ri)(ri)(ri)(ri)跌幅為5個月(yue)(yue)(yue)來最大(da)。而日(ri)(ri)(ri)(ri)(ri)元(yuan)狂漲，美元(yuan)兌日(ri)(ri)(ri)(ri)(ri)元(yuan)連(lian)續三周(zhou)上升，美元(yuan)匯率(lv)降至(zhi)(zhi)1：103日(ri)(ri)(ri)(ri)(ri)元(yuan)的(de)水平。

有諸多理由看(kan)(kan)多美元看(kan)(kan)空日元，有更多的理由在(zai)2014年看(kan)(kan)多人民幣(bi)。

美(mei)國(guo)(guo)經濟好轉，美(mei)國(guo)(guo)企業研(yan)究所(suo)（AmericanEnterpriseInstitute）高級研(yan)究員(yuan)彼得·J·沃利森 （PeterJ.Walison）在(zai)《紐約時報》撰文表示，美(mei)國(guo)(guo)房地產(chan)又(you)有泡(pao)沫，從2011年到2013年第三季度(du)，房價增(zeng)加(jia)5.83%，超(chao)過了2%的(de)房租增(zeng)長(chang)率。至于(yu)非農就業數(shu)據不佳(jia)，自金(jin)融(rong)危機以來(lai)美(mei)國(guo)(guo)的(de)就業什么時候真正好過？人們似乎習慣(guan)了低就業時代的(de)到來(lai)。

與此同(tong)時，日(ri)(ri)(ri)(ri)(ri)本(ben)(ben)寬松貨(huo)幣政策似乎有(you)一定效應，到2013年(nian)11月(yue)，CPI略有(you)上升，物價漲(zhang)幅(fu)創5年(nian)最大(da)(da)(da)，基本(ben)(ben)工資結束17個月(yue)下行。作為出口大(da)(da)(da)國(guo)，貿(mao)易赤字(zi)擴大(da)(da)(da)，1月(yue)14日(ri)(ri)(ri)(ri)(ri)，日(ri)(ri)(ri)(ri)(ri)本(ben)(ben)財務省公布數(shu)據(ju)(ju)，2013年(nian)12月(yue)日(ri)(ri)(ri)(ri)(ri)本(ben)(ben)貿(mao)易賬赤字(zi)同(tong)比(bi)大(da)(da)(da)幅(fu)擴大(da)(da)(da)。具體數(shu)據(ju)(ju)顯示，日(ri)(ri)(ri)(ri)(ri)本(ben)(ben)2013年(nian)12月(yue)貿(mao)易賬初(chu)值赤字(zi)13801.69億(yi)日(ri)(ri)(ri)(ri)(ri)元(yuan)，赤幅(fu)同(tong)比(bi)擴大(da)(da)(da)82.7%；2012年(nian)同(tong)期赤字(zi)7554.53億(yi)日(ri)(ri)(ri)(ri)(ri)元(yuan)。日(ri)(ri)(ri)(ri)(ri)元(yuan)貶(bian)值造就(jiu)了(le)難看的(de)(de)貿(mao)易數(shu)據(ju)(ju)，卻讓日(ri)(ri)(ri)(ri)(ri)本(ben)(ben)國(guo)內(nei)從通縮的(de)(de)泥潭中探(tan)出頭吸(xi)了(le)一口新鮮空氣。而大(da)(da)(da)量發放(fang)的(de)(de)貨(huo)幣使日(ri)(ri)(ri)(ri)(ri)本(ben)(ben)“渡邊太(tai)太(tai)們(men)”再次(ci)擁(yong)有(you)子(zi)彈拋出日(ri)(ri)(ri)(ri)(ri)元(yuan)購入美元(yuan)。

并不奇怪，愿(yuan)意持有美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)的投(tou)資客(ke)仍在增加。1月(yue)(yue)10日(ri)(ri)(ri)，美(mei)國商品期貨交易(yi)委員(yuan)會（CFTC）公布(bu)周度持倉數(shu)據，截至1月(yue)(yue)7日(ri)(ri)(ri)當(dang)周，投(tou)機客(ke)持有的美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)凈(jing)多頭倉位(wei)升至211.1億美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)，創(chuang)下2013年9月(yue)(yue)10日(ri)(ri)(ri)當(dang)周以來最高位(wei)，前一周則(ze)為(wei)175億美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)，市(shi)場對持有美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)的意愿(yuan)持續升溫。是的，日(ri)(ri)(ri)元(yuan)(yuan)(yuan)兌美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)兩周上(shang)升，截至1月(yue)(yue)13日(ri)(ri)(ri)連續3天(tian)上(shang)升，但那(nei)只(zhi)是換倉與反彈的需(xu)要，是曇花一現，大趨勢不會因此改變。由于日(ri)(ri)(ri)本(ben)經濟下行(xing)，日(ri)(ri)(ri)元(yuan)(yuan)(yuan)失去(qu)獨(du)立品格，成(cheng)為(wei)纏繞在美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)身上(shang)的一根(gen)菟(tu)絲草。只(zhi)要美(mei)國允許，日(ri)(ri)(ri)元(yuan)(yuan)(yuan)還會繼續貶值下去(qu)。

人民幣就不同(tong)了(le)，雖(sui)然(ran)(ran)實際(ji)通脹上升，但經(jing)濟(ji)數(shu)據(ju)倒是(shi)特別好。官方(fang)數(shu)據(ju)顯示，2013年中國(guo)(guo)貨物(wu)貿易進(jin)出口(kou)總額突破4萬(wan)億美(mei)(mei)元(yuan)，中國(guo)(guo)超過美(mei)(mei)國(guo)(guo)首次位列全(quan)(quan)球(qiu)(qiu)貨物(wu)貿易的(de)第(di)一(yi)，已經(jing)“基本(ben)成(cheng)定(ding)局”。現在，中國(guo)(guo)的(de)頭銜有，全(quan)(quan)球(qiu)(qiu)第(di)二大(da)經(jing)濟(ji)體、第(di)一(yi)大(da)出口(kou)貿易大(da)國(guo)(guo)、第(di)一(yi)大(da)制造業(ye)大(da)國(guo)(guo)、第(di)一(yi)大(da)外匯儲備國(guo)(guo)以及第(di)二大(da)進(jin)口(kou)大(da)國(guo)(guo)。既然(ran)(ran)全(quan)(quan)球(qiu)(qiu)經(jing)濟(ji)疲軟而中國(guo)(guo)一(yi)枝獨秀，那么，維持人民幣的(de)強勢(shi)地位為全(quan)(quan)球(qiu)(qiu)經(jing)濟(ji)復(fu)蘇助一(yi)臂之力(li)的(de)責任無可推(tui)卸。

人民(min)幣(bi)的(de)表現(xian)正(zheng)是如此。1月13日(ri)(ri)，人民(min)幣(bi)對美(mei)(mei)元(yuan)匯(hui)(hui)率(lv)中間價(jia)報6.0950元(yuan)，較上(shang)一個交易日(ri)(ri)上(shang)漲58個基(ji)點，刷新中國2005年匯(hui)(hui)改以來(lai)(lai)歷史(shi)高位。1月14日(ri)(ri)，人民(min)幣(bi)對美(mei)(mei)元(yuan)中間價(jia)微升20個基(ji)點至6.0930，再創(chuang)匯(hui)(hui)改以來(lai)(lai)新高。實際上(shang)，2013年，人民(min)幣(bi)對美(mei)(mei)元(yuan)匯(hui)(hui)率(lv)累計(ji)(ji)升值(zhi)幅度達3%，全年41次創(chuang)下歷史(shi)新高。中國的(de)貿易額快速上(shang)升有折算成(cheng)美(mei)(mei)元(yuan)的(de)因(yin)素，有目前的(de)統(tong)計(ji)(ji)方法只(zhi)看(kan)總量無法準確統(tong)計(ji)(ji)增加值(zhi)的(de)原因(yin)，還(huan)有套(tao)利(li)熱錢虛(xu)假貿易的(de)原因(yin)。

再(zai)加上(shang)人(ren)民幣國際化進程(cheng)中(zhong)需要維持貨幣信用，緩步升值(zhi)成為大概率事件，但(dan)人(ren)民幣升值(zhi)并不意味著中(zhong)國經(jing)(jing)濟(ji)轉型成功，貨幣長期(qi)強勢才是(shi)經(jing)(jing)濟(ji)實(shi)力(li)的反映，有(you)(you)時升值(zhi)是(shi)經(jing)(jing)濟(ji)規律作用的結(jie)果，也是(shi)全球投資者剪羊(yang)毛的需要。有(you)(you)一(yi)篇大行其道的文章，就(jiu)是(shi)讓(rang)投資者通過做(zuo)空澳元、銀行股等(deng)間接做(zuo)空人(ren)民幣，可見，國際市場(chang)對中(zhong)國實(shi)體經(jing)(jing)濟(ji)、資產(chan)泡沫化持有(you)(you)足夠的戒(jie)心。

央行的辦法是(shi)擴(kuo)大匯率浮動區間，防止形(xing)成人(ren)民幣無(wu)風險單向升值(zhi)的預期。1994年(nian)開(kai)始(shi)浮動區間是(shi)千分(fen)之(zhi)(zhi)(zhi)三，到(dao)2005年(nian)擴(kuo)大到(dao)千分(fen)之(zhi)(zhi)(zhi)五，2012年(nian)6月，擴(kuo)大到(dao)百分(fen)之(zhi)(zhi)(zhi)一。真正(zheng)剪人(ren)民幣羊毛要到(dao)自貿區改革成功、資本項目基本開(kai)放(fang)之(zhi)(zhi)(zhi)后(hou)，現在還是(shi)游擊隊模式。

人民幣繼續“外(wai)(wai)升內貶”，傳統外(wai)(wai)貿日子會更難(nan)過。是的(de)，這只(zhi)是改(gai)革陣痛的(de)開始，準備好轉型升級(ji)，否則痛苦將持續不斷。