記者獲悉(xi)，中國人民銀行(xing)于12月26日再(zai)次叫停了逆(ni)回購操作。據此(ci)計算，本周公開市場共(gong)實現資(zi)金凈(jing)投放290億元。

可以看到，伴隨(sui)7天期逆回(hui)購和短期流動性調節工(gong)具SLO的(de)使用，加上周三開始(shi)財(cai)政(zheng)放款的(de)陸續推(tui)進，當前銀(yin)行間資金面緊(jin)張情況已整體趨緩。

中債提供的(de)數(shu)據顯示，截至(zhi)12月25日收(shou)盤，銀行(xing)間(jian)回購利率整體下(xia)行(xing)，其中隔夜、7天、14天品種(zhong)依(yi)次下(xia)探(tan)17.4BP、76.1BP、54.5BP，行(xing)至(zhi)4.029%、5.568%、5.799%。

“當前，銀行間資金(jin)利率已從此(ci)前的絕(jue)對高(gao)位回落到了(le)相對高(gao)位，央行緊平衡的操作意(yi)圖(tu)非常清晰(xi)。”一位商行交易員如是稱。

無疑，隨著利率市(shi)場(chang)化加速(su)，未來資金成本上升(sheng)依然是大(da)勢(shi)所趨(qu)。來自光大(da)證券固定收益(yi)研究團隊的觀點認為(wei)，未來流動性(xing)(xing)演變存在三種(zhong)可能性(xing)(xing)：一(yi)是央行主動放松(政策要求(qiu)或者市(shi)場(chang)倒逼)；二是中性(xing)(xing)偏緊，在增量貸款有(you)限的背景(jing)下(xia)，負債(zhai)端成本上升(sheng)將(jiang)極大(da)地考驗各類資產(chan)的安全性(xing)(xing)和流動性(xing)(xing)；三是延續緊平衡(heng)。

目前來看，最(zui)大可能還是(shi)央(yang)行和政策維持相機抉擇的(de)(de)操(cao)作，對負(fu)債成(cheng)本、資(zi)產(chan)的(de)(de)收(shou)益性、安全性、流動(dong)性綜合考慮。在這種(zhong)情況(kuang)下，短(duan)端資(zi)金成(cheng)本能企穩，而資(zi)產(chan)端各類資(zi)產(chan)的(de)(de)估值也(ye)將重新考量。

多(duo)位受訪的(de)券(quan)商研究員(yuan)均表示，考慮到(dao)下(xia)半年以來資(zi)金面易緊難松的(de)特點，現階段市場對跨(kua)年流動性仍需(xu)保持謹慎(shen)。

值得一提的是，當日上海銀(yin)行間同(tong)業(ye)拆放利(li)率(SHIBOR)亦呈(cheng)現“短降長(chang)升”之勢，隔夜、1周(zhou)品種分別回(hui)落4.90BP、28.70BP，至4.0010%、5.3290%，而2周(zhou)、1月期品種卻(que)小(xiao)幅上攀(pan)19.90BP、6.10BP，升至6.1400%、6.5700%。

“進入(ru)一(yi)月份后資金還(huan)將(jiang)繼續面臨嚴峻考驗，除了春節前大量取現(xian)流出、法定準備金補繳和(he)四季度(du)財(cai)政稅(shui)收上(shang)繳等(deng)預期(qi)內(nei)因(yin)(yin)素外，市(shi)場還(huan)將(jiang)面臨IPO重啟發(fa)(fa)行帶來的資金邊際(ji)壓力。”申(shen)萬證(zheng)券分析師屈慶(qing)指出，“截至(zhi)目(mu)前已有83家公司(si)通(tong)過了證(zheng)監會IPO審(shen)核待發(fa)(fa)行，一(yi)月份預計約(yue)50家企(qi)業開始IPO上(shang)市(shi)。我們初步(bu)測(ce)算(suan)了對(dui)凍(dong)(dong)結(jie)(jie)資金量的影響(xiang)：主板(ban)公司(si)陜西煤業上(shang)市(shi)單日(ri)網上(shang)網下總(zong)凍(dong)(dong)結(jie)(jie)資金量或達2200億元，時點影響(xiang)很(hen)大；其(qi)他創業板(ban)和(he)中小板(ban)公司(si)盡管單家規模(mo)不大，但如(ru)果以每日(ri)2家凍(dong)(dong)結(jie)(jie)3天累(lei)計，日(ri)均(jun)累(lei)計凍(dong)(dong)結(jie)(jie)資金影響(xiang)量也達到約(yue)600億元/天。因(yin)(yin)此，這(zhe)將(jiang)對(dui)未來資金面造(zao)成(cheng)持(chi)續性的邊際(ji)壓力。”