從監(jian)管層(ceng)的身上(shang)來(lai)尋找兩(liang)場(chang)“錢荒”的成因(yin)已顯(xian)得(de)流于表面。“錢荒”實質在于，近(jin)年(nian)來(lai)監(jian)管層(ceng)自上(shang)而下(xia)推動的金(jin)融創新和管制放松，遭遇到(dao)市場(chang)慣性配(pei)置資金(jin)的矛(mao)盾。

今年的(de)(de)兩場流動性(xing)緊(jin)張(zhang)(zhang)局面(mian)足以(yi)讓所有的(de)(de)金融市場人士銘記在心。在持續兩周的(de)(de)流動性(xing)緊(jin)張(zhang)(zhang)后(hou)，6月20日銀行間隔夜質押(ya)式回(hui)購(gou)(gou)最(zui)高成交利(li)率在30%，7天質押(ya)式回(hui)購(gou)(gou)利(li)率最(zui)高成交于28%。這一天的(de)(de)市場形勢被業界冠之以(yi)“6.20事件”。半年之后(hou)，讓交易員們緊(jin)張(zhang)(zhang)的(de)(de)市場形勢再(zai)次來臨。12月20日，7天回(hui)購(gou)(gou)全天加權平(ping)均(jun)利(li)率一路(lu)飆至8.21%。

吸取上一(yi)次的教訓，央(yang)行在上周(zhou)四、五連續(xu)進行“喊話(hua)”，并(bing)注入(ru)流(liu)動性，以試圖平抑市場情緒。在本周(zhou)二實施逆回購之后，市場緊張(zhang)的神經終于得以緩解。不過，導致(zhi)這(zhe)種流(liu)動性緊張(zhang)局面的深層次原因并(bing)未隨著流(liu)動性緊張(zhang)的潮(chao)水(shui)而褪(tun)去。

在利(li)率市場(chang)化大(da)背景下，金融產(chan)(chan)品創(chuang)新、金融脫媒等(deng)正推(tui)(tui)動商業銀(yin)行的(de)(de)負債(zhai)端成本日(ri)益上升，這就要(yao)求(qiu)(qiu)銀(yin)行資產(chan)(chan)端的(de)(de)回報率也(ye)要(yao)上升，因(yin)而商業銀(yin)行必然提升投資的(de)(de)風險偏好(hao)，從(cong)而成為加劇資金供求(qiu)(qiu)結構失(shi)衡的(de)(de)推(tui)(tui)手。

由此，銀行(xing)資(zi)(zi)(zi)產負(fu)債(zhai)期限錯配的(de)程(cheng)度不斷加劇，這也就成為影響到近(jin)期市場資(zi)(zi)(zi)金供求(qiu)及價(jia)格的(de)重要因素。“銀行(xing)信貸(dai)資(zi)(zi)(zi)源配置(zhi)一(yi)直存在嚴重浪費。”一(yi)位銀行(xing)業內資(zi)(zi)(zi)深人士告訴上證報記者。

一(yi)方面，一(yi)些(xie)行(xing)業企業雖然不缺資金(jin)，但由于被銀行(xing)認為“資質”好，而出現長期享有(you)銀行(xing)大量且(qie)廉價信(xin)貸資金(jin)的情況(kuang)。另一(yi)方面，為了避免一(yi)些(xie)行(xing)業企業“壞賬”、或幫助償(chang)還到期利(li)率等(deng)，銀行(xing)被迫追(zhui)加信(xin)貸資金(jin)的情況(kuang)也較為普遍。

而在此情況下(xia)，銀行就需要開始考慮提升(sheng)資金(jin)運營效率(lv)，“比如拆借(jie)債券、抵押，借(jie)短放長，還有通過同業業務來擴大(da)資產負債表”。

隨著利(li)率市場化的(de)(de)推進，商業(ye)銀行(xing)資產(chan)負債(zhai)期限(xian)錯配的(de)(de)加劇，正不(bu)斷加大其流動(dong)性(xing)(xing)管理的(de)(de)難(nan)度。有報告(gao)就提出，“經過年(nian)中流動(dong)性(xing)(xing)緊張(zhang)的(de)(de)考(kao)驗后，銀行(xing)家對(dui)自身(shen)風險管理能力(li)的(de)(de)評(ping)估出現一定程度下滑。”

可(ke)以預計的是(shi)，商業銀行若(ruo)不能調整其資產(chan)負債結構、提升銀行自身流動性(xing)管理能力，那么(me)2014年這(zhe)種緊張局面(mian)或仍難避免。