每經編輯｜張喜威    

每經記者 張喜威 發自北京

國際清算(suan)銀行(xing)最(zui)新數據顯(xian)示，11月人民幣實際有(you)效匯率指(zhi)數比上(shang)個月上(shang)漲了1.3%，至117.8，創(chuang)歷史最(zui)高水(shui)平。與此(ci)同時，人民幣名義有(you)效匯率指(zhi)數為(wei)113.39，環(huan)比上(shang)升(sheng)1.17%，接近7月創(chuang)下(xia)的紀(ji)錄高位。

此外，人民幣(bi)對美(mei)元匯率(lv)也(ye)處(chu)于升值(zhi)狀態。據統計(ji)，11月人民幣(bi)對美(mei)元中間價升值(zhi)0.2%；本月更是連破6.13和6.12，一(yi)度達到(dao)6.11。

有專(zhuan)家對《每日經(jing)濟新聞》記者表示，中國(guo)內外利(li)差(cha)太大，美聯(lian)儲(chu)推遲退(tui)出QE等因素都是(shi)導致人民幣升值的(de)原因。也有專(zhuan)家認為(wei)，這其中有決策層將其作為(wei)去產(chan)能過剩工具，“主動”升值的(de)因素。

專家們傾向于認(ren)為，市場對于明(ming)年(nian)人民幣的升值預(yu)期會大幅(fu)降低，甚至有(you)可(ke)能出現貶值。

套利資(zi)金推高外(wai)匯占款

國際清算銀行(xing)最新數(shu)(shu)據顯示，11月人民幣實際有(you)效匯(hui)率指(zhi)數(shu)(shu)環比(bi)上漲1.3%，至117.8，為該數(shu)(shu)據自1994年公布來最高。人民幣名義有(you)效匯(hui)率指(zhi)數(shu)(shu)為113.39，環比(bi)上升(sheng)1.17%，接近7月創(chuang)下(xia)的紀錄高位。

數據還顯示，2013年1月至(zhi)11月，人民(min)幣(bi)實(shi)際(ji)有效匯率和(he)名義有效匯率分(fen)別(bie)升值了7%和(he)6.4%。

據了解，國際清算銀行的(de)有效匯率(lv)指(zhi)數是基于2008年(nian)至2010年(nian)的(de)貿易(yi)數據權重，以2010年(nian)為基期。在人民幣指(zhi)數的(de)權重中，歐元、美(mei)元和日元分列(lie)前三位。

“今年(nian)8月、9月份，市(shi)場預(yu)(yu)期美聯儲退(tui)出QE，全球的(de)(de)流動(dong)(dong)性有所收縮(suo)；然(ran)而，隨后(hou)美聯儲繼續維持量化寬松，全球流動(dong)(dong)性相對放大。”東(dong)莞銀行金(jin)融市(shi)場部分析師陳龍向(xiang)《每日經濟(ji)新聞》記(ji)者表示，中國內外的(de)(de)利(li)(li)差(cha)太大，債券類資(zi)產利(li)(li)率較高、投資(zi)資(zi)產的(de)(de)價格在上(shang)漲，這(zhe)就形成套利(li)(li)機會，導致(zhi)套利(li)(li)資(zi)金(jin)的(de)(de)涌(yong)入；當然(ran)，這(zhe)也跟(gen)國內偏緊的(de)(de)貨(huo)幣(bi)政策相關(guan)，今年(nian)初央(yang)行定的(de)(de)M2增長目(mu)標下調(diao)至13%，預(yu)(yu)計(ji)明年(nian)的(de)(de)貨(huo)幣(bi)政策也是趨緊的(de)(de)。

在(zai)陳龍(long)看來(lai)，人(ren)(ren)民幣(bi)匯(hui)(hui)率的上(shang)漲跟(gen)外貿(mao)(mao)(mao)數據(ju)、外匯(hui)(hui)占(zhan)款并沒(mei)有(you)多大(da)(da)關系。他認為(wei)，雖然9月、10月的外匯(hui)(hui)占(zhan)款很高(gao)，但(dan)如果把“熱錢”全部剝離，實(shi)際上(shang)通過外貿(mao)(mao)(mao)獲(huo)得(de)的順差并不(bu)高(gao)。換句話來(lai)說(shuo)，外貿(mao)(mao)(mao)的順差并不(bu)能支(zhi)撐(cheng)人(ren)(ren)民幣(bi)這么大(da)(da)幅度(du)的升值。

不過，招行金融市(shi)場部高(gao)級分析師(shi)劉東亮則表示，目前市(shi)場上真正的(de)、傳統意義上的(de)熱錢是很有限的(de)，主要(yao)是國內企業的(de)套(tao)利在起作用。他認為，最近外匯(hui)占款(kuan)高(gao)速增長應(ying)該是境(jing)內的(de)外貿企業進行跨境(jing)套(tao)利導(dao)致(zhi)的(de)。

劉東亮表示(shi)，實際上現在的局面(mian)和一(yi)季度比較(jiao)像，當(dang)時也是(shi)有(you)很多資(zi)金(jin)在套利套匯導(dao)致(zhi)外(wai)(wai)匯占(zhan)款較(jiao)高，然后外(wai)(wai)管局5月出了“20號文”（即《關(guan)(guan)于加強(qiang)外(wai)(wai)匯資(zi)金(jin)流入管理有(you)關(guan)(guan)問題的通知》）之后，很快外(wai)(wai)匯占(zhan)款就被壓(ya)下去了。

“‘熱錢’進來(lai)(lai)比較多，在(zai)一定程度(du)上可(ke)以緩解國(guo)內的(de)流(liu)動性壓力。”陳(chen)龍指出，但是熱錢主要做非(fei)標套利，真(zhen)正到(dao)標準(zhun)市場中的(de)比較少，實(shi)際(ji)緩解的(de)效果也基本(ben)看不(bu)出來(lai)(lai)。

專家稱人(ren)民幣匯率與QE退出關系不大

陳(chen)龍認為，明(ming)年(nian)(nian)一(yi)季(ji)度美國一(yi)定會(hui)退出QE，這樣全(quan)球的(de)流動(dong)性(xing)就會(hui)收縮(suo)，資(zi)金流向(xiang)美國，歐洲、中國以(yi)及其他(ta)新興經濟(ji)(ji)體的(de)流動(dong)性(xing)壓力(li)就會(hui)很大，但(dan)中國作為外圍國家，資(zi)金流出會(hui)比較慢，這樣人民幣的(de)匯(hui)率波(bo)動(dong)也(ye)會(hui)更穩(wen)一(yi)些；另一(yi)方面，從今年(nian)(nian)的(de)中央經濟(ji)(ji)工作會(hui)議來看，明(ming)年(nian)(nian)的(de)經濟(ji)(ji)增長目標可能會(hui)比今年(nian)(nian)要低，GDP的(de)考(kao)核也(ye)目標會(hui)下降，如(ru)此一(yi)來，人民幣的(de)升值空間(jian)也(ye)不會(hui)有太大，甚(shen)至會(hui)持穩(wen)或貶(bian)值。

劉東亮則對《每日經濟新聞》記者表示，從某個層面(mian)來看，人(ren)民幣升值的壓力一直(zhi)都存在，并且(qie)會(hui)一直(zhi)存在下去；從經濟的角度看，現(xian)在應該是中國(guo)主動希望升值，這可能是去產能過(guo)剩的工具或考慮之(zhi)一。

數據(ju)顯示，從2012年(nian)(nian)10月至2013年(nian)(nian)5月底(di)，在長(chang)達7個月的時間里，人(ren)民幣對美(mei)元即期(qi)(qi)匯(hui)率頻繁觸及1%的波幅限(xian)制(zhi)。但從今年(nian)(nian)6月至今，即期(qi)(qi)匯(hui)率偏離中(zhong)間價在0.7個百分點左右。

對此(ci)，劉(liu)東亮認(ren)為，去(qu)年(nian)年(nian)底(di)到今年(nian)上半年(nian)的(de)波幅比(bi)較大，是因為市(shi)場(chang)(chang)上存(cun)在一邊倒(dao)的(de)升值預期，所(suo)有(you)的(de)企業、個人(ren)都在拋售(shou)美元，人(ren)民幣就會(hui)連續地漲停。后(hou)半年(nian)的(de)預期存(cun)在波動(dong)，市(shi)場(chang)(chang)甚至(zhi)一度預期要(yao)人(ren)民幣將貶值，所(suo)以(yi)匯(hui)率的(de)波動(dong)也不像前期那么激烈(lie)，而且，這其中(zhong)也有(you)央行的(de)干預存(cun)在。

“因為我(wo)國(guo)還沒有實現匯(hui)率(lv)市(shi)場化，所以(yi)人(ren)民(min)幣(bi)匯(hui)率(lv)跟美(mei)國(guo)退出QE的(de)(de)(de)(de)(de)關系(xi)并不大。”劉(liu)東亮(liang)認(ren)為，影(ying)響市(shi)場對人(ren)民(min)幣(bi)利率(lv)預(yu)期最(zui)主要的(de)(de)(de)(de)(de)因素就是(shi)中間(jian)價，只要央行的(de)(de)(de)(de)(de)中間(jian)價是(shi)往(wang)升值(zhi)(zhi)(zhi)的(de)(de)(de)(de)(de)方向(xiang)開，市(shi)場就會存在升值(zhi)(zhi)(zhi)的(de)(de)(de)(de)(de)預(yu)期，如果把中間(jian)價往(wang)回調，那么市(shi)場預(yu)期就會趨于貶值(zhi)(zhi)(zhi)。他還表示，中國(guo)宏觀經濟的(de)(de)(de)(de)(de)表現、外貿數據(ju)等(deng)因素也會對匯(hui)率(lv)產生一定的(de)(de)(de)(de)(de)影(ying)響，但最(zui)主要的(de)(de)(de)(de)(de)還是(shi)官方的(de)(de)(de)(de)(de)態(tai)度。