每經(jing)編輯(ji)｜每經(jing)記者 趙笛(di)    

每經記者 趙笛

A股市場自9月12日以來已調(diao)整逾(yu)兩月，逐(zhu)級走(zou)低的(de)走(zou)勢令投資(zi)者心(xin)焦不已，他們在(zai)等待重拾信心(xin)。

11月9日(ri)(ri)~12日(ri)(ri)，中共中央十八屆三中全會(hui)召(zhao)開，12日(ri)(ri)晚發(fa)(fa)布會(hui)議公報，15日(ri)(ri)晚發(fa)(fa)布了 《中共中央關(guan)于全面(mian)深化改革若干重大問題的決定(ding)》（以下簡稱《決定(ding)》），可謂“一唱雄(xiong)雞天下白”。

那(nei)么(me)，《決(jue)定(ding)》對(dui)A股市(shi)場(chang)后市(shi)的影(ying)(ying)響(xiang)何在？哪些領(ling)域、公司(si)突顯出投資機(ji)會？外盤、外媒對(dui)此反(fan)響(xiang)如何？這些都是投資者(zhe)亟需(xu)了解的事情，為(wei)此，《每日(ri)經(jing)濟(ji)新(xin)聞》今日(ri)通過10~13版為(wei)您解讀《決(jue)定(ding)》對(dui)資本(ben)市(shi)場(chang)的全(quan)方位影(ying)(ying)響(xiang)。

“這或(huo)許是近6年(nian)來，A股變革(ge)之(zhi)夢最好(hao)的起航時間(jian)。”昨日(ri)(ri)，一(yi)位私募(mu)人士在談到A股未來行情時對《每日(ri)(ri)經濟(ji)新聞》記者(zhe)如此表示(shi)。

2007年10月16日，滬(hu)指見(jian)頂6124.04點，截至2013年11月15日，A股揮(hui)別牛市已逾6年。期(qi)間每一次(ci)反彈(dan)都燃(ran)起投資者對牛市的向往(wang)，但行(xing)情總是一次(ci)次(ci)澆滅投資者的期(qi)望。

2013年(nian)11月15日晚，新華社正式發布 《中共中央關于(yu)全(quan)面深化改(gai)革若(ruo)干重大(da)問題的決定》。分(fen)析人(ren)士認為，這標(biao)志著新一(yi)輪重量級改(gai)革正式揚(yang)帆起航(hang)，也標(biao)志A股市(shi)場迎來了6年(nian)來最好的體(ti)制改(gai)革時機。

那(nei)么(me)，是否可(ke)以認為，A股已迎(ying)來一輪(lun)牛(niu)市？

改革紅利井噴/

11月15日晚，新華社發布《中共中央關于全(quan)面(mian)深(shen)化改革若干重大(da)問題的決(jue)定》（以下簡(jian)稱 《決(jue)定》）。《決(jue)定》共分(fen)16個部分(fen)，提出了加(jia)快(kuai)完善現代市場(chang)體系、加(jia)快(kuai)轉變政(zheng)府職能、深(shen)化財稅(shui)體制改革、健全(quan)城(cheng)鄉(xiang)發展一體化機制體制以及(ji)深(shen)化國防和軍(jun)隊改革等重大(da)內(nei)容。

11月12日(ri)，十八屆三中全(quan)會閉幕(mu)當晚(wan)發布了會議公報(bao)。分析人士(shi)認為，由于會議公報(bao)所涉內容偏重宏觀，未涉及具體改(gai)革措(cuo)施，這一度讓市場有些茫然。13日(ri)A股市場全(quan)線下挫

早在一個月前，《每日(ri)經濟新聞(wen)》就連續發表(biao)多篇文章看好改革預期。

9月23日，《每(mei)日經濟(ji)新聞(wen)》在《十八屆三中全會11月召開(kai)A股(gu)四(si)大熱點風生水(shui)起(qi)》一(yi)文中介紹了部分可(ke)能出現(xian)的改革對(dui)股(gu)市(shi)的影響。

10月17日(ri)，《每日(ri)經濟新聞》刊登(deng)《6124嬗變(bian)：創業板(ban)成新寵 憧憬(jing)改革紅(hong)利(li)(li)(li)(li)(li)帶來(lai)新牛(niu)市》一(yi)文，提出“三中全會將全面重啟(qi)改革”，“包括經濟增長紅(hong)利(li)(li)(li)(li)(li)、經濟發展方式轉變(bian)紅(hong)利(li)(li)(li)(li)(li)、產業結(jie)(jie)構調整紅(hong)利(li)(li)(li)(li)(li)、金融深(shen)化與產融結(jie)(jie)合紅(hong)利(li)(li)(li)(li)(li)、區域發展紅(hong)利(li)(li)(li)(li)(li)、消費紅(hong)利(li)(li)(li)(li)(li)等在內的六大改革紅(hong)利(li)(li)(li)(li)(li)”。

除(chu)此之外，9月以(yi)來(lai)，《每日經濟新聞》對金改(gai)(gai)、土改(gai)(gai)、軍工重組、分(fen)道制審核、優先股等(deng)與資本市場(chang)(chang)密切相關(guan)的(de)改(gai)(gai)革動向進(jin)行了連續報道，基(ji)調(diao)均認(ren)為改(gai)(gai)革帶來(lai)的(de)制度性紅利將利好資本市場(chang)(chang)。如(ru)今(jin)，三中全會改(gai)(gai)革方案正式出爐，又將帶來(lai)哪些(xie)實質性利好呢？

股票發行改革影響深遠/

分析(xi)人士認為(wei)(wei)，在《決定》中，市場(chang)此前熱議的(de)單(dan)獨二胎等政策得以落(luo)實，這必將掀(xian)起(qi)相關概(gai)念的(de)再度炒作，但更為(wei)(wei)關鍵的(de)是，《決定》中關于A股制度性(xing)建設的(de)內(nei)容則有望(wang)比肩“股改(gai)”，為(wei)(wei)A股帶來天翻地(di)覆的(de)變化。

《決定》中對A股(gu)市場改(gai)革核心內容首推(tui)“推(tui)進股(gu)票(piao)發行(xing)注(zhu)冊制改(gai)革”。

分析人士認為，成熟資(zi)本市(shi)場普遍(bian)推行(xing)(xing)注冊制(zhi)，A股若實行(xing)(xing)注冊制(zhi)，或將為股市(shi)帶來三大變化(hua)：

第一，“殼資(zi)源(yuan)”不(bu)再(zai)稀缺，垃圾(ji)股不(bu)再(zai)被爆炒(chao)。目(mu)前(qian)，由于A股實行(xing)核準(zhun)(zhun)制，導(dao)致很多無(wu)法上市的企(qi)業瞄準(zhun)(zhun)了借殼這一捷徑，從(cong)而(er)導(dao)致垃圾(ji)股在重組預期下被爆炒(chao)。

第二，股票發行(xing)“三高(gao)(gao)”問題(ti)有(you)望解決。據交易所(suo)統(tong)計顯示，多數投(tou)資者“炒新”都會虧損，個中(zhong)原因(yin)無外乎新股的“三高(gao)(gao)”特點(dian)——高(gao)(gao)發行(xing)價、高(gao)(gao)市(shi)盈(ying)率、高(gao)(gao)超募資金。分析(xi)人(ren)士(shi)認(ren)為(wei)，一旦注(zhu)冊制得以推出，市(shi)場(chang)供(gong)給將(jiang)增加，投(tou)資者選擇空(kong)間將(jiang)變大，企業為(wei)順利上(shang)市(shi)，必(bi)將(jiang)選擇以低(di)價、低(di)市(shi)盈(ying)率和低(di)融(rong)資規模進(jin)行(xing)發行(xing)。

第三，改變新股上(shang)(shang)市公(gong)司(si)質量(liang)。在目前的核準(zhun)制(zhi)(zhi)下，權力集中(zhong)于證監會發(fa)審委，由于市場參與度低(di)，導致IPO一度造(zao)假頻發(fa)。分析人(ren)(ren)士認為，注(zhu)冊制(zhi)(zhi)主要是(shi)指發(fa)行人(ren)(ren)申(shen)請發(fa)行股票(piao)時(shi)，必須依法將與證券發(fa)行有關(guan)(guan)的一切信(xin)息(xi)和資料公(gong)開(kai)，并制(zhi)(zhi)成法律文件送交監管(guan)機(ji)構審查。一旦企業造(zao)假上(shang)(shang)市，則(ze)在相關(guan)(guan)文件上(shang)(shang)簽(qian)字的公(gong)司(si)高管(guan)及中(zhong)介機(ji)構責任人(ren)(ren)均(jun)需(xu)承擔責任。注(zhu)冊制(zhi)(zhi)與審核制(zhi)(zhi)的區別是(shi)，注(zhu)冊制(zhi)(zhi)是(shi)形式(shi)審查，不進行價值判斷(duan)。

國(guo)企改革(ge)重塑競爭力(li)/

分析人士認為，相比股(gu)市制(zhi)度性建(jian)設，《決定》對國企改革著墨更多，其中“積極發展混合所有(you)制(zhi)經(jing)濟”、“提高國有(you)資本收(shou)益上繳公共(gong)財政比例”等都被市場關注。

熟悉2005年(nian)“股改”的(de)投資者都知道，“股改”從制(zhi)度上(shang)(shang)推動了(le)上(shang)(shang)市(shi)公司質地改變，從而(er)獲得(de)更高的(de)資本溢(yi)價。而(er)本輪國(guo)企改革(ge)所(suo)帶來的(de)改變也令(ling)人期(qi)待。

“國(guo)企改革或(huo)將推(tui)動A股市(shi)場風格(ge)發(fa)生變化。”一位券商(shang)策略分(fen)析師對(dui)《每(mei)日經(jing)濟新聞》記者表(biao)示，近年(nian)來由于國(guo)有上(shang)市(shi)公(gong)司(si)成長性明顯(xian)低于民營企業(ye)，導致(zhi)中小(xiao)板、創業(ye)板上(shang)市(shi)公(gong)司(si)股價高(gao)企，而(er)銀行、鋼鐵等國(guo)資(zi)聚集的(de)上(shang)市(shi)公(gong)司(si)哪怕“破凈”都鮮有資(zi)金關注(zhu)。上(shang)述(shu)分(fen)析師認(ren)為，國(guo)企改革將改善國(guo)企業(ye)績(ji)，藍籌股將被(bei)重新關注(zhu)并打開(kai)價值投資(zi)空間(jian)。

《決定》中有(you)(you)關(guan)發展混(hun)合所有(you)(you)制經濟、國有(you)(you)資本投資項目允(yun)許(xu)非(fei)國有(you)(you)資本參股等(deng)內容也(ye)被認為對非(fei)公(gong)有(you)(you)制經濟同樣構成利好。

《決定(ding)》明(ming)確提出，要廢除對非公(gong)有(you)(you)制(zhi)(zhi)(zhi)經(jing)(jing)(jing)濟各(ge)種形式(shi)的(de)(de)不合理規定(ding)，消(xiao)除各(ge)種隱性(xing)壁壘(lei)，制(zhi)(zhi)(zhi)定(ding)非公(gong)有(you)(you)制(zhi)(zhi)(zhi)企業(ye)進入特許經(jing)(jing)(jing)營領(ling)域(yu)具體辦法。據中證(zheng)報報道，中國(guo)企業(ye)研(yan)究院首席研(yan)究員李(li)錦對此表示，下一步，政策將鼓勵(li)非公(gong)有(you)(you)制(zhi)(zhi)(zhi)企業(ye)參與國(guo)企改(gai)革，鼓勵(li)發(fa)展(zhan)非公(gong)有(you)(you)資(zi)本(ben)控股的(de)(de)混合所有(you)(you)制(zhi)(zhi)(zhi)企業(ye)，這標志著民(min)營企業(ye)將更多參與國(guo)企甚至央企運營，進行資(zi)本(ben)的(de)(de)重新組合，民(min)營經(jing)(jing)(jing)濟和國(guo)有(you)(you)經(jing)(jing)(jing)濟的(de)(de)融合速度(du)將加快。他表示，“未來(lai)十(shi)年將是民(min)營經(jing)(jing)(jing)濟的(de)(de)黃金發(fa)展(zhan)時期(qi)”。

而上(shang)述分(fen)析師則認為，一批(pi)大型民(min)營企(qi)業將參與國企(qi)改革，并進入原屬國企(qi)壟斷行業，勢必會帶(dai)來新一輪(lun)主(zhu)題(ti)投資機會。

改革好戲在后頭/

分(fen)析人士(shi)認為，從上(shang)周(zhou)二公(gong)(gong)布的(de)會(hui)議公(gong)(gong)報(bao)到(dao)上(shang)周(zhou)五公(gong)(gong)布的(de) 《決定(ding)》，對(dui)各(ge)方傳遞出(chu)一個信(xin)號：改革(ge)具(ju)體措施(shi)將(jiang)逐步釋放。因(yin)此，雖然(ran)《決定(ding)》的(de)出(chu)爐(lu)已讓市(shi)場眼前一亮，但真正的(de)改革(ge)大戲還(huan)在(zai)后頭。

比如金(jin)(jin)融改(gai)革(ge)(ge)，交(jiao)通(tong)銀行首席經濟學家連平對媒體表示，未來三至五(wu)年，金(jin)(jin)融業改(gai)革(ge)(ge)將(jiang)(jiang)好戲連臺。他認為(wei)，金(jin)(jin)融改(gai)革(ge)(ge)目標更加明(ming)確，路(lu)線圖將(jiang)(jiang)逐步清晰(xi)，作為(wei)核(he)心(xin)內(nei)容，利率市場化改(gai)革(ge)(ge)將(jiang)(jiang)率先進入攻堅領域；資本和金(jin)(jin)融賬戶開放(fang)將(jiang)(jiang)加快(kuai)(kuai)步伐實施；人民幣(bi)國際化將(jiang)(jiang)進一步快(kuai)(kuai)速發(fa)展。

而中投證券則表示，《決(jue)定(ding)》中指出，要(yao)“完善(shan)主(zhu)要(yao)由(you)市(shi)場決(jue)定(ding)價(jia)格(ge)(ge)的(de)(de)機制(zhi)”，這(zhe)是一(yi)個很(hen)大的(de)(de)亮點，意味(wei)此前更多由(you)政(zheng)府主(zhu)導(dao)定(ding)價(jia)的(de)(de)水、電、油、氣、運價(jia)在價(jia)格(ge)(ge)形成機制(zhi)上會有所突(tu)破(po)。資源價(jia)格(ge)(ge)領域的(de)(de)改革將(jiang)使企業競(jing)爭(zheng)更為激(ji)烈(lie)，產業格(ge)(ge)局或由(you)此發生改變。

《每日經(jing)濟新聞》記(ji)者注意到，市(shi)場(chang)前期所猜(cai)測的改(gai)(gai)革(ge)(ge)內容(rong)有(you)些(xie)已在《決定》中體(ti)現(xian)，比(bi)如(ru)“單獨二胎”政策等。有(you)分析人士(shi)認為，另有(you)一(yi)些(xie)領域的具體(ti)措施力度還有(you)待(dai)進一(yi)步加強(qiang)和明確，比(bi)如(ru)與資(zi)本市(shi)場(chang)緊密相(xiang)關(guan)的土地改(gai)(gai)革(ge)(ge)、軍工改(gai)(gai)革(ge)(ge)以及地方國(guo)資(zi)改(gai)(gai)革(ge)(ge)具體(ti)方案等，這也意味著(zhu)在未(wei)來(lai)很長一(yi)段時間，市(shi)場(chang)仍將圍繞改(gai)(gai)革(ge)(ge)概(gai)念(nian)進行炒作。