繼在(zai)三季度(du)貨(huo)幣(bi)(bi)(bi)政(zheng)策(ce)(ce)執行報(bao)告中提出“重(zhong)點(dian)創(chuang)造(zao)穩定(ding)(ding)的貨(huo)幣(bi)(bi)(bi)金融環(huan)境”后，央行昨日首度(du)披露今(jin)年(nian)貨(huo)幣(bi)(bi)(bi)政(zheng)策(ce)(ce)創(chuang)新工具——SLF的月度(du)余額。業內認為(wei)，提升貨(huo)幣(bi)(bi)(bi)政(zheng)策(ce)(ce)透明度(du)，有助于穩定(ding)(ding)市(shi)場(chang)對流動性(xing)的預期(qi)，意味著未來貨(huo)幣(bi)(bi)(bi)政(zheng)策(ce)(ce)操作將更加精準

央行(xing)貨(huo)幣政(zheng)策操作的(de)透明性正不斷增強。繼公布(bu)了三季度貨(huo)幣政(zheng)策執(zhi)行(xing)報(bao)告后，作為今(jin)年貨(huo)幣政(zheng)策的(de)創新(xin)工具，常(chang)備借貸便利（StandingLendingFacility，下稱SLF）的(de)月(yue)度余額也于昨(zuo)日首(shou)度披露。

業內人士指(zhi)出，SLF余額的披露，在提升貨幣政策透明度(du)的同時，也有助于穩定市場對流動性的預(yu)期，意味著未來(lai)貨幣政策操作將更加精準。

三季度提供流動性：SLF不可小覷

數據顯示(shi)，今年6-9月SLF余額分別(bie)為4160億、3960億、4100億和(he)3860億元人(ren)民幣，其中，9月末(mo)(mo)的余額僅比6月末(mo)(mo)減(jian)少了300億。

央行(xing)于2013年初創設了(le)(le)常(chang)備借貸(dai)便(bian)利，在(zai)今(jin)年6月(yue)出現流動性風(feng)波之時(shi)開始操作，旨在(zai)為市場提供流動性。從昨(zuo)日公布的(de)數據可以看出，盡(jin)管三季(ji)度以來央行(xing)對常(chang)備借貸(dai)便(bian)利適度有序(xu)減量操作，但整體操作量基本保持穩定，僅較二(er)季(ji)度末減少了(le)(le)300億。

回顧三季度以來(lai)，SLF與(yu)(yu)逆回購一樣，擔當著向(xiang)市(shi)場(chang)提供(gong)短期流動(dong)性的作用。但與(yu)(yu)截(jie)至9月(yue)末的逆回購余額(e)僅有800億元相比，在(zai)9月(yue)末SLF余額(e)仍高達3860億元，顯(xian)示央(yang)行在(zai)三季度更加倚重SLF這一創新工具，為市(shi)場(chang)提供(gong)流動(dong)性。

不僅如此，與三季度央行開展的7、14天逆回購期限相比(bi)，SLF的期限更長(chang)，為1至3個月，因此穩(wen)定市場(chang)流動性(xing)的時間也(ye)較逆回購更長(chang)。

按央行(xing)公告，SLF操作(zuo)對象主要為政(zheng)策(ce)性銀行(xing)和全國性商業銀行(xing)。利率(lv)水平根據貨幣政(zheng)策(ce)調(diao)控、引(yin)導市(shi)場利率(lv)的需要等綜合確定，可以抵押(ya)方式發放，合格抵押(ya)品包括(kuo)高信(xin)用評級的債券類資產及優質信(xin)貸資產等。

穩定市場流動性預期

事實上(shang)，此前在二季度貨(huo)幣(bi)政策(ce)報(bao)告中(zhong)，央行也公布過6月(yue)底SLF的(de)余(yu)額，但昨日是第一次公布月(yue)度的(de)SLF余(yu)額。

“這是(shi)央行(xing)首次(ci)公布(bu)月度SLF余(yu)額(e)，有(you)助(zhu)于穩(wen)定(ding)市(shi)(shi)場預期。”民生(sheng)銀行(xing)(600016)金(jin)融市(shi)(shi)場部首席分析師(shi)李志強告訴(su)記者，一方面顯示(shi)著貨幣政策(ce)透明(ming)度得以提升，另一方面也向(xiang)市(shi)(shi)場表明(ming)，過去一段時間央行(xing)向(xiang)市(shi)(shi)場提供流(liu)動(dong)性也較多，有(you)助(zhu)于穩(wen)定(ding)市(shi)(shi)場預期。

但與逆(ni)回(hui)購不同的(de)是，常備借(jie)貸便利的(de)主(zhu)要特點一(yi)是由金融(rong)機構主(zhu)動(dong)發起，二是針對性(xing)強。李(li)志(zhi)強表(biao)示在貨幣市場波動(dong)較大時，SLF可以更加精準地向(xiang)缺乏流動(dong)性(xing)的(de)機構提供流動(dong)性(xing)。

對于(yu)未來(lai)，市場預(yu)計這種“鎖長(chang)放短”的方(fang)式(shi)還將持續，未來(lai)公開市場操作不會(hui)有(you)太(tai)大變(bian)化。

光大證券(601788)首(shou)席宏觀分析師徐高指出，在央行(xing)首(shou)次提出了要(yao)(yao)通過續作(zuo)3年期央票，同時釋(shi)放短(duan)期流動(dong)性的“逆扭轉(zhuan)操作(zuo)”方式來調(diao)控貨幣市場(chang)流動(dong)性之后，銀(yin)行(xing)間(jian)市場(chang)長期債(zhai)券收益率明顯上(shang)升(sheng)。在長債(zhai)收益率上(shang)行(xing)的背后，“逆扭轉(zhuan)操作(zuo)”應(ying)該發揮了一些(xie)作(zuo)用。而從三(san)季(ji)度報(bao)告來看，央行(xing)對過去幾個月(yue)公開市場(chang)操作(zuo)的效果是滿意的，看不出未來公開市場(chang)要(yao)(yao)調(diao)整的跡象。

——名詞解釋——

常備借(jie)貸便利(li)(li)（SLF），是(shi)(shi)中國(guo)人(ren)民銀(yin)行正常的流動(dong)性供給渠道，主要功能是(shi)(shi)滿足金(jin)融機(ji)構期限(xian)較長的大(da)額流動(dong)性需求。對象主要為政策(ce)性銀(yin)行和(he)全(quan)國(guo)性商業(ye)銀(yin)行。期限(xian)為1－3個月。利(li)(li)率(lv)水(shui)平根(gen)據(ju)貨幣(bi)政策(ce)調控、引導市場利(li)(li)率(lv)的需要等(deng)綜合(he)確定。常備借(jie)貸便利(li)(li)以(yi)抵押方(fang)式發放，合(he)格(ge)抵押品包括高信(xin)(xin)用評(ping)級的債(zhai)券類(lei)資產(chan)(chan)及優質信(xin)(xin)貸資產(chan)(chan)等(deng)。借(jie)鑒國(guo)際(ji)經驗，中國(guo)人(ren)民銀(yin)行于(yu)2013年初創設了常備借(jie)貸便利(li)(li)。