每經評論員 葉檀

人民幣“外升內貶”的根源(yuan)是實(shi)際(ji)匯(hui)(hui)率(lv)上升速度(du)高于(yu)名義匯(hui)(hui)率(lv)。

匯改八年(nian)(nian)，人民(min)幣(bi)內部購(gou)買力下降。有(you)專家以(yi)特定大米品種計算，從2005年(nian)(nian)到2013年(nian)(nian)，人民(min)幣(bi)國內購(gou)買力貶值43%。8年(nian)(nian)來，人民(min)幣(bi)對美元累計升值超(chao)過(guo)34%，對歐元升值超(chao)過(guo)20%。

這還(huan)算可以(yi)(yi)(yi)接受的(de)數(shu)據，其(qi)他有稀(xi)缺性的(de)準(zhun)投(tou)資品種價(jia)(jia)格上(shang)(shang)漲更快。8年(nian)時間，房價(jia)(jia)上(shang)(shang)升3倍(bei)左右(you)。2005年(nian)全(quan)國包括省(sheng)會(hui)與副省(sheng)級城(cheng)(cheng)市(shi)在(zai)內的(de)37個城(cheng)(cheng)市(shi)，每平(ping)方米(mi)均價(jia)(jia)為3802元。今(jin)年(nian)11月1日，中(zhong)指(zhi)院發布2013年(nian)10月中(zhong)國房地產(chan)指(zhi)數(shu)系統百(bai)城(cheng)(cheng)價(jia)(jia)格指(zhi)數(shu)報告，當月全(quan)國100個城(cheng)(cheng)市(shi)（新建）住宅平(ping)均價(jia)(jia)格為每平(ping)方米(mi)10685元。城(cheng)(cheng)市(shi)范(fan)(fan)圍的(de)擴大(da)，與城(cheng)(cheng)市(shi)化進程大(da)中(zhong)城(cheng)(cheng)市(shi)涵(han)蓋范(fan)(fan)圍的(de)擴大(da)，8年(nian)前的(de)37個大(da)中(zhong)城(cheng)(cheng)市(shi)與目前的(de)百(bai)城(cheng)(cheng)可以(yi)(yi)(yi)相(xiang)比，8年(nian)上(shang)(shang)漲2.81倍(bei)，如果范(fan)(fan)圍圈(quan)定在(zai)省(sheng)會(hui)與副省(sheng)級城(cheng)(cheng)市(shi)，則房價(jia)(jia)上(shang)(shang)漲在(zai)3倍(bei)以(yi)(yi)(yi)上(shang)(shang)。

蟲草價(jia)(jia)(jia)(jia)格更是離譜，30年(nian)(nian)上(shang)漲萬(wan)倍(bei)，其中2006~2008年(nian)(nian)，蟲草均價(jia)(jia)(jia)(jia)從每公斤(jin)3萬(wan)元(yuan)左(zuo)(zuo)右(you)(you)上(shang)漲到12萬(wan)元(yuan)左(zuo)(zuo)右(you)(you)，短短兩(liang)年(nian)(nian)多的(de)時間內上(shang)漲4倍(bei)，到今年(nian)(nian)7月，開(kai)始歇口氣，停止上(shang)漲。黃金(jin)價(jia)(jia)(jia)(jia)格相(xiang)對(dui)平緩，2005年(nian)(nian)后千(qian)足金(jin)交易報價(jia)(jia)(jia)(jia)每克115元(yuan)左(zuo)(zuo)右(you)(you)，今年(nian)(nian)11月5日現貨(huo)千(qian)足金(jin)報價(jia)(jia)(jia)(jia)為260元(yuan)左(zuo)(zuo)右(you)(you)，上(shang)升126%，但(dan)這是黃金(jin)價(jia)(jia)(jia)(jia)格回落(luo)后的(de)結果(guo)，如果(guo)以2011年(nian)(nian)9月最高的(de)400元(yuan)左(zuo)(zuo)右(you)(you)計，則上(shang)升3倍(bei)左(zuo)(zuo)右(you)(you)，剛好與房價(jia)(jia)(jia)(jia)持(chi)平。

據(ju)中國社科院去年(nian)發布的(de)報告稱，過(guo)去8年(nian)，中國的(de)物價與資產價格有(you)兩(liang)個(ge)輪番上(shang)漲的(de)周期：第一(yi)個(ge)周期為2004年(nian)10月至2008年(nian)9月，第二個(ge)周期為2009年(nian)7月至2011年(nian)10月。在此期間，炒房好過(guo)炒股，炒股好過(guo)儲蓄。請注(zhu)意，這只是特定的(de)經(jing)(jing)濟周期中的(de)選擇，并不(bu)適合下(xia)一(yi)個(ge)經(jing)(jing)濟周期。

今(jin)年(nian)6月，國際貨幣(bi)(bi)基(ji)金組織(zhi)發布報(bao)告稱，人民(min)幣(bi)(bi)從2011年(nian)末至2013年(nian)4月升(sheng)值(zhi)約5%，自(zi)2005年(nian)中外(wai)匯改(gai)革以來(lai)約升(sheng)值(zhi)了(le)(le)(le)35%。在(zai)此(ci)之(zhi)前，實(shi)際有效(xiao)匯率一直在(zai)下降(jiang)，所(suo)以較十年(nian)前的水平僅僅升(sheng)值(zhi)了(le)(le)(le)14%。考慮到(dao)中國經濟(ji)基(ji)本(ben)面，基(ji)于通脹調(diao)整，人民(min)幣(bi)(bi)實(shi)際匯率被(bei)低估了(le)(le)(le)5%至10%。換句(ju)話說(shuo)，如果人民(min)幣(bi)(bi)匯率不(bu)上升(sheng)，國內還將(jiang)繼續面臨輕微的通脹壓力。但并不(bu)像美國財政部(bu)匯率報(bao)告所(suo)說(shuo)的人民(min)幣(bi)(bi)匯率被(bei)大幅低估，否則中國國內的通脹還將(jiang)進(jin)一步上升(sheng)。

每個人(ren)難以逃離通脹的(de)(de)壓(ya)(ya)力(li)(li)，不(bu)(bu)同的(de)(de)人(ren)感受(shou)(shou)到(dao)(dao)的(de)(de)通脹壓(ya)(ya)力(li)(li)來源不(bu)(bu)一致，企業主會感覺(jue)到(dao)(dao)工人(ren)工資增長，擠壓(ya)(ya)原本就(jiu)狹窄的(de)(de)利潤空(kong)間(jian)，高收入者會感受(shou)(shou)到(dao)(dao)蟲草(cao)、藝術品(pin)等(deng)價格大(da)幅飆(biao)升，而普通的(de)(de)工薪階層會為高房價煩惱不(bu)(bu)已。此外，通脹并不(bu)(bu)表現(xian)為高價，也表現(xian)為產(chan)品(pin)重(zhong)量(liang)與質量(liang)的(de)(de)下降。

我國外匯(hui)占(zhan)款的(de)主(zhu)要來源(yuan)在下降，經常項目(mu)順差(cha)占(zhan)GDP比重在2007年達到10%的(de)高點后走低(di)，去年底(di)，我國經常項目(mu)順差(cha)占(zhan)GDP比值降至(zhi)2.6%以下，創(chuang)出(chu)匯(hui)改(gai)8年來最低(di)水平，顯著低(di)于4%的(de)國際警(jing)戒線。取代經常項目(mu)順差(cha)的(de)，是全球追(zhui)逐短期投資收益的(de)熱錢(qian)。10月(yue)21日，央行(xing)發布報告，顯示9月(yue)末金融機構外匯(hui)占(zhan)款余(yu)額升(sheng)至(zhi)27.52萬億元(yuan)人民(min)幣，當月(yue)我國外匯(hui)占(zhan)款環比增加1263.62億元(yuan)。

由于(yu)(yu)我國以(yi)往積累的(de)大規模外匯儲備(bei)，出于(yu)(yu)金融安全考慮，不可(ke)能徹底(di)放開匯率，可(ke)以(yi)預料，未來數年匯率的(de)逐(zhu)漸(jian)上升與熱錢的(de)沖擊還將是(shi)常(chang)態(tai)，外匯市場的(de)短期震蕩會(hui)越來越劇烈。

通脹(zhang)是生產效率趕不(bu)上(shang)貨幣發(fa)行量的必須(xu)結果，無論(lun)我(wo)們是否愿意，未來國內經(jing)濟轉型、調整資源價格、建立(li)保障型社會、降低企業與地方政府負債等經(jing)濟大事，還將使通脹(zhang)保持在3%左右的水位。

可以(yi)安慰的(de)(de)是，通(tong)(tong)脹(zhang)不(bu)會失(shi)控。基于改(gai)革的(de)(de)決心(xin)，央行大規模發放(fang)貨幣的(de)(de)可能(neng)性不(bu)大，利率(lv)市場化銜枚疾進，制(zhi)造(zao)業的(de)(de)生產效率(lv)在(zai)(zai)下降，收入結構(gou)正(zheng)在(zai)(zai)調整過程中。上述改(gai)革只(zhi)要能(neng)夠(gou)取得一(yi)定成效，通(tong)(tong)脹(zhang)就能(neng)控制(zhi)在(zai)(zai)可以(yi)忍受的(de)(de)范圍之內。