歐洲央(yang)(yang)行明(ming)天將公布11月利(li)率決議。市場(chang)預測，歐洲央(yang)(yang)行行長德(de)拉吉須在進一步降息、注入流動(dong)性和忽(hu)略(lve)歐洲央(yang)(yang)行對維持(chi)物價穩定的定義之間做出抉(jue)擇。不過(guo)，鑒于近期(qi)歐元(yuan)(yuan)持(chi)續升(sheng)值(zhi)給歐元(yuan)(yuan)區(qu)帶來通縮威脅(xie)，德(de)拉吉也可能通過(guo)利(li)率決議重點說明(ming)歐元(yuan)(yuan)升(sheng)值(zhi)與歐元(yuan)(yuan)區(qu)通縮的關(guan)系，標明(ming)歐元(yuan)(yuan)區(qu)經(jing)濟復蘇(su)路徑圖。

歐(ou)(ou)(ou)(ou)盟(meng)統計(ji)局日前(qian)(qian)公布的(de)(de)歐(ou)(ou)(ou)(ou)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)區(qu)(qu)經濟數(shu)據(ju)顯示，歐(ou)(ou)(ou)(ou)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)區(qu)(qu)10月(yue)消費者物價指數(shu)(CPI)年(nian)(nian)率(lv)(lv)上升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)0.7%，為連續第(di)九(jiu)個(ge)月(yue)低于歐(ou)(ou)(ou)(ou)洲(zhou)(zhou)央(yang)(yang)行(xing)(xing)通(tong)脹目標，并(bing)創下近四(si)年(nian)(nian)以來的(de)(de)最低水平(ping)，核心CPI年(nian)(nian)率(lv)(lv)上升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)0.8%，為6年(nian)(nian)以來最低升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)幅；另外，市(shi)(shi)場(chang)曾預(yu)期(qi)失(shi)業率(lv)(lv)會(hui)小幅下降，但9月(yue)升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)至(zhi)(zhi)歷史新高12.2%。這些低迷的(de)(de)經濟數(shu)據(ju)，顯示出(chu)歐(ou)(ou)(ou)(ou)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)區(qu)(qu)疲(pi)弱的(de)(de)經濟復蘇和國內需求，也點燃了市(shi)(shi)場(chang)對歐(ou)(ou)(ou)(ou)洲(zhou)(zhou)央(yang)(yang)行(xing)(xing)或減息并(bing)保持鴿派立場(chang)的(de)(de)預(yu)期(qi)，致歐(ou)(ou)(ou)(ou)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)重挫。11月(yue)1日，歐(ou)(ou)(ou)(ou)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)匯價在主要非美幣(bi)種中領(ling)跌(die)(die)，歐(ou)(ou)(ou)(ou)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)兌(dui)美元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)盤中一度觸(chu)及1.3492的(de)(de)低位，相比(bi)美聯儲決議發(fa)布前(qian)(qian)的(de)(de)高位1.3783，在24小時(shi)內共計(ji)跌(die)(die)去了200多個(ge)點，跌(die)(die)幅驚人。依目前(qian)(qian)歐(ou)(ou)(ou)(ou)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)區(qu)(qu)經濟態勢(shi)及市(shi)(shi)場(chang)情況，歐(ou)(ou)(ou)(ou)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)本應貶(bian)值(zhi)，然而(er)自7月(yue)以來，歐(ou)(ou)(ou)(ou)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)對美元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)持續升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)值(zhi)，至(zhi)(zhi)今年(nian)(nian)10月(yue)底，已(yi)累(lei)計(ji)升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)值(zhi)8%。業內普遍認為，如果(guo)后(hou)期(qi)歐(ou)(ou)(ou)(ou)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)持續“上飆”，會(hui)引致進一步通(tong)縮，從而(er)打壓(ya)歐(ou)(ou)(ou)(ou)洲(zhou)(zhou)經濟疲(pi)軟的(de)(de)復蘇勢(shi)頭。至(zhi)(zhi)少現階(jie)段對歐(ou)(ou)(ou)(ou)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)區(qu)(qu)而(er)言，歐(ou)(ou)(ou)(ou)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)值(zhi)不(bu)是好事(shi)。更有專家預(yu)計(ji)，如果(guo)歐(ou)(ou)(ou)(ou)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)貿易加(jia)(jia)權指數(shu)升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)值(zhi)10%，就(jiu)會(hui)產生等(deng)同(tong)于歐(ou)(ou)(ou)(ou)洲(zhou)(zhou)央(yang)(yang)行(xing)(xing)加(jia)(jia)息0.5個(ge)百分點至(zhi)(zhi)1%的(de)(de)效(xiao)果(guo)。意大利裕信銀行(xing)(xing)首席經濟學家尼爾森(sen)就(jiu)此表示，若(ruo)歐(ou)(ou)(ou)(ou)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)值(zhi)10%，未來兩(liang)年(nian)(nian)的(de)(de)歐(ou)(ou)(ou)(ou)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)區(qu)(qu)經濟(GDP)增速將會(hui)被削(xue)減0.8%，而(er)第(di)一年(nian)(nian)的(de)(de)影響會(hui)最為明顯。

誰都知道，近段時(shi)期(qi)歐(ou)元(yuan)大漲更(geng)多是(shi)(shi)受(shou)美國貨(huo)幣(bi)政策(ce)(ce)等外部因素(su)而(er)形(xing)成的(de)(de)(de)(de)(de)被動(dong)升(sheng)值，實際(ji)歐(ou)洲(zhou)(zhou)經濟(ji)(ji)尤其是(shi)(shi)歐(ou)元(yuan)區經濟(ji)(ji)復蘇(su)勢頭并(bing)(bing)不樂觀。所以(yi)(yi)，市(shi)場(chang)將推出(chu)寬松(song)貨(huo)幣(bi)政策(ce)(ce)的(de)(de)(de)(de)(de)期(qi)望值提(ti)高并(bing)(bing)押注在(zai)歐(ou)洲(zhou)(zhou)央(yang)行(xing)(xing)(xing)(xing)明天的(de)(de)(de)(de)(de)月(yue)利(li)率決議上(shang)。從理(li)論上(shang)講，降息(xi)(xi)和(he)啟動(dong)長(chang)期(qi)再融資(zi)工(gong)具(ju)(ju)（LTRO），都可達(da)到寬松(song)政策(ce)(ce)效果，并(bing)(bing)能向市(shi)場(chang)釋放流動(dong)性。所以(yi)(yi)市(shi)場(chang)預(yu)計，在(zai)當前的(de)(de)(de)(de)(de)背景下(xia)，歐(ou)洲(zhou)(zhou)央(yang)行(xing)(xing)(xing)(xing)很(hen)有可能會最(zui)早明天，最(zui)遲在(zai)下(xia)月(yue)的(de)(de)(de)(de)(de)利(li)率決議祭(ji)出(chu)降息(xi)(xi)措(cuo)施，將基(ji)準(zhun)利(li)率由當前的(de)(de)(de)(de)(de)0.5%低(di)位(wei)進(jin)(jin)一(yi)步(bu)下(xia)調至(zhi)0.25%。2011年(nian)底(di)和(he)2012年(nian)初，德拉吉(ji)在(zai)擔任歐(ou)洲(zhou)(zhou)央(yang)行(xing)(xing)(xing)(xing)行(xing)(xing)(xing)(xing)長(chang)后不久，就(jiu)推出(chu)了兩(liang)輪(lun)(lun)(lun)LTRO，為(wei)銀行(xing)(xing)(xing)(xing)業(ye)提(ti)供(gong)了約1萬億(yi)歐(ou)元(yuan)廉(lian)價(jia)三年(nian)期(qi)貸(dai)(dai)款，以(yi)(yi)緩解由于(yu)市(shi)場(chang)信(xin)心喪(sang)失導致的(de)(de)(de)(de)(de)銀行(xing)(xing)(xing)(xing)間市(shi)場(chang)融資(zi)問題。這兩(liang)輪(lun)(lun)(lun)LTRO，降低(di)了歐(ou)洲(zhou)(zhou)銀行(xing)(xing)(xing)(xing)業(ye)面臨的(de)(de)(de)(de)(de)崩(beng)潰風險(xian)，也使(shi)西班牙和(he)意大利(li)等重債(zhai)(zhai)國的(de)(de)(de)(de)(de)融資(zi)成本降低(di)，緩解了歐(ou)洲(zhou)(zhou)債(zhai)(zhai)務(wu)危機。面對(dui)歐(ou)元(yuan)區可能觸(chu)發(fa)的(de)(de)(de)(de)(de)通縮，德拉吉(ji)9月(yue)23日就(jiu)曾表示，為(wei)壓低(di)貨(huo)幣(bi)市(shi)場(chang)利(li)率和(he)促進(jin)(jin)經濟(ji)(ji)復蘇(su)，歐(ou)洲(zhou)(zhou)央(yang)行(xing)(xing)(xing)(xing)準(zhun)備在(zai)必要時(shi)采取(qu)一(yi)切可能的(de)(de)(de)(de)(de)政策(ce)(ce)工(gong)具(ju)(ju)，包括啟動(dong)新(xin)一(yi)輪(lun)(lun)(lun)LTRO。市(shi)場(chang)預(yu)計，疲軟的(de)(de)(de)(de)(de)經濟(ji)(ji)數(shu)據，會迫使(shi)歐(ou)洲(zhou)(zhou)央(yang)行(xing)(xing)(xing)(xing)或不久后再度(du)推出(chu)LTRO。在(zai)受(shou)調查的(de)(de)(de)(de)(de)20位(wei)交易員(yuan)中，有12人都認為(wei)歐(ou)洲(zhou)(zhou)央(yang)行(xing)(xing)(xing)(xing)最(zui)早會在(zai)本月(yue)、最(zui)晚會在(zai)明年(nian)1月(yue)祭(ji)出(chu)新(xin)一(yi)輪(lun)(lun)(lun)的(de)(de)(de)(de)(de)LTRO措(cuo)施，以(yi)(yi)向歐(ou)元(yuan)區的(de)(de)(de)(de)(de)銀行(xing)(xing)(xing)(xing)業(ye)提(ti)供(gong)到期(qi)期(qi)限為(wei)三年(nian)的(de)(de)(de)(de)(de)低(di)息(xi)(xi)貸(dai)(dai)款，以(yi)(yi)促進(jin)(jin)銀行(xing)(xing)(xing)(xing)業(ye)利(li)用廉(lian)價(jia)的(de)(de)(de)(de)(de)流動(dong)性買(mai)入高收(shou)益(yi)債(zhai)(zhai)券(quan)資(zi)產，來(lai)使(shi)相關債(zhai)(zhai)券(quan)的(de)(de)(de)(de)(de)收(shou)益(yi)率維(wei)持在(zai)相對(dui)較(jiao)低(di)的(de)(de)(de)(de)(de)水平。

截至10月底，歐(ou)(ou)洲(zhou)銀行(xing)業的不良(liang)(liang)貸(dai)(dai)款(kuan)總額已高達約1.2萬億歐(ou)(ou)元，較去年(nian)增長了近1000億歐(ou)(ou)元。而南歐(ou)(ou)國(guo)家(jia)的銀行(xing)業不良(liang)(liang)貸(dai)(dai)款(kuan)問題(ti)(ti)最為(wei)突出。不良(liang)(liang)貸(dai)(dai)款(kuan)激增，縛住了歐(ou)(ou)洲(zhou)銀行(xing)業的“手腳”。要解決通(tong)(tong)縮問題(ti)(ti)就得設法(fa)注(zhu)入(ru)更(geng)多(duo)流動性(xing)(xing)。但金(jin)融危機(ji)以(yi)來的多(duo)次政策(ce)工具(ju)(ju)(ju)操作實(shi)踐表明(ming)，光靠央(yang)行(xing)注(zhu)入(ru)更(geng)多(duo)流動性(xing)(xing)無(wu)法(fa)解決實(shi)體經濟(ji)的難(nan)題(ti)(ti)。幾年(nian)來，歐(ou)(ou)洲(zhou)央(yang)行(xing)傾(qing)其貨幣政策(ce)工具(ju)(ju)(ju)箱中的所有工具(ju)(ju)(ju)不斷推出刺激舉措，而今看來，收(shou)效(xiao)并不盡如人(ren)意。所以(yi)，歐(ou)(ou)洲(zhou)央(yang)行(xing)官(guan)員現在希望(wang)先由歐(ou)(ou)洲(zhou)各國(guo)政府通(tong)(tong)過勞動力市(shi)場和其他領域的改革來促進實(shi)體經濟(ji)增長。

同(tong)時(shi)，拉動歐(ou)元(yuan)區乃至歐(ou)盟經濟復(fu)蘇，還需充分發揮德國(guo)的(de)影響(xiang)力(li)(li)和引(yin)擎作(zuo)用。不(bu)(bu)久(jiu)前默(mo)克爾就承諾(nuo)，連(lian)任(ren)后(hou)，德國(guo)新政府可能(neng)在(zai)(zai)對(dui)歐(ou)政策上表(biao)(biao)(biao)現出一定的(de)容忍度(du)和靈(ling)活性(xing)，但作(zuo)為原則，會在(zai)(zai)推進結構改(gai)革和機構改(gai)革、支(zhi)(zhi)持(chi)(chi)歐(ou)洲(zhou)(zhou)央(yang)行(xing)(xing)(xing)(xing)工作(zuo)、推動歐(ou)盟整(zheng)體(ti)經濟競爭力(li)(li)方面發揮德國(guo)的(de)作(zuo)用。而(er)就歐(ou)洲(zhou)(zhou)央(yang)行(xing)(xing)(xing)(xing)支(zhi)(zhi)持(chi)(chi)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)業而(er)言，不(bu)(bu)能(neng)單純(chun)為支(zhi)(zhi)持(chi)(chi)而(er)支(zhi)(zhi)持(chi)(chi)，否則再多(duo)的(de)措(cuo)施(shi)也無法讓(rang)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)業向實體(ti)經濟放貸，因為后(hou)者更(geng)有(you)賴于(yu)信心和資(zi)本。因此，歐(ou)洲(zhou)(zhou)央(yang)行(xing)(xing)(xing)(xing)應通過隔夜貸款工具加大對(dui)歐(ou)洲(zhou)(zhou)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)業的(de)短(duan)期(qi)資(zi)金支(zhi)(zhi)持(chi)(chi)，以幫助銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)業解決(jue)短(duan)期(qi)流動性(xing)問(wen)題(ti)(ti)。同(tong)時(shi)，還應通過最新的(de)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)業壓力(li)(li)測試(shi)，修復(fu)或增強私人部(bu)門(men)對(dui)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)健康狀(zhuang)況(kuang)及銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)資(zi)產負(fu)債表(biao)(biao)(biao)質量的(de)信心，并讓(rang)私人部(bu)門(men)的(de)資(zi)金流入銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)業。條件允(yun)許的(de)情(qing)況(kuang)下，盡(jin)快解決(jue)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)剝離不(bu)(bu)良貸款問(wen)題(ti)(ti)。還有(you)，在(zai)(zai)明(ming)年歐(ou)洲(zhou)(zhou)央(yang)行(xing)(xing)(xing)(xing)履行(xing)(xing)(xing)(xing)監管(guan)職責前，抓緊整(zheng)頓銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)資(zi)產負(fu)債表(biao)(biao)(biao)，重啟歐(ou)洲(zhou)(zhou)信貸系統。

如果上述措施確(que)能起(qi)到(dao)借(jie)助銀行提(ti)振投(tou)資及消費的(de)(de)作用，那(nei)(nei)么(me)歐洲經濟復蘇也(ye)就有了后(hou)勁。到(dao)那(nei)(nei)時，歐元(yuan)的(de)(de)升值才是真正的(de)(de)主動升值，通縮難題(ti)也(ye)就迎(ying)刃(ren)而解了。

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