兩(liang)融(rong)資金(jin)來源有望大幅拓寬，相關產品方案已上報證監會(hui)

兩融債權資產證券化(hua)一旦成行，將打(da)通(tong)包括銀(yin)行理財、保(bao)險資金等各類活躍在固定(ding)收益市場的(de)資金進入兩融市場的(de)渠道，將極大拓寬券商信用交易部門的(de)資金來源。

⊙記者(zhe)浦泓(hong)毅○編輯梁偉(wei)

上證(zheng)(zheng)報記(ji)者獲悉，海通證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)(600837)與(yu)齊魯證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)近日展開合作，分別將(jiang)對方融資(zi)(zi)融券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)債權通過券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)商專項資(zi)(zi)管計劃進行資(zi)(zi)產證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)化。相關(guan)產品(pin)方案已上報證(zheng)(zheng)監會。該業務模式如能(neng)成(cheng)行，將(jiang)為券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)商融資(zi)(zi)融券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)業務開拓新的(de)資(zi)(zi)金來源(yuan)，放大券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)商在該業務領域的(de)收益。

證監會最(zui)新披露的(de)證券公司設(she)立專(zhuan)項資(zi)產管理(li)計劃審(shen)批進展顯示，海(hai)通(tong)證券和齊(qi)魯證券分別于(yu)11月1日(ri)提交了“齊(qi)魯證券融出資(zi)金(jin)債權X號”和“海(hai)通(tong)證券融出資(zi)金(jin)債權X號”兩項專(zhuan)項資(zi)產管理(li)計劃申請材(cai)料。

有(you)知情人士表示，這(zhe)是海通證(zheng)券與(yu)齊魯證(zheng)券之(zhi)間(jian)的(de)一次合作(zuo)。雙方(fang)各自作(zuo)為管理人，以(yi)對方(fang)融(rong)資融(rong)券業務(wu)中(zhong)融(rong)資部分債(zhai)權作(zuo)為基礎(chu)資產，設立資產證(zheng)券化(hua)項目(mu)融(rong)資。

業(ye)內人士表示(shi)，上述專項資(zi)(zi)(zi)產管理計(ji)劃以(yi)冠(guan)以(yi)X號的名稱，或將仿效東方(fang)(fang)證券管理發行(xing)阿里小貸資(zi)(zi)(zi)產證券化項目，獲批(pi)后(hou)以(yi)多期滾動發行(xing)的方(fang)(fang)式上市募資(zi)(zi)(zi)。

“兩(liang)融債權資產可以(yi)說(shuo)是一種(zhong)最優質的(de)資產證(zheng)券化基礎資產。”一位券商相關業務資深人士(shi)告訴(su)記者(zhe)，“首先債權資產背后有充足的(de)投資者(zhe)擔保品(pin)(pin)進行高覆蓋比例的(de)償(chang)付保證(zheng)，非常安(an)全，其(qi)次(ci)它(ta)產生的(de)現(xian)金流(liu)穩定(ding)明確、方便定(ding)價。這些都將提升(sheng)市場對(dui)此類產品(pin)(pin)的(de)認可度。”

今年以來，盤(pan)活(huo)融(rong)資融(rong)券部門名下(xia)的存量資產成為券商(shang)(shang)(shang)(shang)行(xing)業的一個熱點議題(ti)。不同機構都在(zai)摸索不同渠道(dao)。今年9月，就有商(shang)(shang)(shang)(shang)業銀行(xing)承接券商(shang)(shang)(shang)(shang)出售的兩融(rong)余額收益權，通過銀行(xing)表外資產購買券商(shang)(shang)(shang)(shang)兩融(rong)債(zhai)權收益權加券商(shang)(shang)(shang)(shang)到期回購的形式向(xiang)券商(shang)(shang)(shang)(shang)提供融(rong)資，年化價格6.5%。

“商業(ye)銀行(xing)參與的(de)上(shang)述(shu)融資(zi)(zi)方(fang)案是盤活兩融資(zi)(zi)產的(de)初次嘗試。與此相比，通過(guo)標準(zhun)化(hua)(hua)的(de)資(zi)(zi)產證券(quan)化(hua)(hua)產品融資(zi)(zi)一方(fang)面更(geng)加規范，另一方(fang)面引(yin)入市(shi)場定(ding)價機制，融資(zi)(zi)成本可能會更(geng)低。”某券(quan)商信用交易部(bu)負責人告訴記(ji)者。

目前(qian)，兩融市(shi)場(chang)中的資(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)來源主要通過券商資(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)提(ti)供，其中包(bao)(bao)括券商自(zi)有(you)資(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)以及(ji)券商各類(lei)債權融資(zi)(zi)，同(tong)時有(you)大(da)(da)約500億元左右借道轉(zhuan)融資(zi)(zi)平臺流入。兩融債權資(zi)(zi)產證券化一旦成行，將(jiang)(jiang)打(da)通包(bao)(bao)括銀行理財、保險(xian)資(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)等各類(lei)活(huo)躍在固(gu)定(ding)收益(yi)市(shi)場(chang)的資(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)進入兩融市(shi)場(chang)的渠道，將(jiang)(jiang)極大(da)(da)拓(tuo)寬券商信(xin)用(yong)交易部門的資(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)來源。

券(quan)商熱衷于(yu)盤活兩(liang)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)資產有其(qi)強烈(lie)的(de)現(xian)實需(xu)求。今年(nian)來，證監會放開(kai)了投資者(zhe)參(can)與兩(liang)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)賬戶(hu)的(de)資產下限限制，同時融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)資融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)券(quan)標的(de)擴容至(zhi)700只，覆蓋兩(liang)市(shi)(shi)所有股票的(de)28%，市(shi)(shi)值占(zhan)(zhan)比達(da)到73%。這些(xie)變(bian)化都使得融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)資融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)券(quan)需(xu)求迅速增(zeng)(zeng)長(chang)。截(jie)至(zhi)10月底。兩(liang)市(shi)(shi)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)資融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)券(quan)余額(e)已(yi)達(da)3145億元，較年(nian)初的(de)917億元數(shu)倍增(zeng)(zeng)長(chang)。兩(liang)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)余額(e)的(de)增(zeng)(zeng)長(chang)也帶動今年(nian)券(quan)商兩(liang)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)業(ye)務收入規模以(yi)及收入占(zhan)(zhan)比明顯提(ti)升。

但另(ling)一(yi)方(fang)面(mian)(mian)，融(rong)(rong)資(zi)(zi)融(rong)(rong)券業務(wu)的資(zi)(zi)金供給已經(jing)漸(jian)漸(jian)出現(xian)了難以跟上融(rong)(rong)資(zi)(zi)需求的態勢。以兩融(rong)(rong)余額市場占有率最高的中信(xin)證券(600030)為(wei)例(li)，其三季度(du)末兩融(rong)(rong)余額達144億元，而其半年報中披露(lu)最新(xin)一(yi)期凈資(zi)(zi)本(ben)則(ze)為(wei)359億元。考慮(lv)券商同(tong)時還有自(zi)營、資(zi)(zi)本(ben)中介等多項高資(zi)(zi)本(ben)需求業務(wu)，不(bu)難發現(xian)，券商自(zi)有資(zi)(zi)金對(dui)信(xin)用交易(yi)業務(wu)的支持(chi)已接近極限。與此同(tong)時，轉融(rong)(rong)資(zi)(zi)平臺融(rong)(rong)資(zi)(zi)余額在今年7月達到(dao)(dao)500億規模后就(jiu)停滯不(bu)前(qian)，短期內(nei)很難看到(dao)(dao)進(jin)一(yi)步為(wei)兩融(rong)(rong)市場提供支持(chi)跡(ji)象。近期市場兩融(rong)(rong)余額出現(xian)滯漲現(xian)象，一(yi)方(fang)面(mian)(mian)與市場持(chi)續震(zhen)蕩有關，另(ling)一(yi)方(fang)面(mian)(mian)與資(zi)(zi)金供給乏力不(bu)無(wu)關系。

正是需求與(yu)供(gong)給(gei)間的巨大缺口，推動著(zhu)券(quan)(quan)商不(bu)斷尋求新的融資(zi)渠道。若兩(liang)融債權資(zi)產證券(quan)(quan)化(hua)之路能夠被順利打通，則(ze)將為(wei)券(quan)(quan)商提供(gong)一條高效安全(quan)、可復制性高的融資(zi)新途徑(jing)，對做大融資(zi)融券(quan)(quan)市場規模，提升券(quan)(quan)商杠桿(gan)率有著(zhu)重要意義(yi)。