每(mei)經(jing)編輯｜每(mei)經(jing)記者 楊可瞻 羅慧    

每經記者 楊可瞻 羅慧

納斯達克(ke)市場的瘋(feng)狂上漲(zhang)，讓不少投(tou)資(zi)者恍惚回(hui)到了1999年。

自去年(nian)11月(yue)以(yi)來(lai)，納(na)斯(si)達克(ke)綜合(he)指(zhi)數已經累計上(shang)漲38%。這一漲勢以(yi)及科技股(gu)（許多科技股(gu)都在納(na)斯(si)達克(ke)上(shang)市）受(shou)到的(de)追(zhui)捧令投(tou)資者回想起(qi)上(shang)世紀90年(nian)代(dai)末互聯(lian)網(wang)泡沫(mo)破滅前的(de)景象。當(dang)時，納(na)斯(si)達克(ke)指(zhi)數在2000年(nian)3月(yue)一度觸及歷史高點，但到年(nian)底時從這一高點回落(luo)了(le)(le)51%。據世界證券交易所(suo)聯(lian)合(he)會的(de)數據，2000年(nian)的(de)后9個月(yue)內，納(na)斯(si)達克(ke)指(zhi)數成分股(gu)市值蒸發了(le)(le)2.67萬億美元。

市場的(de)(de)擔(dan)憂并非空穴來風。《每日經濟新聞》記者注(zhu)意到(dao)，美國(guo)科技股混雜(za)著各種怪相，這與(yu)13年前的(de)(de)網(wang)絡股危(wei)機似(si)曾(ceng)相識。

怪相一：離奇的高(gao)估值

如(ru)果一(yi)家科技(ji)企業每年(nian)有(you)著穩定(ding)的(de)(de)(de)收(shou)入，給它高一(yi)點的(de)(de)(de)估值也(ye)無可厚非，但(dan)如(ru)果這家公司的(de)(de)(de)收(shou)入微薄甚(shen)至沒有(you)收(shou)入，那(nei)么高估值就可能會成為一(yi)枚定(ding)時炸彈。不幸(xing)的(de)(de)(de)是，我們正生活(huo)在一(yi)個科技(ji)股(gu)極其昂貴的(de)(de)(de)時代，這在全(quan)球最大的(de)(de)(de)圖片社(she)交分享網站Pinterest上體現得玲離(li)盡(jin)致。

據外電報道，Pinterest在最新一輪融(rong)資(zi)(zi)中(zhong)籌得(de)2.25億(yi)美(mei)元，而上述(shu)融(rong)資(zi)(zi)是按(an)照(zhao)公司(si)38億(yi)美(mei)元的總估值來衡(heng)量的。另據《創(chuang)投時報》雜(za)志報道，截至(zhi)2013年2月，Pinterest一共獲(huo)得(de)了四輪融(rong)資(zi)(zi)及一次特(te)殊融(rong)資(zi)(zi)，總融(rong)資(zi)(zi)額(e)超過5億(yi)美(mei)元。

《每日(ri)經(jing)濟(ji)新聞》記者發現，Pinterest38億(yi)美(mei)元(yuan)的(de)估值(zhi)已經(jing)接近(jin)美(mei)國最大點(dian)評網站Yelp的(de)水平（47.2億(yi)美(mei)元(yuan)）。考慮到Pinterest的(de)收入(ru)可能只有900萬(wan)~4500萬(wan)美(mei)元(yuan)，投(tou)資者給予的(de)估值(zhi)恐怕太高了。

更夸張的案例是SnapChat，有消息稱這(zhe)家主打閱(yue)后即焚照片(pian)分享應(ying)用(yong)的公司將進(jin)行新一(yi)輪(lun)融資，其賬面估(gu)值已高達36億美元，但(dan)令人難堪的是，SnapChat目前沒有一(yi)分錢的收入。上一(yi)次發生這(zhe)種情(qing)況還要追(zhui)溯到1999~2000年，此(ci)后網絡股泡沫破滅導(dao)致眾多科技類企(qi)業破產(chan)，全球股市(shi)遭受重挫。

怪相(xiang)二：又見砸錢搞(gao)收購

另一(yi)個(ge)科技股(gu)泡(pao)沫顯著的跡(ji)象，就是企業開始砸錢搞收購。

今(jin)年(nian)5月,雅(ya)虎(hu)與Tumblr達成收購協議，被收購后，Tumblr將作為單獨業務獨立運營，其產品、服務和品牌(pai)將繼續由Tumblr的創造(zao)者來(lai)定義及開發，這筆交(jiao)易(yi)的總金(jin)額約為11億(yi)美元。

盡管Tumblr是全球增長(chang)速度(du)最(zui)快的媒(mei)體網絡之一，但(dan)相比其去年(nian)僅(jin)1300萬(wan)美(mei)元(yuan)(yuan)的廣告收(shou)(shou)入(ru)，11億(yi)美(mei)元(yuan)(yuan)的收(shou)(shou)購(gou)(gou)總額仍然(ran)顯得太高。其實早在1999年(nian)，雅虎就有不(bu)太光彩的收(shou)(shou)購(gou)(gou)記錄，其在泡沫破滅前夕先后以59億(yi)美(mei)元(yuan)(yuan)收(shou)(shou)購(gou)(gou)了Broadcast.com、以36億(yi)美(mei)元(yuan)(yuan)收(shou)(shou)購(gou)(gou)了GeoCities，但(dan)最(zui)終這(zhe)兩家公司的收(shou)(shou)入(ru)平平，遠(yuan)未達到預期。

怪相(xiang)三：高管天價(jia)薪(xin)酬頻現(xian)

另一個需要警(jing)惕(ti)的現象是，科技企業絲毫(hao)不吝嗇給(gei)高管(guan)天價薪酬，哪怕這位幸運(yun)兒才加(jia)入(ru)公司。

比如推特(te)(te)（Twitter）的(de)(de)(de)工程部負責人(ren)克里斯·弗雷（ChrisFry），算上(shang)股(gu)份收入(ru)(ru)、14.5萬美(mei)(mei)元(yuan)的(de)(de)(de)年(nian)薪、10萬美(mei)(mei)元(yuan)的(de)(de)(de)獎金，他去年(nian)總收入(ru)(ru)達到(dao)1030萬美(mei)(mei)元(yuan)，僅次于CEO迪(di)克·科斯特(te)(te)洛 （DickCostolo）1150萬美(mei)(mei)元(yuan)的(de)(de)(de)總收入(ru)(ru)，這意味著弗雷的(de)(de)(de)年(nian)薪比推特(te)(te)CTO、CFO、COO的(de)(de)(de)薪酬都要高(gao)。

值得一(yi)提(ti)的是(shi)，推特計(ji)劃11月(yue)7日登陸(lu)紐交所，其(qi)此前公布將(jiang)以每股17~20美(mei)元的價格，最(zui)高發售8050萬股股票（其(qi)中包括1050萬股的超(chao)額配售權），以上述定價區間上限計(ji)算，此次IPO最(zui)高將(jiang)募(mu)集(ji)16.1億美(mei)元。

彭(peng)博資(zi)料顯示(shi)，標準(zhun)500信息技(ji)術(shu)(shu)指(zhi)(zhi)數目(mu)前的(de)市銷率為(wei)(wei)2.74倍(bei)，為(wei)(wei)2007年以來的(de)新(xin)高(gao)(gao)(gao)；市盈率為(wei)(wei)16.8倍(bei)，為(wei)(wei)2011年2月以來的(de)新(xin)高(gao)(gao)(gao)。標準(zhun)500信息技(ji)術(shu)(shu)指(zhi)(zhi)數的(de)成分(fen)股包括(kuo)甲骨文、谷歌、高(gao)(gao)(gao)通和蘋果(guo)等巨頭。

怪相(xiang)四：“四騎士”股價翻兩倍

歷史總是驚人(ren)地相似。相信美國上(shang)世紀90年代(dai)末的(de)那場科(ke)技泡沫，至(zhi)今仍(reng)令不(bu)少投(tou)資者心有余悸，當(dang)時被(bei)稱為科(ke)技板塊“四(si)騎士”的(de)思科(ke)、英特爾(er)、微軟以(yi)及戴爾(er)，股價上(shang)漲幅度(du)都遠遠超過(guo)(guo)同(tong)期(qi)納斯達克指數(shu)的(de)漲幅。截至(zhi)2000年3月，“四(si)騎士”的(de)年漲幅都超過(guo)(guo)225%，而到泡沫的(de)頂峰時期(qi)，漲幅甚至(zhi)超過(guo)(guo)600%。

而今年推動納斯(si)達(da)克市場上漲的(de)(de)四(si)大主(zhu)力軍(jun)，被稱為(wei)當代科技(ji)板塊“四(si)騎(qi)士(shi)”的(de)(de)特(te)斯(si)拉（Tesla）、臉書（Facebook）、奈飛(fei)（Netflix）和社交網(wang)站LinkedInCorp的(de)(de)情況，也(ye)跟(gen)當年的(de)(de)“四(si)騎(qi)士(shi)”差不多。

《每日經濟新聞》記者(zhe)注意到，今年以來，上述四只(zhi)股票的(de)(de)漲幅(fu)都已超過(guo)205%，而過(guo)去(qu)12個月里，這些股票的(de)(de)漲幅(fu)超過(guo)了230%，遠(yuan)遠(yuan)超過(guo)同期納斯達克指(zhi)數的(de)(de)漲幅(fu)。

自家股票的(de)(de)(de)(de)瘋狂上漲，也讓特(te)(te)斯(si)(si)(si)(si)拉和奈飛兩家公(gong)司的(de)(de)(de)(de)CEO感到驚訝。上周，特(te)(te)斯(si)(si)(si)(si)拉CEO艾倫(lun)·馬斯(si)(si)(si)(si)克表示(shi)，“目前特(te)(te)斯(si)(si)(si)(si)拉的(de)(de)(de)(de)股票估值比我們應(ying)得的(de)(de)(de)(de)水平要高。”而奈飛的(de)(de)(de)(de)CEO里德·哈斯(si)(si)(si)(si)廷斯(si)(si)(si)(si)也在(zai)10月21日致股東的(de)(de)(de)(de)信中表示(shi)，現在(zai)的(de)(de)(de)(de)股價表現讓人聯想到2003年投資者瘋狂追漲時的(de)(de)(de)(de)情形(xing)。

對此，瑞銀首席(xi)經濟學家阿特·卡新曾表示，“我開始有(you)點擔心，人們現在對待科技股的(de)(de)態度(du)，已(yi)經有(you)點像1999年(nian)和(he)2000年(nian)時(shi)的(de)(de)樣子了。”

怪(guai)相五：偽科技股濫竽(yu)充(chong)數

除了(le)股價上漲過快，一些打著科技(ji)公(gong)司旗(qi)號(hao)，卻沒有多少科技(ji)含(han)量的(de)(de)偽科技(ji)股也成了(le)科技(ji)泡(pao)沫的(de)(de)受益者，如火箭(jian)燃料公(gong)司（RocketFuelInc.）。

彭(peng)博資料顯示(shi)，火箭燃料公司(si)(si)的(de)(de)主營業(ye)務是(shi)幫(bang)助廣告中介(jie)機構訂(ding)購網上(shang)(shang)廣告，就是(shi)這(zhe)樣一家(jia)公司(si)(si)，在(zai)今年9月份以29美(mei)元(yuan)的(de)(de)發行價上(shang)(shang)市，股票價格曾一度達到(dao)51美(mei)元(yuan)左右(you)，市值約為17億(yi)美(mei)元(yuan)，相當于該公司(si)(si)過去四(si)個(ge)季度總收(shou)入(ru)的(de)(de)11倍。但(dan)這(zhe)樣的(de)(de)股價在(zai)業(ye)績上(shang)(shang)卻(que)得(de)不到(dao)任何支持，因為該公司(si)(si)前四(si)季度的(de)(de)虧損(sun)接近(jin)2000萬(wan)美(mei)元(yuan)。

此(ci)外，上(shang)個(ge)月(yue)一家名為FantexInc.的(de)(de)新公司也提(ti)交了(le)上(shang)市(shi)文(wen)件，但這家公司未來的(de)(de)收入來源只是一項(xiang)非(fei)常(chang)單一的(de)(de)體(ti)育業務，即休斯頓德克薩斯人隊頭號跑鋒阿里(li)安·福(fu)斯特（ArianFoster）未來的(de)(de)賺錢潛(qian)力(li)。非(fei)常(chang)不幸的(de)(de)是，沒過多久(jiu)福(fu)斯特的(de)(de)肌腱就(jiu)拉傷(shang)了(le)。

針(zhen)對投資(zi)者對科技股的狂熱，有(you)分析師警告(gao)稱，“這(zhe)(zhe)是一個非(fei)常(chang)(chang)危險的信號，眼下鑒于(yu)全球(qiu)經濟還(huan)不太穩固，這(zhe)(zhe)樣的情況是非(fei)常(chang)(chang)可怕(pa)的。”