評論 郵件(jian) 糾(jiu)錯(cuo) 2013年(nian)09月24日(ri)01:26 來源：  作者：

昨日(ri)，大(da)盤跳空高(gao)(gao)開后一(yi)路走高(gao)(gao)，滬(hu)指收盤再次站上2200點高(gao)(gao)地。從消息面看，昨日(ri)公布的中國9月匯豐制造業PMI預覽值51.2，創(chuang)6個月新高(gao)(gao)，顯示(shi)經濟回暖持續，利(li)好股市。

對于后(hou)市(shi)行(xing)情(qing)(qing)發展(zhan)，不少(shao)機構認為(wei)反彈仍將延續。中金(jin)公司本(ben)周(zhou)就發布了題為(wei)《金(jin)九銀(yin)十(shi)，虎頭蛇尾》的(de)A股四季度(du)投資(zi)策略報告。中金(jin)公司在(zai)報告中指(zhi)出(chu)，對經(jing)濟復蘇的(de)持續性略微樂觀，看好A股9月及10月行(xing)情(qing)(qing)，即“金(jin)九銀(yin)十(shi)”；但他們也認為(wei)四季度(du)后(hou)半(ban)段的(de)行(xing)情(qing)(qing)具有不確定性，存在(zai)年底(di)草草收尾的(de)可(ke)能(neng)性，即“虎頭蛇尾”。

從中金公司(si)的(de)(de)(de)(de)核心邏輯來看，“預期差”成為左(zuo)右今年A股(gu)行情(qing)的(de)(de)(de)(de)關鍵。中金公司(si)指出，支持6月底以(yi)來的(de)(de)(de)(de)A股(gu)市場上漲的(de)(de)(de)(de)主要(yao)動力是對增長(chang)和(he)改革的(de)(de)(de)(de)“預期差”，與2012年年底市場的(de)(de)(de)(de)上漲、2013年2月份(fen)以(yi)后(hou)的(de)(de)(de)(de)下跌具(ju)有類似(si)的(de)(de)(de)(de)屬性。

中(zhong)金公(gong)司認為，2012年(nian)(nian)(nian)(nian)年(nian)(nian)(nian)(nian)底(di)(di)，當時新(xin)的(de)(de)(de)(de)(de)領(ling)導集(ji)體表現出一(yi)些新(xin)動向(xiang)，經(jing)(jing)濟(ji)(ji)數據(ju)的(de)(de)(de)(de)(de)好(hao)轉(zhuan)也好(hao)于之(zhi)前市場(chang)對(dui)改革和增長比(bi)較悲(bei)觀的(de)(de)(de)(de)(de)預(yu)期(qi)(qi)(qi)，因此(ci)從(cong)去年(nian)(nian)(nian)(nian)年(nian)(nian)(nian)(nian)底(di)(di)到今(jin)年(nian)(nian)(nian)(nian)2月(yue)份(fen)(fen)，市場(chang)修正比(bi)較悲(bei)觀的(de)(de)(de)(de)(de)預(yu)期(qi)(qi)(qi)，走出了(le)一(yi)波上漲行情；但今(jin)年(nian)(nian)(nian)(nian)2月(yue)份(fen)(fen)之(zhi)后，經(jing)(jing)濟(ji)(ji)弱(ruo)(ruo)復蘇以(yi)及(ji)兩會中(zhong)傳遞(di)的(de)(de)(de)(de)(de)改革信息，使得現實(shi)與之(zhi)前市場(chang)修正之(zhi)后的(de)(de)(de)(de)(de)樂觀預(yu)期(qi)(qi)(qi)又產生(sheng)了(le)“預(yu)期(qi)(qi)(qi)差(cha)”，特別是(shi)一(yi)季度的(de)(de)(de)(de)(de)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)數據(ju)印證了(le)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)的(de)(de)(de)(de)(de)疲弱(ruo)(ruo)以(yi)及(ji)復蘇預(yu)期(qi)(qi)(qi)的(de)(de)(de)(de)(de)落空，市場(chang)從(cong)2月(yue)中(zhong)調整到6月(yue)底(di)(di)，就是(shi)修正這種新(xin)的(de)(de)(de)(de)(de)“預(yu)期(qi)(qi)(qi)差(cha)”的(de)(de)(de)(de)(de)過程；6月(yue)底(di)(di)以(yi)來，市場(chang)在糾結中(zhong)上漲又是(shi)一(yi)段修正“預(yu)期(qi)(qi)(qi)差(cha)”的(de)(de)(de)(de)(de)過程。一(yi)方(fang)面(mian)7-8月(yue)份(fen)(fen)的(de)(de)(de)(de)(de)宏觀數據(ju)顯(xian)示增長在短(duan)期(qi)(qi)(qi)好(hao)于之(zhi)前比(bi)較悲(bei)觀的(de)(de)(de)(de)(de)預(yu)期(qi)(qi)(qi)，而另一(yi)方(fang)面(mian)，政府(fu)的(de)(de)(de)(de)(de)一(yi)系列工作（包(bao)括(kuo)上海自貿區的(de)(de)(de)(de)(de)引入(ru)等）又再度激發(fa)了(le)市場(chang)對(dui)于改革的(de)(de)(de)(de)(de)預(yu)期(qi)(qi)(qi)。

中金(jin)(jin)公司(si)表示，目前市場(chang)依然(ran)處于修正這(zhe)種“預期差”的(de)(de)(de)(de)過程之中，雖然(ran)短期有波動(dong)，但(dan)修正“預期差”的(de)(de)(de)(de)上(shang)漲有望持續(xu)到10月(yue)份。而10月(yue)份之后(hou)的(de)(de)(de)(de)行情，要(yao)視經(jing)濟復蘇持續(xu)性和改革預期兌現程度來(lai)判(pan)斷。綜(zong)合來(lai)看，中金(jin)(jin)公司(si)看好9月(yue)及10月(yue)的(de)(de)(de)(de)行情，并認為(wei)9月(yue)份收益可能會比10月(yue)份略好，這(zhe)就是(shi)“金(jin)(jin)九銀十”。但(dan)中金(jin)(jin)公司(si)也認為(wei)四季度后(hou)半段的(de)(de)(de)(de)行情還具有不確定性，他們認為(wei)，在今年(nian)年(nian)初市場(chang)已經(jing)較好的(de)(de)(de)(de)情況(kuang)下（“虎(hu)頭”），靠近年(nian)底(di)的(de)(de)(de)(de)行情存在草草收尾(wei)的(de)(de)(de)(de)可能性（“蛇尾(wei)”），全(quan)年(nian)看是(shi)“虎(hu)頭蛇尾(wei)”。

談到四季度(du)行業(ye)配置，中(zhong)金公司給出(chu)兩個(ge)建議(yi)。一(yi)是建議(yi)以(yi)(yi)高(gao)貝塔系數的金融股(gu)（券商、銀行）參與復蘇(su)和改革預期支持的上(shang)漲(zhang)，不(bu)建議(yi)重倉深周期的板塊；二是在(zai)成長股(gu)選擇上(shang)，建議(yi)從(cong)今(jin)年年初(chu)至今(jin)表現優異的高(gao)估(gu)值傳媒、電(dian)子(zi)等(deng)板塊逐步轉移(yi)倉位(wei)，逢低吸納已經有所調整的醫療保健(jian)龍(long)頭個(ge)股(gu)，以(yi)(yi)及估(gu)值還合(he)理的大(da)眾消費板塊，包括(kuo)汽(qi)車、非酒食品飲(yin)料、餐飲(yin)旅游(you)、家(jia)電(dian)等(deng)。

瑞銀證券近(jin)日也(ye)發布投資(zi)策(ce)略報告稱，在四季(ji)度行(xing)(xing)(xing)業配(pei)置上，投資(zi)者應尋找景氣(qi)反(fan)轉的行(xing)(xing)(xing)業，看(kan)好通(tong)信設(she)備(bei)、鐵路(lu)設(she)備(bei)、乳制(zhi)品以(yi)及地產(chan)板塊(kuai)。瑞銀證券認為，通(tong)信設(she)備(bei)以(yi)及鐵路(lu)設(she)備(bei)有(you)望受益于(yu)政府穩(wen)增長的政策(ce)拉動；乳制(zhi)品行(xing)(xing)(xing)業有(you)望受益于(yu)政府打擊劣質奶(nai)粉以(yi)及反(fan)壟斷(duan)；地產(chan)從行(xing)(xing)(xing)業景氣(qi)、政策(ce)預期、催化劑、業績增速的角度來看(kan)都具有(you)相對優勢，且如果三中(zhong)全會(hui)有(you)相關土地政策(ce)出臺(tai)的話，應會(hui)帶來部分地產(chan)公司資(zi)產(chan)價值(zhi)重估的預期。 

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