正當外界普遍預計本月起量(liang)化寬(kuan)(kuan)松政(zheng)策(ce)將逐步(bu)收(shou)縮(suo)之際(ji)，美國聯邦儲(chu)備委員會9月18日在(zai)結束貨(huo)幣政(zheng)策(ce)例會后宣布(bu)，將維持(chi)現行的寬(kuan)(kuan)松貨(huo)幣政(zheng)策(ce)不(bu)變，暫時不(bu)削減(jian)(jian)第三輪(lun)量(liang)化寬(kuan)(kuan)松貨(huo)幣政(zheng)策(ce)（QE3）規模(mo)。美聯儲(chu)稱(cheng)，在(zai)削減(jian)(jian)資產購(gou)買步(bu)伐前(qian)，需(xu)看到更多的證據顯示(shi)經濟和就業(ye)市(shi)場的改善是可持(chi)續(xu)的。

美聯儲(chu)18日將第(di)四季度的(de)(de)美國經(jing)濟增長預期從今年(nian)6月份(fen)時估計(ji)的(de)(de)2.3%—2.6%下(xia)調(diao)至2.0%—2.3%，盡管(guan)預計(ji)2014年(nian)的(de)(de)美國經(jing)濟增長將加速，但增長率(lv)的(de)(de)預測值也(ye)被下(xia)調(diao)。美聯儲(chu)還預計(ji)今年(nian)第(di)四季度失業(ye)率(lv)仍將維持在7.1%—7.3%，2014年(nian)有(you)望(wang)降至7%以內。美聯儲(chu)對通(tong)脹率(lv)持續低于2%的(de)(de)目標值表(biao)示了憂慮。    

2008年(nian)美(mei)(mei)聯(lian)(lian)儲(chu)將基準利(li)率(lv)降至接近于零的區間(jian)(jian)后(hou)，又相繼實(shi)施了3輪資產購買(mai)計劃，即量化寬松政(zheng)策，以此拉低長(chang)期市(shi)場利(li)率(lv)，刺激經濟增長(chang)并降低失(shi)業率(lv)。最近幾(ji)個月，美(mei)(mei)聯(lian)(lian)儲(chu)官員開(kai)始(shi)公開(kai)討論如何(he)逐步退出這(zhe)項史無前例的貨(huo)幣刺激政(zheng)策。從今年(nian)5月伯南克開(kai)始(shi)勾勒出減(jian)少買(mai)債的時(shi)間(jian)(jian)表以來(lai)，美(mei)(mei)國的市(shi)場利(li)率(lv)開(kai)始(shi)上(shang)升。美(mei)(mei)國富國銀行首席經濟學家(jia)約翰·西爾維亞認為，對借貸利(li)率(lv)過(guo)快上(shang)升的擔憂，是美(mei)(mei)聯(lian)(lian)儲(chu)在(zai)此時(shi)不愿(yuan)縮減(jian)QE3的重要(yao)原因。

　　市場反應積極但隱憂仍在

5月以來，對量化寬松行將退(tui)出的(de)猜測攪動著(zhu)國際金融(rong)市場，令市場的(de)波動加大。因此，美聯(lian)儲18日的(de)決定令市場相(xiang)當意外。

18日，美(mei)國華爾街股(gu)(gu)市(shi)標準(zhun)普(pu)爾500指(zhi)數(shu)和道(dao)瓊斯指(zhi)數(shu)雙雙創(chuang)下歷(li)史新高，其中標普(pu)500指(zhi)數(shu)收(shou)盤時上(shang)(shang)漲至1725.52點，漲幅1.22%。美(mei)國國債價(jia)格出現上(shang)(shang)揚，收(shou)益率下降。國際黃(huang)金價(jia)格飆(biao)升，美(mei)元匯率則下滑(hua)。亞(ya)太股(gu)(gu)市(shi)19日開盤應聲上(shang)(shang)漲，全線反彈。最終，MSCI亞(ya)洲（除日本）指(zhi)數(shu)上(shang)(shang)漲2.2%，日經指(zhi)數(shu)上(shang)(shang)漲1.8%，新加坡海峽時報指(zhi)數(shu)上(shang)(shang)漲1.81%，澳(ao)大(da)利(li)亞(ya)股(gu)(gu)市(shi)創(chuang)5年新高，上(shang)(shang)漲1.1%。東南亞(ya)股(gu)(gu)市(shi)與(yu)貨(huo)幣也大(da)漲，菲律賓股(gu)(gu)市(shi)上(shang)(shang)漲2.81%，印(yin)尼股(gu)(gu)市(shi)大(da)漲4.65%，泰國股(gu)(gu)市(shi)上(shang)(shang)漲3.47%，泰銖(zhu)兌美(mei)元匯率上(shang)(shang)漲了(le)2.5%，印(yin)尼盧比上(shang)(shang)漲2.4%。

匯豐經(jing)濟研究亞太(tai)區聯(lian)席主管范力民表示(shi)，美(mei)(mei)聯(lian)儲(chu)的(de)決定使得亞洲(zhou)備(bei)受壓力的(de)新興市場(chang)松了(le)一口氣(qi)。這意味(wei)著亞洲(zhou)國家經(jing)濟硬著陸、出現(xian)國際(ji)收支危機的(de)風險已大大降低。美(mei)(mei)聯(lian)儲(chu)只是推遲了(le)退出量化寬松政策的(de)時間(jian)表，為(wei)了(le)避免(mian)前(qian)段時間(jian)的(de)市場(chang)動(dong)蕩，亞洲(zhou)國家應該利用這個時間(jian)窗口，進行結構性改革，推動(dong)亞洲(zhou)經(jing)濟更加可持續增長(chang)。

摩根大(da)通(tong)銀行經(jing)濟(ji)學家邁克爾·費羅里認為，美聯(lian)儲內部對美國經(jing)濟(ji)很不安，因此在(zai)決定啟動退(tui)出(chu)QE3前(qian)(qian)，美聯(lian)儲不得不三(san)(san)思：一是(shi)(shi)要看到更(geng)(geng)多的(de)數據，特別是(shi)(shi)就業數據，以(yi)對經(jing)濟(ji)前(qian)(qian)景更(geng)(geng)有信心；二是(shi)(shi)要評估當前(qian)(qian)趨(qu)緊(jin)的(de)金融市場(chang)，尤其是(shi)(shi)抵押(ya)貸款利率上(shang)升對實體經(jing)濟(ji)的(de)影響(xiang)；三(san)(san)是(shi)(shi)要看美國財(cai)政(zheng)政(zheng)策辯論的(de)發展，這一點到今(jin)年(nian)底會較明朗。

　　預算之爭將成為市場關注焦點

美國聯邦(bang)政府(fu)(fu)的(de)臨時預算將于(yu)9月30日(ri)到(dao)期。如果(guo)國會不能(neng)在未來(lai)10余天內通過預算，聯邦(bang)政府(fu)(fu)自(zi)10月1日(ri)起將大(da)部分關門。9月17日(ri)，白宮(gong)預算辦公室已經提(ti)醒各聯邦(bang)機構，要(yao)為(wei)政府(fu)(fu)關門做(zuo)準(zhun)(zhun)備。同時，聯邦(bang)政府(fu)(fu)債(zhai)務預計(ji)將于(yu)10月中旬(xun)觸及(ji)法定(ding)的(de)16.7萬(wan)億美元上限，除非國會批準(zhun)(zhun)提(ti)高該(gai)上限，否則政府(fu)(fu)將無(wu)法繼續借款以支付賬單，政府(fu)(fu)債(zhai)務可能(neng)違約。

在(zai)(zai)華(hua)盛頓，隨著大限(xian)日益臨(lin)近，預(yu)算斗(dou)爭(zheng)(zheng)的火藥味越來越濃。18日，國會(hui)共(gong)(gong)(gong)(gong)和(he)(he)黨(dang)(dang)(dang)(dang)領袖宣布，將(jiang)在(zai)(zai)臨(lin)時預(yu)算案(an)(an)中(zhong)規定撤除(chu)對奧(ao)(ao)巴馬(ma)(ma)醫(yi)改法(fa)案(an)(an)的注資。共(gong)(gong)(gong)(gong)和(he)(he)黨(dang)(dang)(dang)(dang)占多數的眾(zhong)議(yi)院最快在(zai)(zai)19日將(jiang)就該(gai)議(yi)案(an)(an)進行(xing)表(biao)決(jue)。對于提(ti)高(gao)債(zhai)務上(shang)(shang)限(xian)，一些共(gong)(gong)(gong)(gong)和(he)(he)黨(dang)(dang)(dang)(dang)議(yi)員提(ti)出要把奧(ao)(ao)巴馬(ma)(ma)醫(yi)改法(fa)案(an)(an)的全面實施延遲一年，才會(hui)答應批準。奧(ao)(ao)巴馬(ma)(ma)和(he)(he)民主(zhu)黨(dang)(dang)(dang)(dang)議(yi)員明確反對以犧牲醫(yi)改法(fa)案(an)(an)為代價，換取通(tong)過(guo)政府臨(lin)時預(yu)算和(he)(he)提(ti)高(gao)債(zhai)務上(shang)(shang)限(xian)。共(gong)(gong)(gong)(gong)和(he)(he)黨(dang)(dang)(dang)(dang)的議(yi)案(an)(an)版本如在(zai)(zai)眾(zhong)議(yi)院獲得通(tong)過(guo)，必將(jiang)遭(zao)到白宮和(he)(he)民主(zhu)黨(dang)(dang)(dang)(dang)主(zhu)導的參議(yi)院否決(jue)。奧(ao)(ao)巴馬(ma)(ma)18日在(zai)(zai)美(mei)國商業圓桌(zhuo)會(hui)議(yi)發表(biao)演講時稱國會(hui)在(zai)(zai)搞“意識形態斗(dou)爭(zheng)(zheng)”，指責共(gong)(gong)(gong)(gong)和(he)(he)黨(dang)(dang)(dang)(dang)把預(yu)算當人質，企圖廢除(chu)醫(yi)改法(fa)案(an)(an)。他說(shuo)，愿在(zai)(zai)預(yu)算上(shang)(shang)與共(gong)(gong)(gong)(gong)和(he)(he)黨(dang)(dang)(dang)(dang)協(xie)商，但不會(hui)在(zai)(zai)提(ti)高(gao)債(zhai)務上(shang)(shang)限(xian)問題(ti)上(shang)(shang)進行(xing)談判。

分(fen)析人(ren)士認為(wei)(wei)，盡管美聯儲的貨(huo)幣政(zheng)(zheng)策(ce)一(yi)直(zhi)在為(wei)(wei)美國(guo)經濟托底(di)，但財政(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)策(ce)形成(cheng)了很大拖累(lei)。雖然(ran)避免了“財政(zheng)(zheng)懸(xuan)崖”，但由于兩黨談(tan)不(bu)攏，大規模的減支計劃在今年被迫(po)實施。18日，伯南克再度(du)就潛在的進一(yi)步財政(zheng)(zheng)緊縮(suo)對(dui)美國(guo)經濟的負(fu)面影響發出了警(jing)告。從以往經驗(yan)看，由于讓政(zheng)(zheng)府關門(men)的政(zheng)(zheng)治代價過高，白宮及國(guo)會(hui)(hui)兩黨可能重復老戲碼，即等到最后(hou)一(yi)刻(ke)才達成(cheng)妥(tuo)協。這(zhe)種不(bu)負(fu)責任(ren)的“邊(bian)緣政(zheng)(zheng)策(ce)”必將給美國(guo)經濟帶來(lai)破壞性的后(hou)果，也會(hui)(hui)擾亂全球經濟與金融體系。可以預(yu)見，未來(lai)數周，在量化寬松政(zheng)(zheng)策(ce)退出的憂(you)慮暫時退卻之后(hou)，預(yu)算(suan)之爭將成(cheng)為(wei)(wei)市場關注的焦點。

（本報華盛頓、曼谷(gu)9月19日電(dian)）

點評

秦宏（中國國際問題研(yan)究(jiu)所特聘(pin)研(yan)究(jiu)員）：美聯儲做出維持現有量化寬松政策不變的(de)決(jue)定并(bing)不令人意(yi)外(wai)。最根本的(de)原(yuan)因是美國經(jing)濟的(de)基本面并(bing)沒有得到根本好轉。

客觀講，當(dang)下美(mei)國(guo)(guo)經濟的(de)(de)(de)(de)復蘇(su)(su)是在(zai)量化(hua)寬松政策刺激(ji)下的(de)(de)(de)(de)復蘇(su)(su)，是金融領先(xian)實(shi)體的(de)(de)(de)(de)復蘇(su)(su)。當(dang)我們透視復蘇(su)(su)的(de)(de)(de)(de)背后(hou)時，情況并非那么樂觀。美(mei)國(guo)(guo)現在(zai)的(de)(de)(de)(de)產(chan)能利用率(lv)尚低(di)于過去(qu)30年(nian)的(de)(de)(de)(de)平均水平。如果(guo)把當(dang)前(qian)380萬因為(wei)求職(zhi)壓力過大放棄找工作的(de)(de)(de)(de)勞動人(ren)口(kou)(kou)計(ji)入，美(mei)國(guo)(guo)當(dang)前(qian)的(de)(de)(de)(de)失業率(lv)應當(dang)是9.5%，而非8月公布的(de)(de)(de)(de)7.3%。美(mei)國(guo)(guo)社會(hui)兩極分化(hua)日益加重，新(xin)增(zeng)的(de)(de)(de)(de)就業崗(gang)位多集中于低(di)收(shou)入行業，創紀錄的(de)(de)(de)(de)近1/5的(de)(de)(de)(de)人(ren)口(kou)(kou)依靠(kao)領食品券度(du)日。大量企(qi)業持(chi)幣觀望(wang)，私人(ren)投資與國(guo)(guo)內產(chan)出之比低(di)于長(chang)期水平。居民儲蓄(xu)水平再(zai)度(du)回(hui)落，占(zhan)收(shou)入的(de)(de)(de)(de)比例由6%降至4%，接近危(wei)機爆(bao)發時的(de)(de)(de)(de)水平。

應該說(shuo)(shuo)美國對自己的情況(kuang)也(ye)是心(xin)知肚明。從美聯(lian)儲(chu)7月份開始在退(tui)出(chu)問題上(shang)(shang)逐漸“收(shou)口”，到(dao)奧巴馬在敘利亞問題上(shang)(shang)順坡下驢，再(zai)到(dao)薩默斯退(tui)出(chu)美聯(lian)儲(chu)主席(xi)(xi)的競(jing)選(xuan)，也(ye)可佐證這一情況(kuang)。所以美國當前最需要做的就(jiu)是像美聯(lian)儲(chu)前首席(xi)(xi)經(jing)濟學家斯托克頓所說(shuo)(shuo)那(nei)樣(yang)，鞏固經(jing)濟的基本面。    

任何一(yi)項(xiang)經濟(ji)政策都有它(ta)的(de)(de)(de)生命周(zhou)期(qi)，退出(chu)是(shi)(shi)(shi)遲早的(de)(de)(de)事。但(dan)是(shi)(shi)(shi)正如(ru)重度癮君子突然停止(zhi)吸毒會要(yao)命一(yi)樣，無論是(shi)(shi)(shi)從上(shang)世紀(ji)20年代的(de)(de)(de)大蕭條，還(huan)是(shi)(shi)(shi)從“廣場協議”后的(de)(de)(de)“失落的(de)(de)(de)日(ri)本(ben)”給(gei)我們的(de)(de)(de)經驗教訓來看，貨幣政策從寬轉(zhuan)緊要(yao)緩(huan)步慢行，必要(yao)時甚至需要(yao)退二進一(yi)。當(dang)(dang)前美國(guo)(guo)在退出(chu)問題(ti)上(shang)先“放(fang)風”，再“剎車”的(de)(de)(de)做(zuo)(zuo)法，客觀上(shang)起到“試水”和“緩(huan)釋”的(de)(de)(de)作用。當(dang)(dang)然，美國(guo)(guo)是(shi)(shi)(shi)有意(yi)還(huan)是(shi)(shi)(shi)無意(yi)地這么做(zuo)(zuo)，就(jiu)不得(de)而知了。

經(jing)濟全(quan)球化，世(shi)界多極化已將世(shi)界緊密聯系在(zai)一起。美(mei)(mei)(mei)國再(zai)如尼克松時(shi)代財長(chang)康納利(li)所說的(de)(de)(de)“美(mei)(mei)(mei)元是我們的(de)(de)(de)，但問題是你們的(de)(de)(de)”那樣，為(wei)所欲為(wei)，損人利(li)己，恐怕比較難了。此前美(mei)(mei)(mei)國退(tui)出的(de)(de)(de)表(biao)態嚴重沖擊了新(xin)興(xing)市(shi)場國家的(de)(de)(de)金融市(shi)場，但也會(hui)在(zai)一定(ding)程度上(shang)對(dui)美(mei)(mei)(mei)國出口產生不(bu)利(li)影(ying)響(xiang)。同時(shi)，以印度、巴西為(wei)代表(biao)的(de)(de)(de)一大批新(xin)興(xing)市(shi)場國家對(dui)美(mei)(mei)(mei)國不(bu)負責任的(de)(de)(de)金融政(zheng)策表(biao)示出強烈憤慨。這種(zhong)經(jing)濟和政(zheng)策上(shang)的(de)(de)(de)代價(jia)也是美(mei)(mei)(mei)國退(tui)出時(shi)不(bu)得(de)不(bu)考慮的(de)(de)(de)因素。

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