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每經記者 趙笛

證監會正在下一盤大棋！

《每日經濟新(xin)聞》記者注(zhu)意到，在9月13日（上(shang)周五）召開的(de)例(li)行新(xin)聞發布會(hui)上(shang)，證監會(hui)明(ming)確表示：優先(xian)股適用企業范圍并無(wu)行業限制；此外，并購重(zhong)組(zu)分道制審核將于(yu)今年10月8日起實施(shi)。

有分析人士指(zhi)出，一場再(zai)(zai)融資(zi)改(gai)革大(da)戲正(zheng)悄(qiao)然上演，這不是對2005年(nian)實施的股(gu)改(gai)“開倒(dao)車”，而是有望(wang)改(gai)變A股(gu)再(zai)(zai)融資(zi)毒瘤(liu)、再(zai)(zai)造一輪(lun)大(da)牛市的“新股(gu)改(gai)”。

優先股試點不存在行業限(xian)制/

上周一，當“兩家銀(yin)行(xing)(xing)(xing)將率先(xian)試點優(you)先(xian)股(gu)”的(de)傳(chuan)聞出現后，市場(chang)掀起一輪對(dui)銀(yin)行(xing)(xing)(xing)股(gu)的(de)爆炒。包括浦發銀(yin)行(xing)(xing)(xing)（600000，收盤11.91元）、交通銀(yin)行(xing)(xing)(xing)（601328，收盤價4.68元）、農業(ye)銀(yin)行(xing)(xing)(xing)（601288，收盤價2.63元）、平(ping)安銀(yin)行(xing)(xing)(xing)（000001，收盤價13.21元）、興業(ye)銀(yin)行(xing)(xing)(xing)（601166，收盤價12.29元）在內(nei)的(de)多只個股(gu)集(ji)體(ti)漲停，保險、券商等泛金融股(gu)也(ye)集(ji)體(ti)拉升。

9月13日，證監(jian)會(hui)發言人在(zai)回應銀行股將(jiang)率(lv)先試(shi)點(dian)優先股傳聞時表示(shi)：“證監(jian)會(hui)正在(zai)積極推進(jin)優先股試(shi)點(dian)的各項制度準備，相(xiang)關(guan)部委也正積極配合支持工作。”

《每日(ri)經濟新(xin)聞》記者(zhe)注意到，發言人同(tong)時表示(shi)：“按照公開、公平、公正的原(yuan)則(ze)，優先股(gu)(gu)試(shi)點不會存在行業限(xian)制，符合條件(jian)的企業都可以申(shen)請發行優先股(gu)(gu)。”

分析人(ren)士認(ren)為，由于(yu)美國(guo)市場(chang)優先(xian)股(gu)主要集中(zhong)在銀行等金融(rong)股(gu)中(zhong)，加之國(guo)內銀行股(gu)多受累于(yu)資(zi)(zi)本壓力，因(yin)此有大額融(rong)資(zi)(zi)需(xu)求。所以，此前(qian)市場(chang)認(ren)為A股(gu)優先(xian)股(gu)只針對銀行等金融(rong)股(gu)。

然而(er)，隨著(zhu)證監(jian)會關于優(you)先股(gu)適用范圍的擴大，有券商分(fen)析師(shi)認為，除(chu)以銀(yin)行(xing)為首(shou)的金融股(gu)外，藍籌(chou)板塊或也將(jiang)成(cheng)為“優(you)先股(gu)基地。

分(fen)析師：并非開(kai)“股改”倒車/

目前，優(you)先股(gu)(gu)推出已(yi)是(shi)必(bi)然，但也有人(ren)認為優(you)先股(gu)(gu)是(shi) “開股(gu)(gu)改倒車”。

《每日經濟新聞》記者注(zhu)意(yi)到，認為優(you)先股(gu)(gu)(gu)是(shi)(shi)開股(gu)(gu)(gu)改倒車的說(shuo)法(fa)，主要基于 “藍籌股(gu)(gu)(gu)絕大部分(fen)股(gu)(gu)(gu)份轉(zhuan)為優(you)先股(gu)(gu)(gu)，只(zhi)拿分(fen)紅不再流通(tong)”這一傳(chuan)言，這一傳(chuan)言傳(chuan)遞出的信(xin)息是(shi)(shi)：存(cun)量股(gu)(gu)(gu)都將轉(zhuan)為優(you)先股(gu)(gu)(gu)。分(fen)析(xi)人士認為，如果真是(shi)(shi)這樣，那(nei)優(you)先股(gu)(gu)(gu)就的確是(shi)(shi)對“股(gu)(gu)(gu)改”開倒車。

資料顯(xian)示，“股(gu)(gu)(gu)改(gai)”解決的(de)(de)是“同股(gu)(gu)(gu)不(bu)同利(li)”的(de)(de)畸形(xing)股(gu)(gu)(gu)權結構，當股(gu)(gu)(gu)權分(fen)置改(gai)革完成后，大(da)股(gu)(gu)(gu)東和小(xiao)股(gu)(gu)(gu)東的(de)(de)利(li)益(yi)趨(qu)同一致，從而(er)(er)有利(li)于將上市(shi)公司做(zuo)大(da)做(zuo)強(qiang)。而(er)(er)優(you)先(xian)股(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)東只(zhi)獲得(de)穩(wen)定的(de)(de)優(you)先(xian)分(fen)紅，不(bu)參與(yu)公司經營(ying)(ying)，無投票權，因此企業(ye)經營(ying)(ying)好壞與(yu)優(you)先(xian)股(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)東關系不(bu)大(da)，這使(shi)得(de)市(shi)場擔(dan)心，優(you)先(xian)股(gu)(gu)(gu)的(de)(de)出現將使(shi)企業(ye)的(de)(de)股(gu)(gu)(gu)權結構重(zhong)回股(gu)(gu)(gu)改(gai)前(qian)。

“實(shi)際上，優先(xian)股(gu)(gu)(gu)(gu)只會(hui)是在發行新股(gu)(gu)(gu)(gu)時(shi)出現，不(bu)可能(neng)將老股(gu)(gu)(gu)(gu)轉為(wei)優先(xian)股(gu)(gu)(gu)(gu)。”有券商(shang)分析師認為(wei)，證(zheng)監會(hui)不(bu)可能(neng)允(yun)許將存量股(gu)(gu)(gu)(gu)轉為(wei)優先(xian)股(gu)(gu)(gu)(gu)，優先(xian)股(gu)(gu)(gu)(gu)只可能(neng)在上市公司增(zeng)發時(shi)產生。正因為(wei)如此(ci)，上市公司大(da)股(gu)(gu)(gu)(gu)東持股(gu)(gu)(gu)(gu)或大(da)股(gu)(gu)(gu)(gu)東持有的多數(shu)股(gu)(gu)(gu)(gu)份還是流通股(gu)(gu)(gu)(gu)，不(bu)會(hui)出現重回股(gu)(gu)(gu)(gu)改前的情況。

相反，優先(xian)股出現還能(neng)刺激企業做(zuo)大做(zuo)強，因為(wei)購買優先(xian)股的往往都(dou)是追(zhui)求穩定回報的投資(zi)者，其投資(zi)策(ce)略和偏好決定了所(suo)投資(zi)企業必(bi)須具有持續(xu)經營能(neng)力和較可靠的成長性。

分(fen)析人士認為，優先股(gu)(gu)(gu)(gu)不(bu)(bu)是開“股(gu)(gu)(gu)(gu)改”倒車(che)，而且(qie)還(huan)有(you)可(ke)能(neng)解決一(yi)直困擾A股(gu)(gu)(gu)(gu)市(shi)場的再融資(zi)問題。再融資(zi)已(yi)成為A股(gu)(gu)(gu)(gu)一(yi)大毒瘤，不(bu)(bu)但吞噬了市(shi)場增量資(zi)金，也影響投資(zi)者(zhe)信心，而優先股(gu)(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)只享受股(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)分(fen)紅，不(bu)(bu)與普通股(gu)(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)爭利。銀河證(zheng)券分(fen)析師孫建波表示，優先股(gu)(gu)(gu)(gu)不(bu)(bu)會增加新股(gu)(gu)(gu)(gu)發行(xing)規模，不(bu)(bu)會對(dui)資(zi)本市(shi)場產生流(liu)動性壓(ya)力(li)。

分道制對“三好”公(gong)司快速審核/

在(zai)上(shang)周五的新(xin)聞發布(bu)會上(shang)，除“優先(xian)股范圍不受行業限制”這(zhe)一(yi)表態之外，證(zheng)監會還公(gong)布(bu)了另一(yi)個大利好，那就是：“上(shang)市(shi)公(gong)司并購重組分道制審核方案已經(jing)成(cheng)熟(shu)，啟動工作已經(jing)具備，將(jiang)于10月8日(ri)開始正式實施。”

《每日經(jing)濟新(xin)聞》記者注意到，從分類來看，證監會表示，分道(dao)制(zhi)實施辦(ban)法(fa)采取(qu)“快速(su)、正常、審(shen)(shen)(shen)慎”三(san)類審(shen)(shen)(shen)核辦(ban)法(fa)：快速(su)是(shi)對(dui)“好(hao)公司(si)(si)、好(hao)項目、好(hao)中介”三(san)好(hao)類公司(si)(si)實施的(de)原(yuan)則；對(dui)一般的(de)公司(si)(si)、問題較少(shao)的(de)公司(si)(si)采取(qu)正常原(yuan)則；對(dui)問題較多的(de)公司(si)(si)實施審(shen)(shen)(shen)慎原(yuan)則。 目前，正常審(shen)(shen)(shen)核通常是(shi)20個工(gong)作日左右(you)完成。未來進入豁(huo)免/快速(su)通道(dao)的(de)上市公司(si)(si)并購重(zhong)組申(shen)請將取(qu)消預審(shen)(shen)(shen)環(huan)節，審(shen)(shen)(shen)核效率將明顯(xian)提高。

從(cong)時間(jian)點上看，證監會表(biao)示，自2013年10月8日起申報的(de)企(qi)業才可適(shi)用分道(dao)制審核(he)，已申報的(de)存量(liang)企(qi)業不適(shi)用。

《每日(ri)經濟(ji)新聞》記者注(zhu)意到，證監會每周都(dou)會公布(bu)一次 《上(shang)市公司并購重組行政許(xu)可申(shen)請基本信息及審(shen)核進(jin)度表》。截至(zhi)9月(yue)13日(ri)，目前有55家企(qi)業(ye)已進(jin)行申(shen)報，正(zheng)等(deng)待審(shen)核通過。顯然(ran)，這55家企(qi)業(ye)無緣納入分道制審(shen)核制度中。

私募(mu)：“新股改(gai)”棋局成型/

從優先股到(dao)并購重(zhong)組分道制(zhi)審核，證監局推(tui)出的一系(xi)列舉措意義何在？

方正(zheng)證券分(fen)析師(shi)趙偉(wei)認為(wei)，優先股推出(chu)有四大意(yi)義：一是(shi)豐富(fu)了市場融資(zi)工具；二是(shi)可化(hua)解上市公司少分(fen)紅和投(tou)(tou)資(zi)者分(fen)紅需求間的(de)矛盾；三是(shi)盤活存(cun)量，為(wei)養老金提供更高(gao)效的(de)投(tou)(tou)資(zi)渠(qu)道；四是(shi)促進產能(neng)過剩行業兼并重組。

“我認為證監會(hui)在下(xia)一(yi)盤大棋。”一(yi)位長期(qi)關注(zhu)證監會(hui)相(xiang)關改革(ge)的(de)(de)私募人士對《每日經濟新(xin)聞》記者表示，優先股(gu)和并購重(zhong)組分道(dao)制審核相(xiang)輔相(xiang)成，這將(jiang)是(shi)A股(gu)的(de)(de)新(xin)一(yi)輪股(gu)改，將(jiang)使A股(gu)的(de)(de)格局產生重(zhong)大變化。

上述私(si)募(mu)認為(wei)，一方面，優先股(gu)是制(zhi)(zhi)度(du)性(xing)解決A股(gu)再融資(zi)壓(ya)力的一大探索，若運行良好，越(yue)來越(yue)多的企業都會增發優先股(gu)，而分(fen)(fen)道制(zhi)(zhi)審(shen)核無疑能(neng)分(fen)(fen)解再融資(zi)審(shen)批壓(ya)力，對優先股(gu)改革起到輔助(zhu)作用。

從(cong)另一個角(jiao)度(du)看，分(fen)(fen)道制(zhi)審核(he)也需要優(you)先股的推(tui)出。在IPO暫停(ting)、經濟大(da)轉型(xing)背景下，分(fen)(fen)道制(zhi)審核(he)雖能發揮資(zi)本市(shi)場導向作用(yong)，但必將(jiang)使(shi)相(xiang)關行業兼并重組增多(duo)，若無優(you)先股政策相(xiang)輔，市(shi)場又將(jiang)陷入再融資(zi)潮而難以自(zi)拔。

分析人士認為，從優先(xian)股到(dao)分道制審核的(de)“新(xin)股改”，有望為A股帶來一輪新(xin)牛市。

2005年(nian)4月(yue)(yue)29日(ri)，證監會(hui)發布(bu)《關(guan)于上(shang)市公(gong)(gong)司(si)(si)(si)股(gu)(gu)權(quan)分(fen)置改(gai)(gai)革(ge)試點有關(guan)問題的通(tong)知》，宣(xuan)布(bu)啟(qi)動股(gu)(gu)權(quan)分(fen)置改(gai)(gai)革(ge)試點工(gong)作；5月(yue)(yue)8日(ri)，滬深交易所和(he)登記結算公(gong)(gong)司(si)(si)(si)頒布(bu)了(le)《上(shang)市公(gong)(gong)司(si)(si)(si)股(gu)(gu)權(quan)分(fen)置改(gai)(gai)革(ge)試點業務操作指(zhi)引》，確定清華同方（現名(ming)同方股(gu)(gu)份）、三一重工(gong)、紫江企業、金牛(niu)能(neng)源（現名(ming)冀中(zhong)能(neng)源）四家上(shang)市公(gong)(gong)司(si)(si)(si)為股(gu)(gu)權(quan)分(fen)置改(gai)(gai)革(ge)試點，對于上(shang)述舉動，當時市場并沒有給予強烈關(guan)注和(he)正面解讀(du)，甚(shen)至當年(nian)5月(yue)(yue)9日(ri)滬指(zhi)還大(da)跌2.44%。

然(ran)而，只有當行情逐步呈現出(chu)來，市(shi)場才逐漸意識到“股改”的意義：醞(yun)釀3年(nian)之(zhi)久的股權分置(zhi)改革，實(shi)現了(le)上(shang)市(shi)公(gong)司和(he)各級股東的利(li)益統一，推動了(le)上(shang)市(shi)公(gong)司質量的提高(gao)。大牛市(shi)就這(zhe)樣悄然(ran)誕生了(le)。

而本(ben)輪資本(ben)市場的 “新股改”，伴(ban)隨著(zhu)實體經濟層(ceng)面的 “金改”、土地流轉(zhuan)改革、推出(chu)(chu)上海自(zi)貿區、推出(chu)(chu)核(he)心軍工資產證券(quan)化等一系列動(dong)作，有望帶來一輪新的制度紅利(li)。