每經編(bian)輯｜宋(song)昆(kun)     

業(ye)績(ji)與估(gu)值，幾(ji)乎(hu)是投(tou)資工作的核心。預(yu)測一個時刻變動的企業(ye)未(wei)來(lai)業(ye)績(ji)，本就是很(hen)難(nan)的事情(qing)；在此基礎之(zhi)上，通(tong)過PE、PB、DCF等(deng)估(gu)值方法去(qu)測算企業(ye)市值，更是難(nan)上加難(nan)。

展開(kai)來說，對于半(ban)年、一年后的(de)(de)(de)企業(ye)(ye)業(ye)(ye)績，尚可以通(tong)過(guo)細致的(de)(de)(de)調研、緊密的(de)(de)(de)跟蹤，來獲得一個不(bu)至(zhi)于太過(guo)離(li)譜的(de)(de)(de)判(pan)斷區間。然而估值方法，實在有(you)點(dian)鏡花(hua)水(shui)月的(de)(de)(de)味(wei)道。兩者(zhe)結合(he)起來，要作(zuo)出相對精準(zhun)的(de)(de)(de)企業(ye)(ye)市值預測，難度之大可以想象。

然(ran)而面對(dui)這(zhe)一(yi)艱巨的任務，每個投(tou)(tou)資者(zhe)(zhe)必須有自己的應對(dui)策略(lve)，并(bing)付(fu)諸(zhu)實踐。最后在(zai)一(yi)次一(yi)次的反思與總結中，進一(yi)步地(di)(di)修正(zheng)自己的策略(lve)。就筆者(zhe)(zhe)粗(cu)淺的理解而言，投(tou)(tou)資就是(shi)捕捉、評估(gu)未來。具體(ti)到每一(yi)個投(tou)(tou)資對(dui)象(xiang)時，應該更多地(di)(di)關注(zhu)市值(zhi)空間以及可實現(xian)性，對(dui)應的判(pan)斷要素是(shi)行業(ye)空間、企(qi)業(ye)家素質(zhi)。如果(guo)投(tou)(tou)資人可以從過去(qu)、當前的種種跡象(xiang)中描繪出一(yi)個尚處(chu)于 “嬰幼(you)期”或者(zhe)(zhe)“青(qing)少年期”的企(qi)業(ye)未來藍圖，那么無論是(shi)過程還是(shi)結果(guo)，投(tou)(tou)資都將變得更加簡(jian)單和確定。我們(men)閱(yue)讀過去(qu)的報表(biao)、現(xian)在(zai)的報表(biao)，分析各種各樣的定期報告和公司事(shi)件，都只(zhi)是(shi)為了動態地(di)(di)印證、修正(zheng)這(zhe)個核心邏輯。

在(zai)這(zhe)個邏輯下，業(ye)績與估(gu)值(zhi)是(shi)相對(dui)統(tong)一(yi)的(de)(de)(de)。市場(chang)給予的(de)(de)(de)估(gu)值(zhi)，就是(shi)對(dui)于(yu)市值(zhi)空間(jian)以(yi)及可實現性的(de)(de)(de)打分；而當期以(yi)及近期的(de)(de)(de)業(ye)績，則僅(jin)僅(jin)是(shi)對(dui)于(yu)這(zhe)個核(he)心(xin)邏輯的(de)(de)(de)印證(zheng)。

舉個例子，假如十幾(ji)年前我們看好互(hu)聯網應用、看好馬云，那么就有可能描繪出“嬰兒(er)期(qi)”阿里巴(ba)(ba)巴(ba)(ba)的未來樣子。現實中(zhong)，孫正義也這么做了，其獲得的回報(bao)何止百倍？所以(yi)如果從投(tou)資(zi)產業、投(tou)資(zi)企業家的角度入手，抓(zhua)住關鍵點(dian)去(qu)評(ping)估未來，投(tou)資(zi)過程(cheng)也許就會相對輕松且更有成效。

（宋昆）