每(mei)經編輯(ji)｜每(mei)經記者(zhe) 張斯 發自北(bei)京    

每(mei)經記(ji)者(zhe) 張(zhang)斯 發自北(bei)京

在微軟對諾基亞手(shou)機(ji)部門(men)的收購案中，《每日經濟新聞》記者(zhe)注意(yi)到(dao)，微軟動(dong)用的資金來源為海外資金，而非美國總部的資金。

值得注(zhu)意的(de)(de)是(shi)，近年來，美國證監會多次調(diao)查本國企業(ye)的(de)(de)海(hai)外滯留資(zi)金情況。據美國證券交易委員會（SEC）的(de)(de)文件顯示，美國科技巨頭在(zai)海(hai)外的(de)(de)銀行賬戶(hu)擁有巨額(e)資(zi)金，如微軟目前擁有高達764億美元的(de)(de)海(hai)外現金儲備。

在采(cai)訪中，業內人(ren)士表(biao)示，微軟使用(yong)(yong)海外資(zi)金(jin)完成此(ci)筆交易(yi)，既(ji)可(ke)以有效利用(yong)(yong)海外現金(jin)儲備，又不(bu)用(yong)(yong)擔心如(ru)果匯回美(mei)國將會面(mian)臨高(gao)額稅率(lv)，可(ke)謂(wei)一箭雙雕。

微(wei)(wei)(wei)軟(ruan)龐(pang)大(da)的海外現(xian)(xian)金儲備(bei)，也間接彰顯微(wei)(wei)(wei)軟(ruan)的“不差(cha)錢”現(xian)(xian)狀(zhuang)。隨著(zhu)PC市場(chang)逐(zhu)漸衰弱(ruo)，Surface平板(ban)表現(xian)(xian)一般，許多投資者對微(wei)(wei)(wei)軟(ruan)未來(lai)表示擔(dan)憂，但是(shi)應(ying)該(gai)看到(dao)，依靠(kao)在企業級市場(chang)的穩(wen)定營收和(he)利潤，微(wei)(wei)(wei)軟(ruan)仍(reng)具(ju)有強大(da)的現(xian)(xian)金流。未來(lai)微(wei)(wei)(wei)軟(ruan)或許還會(hui)通過收購(gou)完成其重(zhong)組(zu)轉(zhuan)型計劃(hua)，從(cong)而(er)幫(bang)助微(wei)(wei)(wei)軟(ruan)進(jin)入移動設(she)備(bei)和(he)云服務主導的后PC時代。

充裕的海外現金流/

備受關(guan)(guan)注(zhu)的(de)“微(wei)諾”并購案發生后，相當(dang)劃算的(de)購買價格讓業內瞠目(mu)結舌，當(dang)關(guan)(guan)注(zhu)到此(ci)筆交(jiao)易是利用(yong)海外資金完成時，更是感嘆(tan)微(wei)軟錢用(yong)到刀刃上(shang)的(de)深思(si)熟(shu)慮。

一(yi)(yi)直以來，當談論到美國企業在海外持(chi)有的(de)(de)(de)數以萬億美元(yuan)計算(suan)的(de)(de)(de)巨額財富時，蘋果和(he)思(si)科兩家公司定然會成(cheng)為(wei)政客們首先口誅(zhu)筆伐(fa)的(de)(de)(de)對象，因為(wei)思(si)科CEO約翰(han)·錢伯斯一(yi)(yi)直是(shi)減(jian)免賦(fu)稅最(zui)激進(jin)的(de)(de)(de)游(you)說(shuo)者之一(yi)(yi)。

但彭博(bo)社(she)的統計(ji)數據顯示(shi)，以(yi)上兩家公司并不是(shi)(shi)海外賬戶中持(chi)有現(xian)(xian)金最多的美國科(ke)技(ji)公司，在海外擁有現(xian)(xian)金數量最多的公司是(shi)(shi)微軟。

根據微軟提(ti)交給SEC的(de)文(wen)件顯示，這(zhe)家公司目前(qian)的(de)海外賬戶持有764億美(mei)(mei)元現金；IBM緊隨其后(hou)(hou)，海外賬戶持有444億美(mei)(mei)元現金。隨后(hou)(hou)才是思科(ke)和(he)(he)蘋果，分別持有413億美(mei)(mei)元和(he)(he)404億美(mei)(mei)元現金。

按照美(mei)(mei)國的現行(xing)稅(shui)法，企業把來自海外的利(li)潤帶(dai)回美(mei)(mei)國，需要繳(jiao)納35%的稅(shui)款。據(ju)路透社報道，美(mei)(mei)國參議院常設(she)調查小組(zu)委(wei)員會表(biao)示(shi)，2009年~2011年，微(wei)軟(ruan)將210億美(mei)(mei)元離(li)岸，幾乎是在美(mei)(mei)國零售銷售收(shou)入的一半，為微(wei)軟(ruan)節約了45億美(mei)(mei)元的貨(huo)物稅(shui)。

對(dui)于這一問題，微(wei)軟援引公(gong)司全球(qiu)稅務副總裁比爾·薩姆爾（BillSample）在美(mei)國國會中的證詞。薩姆爾當時曾表示(shi)，美(mei)國現(xian)行(xing)對(dui)海(hai)外收益征(zheng)收的賦稅，“抑制(zhi)了公(gong)司對(dui)美(mei)國進行(xing)投資”，必須對(dui)此(ci)進行(xing)變革，讓微(wei)軟與許多美(mei)國貿易伙伴更具競爭力。

據微軟(ruan)(ruan)曾(ceng)披露(lu)的一份文(wen)件顯(xian)示，美國證券監管機構曾(ceng)在2011年(nian)年(nian)初詳(xiang)細調(diao)查(cha)微軟(ruan)(ruan)如(ru)何利用海外納(na)稅(shui)(shui)計(ji)劃(hua)減少美國納(na)稅(shui)(shui)金額。

一位不(bu)(bu)愿(yuan)具名的(de)北美(mei)(mei)風險投資(zi)(zi)人(ren)士對(dui)《每(mei)日經濟新聞》記者表示(shi)，微軟之(zhi)前因為(wei)避(bi)(bi)稅把(ba)它大部(bu)(bu)分的(de)現(xian)金都藏(zang)到了海(hai)外(wai)。在(zai)(zai)美(mei)(mei)國(guo)(guo)(guo)，軟件(jian)巨頭通(tong)(tong)常將(jiang)現(xian)金放在(zai)(zai)低稅率(lv)的(de)國(guo)(guo)(guo)家，如新加坡和愛爾蘭，這可使其(qi)(qi)避(bi)(bi)免(mian)超過(guo)(guo)數十億(yi)(yi)美(mei)(mei)元的(de)稅收(shou)(shou)(shou)，還(huan)能(neng)在(zai)(zai)海(hai)外(wai)的(de)低稅率(lv)地區(qu)實現(xian)更多的(de)利(li)潤(run)。 據估計，美(mei)(mei)國(guo)(guo)(guo)企(qi)業目前持有超過(guo)(guo)2萬億(yi)(yi)美(mei)(mei)元未向(xiang)美(mei)(mei)國(guo)(guo)(guo)政府繳納稅款的(de)海(hai)外(wai)收(shou)(shou)(shou)益。為(wei)了避(bi)(bi)稅，許多美(mei)(mei)國(guo)(guo)(guo)企(qi)業在(zai)(zai)海(hai)外(wai)囤(dun)積利(li)潤(run)，并通(tong)(tong)過(guo)(guo)收(shou)(shou)(shou)購(gou)和其(qi)(qi)他避(bi)(bi)稅途徑把(ba)這部(bu)(bu)分資(zi)(zi)金帶回美(mei)(mei)國(guo)(guo)(guo)。但這些(xie)科技巨頭在(zai)(zai)海(hai)外(wai)持有的(de)大量(liang)現(xian)金并不(bu)(bu)是(shi)隱藏(zang)收(shou)(shou)(shou)入，而是(shi)在(zai)(zai)海(hai)外(wai)銷售(shou)產品的(de)收(shou)(shou)(shou)益，自然進入其(qi)(qi)海(hai)外(wai)賬戶，除非需要在(zai)(zai)美(mei)(mei)國(guo)(guo)(guo)收(shou)(shou)(shou)購(gou)企(qi)業，否(fou)則這筆(bi)錢不(bu)(bu)會(hui)轉移到美(mei)(mei)國(guo)(guo)(guo)。

“這(zhe)次微軟收(shou)購(gou)諾基亞(ya)，微軟將使(shi)用(yong)海外(wai)資金完成，既(ji)可以有效利用(yong)海外(wai)現金儲備(bei)，又不(bu)用(yong)擔心(xin)如果匯(hui)回(hui)美國(guo)將會(hui)面臨(lin)的高(gao)額(e)稅率(lv)，可謂一(yi)箭雙雕。”該(gai)人士表示。

一直靠收購追趕/

隨著PC市場逐(zhu)漸衰弱，在移動(dong)互聯網(wang)時(shi)代的(de)(de)(de)發展(zhan)微軟(ruan)(ruan)可以用 “糟糕”二字形容。事(shi)實上，比蘋果和谷歌早(zao)十年就在智能手機(ji)操作系(xi)統(tong)上努力的(de)(de)(de)微軟(ruan)(ruan)，可謂“起個大早(zao)趕個晚集”，以至(zhi)于錯失時(shi)機(ji)，此后的(de)(de)(de)每一步都走得很緩慢且(qie)艱難。顯然，在新時(shi)代，微軟(ruan)(ruan)沒有(you)互聯網(wang)企(qi)業的(de)(de)(de)基(ji)因。

但是，微軟(ruan)(ruan)這些年寄(ji)予厚望(wang)的項目(mu)，包(bao)括搜索、云(yun)計算(suan)、手機等，基本上(shang)(shang)都是靠收(shou)購(gou)(gou)來(lai)追趕。2012年，微軟(ruan)(ruan)以12億(yi)美(mei)金現金收(shou)購(gou)(gou)了企業社交網(wang)絡平臺Yammer；2011年，微軟(ruan)(ruan)以85億(yi)美(mei)元現金收(shou)購(gou)(gou)互(hu)聯網(wang)通(tong)信軟(ruan)(ruan)件Skype，堪(kan)稱當時(shi)微軟(ruan)(ruan)歷史上(shang)(shang)最(zui)大一次(ci)收(shou)購(gou)(gou)。

原微(wei)軟(ruan)副(fu)總裁李(li)開復曾針對(dui)Skype收(shou)(shou)購表示，“微(wei)軟(ruan)從一個超級摳門的收(shou)(shou)購者演變成為一個饑(ji)不(bu)擇食(shi)的大款。”并認為，微(wei)軟(ruan)收(shou)(shou)購歷史不(bu)佳。

值得注意的是，在多次收(shou)(shou)購中，微軟(ruan)都體(ti)現(xian)出了其(qi)強大而充裕(yu)的現(xian)金流能力。這與(yu)其(qi)龐大的業務體(ti)系(xi)，以及每年超過百萬億美元(yuan)的營收(shou)(shou)有(you)著密切的關系(xi)。

截至6月30日的2013財(cai)年，微軟公開財(cai)報數(shu)據顯(xian)示，營收(shou)為778.49億(yi)美元，運(yun)營利潤(run)(run)為267.64億(yi)美元，凈(jing)利潤(run)(run)為218.83億(yi)美元，每股收(shou)益2.58美元，好于上一財(cai)年。

2012財年(nian)微軟營(ying)(ying)收(shou)為737.2億(yi)美(mei)元(yuan)，運(yun)營(ying)(ying)利(li)(li)潤(run)為217.6億(yi)美(mei)元(yuan)，凈利(li)(li)潤(run)為169.78億(yi)美(mei)元(yuan)，每(mei)股收(shou)益2.00美(mei)元(yuan)。微軟2012財年(nian)不計商譽減值費用和(he)(he)遞延(yan)收(shou)入，調整后的非GAAP營(ying)(ying)收(shou)、運(yun)營(ying)(ying)利(li)(li)潤(run)和(he)(he)每(mei)股盈利(li)(li)分別為742.6億(yi)、285億(yi)和(he)(he)2.78美(mei)元(yuan)，分別同(tong)比增長6%、5%和(he)(he)5%。

在最新發布(bu)的2013年第二(er)季度（微軟2013財年第四財季）的財務報告中，微軟單季度營收為(wei)198.96億美(mei)元，比去(qu)(qu)年同期(qi)(qi)的180.59億美(mei)元增(zeng)長10%；凈利潤(run)為(wei)49.65億美(mei)元，而去(qu)(qu)年同期(qi)(qi)則是虧損了4.92億美(mei)元；運營利潤(run)為(wei)60.73億美(mei)元，遠高于去(qu)(qu)年同期(qi)(qi)的1.92億美(mei)元。

雖然在(zai)(zai)移(yi)動市場有(you)著 “糟(zao)糕”的表現，但根據財報顯(xian)示，其(qi)營(ying)(ying)收(shou)(shou)(shou)來(lai)源(yuan)主要來(lai)自微(wei)軟(ruan)的Windows、Office部門(men)，以(yi)Xbox為(wei)主的娛樂(le)和設備部門(men)，以(yi)及(ji)企(qi)業和云產品。具(ju)體表現為(wei)，Windows部門(men)營(ying)(ying)收(shou)(shou)(shou)44.11億(yi)美(mei)元(yuan)(yuan)，運(yun)營(ying)(ying)利潤(run)為(wei)10.99億(yi)美(mei)元(yuan)(yuan)；服務器和工具(ju)部門(men)營(ying)(ying)收(shou)(shou)(shou)55.02億(yi)美(mei)元(yuan)(yuan)，運(yun)營(ying)(ying)利潤(run)為(wei)23.25億(yi)美(mei)元(yuan)(yuan)；商務部門(men)營(ying)(ying)收(shou)(shou)(shou)72.13億(yi)美(mei)元(yuan)(yuan)，運(yun)營(ying)(ying)利潤(run)為(wei)48.73億(yi)美(mei)元(yuan)(yuan)；微(wei)軟(ruan)娛樂(le)和設備部門(men)營(ying)(ying)收(shou)(shou)(shou)為(wei)19.15億(yi)美(mei)元(yuan)(yuan)；在(zai)(zai)線服務業務部門(men)營(ying)(ying)收(shou)(shou)(shou)為(wei)8.04億(yi)美(mei)元(yuan)(yuan)，以(yi)及(ji)其(qi)他部門(men)營(ying)(ying)收(shou)(shou)(shou)5100萬美(mei)元(yuan)(yuan)。

此前，《微(wei)(wei)軟王朝危機(ji)(ji)》作者(zhe)姜洪軍在(zai)接受(shou)《每日經濟新聞》記者(zhe)采(cai)訪時(shi)表示，雖然在(zai)移動(dong)互聯時(shi)代，微(wei)(wei)軟陷入了瓶(ping)頸，這是(shi)(shi)大公(gong)司病造成的，微(wei)(wei)軟內部業(ye)(ye)務體(ti)系(xi)繁多(duo)，如辦公(gong)軟件、搜索、云計(ji)算、操作系(xi)統(tong)、手機(ji)(ji)、平板、家用(yong)娛(yu)樂設(she)備Xbox、數據(ju)庫等(deng)，最(zui)賺錢的業(ye)(ye)務如Windows和(he)Office一定是(shi)(shi)其主要關注領域(yu)，而忽略了新的業(ye)(ye)務線，如微(wei)(wei)軟的搜索業(ye)(ye)務比谷(gu)歌(ge)早開展(zhan)三年，但內部對其的支持資源有限而未獲得充分(fen)發展(zhan)，移動(dong)生態(tai)體(ti)系(xi)的建立更說明(ming)該問題。

因此，不專注使微(wei)軟(ruan)錯失了移動(dong)端最佳的(de)趕超機會(hui)(hui)，對于(yu)一些(xie)重(zhong)大事件總(zong)是表現得(de)過(guo)于(yu)后(hou)知后(hou)覺，最后(hou)給外界呈現 “微(wei)軟(ruan)衰落”的(de)現象，但微(wei)軟(ruan)充裕現金流則反(fan)映出其造血(xue)的(de)實力(li)，未來也會(hui)(hui)繼續通過(guo)收購(gou)幫助微(wei)軟(ruan)進(jin)入移動(dong)設備和(he)云服(fu)務(wu)主導的(de)后(hou)PC時代。

據熟知內情的消息(xi)人士透露，已開始(shi)尋找買家的智(zhi)能(neng)手機廠商黑莓(mei)正計劃啟動一(yi)項快速拍賣程序，可能(neng)會在11月份以前完成出(chu)售交易(yi)，市場(chang)曾在此前猜測，微(wei)軟有(you)可能(neng)會對黑莓(mei)發起收購(gou)要(yao)約。