9月3日，中國(guo)金(jin)融期貨(huo)交易所公布了5年(nian)期國(guo)債期貨(huo)TF1312、TF1403和(he)TF1406合(he)約(yue)的可交割國(guo)債及其轉換因(yin)子(zi)。根(gen)據相(xiang)關(guan)規(gui)定，準主(zhu)力合(he)約(yue)TF1312合(he)約(yue)可交割國(guo)債共26只，規(gui)模8000億左(zuo)右。

中金所(suo)在《關(guan)于5年(nian)期(qi)國(guo)債(zhai)期(qi)貨(huo)(huo)可(ke)交(jiao)割(ge)國(guo)債(zhai)有關(guan)事項的通(tong)知》（下稱《通(tong)知》）中對5年(nian)期(qi)國(guo)債(zhai)期(qi)貨(huo)(huo)可(ke)交(jiao)割(ge)國(guo)債(zhai)范圍進(jin)行了(le)明確。

《通知》稱(cheng)，國(guo)(guo)債(zhai)(zhai)期(qi)(qi)(qi)貨合(he)(he)(he)約(yue)上(shang)市(shi)(shi)后新發行(xing)的(de)符合(he)(he)(he)可(ke)交(jiao)(jiao)割(ge)(ge)國(guo)(guo)債(zhai)(zhai)條(tiao)件(jian)的(de)國(guo)(guo)債(zhai)(zhai)，交(jiao)(jiao)易(yi)所在該國(guo)(guo)債(zhai)(zhai)上(shang)市(shi)(shi)交(jiao)(jiao)易(yi)日(ri)(ri)(ri)（含）之前公布將其納(na)(na)入可(ke)交(jiao)(jiao)割(ge)(ge)國(guo)(guo)債(zhai)(zhai)范圍；合(he)(he)(he)約(yue)交(jiao)(jiao)割(ge)(ge)月新發行(xing)且(qie)上(shang)市(shi)(shi)交(jiao)(jiao)易(yi)日(ri)(ri)(ri)在合(he)(he)(he)約(yue)最后交(jiao)(jiao)易(yi)日(ri)(ri)(ri)（含）之前的(de)5年期(qi)(qi)(qi)國(guo)(guo)債(zhai)(zhai)，納(na)(na)入合(he)(he)(he)約(yue)可(ke)交(jiao)(jiao)割(ge)(ge)國(guo)(guo)債(zhai)(zhai)范圍；合(he)(he)(he)約(yue)交(jiao)(jiao)割(ge)(ge)月新發行(xing)的(de)7年期(qi)(qi)(qi)國(guo)(guo)債(zhai)(zhai)，其到期(qi)(qi)(qi)日(ri)(ri)(ri)距交(jiao)(jiao)割(ge)(ge)月首(shou)日(ri)(ri)(ri)的(de)期(qi)(qi)(qi)限超(chao)過(guo)7年，不納(na)(na)入合(he)(he)(he)約(yue)可(ke)交(jiao)(jiao)割(ge)(ge)國(guo)(guo)債(zhai)(zhai)范圍。

與此同時，根據財(cai)政(zheng)部和托管機構關于國(guo)債轉托管的相關規定，為保證國(guo)債期(qi)貨交(jiao)(jiao)(jiao)割的順利(li)進(jin)行，因付(fu)息導(dao)致(zhi)合約(yue)交(jiao)(jiao)(jiao)割期(qi)間暫(zan)停轉托管的國(guo)債不(bu)納入該合約(yue)可(ke)交(jiao)(jiao)(jiao)割國(guo)債范圍。

根據(ju)以上規定，TF1312合約(yue)可交(jiao)割(ge)國(guo)債共有26只(zhi)，TF1403和TF1406合約(yue)可交(jiao)割(ge)國(guo)債均有22只(zhi)。業內人士估算，TF1312合約(yue)26只(zhi)可交(jiao)割(ge)國(guo)債規模近8000億左右(you)。

由于采用了現(xian)(xian)(xian)實中并不存在的(de)名義(yi)標準券概念，國債(zhai)期(qi)貨(huo)交(jiao)(jiao)(jiao)割(ge)實行滿足(zu)期(qi)限要求的(de)一籃子(zi)(zi)國債(zhai)交(jiao)(jiao)(jiao)割(ge)制度。可(ke)(ke)交(jiao)(jiao)(jiao)割(ge)債(zhai)券和名義(yi)標準券之間的(de)價格通過轉換(huan)(huan)因子(zi)(zi)進行換(huan)(huan)算。據了解，轉換(huan)(huan)因子(zi)(zi)的(de)計算是面值(zhi)1元的(de)可(ke)(ke)交(jiao)(jiao)(jiao)割(ge)國債(zhai)在其(qi)剩余(yu)期(qi)限內的(de)所有現(xian)(xian)(xian)金流量按國債(zhai)期(qi)貨(huo)合(he)約票面利率折現(xian)(xian)(xian)的(de)現(xian)(xian)(xian)值(zhi)，是國債(zhai)期(qi)貨(huo)合(he)約中最重要的(de)參數(shu)之一。通常(chang)都(dou)由期(qi)貨(huo)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)所定時公布國債(zhai)期(qi)貨(huo)可(ke)(ke)交(jiao)(jiao)(jiao)割(ge)國債(zhai)的(de)轉換(huan)(huan)因子(zi)(zi)。

據中金所相關(guan)通知(zhi)，除2008記賬(zhang)式（二十(shi)五(wu)期(qi)）國債（銀行代碼：080025）對應(ying)TF1403合(he)(he)約的(de)(de)轉換因(yin)子小于1外(wai)，其他(ta)國債和合(he)(he)約對應(ying)的(de)(de)轉換因(yin)子均大于1。值得注意的(de)(de)是，在交割(ge)(ge)期(qi)內，每種國債和每個交割(ge)(ge)月份下的(de)(de)轉換因(yin)子都是唯一的(de)(de)且保持不變。

值得注意的(de)(de)(de)是(shi)(shi)，最(zui)便(bian)宜(yi)可交(jiao)割(ge)(ge)債(zhai)券并不一(yi)定(ding)是(shi)(shi)價格最(zui)低的(de)(de)(de)債(zhai)券。“由于(yu)賣(mai)方(fang)擁有(you)交(jiao)割(ge)(ge)券選擇權，合約的(de)(de)(de)賣(mai)方(fang)一(yi)般(ban)都會選擇對其(qi)最(zui)有(you)利，通常也是(shi)(shi)交(jiao)割(ge)(ge)成本最(zui)低的(de)(de)(de)債(zhai)券進(jin)行交(jiao)割(ge)(ge)，對應的(de)(de)(de)債(zhai)券就是(shi)(shi)最(zui)便(bian)宜(yi)可交(jiao)割(ge)(ge)國債(zhai)。”東證期(qi)貨國債(zhai)期(qi)貨分析師章國煜表(biao)示。理(li)論上，可以通過比較不同券種的(de)(de)(de)隱含回(hui)購利率尋找最(zui)便(bian)宜(yi)可交(jiao)割(ge)(ge)債(zhai)券。

據(ju)章國煜測(ce)算，不考慮(lv)機構拿券(quan)成本差異(yi)的(de)情況(kuang)下，在TF1312合約的(de)26只可(ke)交割債(zhai)券(quan)中，票面利率為3.46%、2020年(nian)7月(yue)11日到期(qi)的(de)2013年(nian)記(ji)賬式附息（十五期(qi)）國債(zhai)（銀行代碼(ma)：130015）可(ke)能是最(zui)便宜可(ke)交割債(zhai)券(quan)。 

原文：//gzqh.hexun.com/2013-09-04/157700000.html