每經編輯｜每經記者 趙陽戈    

每經記者 趙陽戈

美國股(gu)(gu)(gu)(gu)市的(de)(de)游戲(xi)股(gu)(gu)(gu)(gu)受到追捧，A股(gu)(gu)(gu)(gu)市場對游戲(xi)股(gu)(gu)(gu)(gu)的(de)(de)情緒更加(jia)高漲，這年頭，手上沒有一只游戲(xi)股(gu)(gu)(gu)(gu)，股(gu)(gu)(gu)(gu)民都(dou)不好(hao)意思出(chu)門。隨著熱(re)錢的(de)(de)推動，游戲(xi)股(gu)(gu)(gu)(gu)眼(yan)下被(bei)爆炒到了(le)(le)極致，平均(jun)超過(guo)80倍(bei)市盈率的(de)(de)估值，令A股(gu)(gu)(gu)(gu)出(chu)現了(le)(le)“泡沫質疑”論與股(gu)(gu)(gu)(gu)價齊飛的(de)(de)景象(xiang)。

中山證券(quan)分析師分析稱，如(ru)果將市場對游(you)戲概念(nian)的情緒分為三個(ge)階(jie)段(duan)，目前A股(gu)正處(chu)于概念(nian)股(gu)爆發前期(qi)，未來將進入(ru)估值(zhi)分化階(jie)段(duan)。

李(li)逵(kui)李(li)鬼沾“手”便炒/

自2013年年初(chu)，當掌趣科技（300315）宣布收購動網(wang)先鋒股(gu)權起，游(you)戲(xi)股(gu)就迅速聚集了人氣，炒作至(zhi)(zhi)今(jin)已是如日中天。拓維(wei)信息（002261）、天音控股(gu)（000829）、北緯通信（002148）、大(da)唐電信（600198）、浙大(da)網(wang)新 （600797）、高(gao)樂股(gu)份（002348）、姚記撲克(ke)（002605）等一大(da)批概念股(gu)孕育而生，陣容快(kuai)速膨脹，甚至(zhi)(zhi)就連主營植物蛋(dan)白飲料的(de)(de)承德露露（000848），也能被市(shi)場挖掘成了游(you)戲(xi)概念股(gu)的(de)(de)新成員，市(shi)場的(de)(de)熱度可見一斑。

只要沾上“手游”二字，賺錢效應便(bian)顯而易見。掌趣科技(ji)今年以來(lai)累計漲(zhang)幅295%，如(ru)(ru)今正值停牌，醞釀重大資(zi)產重組(zu)事(shi)項；中青寶不(bu)遑多讓，年內累計漲(zhang)幅257%，即將在(zai)2013年12月迎來(lai)解禁的股東，自然是(shi)笑(xiao)得合不(bu)攏嘴了；其他的如(ru)(ru)拓(tuo)維信息，則扮(ban)演著接力前兩(liang)者(zhe)的角色。

當(dang)然，這中間有李逵也有 “李鬼”。今(jin)年5月，主營玩(wan)具生產、銷售的高樂股(gu)份宣(xuan)布成(cheng)立深圳分公(gong)(gong)司，從而進入3D打印(yin)，手游(you)研發等行業，公(gong)(gong)司股(gu)價(jia)應聲大(da)漲。但(dan)當(dang)投(tou)資者(zhe)質(zhi)疑公(gong)(gong)司所(suo)涉是“手掌游(you)戲機”還是“手機游(you)戲”時，上(shang)(shang)市公(gong)(gong)司以“不便于過多(duo)說明”作為(wei)回應，而在股(gu)價(jia)上(shang)(shang)漲期間，該公(gong)(gong)司實(shi)際控制人已大(da)規(gui)模減持超3億(yi)元。

多數尚難見業績貢(gong)獻/

說起游(you)(you)(you)(you)戲，尤其是手(shou)游(you)(you)(you)(you)市場(chang)（A股主要(yao)炒手(shou)游(you)(you)(you)(you)），未來成(cheng)長(chang)可期(qi)。智能(neng)手(shou)機的(de)不斷普(pu)及，為手(shou)游(you)(you)(you)(you)打下了(le)(le)堅(jian)實的(de)用戶(hu)(hu)基礎，據(ju)(ju)公開數(shu)(shu)據(ju)(ju)顯示，2012年(nian)智能(neng)手(shou)機用戶(hu)(hu)保持(chi)高速增長(chang)態勢，截(jie)至(zhi)2012年(nian)4季度，我(wo)國(guo)智能(neng)手(shou)機用戶(hu)(hu)數(shu)(shu)達到(dao)(dao)了(le)(le)3.8億(yi)(yi)人，較上年(nian)同期(qi)增長(chang)72.7%，有分(fen)析(xi)甚至(zhi)預計到(dao)(dao)2013年(nian)年(nian)底，這一數(shu)(shu)字將突(tu)破5億(yi)(yi)人。在此基礎上，手(shou)游(you)(you)(you)(you)的(de)發展生機勃勃。有數(shu)(shu)據(ju)(ju)顯示，2012年(nian)我(wo)國(guo)手(shou)游(you)(you)(you)(you)用戶(hu)(hu)達到(dao)(dao)了(le)(le)9000萬人，同比增速超過了(le)(le)70%，手(shou)游(you)(you)(you)(you)市場(chang)規模達到(dao)(dao)了(le)(le)32.4億(yi)(yi)元(yuan)，同比增長(chang)87%。而在2013年(nian)上半年(nian)，我(wo)國(guo)手(shou)機游(you)(you)(you)(you)戲市場(chang)整(zheng)體規模達到(dao)(dao)了(le)(le)50.13億(yi)(yi)元(yuan)，有分(fen)析(xi)師預計，到(dao)(dao)2013年(nian)年(nian)底市場(chang)空間將超過90億(yi)(yi)元(yuan)。

據口(kou)袋(dai)巴士(shi)數據，2013年4月份，流水過千萬元的手游有18款(kuan)，而(er)《我叫MT》、《撲(pu)魚達人》、《時(shi)空獵(lie)人》、《大掌門》、《王者之劍》、《QQ御劍天涯》等6款(kuan)游戲，流水在2000萬元以上，其中《時(shi)空獵(lie)人》的開(kai)發商銀漢科技，正是(shi)華誼兄弟（300027）剛剛公(gong)布擬(ni)收購股權(quan)的對象。

不過，遺憾的是，這僅(jin)是鳳毛麟角而已。“手游(you)行(xing)(xing)業(ye)(ye)是一(yi)個成(cheng)功(gong)率非(fei)常低的行(xing)(xing)業(ye)(ye)，一(yi)個月(yue)能新出幾十(shi)款(kuan)甚至上百款(kuan)新的游(you)戲，真(zhen)正能夠活(huo)下(xia)來的游(you)戲不超(chao)過5%，能夠真(zhen)正賺到錢的則僅(jin)為2%~3%，而2013年4月(yue)份18款(kuan)流水過千(qian)萬的手機游(you)戲，就占去了50%以上的市場”，中山(shan)證券分析師如(ru)此總結。公(gong)開(kai)(kai)信息顯示，目前國內(nei)規模穩定的手游(you)開(kai)(kai)發商(shang)約為1000家左右，遠多于端游(you)和(he)頁游(you)公(gong)司，其(qi)死亡(wang)率和(he)枯(ku)萎率也相應地(di)遠高于前兩種游(you)戲形態(tai)。

這在上市公(gong)司中也有體現(xian)。比如說天音控股，就曾明確稱旗下(xia)手游(you)公(gong)司九九樂(le)游(you)公(gong)司，目(mu)前(qian)仍然處于虧損狀態。九九樂(le)游(you)公(gong)司自成立以來分別開發(fa)了《烙印(yin)(yin)》和《神州》兩款游(you)戲，截至目(mu)前(qian)《烙印(yin)(yin)》游(you)戲已(yi)經下(xia)線，《神州》游(you)戲帶來的收入也未達預期。

另(ling)外如港股(gu)第一視頻(pin)非全(quan)資(zi)附屬中國手游(you)(you)(you)近(jin)期也公布(bu)今(jin)年(nian)第一季(ji)度營業(ye)收(shou)入為(wei)(wei)3650萬元（約(yue)(yue)合590萬美元），而去年(nian)第四財季(ji)為(wei)(wei)2890萬元，上年(nian)同期為(wei)(wei)5430萬元，凈利潤卻是(shi)(shi)虧(kui)損2160萬元（約(yue)(yue)合350萬美元），虧(kui)損原因主(zhu)(zhu)要是(shi)(shi)開支(zhi)變大。要知道中國手游(you)(you)(you)是(shi)(shi)首家登陸(lu)納斯達克的(de)手機游(you)(you)(you)戲(xi)(xi)(xi)公司，專注于移動游(you)(you)(you)戲(xi)(xi)(xi)的(de)開發及運營，自(zi)主(zhu)(zhu)研發超過450個單(dan)機游(you)(you)(you)戲(xi)(xi)(xi)、網絡游(you)(you)(you)戲(xi)(xi)(xi)及游(you)(you)(you)戲(xi)(xi)(xi)平臺產品。就這么一家專業(ye)公司，都(dou)出現了(le)虧(kui)損的(de)局面，其他(ta)稍微沾點概(gai)念的(de)公司，手游(you)(you)(you)對其業(ye)績能有多大影響，可(ke)想而知。

手游炒作的(de)三個階(jie)段(duan)/

據中(zhong)山證券分(fen)析師描述，市場(chang)對游戲概念的炒作分(fen)為三個階段(duan)，第一個階段(duan)是概念股(gu)爆發(fa)前期(qi)(qi)，這(zhe)個時(shi)期(qi)(qi)市場(chang)被手游公司(si)(si)的高成長所吸引，涉足手游概念的公司(si)(si)會受到市場(chang)熱捧。按照(zhao)中(zhong)山證券分(fen)析師的說法，當前的市場(chang)就處于這(zhe)個階段(duan)，但已(yi)近(jin)尾聲。

第(di)二個階段即是(shi)隨(sui)著開展或涉(she)及手游業(ye)務的(de)公司越來越多(duo)，相關公司的(de)業(ye)績(ji)會(hui)在市場競爭加劇(ju)下出現分化。

這個階段市(shi)場將(jiang)更(geng)加理性，收購整合有效果的(de)(de)公司，或(huo)者單款明星產品月流水或(huo)下載量持續超(chao)預期的(de)(de)公司，將(jiang)持續獲得更(geng)高的(de)(de)估值。

至于第三個(ge)階段(duan)(duan)，則(ze)是強大(da)傳播平臺顯(xian)現(xian)效果的階段(duan)(duan)。這一階段(duan)(duan)，憑(ping)借幾款生命周期較長且月營(ying)收持續超預期的公司將開始全面向下(xia)游(you)(you)發行(xing)，甚至渠道、游(you)(you)戲動(dong)漫作(zuo)品及延(yan)伸品全面擴張。

與之(zhi)前(qian)的(de)內容制作公(gong)司(si)的(de)生存(cun)環境相比，當前(qian)的(de)政策支持、版權重視和(he)創新(xin)保護力度，正以(yi)超預期的(de)速度表現出(chu)前(qian)所未有的(de)友好，這使(shi)得國內的(de)游(you)戲公(gong)司(si)發(fa)(fa)展為(wei)自(zi)成(cheng)(cheng)一體的(de)游(you)戲動(dong)漫(man)產業集團成(cheng)(cheng)為(wei)可能(neng)。從長期價(jia)值投資角度來看，擁有明(ming)星產品(pin)、擁有強發(fa)(fa)行渠道和(he)穩定平臺關系的(de)公(gong)司(si)更(geng)有可能(neng)成(cheng)(cheng)為(wei)手游(you)乃至(zhi)傳媒行業的(de)長青之(zhi)樹。

手游整合大戲乍起/

就在手游概念被資(zi)金(jin)熱情推崇的(de)時候(hou)，整合大戲(xi)又乍然而起。

掌趣科技(ji)繼2月收(shou)購(gou)動網先(xian)鋒(feng)股權(quan)之后(hou)，7月17日再度(du)停牌，理(li)由是(shi)正在籌劃重大資產重組。

百(bai)視(shi)通（600637）日前在(zai)(zai)公(gong)告中也透露了有意(yi)涉(she)足(zu)游戲業(ye)，接觸的對象為上海(hai)(hai)起凡(fan)數字(zi)技(ji)術有限(xian)公(gong)司(si)。據上海(hai)(hai)起凡(fan)的官方網(wang)站顯示，該公(gong)司(si)于2006年(nian)在(zai)(zai)上海(hai)(hai)成立，致力打造原創在(zai)(zai)線網(wang)絡游戲平(ping)(ping)臺(tai)，員工(gong)規模超過五(wu)百(bai)人(ren)。相關(guan)產品包括起凡(fan)游戲平(ping)(ping)臺(tai)、11對戰平(ping)(ping)臺(tai)、《群雄(xiong)逐鹿》、《三國爭霸》等，均在(zai)(zai)市場有較好口碑。

華(hua)誼(yi)兄弟日前(qian)發布(bu)公告，表示擬以6.72億元(yuan)的(de)交易價格、15.87倍(bei)的(de)溢價收購(gou)銀漢(han)科技50.88%的(de)股(gu)權。據披露(lu)數據顯示，銀漢(han)科技營(ying)收增長迅猛。其中2011年(nian)、2012年(nian)、2013年(nian)上半(ban)年(nian)分別實現(xian)營(ying)收2114.56萬 元(yuan) 、4278.17萬 元(yuan) 、9517.66萬元(yuan)，相應的(de)凈(jing)利潤分別為63.70萬元(yuan)、639.57萬元(yuan)、5310.44萬元(yuan)。

大唐電信6月27日發布公告(gao)表示，擬購(gou)買廣(guang)州要玩(wan)娛樂網絡技(ji)術有限(xian)公司(si)100%的(de)股權，支(zhi)付對價16.99億元(yuan)。其中11億元(yuan)采用定(ding)向發行(xing)股份的(de)方式支(zhi)付，約(yue)5.95億元(yuan)以現金方式支(zhi)付。在這項收(shou)購(gou)的(de)評估(gu)基準日3月31日，要玩(wan)娛樂的(de)凈(jing)資產(chan)只有約(yue)1億元(yuan)。

最近的(de)大事還有(you)百度宣布擬全資收(shou)(shou)購(gou)網龍旗下91無線(xian)業(ye)務，而(er)其19億(yi)美(mei)元(yuan)的(de)收(shou)(shou)購(gou)價超(chao)(chao)過(guo)了2005年(nian)雅虎10億(yi)美(mei)元(yuan)并購(gou)阿里(li)巴巴，成(cheng)為中國互聯網最大并購(gou)案。據(ju)了解，91無線(xian)于2007年(nian)成(cheng)立，兩大“鎮(zhen)山之寶”分別是91助手和安(an)卓(zhuo)市場(chang)。根據(ju)市場(chang)調(diao)查公司艾瑞的(de)數據(ju)報(bao)告(gao)，去年(nian)通過(guo)91無線(xian)下載的(de)應用超(chao)(chao)過(guo)100億(yi)次。

按照中山(shan)證(zheng)券的(de)說(shuo)法，手(shou)(shou)游(you)產業在未來(lai)(lai)三年內將(jiang)發(fa)生多(duo)種性質的(de)整(zheng)合(he)，比(bi)如研發(fa)的(de)整(zheng)合(he)，這主要是考慮到單款產品(pin)后(hou)續銷量的(de)不(bu)確定性，多(duo)元(yuan)化則可有(you)效分散風險；比(bi)如泛(fan)傳媒公司對(dui)手(shou)(shou)游(you)的(de)整(zheng)合(he)，比(bi)如《天臺愛情》電影(ying)與游(you)戲的(de)同步發(fa)行就是典型案(an)例；還包括手(shou)(shou)游(you)平臺的(de)整(zheng)合(he)，這也(ye)是百(bai)度放棄自有(you)的(de)手(shou)(shou)游(you)平臺建設轉而19億美金收購(gou)91在線(xian)的(de)原(yuan)因之一。由此來(lai)(lai)看，目前對(dui)待A股的(de)游(you)戲股，更應擇優而不(bu)僅僅是尋夢。