每(mei)(mei)經編輯｜每(mei)(mei)經記者(zhe) 徐皓 發自上海    

每經(jing)記者 徐皓 發自上(shang)海

近(jin)年來，貨(huo)幣(bi)基金(jin)(jin)出現兩個新變(bian)化，一是貨(huo)幣(bi)基金(jin)(jin)投(tou)資(zi) “協議存款”不再受到(dao)30%紅線(xian)的限制，二是貨(huo)幣(bi)基金(jin)(jin)贖回(hui)實現T+0；這兩個變(bian)化使貨(huo)幣(bi)基金(jin)(jin)收益率得(de)以(yi)提升，也極大增強了流動性(xing)；同(tong)時，基金(jin)(jin)公(gong)司也以(yi)一種(zhong)新的眼光來看待這一投(tou)資(zi)工具(ju)。由于金(jin)(jin)融監管(guan)的加強，每(mei)家基金(jin)(jin)機構(gou)都(dou)希望自己(ji)能從銀行表(biao)內(nei)資(zi)產向表(biao)外轉(zhuan)移(yi)的浪潮中(zhong)分一杯羹(geng)，而貨(huo)幣(bi)基金(jin)(jin)就成了兵家必(bi)爭之地。

爭奪機構投資者之(zhi)戰/

一場銀(yin)行間的(de)“錢荒”，讓不少基(ji)金公司今年前5個月在(zai)貨幣基(ji)金經營(ying)和管理方面(mian)的(de)努力都(dou)打了“水漂”。貨幣基(ji)金的(de)主要客戶為機構投資者，而其(qi)存量(liang)客戶的(de)大(da)量(liang)贖回是(shi)基(ji)金公司不能承(cheng)受之痛(tong)。

晨星數(shu)據顯示，受二(er)季度末短期(qi)資(zi)金(jin)(jin)緊張的影響，流動性較高的貨(huo)幣(bi)基(ji)(ji)金(jin)(jin)遭(zao)遇較大規(gui)模贖回。截至6月30日，市場上成(cheng)立的貨(huo)幣(bi)基(ji)(ji)金(jin)(jin)共74只(zhi)(按(an)投資(zi)組合(he)算)，總規(gui)模為(wei)(wei)3191.71億(yi)元(yuan)，而一季度末的這個數(shu)據為(wei)(wei)5181.25億(yi)元(yuan)，相對縮水38%，凈贖回近2000億(yi)元(yuan)，不少基(ji)(ji)金(jin)(jin)公司旗下(xia)貨(huo)幣(bi)基(ji)(ji)金(jin)(jin)規(gui)模出(chu)現腰斬。

不(bu)過，值得注意的(de)是(shi)，也(ye)有(you)極少數貨幣基(ji)(ji)金(jin)仍舊維持了規(gui)(gui)模(mo)的(de)平(ping)穩，例(li)如百億級基(ji)(ji)金(jin)中的(de)上投(tou)摩(mo)根貨幣和華夏現(xian)金(jin)增利。上投(tou)摩(mo)根貨幣規(gui)(gui)模(mo)出現(xian)逆(ni)勢擴張，而華夏現(xian)金(jin)增利較一季度(du)末規(gui)(gui)模(mo)下(xia)降僅2.7%，不(bu)同(tong)的(de)是(shi)，兩只基(ji)(ji)金(jin)維持規(gui)(gui)模(mo)穩定的(de)方式截然不(bu)同(tong)。

《每日經濟新聞》記者了(le)解到，在(zai)上投(tou)摩根貨(huo)幣(bi)的投(tou)資(zi)者結構(gou)中，外(wai)資(zi)企(qi)業占了(le)大多數，這(zhe)些(xie)機(ji)構(gou)在(zai)選(xuan)擇作(zuo)為(wei)現金(jin)管理工具的貨(huo)幣(bi)基金(jin)時，最為(wei)關注的是低風險、高流(liu)動(dong)性(xing)，而(er)非收益率。

與市(shi)場上大(da)多數貨(huo)幣基(ji)金相比，上投(tou)摩根貨(huo)幣一(yi)直以(yi)來將(jiang)組合久(jiu)(jiu)期限制在75天以(yi)內，低于(yu)目前國內通行的(de)120天組合久(jiu)(jiu)期限制；同時該基(ji)金也不進行正回(hui)購(gou)放大(da)操作。這些限制和規(gui)定雖(sui)然制約了基(ji)金收益率，但卻增強了基(ji)金抵御(yu)各種風險的(de)能力，保(bao)證了流動性(xing)。

此次“錢荒(huang)”中，部分(fen)貨(huo)幣基金大量資金流出并不(bu)完全(quan)是(shi)因(yin)為降杠桿的(de)需求(qiu)，有部分(fen)資金純粹為了逐利而贖回貨(huo)幣基金進(jin)入更高收益的(de)產品(pin)。而對收益要(yao)求(qiu)不(bu)高更注重流動性(xing)和風險(xian)的(de)外資企業則(ze)恰(qia)好(hao)并不(bu)是(shi)這(zhe)一類投資者(zhe)。

再看華夏現金(jin)(jin)增利(li)，該基金(jin)(jin)客戶(hu)結(jie)構中(zhong)七成以上(shang)是(shi)散戶(hu)投資(zi)者(zhe)，這在目前大(da)型貨幣基金(jin)(jin)中(zhong)頗為(wei)少(shao)見。而個人投資(zi)者(zhe)對(dui)于資(zi)金(jin)(jin)面寬松的(de)敏感(gan)度則遠(yuan)不如機構強烈。這也(ye)是(shi)為(wei)什么在鬧“錢荒”的(de)6月，全部是(shi)個人客戶(hu)的(de)余額寶 （支付寶與天(tian)弘基金(jin)(jin)合(he)作產品(pin)）取得巨大(da)成功(gong)。

隨著錢荒(huang)過去，在當下如何為(wei)奪回6月流失的資(zi)(zi)金，成(cheng)為(wei)下半年基金公司營銷重點之一(yi)，在資(zi)(zi)金面(mian)仍(reng)然偏(pian)緊的環境下，完成(cheng)這一(yi)任務似(si)乎頗為(wei)嚴(yan)峻。

據了解，雖然7月(yue)部分流(liu)出資(zi)金有(you)(you)(you)所回流(liu)，但仍(reng)遠遠比(bi)不上流(liu)出的規模。“目前市場資(zi)金面仍(reng)不寬松，月(yue)末資(zi)金利率又出現走(zou)高跡象(xiang)。7月(yue)份是(shi)財政(zheng)存款繳存的時(shi)間，對流(liu)動性有(you)(you)(you)一定壓力，同時(shi)當(dang)前的貨幣政(zheng)策仍(reng)是(shi)穩中偏緊。”有(you)(you)(you)基金經理表示。

另外，由于部分理財基(ji)金(jin)在(zai)7月份出現(xian)了較好(hao)的收益(yi)率(lv)，在(zai)貨幣基(ji)金(jin)吸(xi)引力減弱的同時，成了絕(jue)佳(jia)替(ti)代品。按7月1日~12日的數(shu)據統計，43只短(duan)期理財基(ji)金(jin)的平均年化(hua)收益(yi)率(lv)可以超過5%，多數(shu)遠(yuan)超銀(yin)行的短(duan)期理財產品。華安(an)月月鑫A的年化(hua)收益(yi)甚至高達8.82%。

有基金公(gong)司表示，6月(yue)以來就將7天(tian)、30天(tian)等短期品種作為營銷重(zhong)點(dian)。隨著(zhu)收益率走高也取得了不(bu)錯的申(shen)購。

場內貨幣基金之戰/

股民證(zheng)券(quan)賬戶中(zhong)沉淀(dian)的巨額保證(zheng)金成(cheng)為貨幣(bi)基金的又一戰(zhan)場。據證(zheng)券(quan)業協(xie)會統計，截至(zhi)2012年12月(yue)底，證(zheng)券(quan)公司保證(zheng)金余(yu)額為6002.71億元。雖然較(jiao)前幾年有所下(xia)降，但對基金公司而言，仍(reng)是(shi)非(fei)常(chang)可觀的資金來源(yuan)。

自(zi)去(qu)年末匯添(tian)富(fu)基(ji)金首(shou)先(xian)上報、發行了場內實時申贖的貨幣(bi)基(ji)金匯添(tian)富(fu)收(shou)益(yi)快線(xian)后，這(zhe)一類產品一時間受到高度(du)關注(zhu)，其后包括華夏基(ji)金、易方達(da)基(ji)金、工銀瑞信等數十(shi)家基(ji)金公司(si)迅速跟進。

雖后續的(de)產品方案略有(you)調整，但總體場內貨幣基金(jin)分為(wei)場內實時申贖和場內掛牌上市交易(yi)兩大(da)類(lei)，分別以匯添富收益快線和華寶(bao)興業添益貨幣ETF為(wei)代(dai)表。

截(jie)至目前，在滬深(shen)兩市(shi)交(jiao)易(yi)所場內申贖或掛牌(pai)上(shang)市(shi)的貨幣基(ji)金共有(you)8只。同(tong)時(shi)，還(huan)包括嘉實(shi)基(ji)金、廣發基(ji)金等4家基(ji)金公司(si)已申請(qing)上(shang)報(bao)了同(tong)類產(chan)品。

“以往一些客戶(hu)會通(tong)過隔夜回(hui)購來盤活資(zi)金(jin)。我們的產品相當于減輕了他們的工作(zuo)量，在不買(mai)股(gu)票的時候放在貨幣基(ji)金(jin)，想(xiang)買(mai)股(gu)票時可以隨時贖(shu)回(hui)。”有相關基(ji)金(jin)公司固(gu)定收益總監(jian)表(biao)示。

場內貨(huo)幣基金以其申(shen)贖費率低、方(fang)便快捷、低門檻等迅速贏得了市場的關注，然(ran)而關于(yu)其流動性(xing)的疑慮則成(cheng)為(wei)制(zhi)約(yue)因素，這也成(cheng)為(wei)各家基金公司希望能(neng)在競爭中勝出的焦點問題 。

場內(nei)實時(shi)申(shen)(shen)(shen)贖的貨幣基(ji)(ji)金設置為T+0交易，因此設有(you)每日申(shen)(shen)(shen)購和(he)贖回(hui)的限額(e)。目(mu)前申(shen)(shen)(shen)購、贖回(hui)限額(e)較高的有(you)添富快(kuai)線(xian)，其設置的每日贖回(hui)上限為50億元(yuan)，申(shen)(shen)(shen)購上限為35億元(yuan)；而(er)大(da)多數場內(nei)貨幣基(ji)(ji)金申(shen)(shen)(shen)贖限額(e)在億元(yuan)級別，如(ru)易方達和(he)華夏基(ji)(ji)金的相關(guan)產品，最(zui)低的如(ru)工銀瑞信安心增利只(zhi)有(you)幾(ji)百萬的申(shen)(shen)(shen)贖限額(e)。

雖然平(ping)時(shi)流(liu)動性(xing)可確保無虞，但在特殊時(shi)點這些申贖貨幣基金(jin)(jin)(jin)均出(chu)現流(liu)動性(xing)瓶頸。例(li)如(ru)每周五，不(bu)少投資者發(fa)現很(hen)難(nan)申購場內(nei)貨幣基金(jin)(jin)(jin)，經(jing)常在下午(wu)時(shi)限額已滿。而在6月“錢(qian)荒”的(de)時(shi)期，也(ye)出(chu)現場內(nei)貨幣基金(jin)(jin)(jin)達到(dao)當日(ri)贖回上(shang)限，無法順利贖回的(de)情況。

對此，華寶興(xing)業添益(yi)貨幣ETF這類(lei)交易(yi)型貨幣基金登(deng)場時(shi)，則把(ba)不設(she)置申贖上限(xian)、買賣上限(xian)作為其(qi)一(yi)大賣點。但由于交易(yi)需要對手方，這類(lei)產品仍存在(zai)在(zai)極端情況(kuang)下(xia)流動性短缺的情況(kuang)。

值(zhi)得注(zhu)意的是，場內貨幣基(ji)金的規模波動幅(fu)度遠高(gao)于普通貨幣基(ji)金。經(jing)過(guo)6月(yue)“錢荒”多只產(chan)品均出現大規模縮水的情況，其中匯添富(fu)收益(yi)快線(xian)、工銀瑞信(xin)安心增利均出現規模縮減幾十億元的情況。

上(shang)證所的(de)數(shu)據顯(xian)示，華寶(bao)興(xing)業(ye)和銀華基(ji)金的(de)兩只(zhi)貨(huo)幣(bi)ETF上(shang)市后規(gui)(gui)模(mo)出現(xian)較(jiao)(jiao)大波動，華寶(bao)添益的(de)規(gui)(gui)模(mo)一度膨脹至(zhi)(zhi)上(shang)市時3倍以上(shang)，資產(chan)規(gui)(gui)模(mo)超(chao)過(guo)(guo)60億(yi)(yi)元，但(dan)隨著(zhu)6月資金面收(shou)緊，基(ji)金規(gui)(gui)模(mo)也迅速下滑至(zhi)(zhi)20多億(yi)(yi)元，進(jin)入7月后規(gui)(gui)模(mo)仍(reng)舊維(wei)持在(zai)24億(yi)(yi)元左右，資金未出現(xian)大規(gui)(gui)模(mo)回流。銀華日利也出現(xian)類似情況，不過(guo)(guo)相比華寶(bao)添益該基(ji)金規(gui)(gui)模(mo)和交易活躍度都較(jiao)(jiao)小。

基金電子商務之戰/

經過多年(nian)探索(suo)，基金公(gong)司發現原來一(yi)直不(bu)為人重視的(de)貨幣基金卻(que)是(shi)電子商務業(ye)務的(de)最佳切入點。

隨著2012年10月，南方(fang)基(ji)(ji)金(jin)(jin)、國泰基(ji)(ji)金(jin)(jin)和(he)匯添富首批(pi)3家基(ji)(ji)金(jin)(jin)公(gong)司“貨幣基(ji)(ji)金(jin)(jin)T+0贖回(hui)方(fang)案”業務獲(huo)批(pi)，意味著在(zai)基(ji)(ji)金(jin)(jin)公(gong)司網上(shang)直銷平臺上(shang)，貨幣基(ji)(ji)金(jin)(jin)可實現當(dang)(dang)日贖回(hui)、當(dang)(dang)日到(dao)賬、即時取現。

這對貨幣基(ji)金的(de)(de)流動性有跨越式(shi)提升，使之(zhi)成為能夠媲美活(huo)期存(cun)款的(de)(de)流動性管理工具。而隨之(zhi)而來(lai)的(de)(de)電子商務方面的(de)(de)創新也與日俱增。

今(jin)年以來，只要是有貨幣基金的(de)基金公司(si)大多陸續開通了(le)T+0業(ye)務(wu)(wu)，但各家業(ye)務(wu)(wu)的(de)便利程度還是有所不(bu)同。例如(ru)有些(xie)基金公司(si)快速(su)取(qu)現(xian)限額仍在萬(wan)元(yuan)級(ji)別，并且(qie)只能在工作(zuo)日(ri)時間取(qu)現(xian)。而如(ru)匯添富、嘉實基金等(deng)已(yi)能支(zhi)持(chi)百(bai)萬(wan)元(yuan)級(ji)別的(de)快速(su)取(qu)現(xian)，同時業(ye)務(wu)(wu)也實現(xian)全天7*24小時、節假日(ri)無休。

為了(le)進一步提高用(yong)戶(hu)體驗，還陸續(xu)開(kai)發(fa)出(chu)了(le)貨幣(bi)基金免(mian)費(fei)跨行(xing)轉賬、還車貸(dai)、房貸(dai)、信(xin)用(yong)卡等(deng)功能。

此外(wai)基金(jin)(jin)公司還參與(yu)到直(zhi)(zhi)接消費領域，向(xiang)現(xian)金(jin)(jin)化邁進。例如華安(an)基金(jin)(jin)推出(chu)了貨(huo)幣(bi)(bi)基金(jin)(jin)份額(e)的(de) “電(dian)子支付(fu)”業務(wu)，投資者在(zai)部分電(dian)子商務(wu)網站上購物后，可直(zhi)(zhi)接使用(yong)其持有的(de)華安(an)現(xian)金(jin)(jin)富(fu)利貨(huo)幣(bi)(bi)基金(jin)(jin)支付(fu)相關(guan)消費款項。廣發(fa)貨(huo)幣(bi)(bi)基金(jin)(jin)則可以直(zhi)(zhi)接繳納水電(dian)費。

目前(qian)在(zai)各家基(ji)金公司網上直銷平臺上，貨幣基(ji)金的(de)推廣都被放在(zai)了最重(zhong)要(yao)的(de)位置，雖然這一產品利潤微薄，但業內都達成了共識(shi)：“這可能是實(shi)現資金從存(cun)款端到理財(cai)端搬運的(de)利器。”

而之前，說服客戶(hu)搬(ban)存款是(shi)基(ji)(ji)金(jin)營銷的一大(da)難題。基(ji)(ji)金(jin)公(gong)司希(xi)望在弱市中，貨幣基(ji)(ji)金(jin)能(neng)成為(wei)資金(jin)的蓄水池(chi)，培養客戶(hu)買(mai)基(ji)(ji)金(jin)的習(xi)慣和(he)用戶(hu)粘性，等待行(xing)情轉(zhuan)換(huan)時，這些客戶(hu)也可能(neng)轉(zhuan)化為(wei)債券基(ji)(ji)金(jin)或股票基(ji)(ji)金(jin)的客戶(hu)。

而(er)貨幣基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)已表(biao)現出(chu)其驚人的潛力，據媒(mei)體報道華夏基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)直銷平臺的“活期通”上半(ban)年交易(yi)量(liang)已達到250多億元。而(er)今(jin)年一些(xie)第三方基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)銷售機構(gou)開始陸續引入貨幣基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)T+0這(zhe)一模(mo)式,開發出(chu)“現金(jin)(jin)(jin)寶(bao)”、“活期寶(bao)”等(deng)產(chan)品。眾祿基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)旗下(xia)的基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)買賣(mai)網在年初率先推(tui)出(chu)與海富(fu)通基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)合(he)作的“現金(jin)(jin)(jin)寶(bao)”產(chan)品，諾(nuo)亞(ya)正行推(tui)出(chu)了“現金(jin)(jin)(jin)效(xiao)率賬戶(hu)”，數(shu)米基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)網和(he)東方財(cai)富(fu)網旗下(xia)的天(tian)天(tian)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)網也(ye)在5月初先后推(tui)出(chu)類似產(chan)品。