證券時報記者 蔡愷

由東方(fang)資管與阿里小貸合作(zuo)推出的資產(chan)證(zheng)券(quan)(quan)化產(chan)品近日獲得證(zheng)監會(hui)批準并擬在深交所(suo)掛牌(pai)，這一重磅消息(xi)在小貸業(ye)界(jie)引起(qi)軒(xuan)然大波。行業(ye)人士(shi)認為，資產(chan)證(zheng)券(quan)(quan)化打(da)破了小貸公司的融資杠桿瓶(ping)頸(jing)，必然引起(qi)同業(ye)效(xiao)仿。

突破放貸杠桿率限制

由東方(fang)證券(quan)資(zi)產(chan)管(guan)理(li)公司(si)(si)與阿(a)里(li)小(xiao)(xiao)微(wei)信(xin)貸合作推出(chu)的(de)東證資(zi)管(guan)“阿(a)里(li)巴(ba)(ba)巴(ba)(ba)1號-10號專項資(zi)產(chan)管(guan)理(li)計劃(hua)”，以阿(a)里(li)巴(ba)(ba)巴(ba)(ba)小(xiao)(xiao)額貸款公司(si)(si)發(fa)(fa)放貸款形成的(de)債權為基礎資(zi)產(chan)，在3年內(nei)發(fa)(fa)行10期產(chan)品。接受(shou)證券(quan)時(shi)報記者采訪的(de)小(xiao)(xiao)貸行業(ye)人士(shi)將阿(a)里(li)小(xiao)(xiao)貸的(de)先(xian)行先(xian)試(shi)看做是“業(ye)內(nei)的(de)曙(shu)光”。

目前(qian)小貸(dai)公(gong)司的(de)(de)融資(zi)杠(gang)(gang)桿率受(shou)到(dao)嚴(yan)格的(de)(de)限制,按(an)小貸(dai)公(gong)司0.5倍的(de)(de)融資(zi)杠(gang)(gang)桿規(gui)定，遠(yuan)遠(yuan)滿足不了日益增長的(de)(de)小微企(qi)業的(de)(de)信貸(dai)需求。

資(zi)產證券化相當于放大了小貸公司的資(zi)本(ben)金(jin)規(gui)模(mo)，放貸能(neng)力進一步(bu)提高。阿里巴巴昨日稱(cheng)，以其原有資(zi)本(ben)金(jin)規(gui)模(mo)已累(lei)計(ji)服(fu)務30萬家(jia)小微企業計(ji)算，此次資(zi)產證券化所獲資(zi)金(jin)可額外服(fu)務50萬家(jia)小微企業，貸款(kuan)規(gui)模(mo)以及客(ke)戶數量均得到倍數提升。

對(dui)此，被譽為(wei)“中國小(xiao)(xiao)額信貸之父”的(de)社科院農村發展研(yan)究所副所長杜(du)曉山表示，在目(mu)前(qian)小(xiao)(xiao)企業(ye)融資(zi)(zi)難度日益(yi)加(jia)大、民間資(zi)(zi)本(ben)出路難覓(mi)的(de)尷尬局(ju)面下，資(zi)(zi)產證(zheng)券(quan)化實踐讓業(ye)界(jie)看到了曙光。

網貸公司人人聚(ju)財網聯(lian)合(he)創辦人及首(shou)席執行官(guan)許建文則表示，資(zi)(zi)產證券(quan)化(hua)突破了(le)(le)小貸公司放(fang)貸杠(gang)桿(gan)率(lv)過低(di)的(de)(de)(de)瓶頸(jing)，拓寬(kuan)了(le)(le)小貸公司的(de)(de)(de)融資(zi)(zi)渠道，未來陸續會有更(geng)多優秀(xiu)的(de)(de)(de)小貸公司通過券(quan)商資(zi)(zi)管、信托(tuo)計劃(hua)等方式實現杠(gang)桿(gan)率(lv)的(de)(de)(de)放(fang)大。

許建文(wen)稱(cheng)，以往大多(duo)數小貸公(gong)司依靠有(you)限(xian)的資本金放(fang)貸，妨礙了(le)業務拓展，因此部分小貸公(gong)司采用了(le)私下集資的灰(hui)色手段來加(jia)(jia)大杠(gang)桿，如果能加(jia)(jia)大資產(chan)證券化試點范圍，將縮小灰(hui)色領(ling)域，讓民間借貸更加(jia)(jia)陽光化。

國培(pei)機構董事(shi)長、小(xiao)貸聯席(xi)會副秘書長劉勇(yong)對記者(zhe)表示(shi)，阿里信貸資產證(zheng)券化將小(xiao)貸公司(si)的信貸資產打包賣出，盤活了存(cun)量資產，提高(gao)了資金的使用效(xiao)率。

有望小范圍擴大試點

在中國金融改革緊鑼密鼓(gu)進(jin)行的(de)2013年，資產證(zheng)券化還被金融業賦予了(le)更重要的(de)使命(ming)。近(jin)日銀監(jian)會發(fa)布的(de)旨在盤活存量貨幣的(de)新金融十條中提到，要逐步推進(jin)資產證(zheng)券化常(chang)規化發(fa)展，特(te)別是把一些收益率(lv)較穩(wen)定、期(qi)限(xian)較長的(de)優質貸款證(zheng)券化。

業內人(ren)士猜測(ce)，阿里(li)小(xiao)貸資(zi)產(chan)證(zheng)券化能順利獲得證(zheng)監會的(de)批準，與(yu)其契(qi)合當前(qian)金融改(gai)革的(de)要(yao)求相(xiang)關，也與(yu)阿里(li)小(xiao)貸的(de)客戶為國(guo)家(jia)政(zheng)策重點支(zhi)持的(de)小(xiao)微企業有關。

盡管外界對于(yu)阿(a)里小(xiao)貸(dai)盈利模式的質(zhi)疑聲一直不絕于(yu)耳，但阿(a)里小(xiao)貸(dai)確(que)為(wei)(wei)不少小(xiao)微(wei)企(qi)業提(ti)供(gong)了(le)融(rong)資(zi)服(fu)務。阿(a)里巴巴提(ti)供(gong)的數(shu)據顯示，截至今年二季度末，阿(a)里巴巴經營小(xiao)微(wei)信(xin)貸(dai)業務3年來，已(yi)累(lei)計為(wei)(wei)逾32萬家電商平臺上的小(xiao)微(wei)企(qi)業及個體戶(hu)提(ti)供(gong)融(rong)資(zi)，累(lei)計投(tou)放貸(dai)款超過1000億元，戶(hu)均貸(dai)款4萬元。

盡管阿里小貸在資產證券化上開了一(yi)個好頭，卻并不意味著所有小貸公(gong)司均可享受(shou)此番待遇。央行數據顯示，截至2013年一(yi)季度末，全國共計(ji)小貸公(gong)司6555家 ，實收(shou)資本5671.84億元(yuan)，貸款余額6357.27億元(yuan)，分別比去年同期增(zeng)長34%、46%和42%。

杜曉(xiao)山認為，小貸(dai)公(gong)司數(shu)量龐大，股東實力、人員素質以及風控水準也參差不齊，因(yin)此監(jian)管(guan)機(ji)構未(wei)必會全盤放開，未(wei)來(lai)可(ke)能會采取由地方金融辦推薦合(he)適的小貸(dai)企業，小范(fan)圍擴大資(zi)產證券化試點。

許建文同時提(ti)醒，小貸(dai)公司資(zi)產(chan)證(zheng)券化類似銀行的(de)(de)資(zi)金池模式，可能會存在資(zi)產(chan)端和負(fu)債端期(qi)限錯配的(de)(de)流動(dong)性風險，以及(ji)信貸(dai)資(zi)產(chan)信息不透(tou)明的(de)(de)風險，需要引(yin)起業界注意。