“拿什(shen)么來拯(zheng)救你，中國A股市場？”早幾(ji)年(nian)前(qian)，已經有(you)(you)媒體拿這句話(hua)作為(wei)大標(biao)題(ti)了，現在還要(yao)舊話(hua)重提嗎(ma)？是的，在問題(ti)沒有(you)(you)解決之前(qian)，當下(xia)大家(jia)仍然有(you)(you)必要(yao)深入思考這個問題(ti)。

A股市場(chang)熊冠全球(qiu)是有傳統的(de)，本來已經(jing)(jing)不值得大家去關注，或者說，大家都已經(jing)(jing)習(xi)慣了，麻木(mu)了。但是，郭(guo)樹清曾(ceng)經(jing)(jing)發起(qi)的(de)一系列制度改(gai)革以及肖鋼上(shang)任中國證監會主(zhu)席(xi)后，目前仍然(ran)在繼(ji)續(xu)推進的(de)新股發行(xing)制度改(gai)革，又(you)勾起(qi)了大家對A股市場(chang)的(de)期待。然(ran)而，經(jing)(jing)過(guo)數年的(de)、多種的(de)制度改(gai)革之(zhi)后，A股市場(chang)仍然(ran)逃(tao)不出熊冠全球(qiu)的(de)困境。究竟是什么導致(zhi)A股市場(chang)如此之(zhi)熊？

有(you)券商分析師認為，全球和中(zhong)(zhong)國(guo)經濟(ji)的(de)滑坡、資金流出新興市(shi)場(chang)以及近(jin)期發(fa)生在中(zhong)(zhong)國(guo)的(de)“錢(qian)荒(huang)”是三個主(zhu)要原因。我不(bu)能認同這些(xie)分析，因為這些(xie)都只是表象。

從宏觀(guan)經(jing)(jing)濟(ji)來(lai)看，中(zhong)國經(jing)(jing)濟(ji)今年(nian)(nian)上(shang)半年(nian)(nian)的(de)(de)確(que)疲軟(ruan)，但(dan)歐美(mei)的(de)(de)經(jing)(jing)濟(ji)表(biao)現(xian)比(bi)中(zhong)國還差，為(wei)什么歐美(mei)股(gu)市(shi)(shi)強(qiang)，而中(zhong)國股(gu)市(shi)(shi)弱(ruo)(ruo)？這(zhe)是說不通的(de)(de)。A股(gu)市(shi)(shi)場從來(lai)就不是宏觀(guan)經(jing)(jing)濟(ji)的(de)(de)晴雨表(biao)，中(zhong)國宏觀(guan)經(jing)(jing)濟(ji)走向歷來(lai)和A股(gu)市(shi)(shi)場走勢不相干。只能(neng)說，當(dang)中(zhong)國宏觀(guan)經(jing)(jing)濟(ji)強(qiang)勢的(de)(de)時候，A股(gu)市(shi)(shi)場沒有(you)出現(xian)強(qiang)勢；而當(dang)中(zhong)國宏觀(guan)經(jing)(jing)濟(ji)弱(ruo)(ruo)勢的(de)(de)時候，A股(gu)市(shi)(shi)場更不可能(neng)出現(xian)強(qiang)勢。總之，無論中(zhong)國宏觀(guan)經(jing)(jing)濟(ji)強(qiang)或者是弱(ruo)(ruo)，A股(gu)市(shi)(shi)場的(de)(de)表(biao)現(xian)都是弱(ruo)(ruo)勢，只是程度不同而已。

再看外(wai)資流出新(xin)(xin)興市場(chang)，這(zhe)也不是大(da)問題。印(yin)度(du)尼(ni)西亞綜合(he)指數今年上半年錄得(de)10.41%的(de)(de)升幅，而印(yin)度(du)孟買股指同(tong)期大(da)體持平，大(da)家(jia)都是新(xin)(xin)興市場(chang)，都有國際(ji)資金(jin)流出的(de)(de)問題，為什么A股市場(chang)就比人家(jia)的(de)(de)弱(ruo)呢？

再(zai)看近期中國的(de)(de)“錢(qian)荒(huang)”，經過6月下(xia)旬以來的(de)(de)討(tao)論，大家都(dou)看得很清楚了，正(zheng)如央行指出的(de)(de)那(nei)樣，整體而(er)言，中國流動性仍然(ran)充裕(yu)。目前中國狹義貨(huo)幣高(gao)達103萬(wan)億(yi)元，并不差錢(qian)，所謂的(de)(de)“錢(qian)荒(huang)”，只是商業銀行的(de)(de)資產配置出了結構性的(de)(de)問題而(er)已。

應該指(zhi)出的是，中(zhong)國社(she)會沒有“錢荒”，“錢荒”只(zhi)出現在A股市(shi)(shi)場(chang)。A股市(shi)(shi)場(chang)停(ting)發新(xin)(xin)股已經數(shu)(shu)月了，但(dan)仍(reng)然(ran)(ran)跌(die)(die)(die)跌(die)(die)(die)不(bu)休，銀行(xing)股普遍跌(die)(die)(die)到了白菜價(jia)，上證指(zhi)數(shu)(shu)日均成交金額只(zhi)有數(shu)(shu)百億元，這都(dou)說明了場(chang)內(nei)資(zi)金在停(ting)發新(xin)(xin)股的背景下依然(ran)(ran)不(bu)足以(yi)支撐大盤(pan)。從另(ling)外一個角度(du)看(kan)，創業板(ban)(ban)、中(zhong)小板(ban)(ban)的一些(xie)小盤(pan)股同期迭創新(xin)(xin)高，這又(you)說明了什(shen)么？這說明了有部(bu)分資(zi)金看(kan)清楚了場(chang)內(nei)資(zi)金不(bu)足以(yi)拉動藍(lan)籌股，又(you)不(bu)甘心坐以(yi)待斃，所以(yi)只(zhi)好追捧小盤(pan)股，制(zhi)造出局部(bu)熱點。有些(xie)人認(ren)為停(ting)發新(xin)(xin)股對于穩定(ding)大市(shi)(shi)并沒有用處(chu)，并且以(yi)停(ting)發新(xin)(xin)股后(hou)股市(shi)(shi)仍(reng)然(ran)(ran)下跌(die)(die)(die)來作為例證。我只(zhi)好說，停(ting)發新(xin)(xin)股后(hou)股市(shi)(shi)仍(reng)然(ran)(ran)下跌(die)(die)(die)，印證的只(zhi)是場(chang)內(nei)資(zi)金的不(bu)足，而(er)如果不(bu)停(ting)發新(xin)(xin)股的話，不(bu)僅新(xin)(xin)股發行(xing)制(zhi)度(du)改革難以(yi)推(tui)進，而(er)且股指(zhi)也必(bi)將跌(die)(die)(die)得(de)更(geng)多，跌(die)(die)(die)得(de)更(geng)厲害(hai)。

上面幾(ji)個方面都不是A股市場熊(xiong)冠全球(qiu)的真正原因，那么(me)，A股市場熊(xiong)冠全球(qiu)的真正原因又是什么(me)？筆(bi)者(zhe)認為，關(guan)鍵問題就在于股市制度改革的重點(dian)。

近(jin)幾年來(lai)所推行的(de)(de)股(gu)(gu)(gu)(gu)市(shi)制度(du)(du)(du)(du)改(gai)革(ge)(ge)，重(zhong)(zhong)點在于(yu)新股(gu)(gu)(gu)(gu)發(fa)行制度(du)(du)(du)(du)，而(er)(er)這只是圍(wei)繞著(zhu)改(gai)善融資而(er)(er)進行的(de)(de)改(gai)革(ge)(ge)。當然(ran)，這是必要的(de)(de)，如果新股(gu)(gu)(gu)(gu)發(fa)行制度(du)(du)(du)(du)再不改(gai)革(ge)(ge)，新股(gu)(gu)(gu)(gu)發(fa)行的(de)(de)“三高”問題再不解決(jue)，A股(gu)(gu)(gu)(gu)市(shi)場將病(bing)得(de)更重(zhong)(zhong)。但是，股(gu)(gu)(gu)(gu)市(shi)制度(du)(du)(du)(du)改(gai)革(ge)(ge)，更重(zhong)(zhong)要的(de)(de)是加強投資功能的(de)(de)制度(du)(du)(du)(du)改(gai)革(ge)(ge)，只有股(gu)(gu)(gu)(gu)市(shi)的(de)(de)投資功能強大起來(lai)，A股(gu)(gu)(gu)(gu)市(shi)場熊冠全球的(de)(de)局面(mian)才能得(de)到解決(jue)。

股(gu)(gu)市是個(ge)融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)平臺，重(zhong)視融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)功能(neng)(neng)是與生俱來的。但是，我(wo)幾年(nian)來堅持認為，如(ru)果長期只講(jiang)融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)，不講(jiang)投資(zi)(zi)(zi)功能(neng)(neng)，就只能(neng)(neng)是一(yi)(yi)個(ge)被投資(zi)(zi)(zi)者拋棄(qi)的市場(chang)。今年(nian)上半年(nian)，超過381萬(wan)個(ge)賬(zhang)戶離開(kai)A股(gu)(gu)市場(chang)，持股(gu)(gu)賬(zhang)戶也減少了(le)74萬(wan)戶，這(zhe)就是一(yi)(yi)個(ge)證明(ming)。只有強化投資(zi)(zi)(zi)功能(neng)(neng)，產生賺錢效應，財富效應，才能(neng)(neng)吸(xi)引更(geng)多(duo)人到股(gu)(gu)市來，這(zhe)樣股(gu)(gu)市才能(neng)(neng)更(geng)好地(di)融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)，才能(neng)(neng)承受更(geng)多(duo)的企業上市。

怎么樣才能(neng)(neng)增強股(gu)(gu)(gu)(gu)市(shi)的(de)(de)(de)投資(zi)(zi)功能(neng)(neng)？最根本的(de)(de)(de)就是(shi)要考慮到股(gu)(gu)(gu)(gu)市(shi)供應和(he)需求的(de)(de)(de)平衡，具體的(de)(de)(de)措施就是(shi)要讓大(da)型(xing)的(de)(de)(de)長(chang)線(xian)投資(zi)(zi)者(zhe)入(ru)市(shi)，也就是(shi)要讓社保(bao)資(zi)(zi)金(jin)(jin)、養老(lao)金(jin)(jin)、企(qi)業年金(jin)(jin)入(ru)市(shi)，讓這些大(da)型(xing)的(de)(de)(de)長(chang)線(xian)資(zi)(zi)金(jin)(jin)成(cheng)為(wei)股(gu)(gu)(gu)(gu)市(shi)的(de)(de)(de)價值投資(zi)(zi)引(yin)導(dao)者(zhe)，成(cheng)為(wei)股(gu)(gu)(gu)(gu)市(shi)的(de)(de)(de)穩定(ding)中堅力量。郭樹清先生曾(ceng)經為(wei)此(ci)(ci)奔走(zou)呼叫(jiao)，但至今仍然沒有結果。因此(ci)(ci)股(gu)(gu)(gu)(gu)市(shi)也仍然未能(neng)(neng)擺脫熊冠(guan)全球的(de)(de)(de)困境。要解決(jue)這一問題，還需要決(jue)策高層(ceng)真正放棄只講融資(zi)(zi)，不(bu)講投資(zi)(zi)功能(neng)(neng)的(de)(de)(de)發(fa)展(zhan)思路，統一認識，掃除(chu)法律層(ceng)面的(de)(de)(de)障(zhang)礙，準許大(da)型(xing)長(chang)線(xian)投資(zi)(zi)者(zhe)入(ru)市(shi)，并且在營造合(he)適的(de)(de)(de)投資(zi)(zi)環境的(de)(de)(de)同(tong)時，給予嚴(yan)格的(de)(de)(de)監管。只有如此(ci)(ci)，才能(neng)(neng)使(shi)A股(gu)(gu)(gu)(gu)市(shi)場(chang)由熊變雄，才能(neng)(neng)使(shi)A股(gu)(gu)(gu)(gu)市(shi)場(chang)長(chang)期健康地發(fa)展(zhan)。 

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