文：鐘舒

當(dang)富庶的面紗終于揭開，世人(ren)驚(jing)訝地(di)發現(xian)，債(zhai)務的皺紋早已稠密地(di)爬滿了婦人(ren)的臉(lian)。

時間回溯至(zhi)2008年，彼時金(jin)融危機肆虐，各國(guo)政(zheng)府紛(fen)紛(fen)采取(qu)刺激(ji)計劃以(yi)期(qi)挽救(jiu)經濟，但(dan)刺激(ji)政(zheng)策的副作用也十分(fen)明顯——不斷增加的抗衰退支(zhi)出(chu)、社(she)會保障支(zhi)出(chu)以(yi)及(ji)低迷背景下銳減的稅收卻(que)迫使政(zheng)府寅(yin)吃卯糧。

終(zhong)(zhong)于，草蛇伏(fu)線(xian)，灰延千里，隨著(zhu)次貸危(wei)機的(de)蔓延和深化，一場(chang)肇始于華爾街的(de)金融(rong)海嘯最(zui)終(zhong)(zhong)如催化劑般加速了大(da)西洋彼岸另一場(chang)風(feng)暴的(de)形成——歐洲主權債務危(wei)機。

希臘(la)債務危機(ji)“星火”燎原(yuan)

一場原以(yi)為風平浪靜的政府換屆，卻意外地掀(xian)開了歐(ou)債危機的冰山一角。

2009年(nian)10月，希(xi)臘(la)舉行大選，由帕(pa)潘德里歐(ou)領導的泛(fan)希(xi)臘(la)社會主義運(yun)動黨成(cheng)為新一屆執(zhi)政(zheng)黨，隨后帕(pa)氏宣布，由于其前(qian)任刻意隱(yin)瞞，希(xi)臘(la)2009年(nian)財政(zheng)赤字(zi)和公共債務占GDP的比例預(yu)計將分別達到12.7%和113%，遠超歐(ou)盟《穩(wen)定與(yu)增長公約(yue)》規定的3%和60%的上限(xian)。消息甫一傳出，全球(qiu)三(san)大評級(ji)機構相繼下調希(xi)臘(la)主權信用(yong)評級(ji)，引發(fa)市(shi)場強烈(lie)擔憂(you)，歐(ou)洲(zhou)主權債務危機率先在希(xi)臘(la)爆發(fa)。

希臘(la)為盡快加入歐元區(qu)(qu)而對其(qi)赤字(zi)(zi)情(qing)況所(suo)做(zuo)的“作弊”舉動，為危(wei)機的爆(bao)發埋下了(le)伏筆。2001年，希臘(la)熱切盼望加入歐元區(qu)(qu)，但據《馬(ma)斯特里赫(he)特條約》規定，加入歐元區(qu)(qu)必(bi)須達到兩個(ge)關(guan)鍵標準，即預(yu)算(suan)赤字(zi)(zi)不能(neng)超過GDP的3%、總負債不能(neng)高于(yu)GDP的60%。但希臘(la)當時(shi)的真(zhen)實預(yu)算(suan)赤字(zi)(zi)比重(zhong)為5.2%。

為達(da)到使債(zhai)務“隱形(xing)”的(de)(de)目的(de)(de)，希臘(la)政府(fu)與高盛達(da)成了一筆秘密貸款協議，最終讓希臘(la)預算赤字從(cong)賬(zhang)面(mian)上看僅占(zhan)GDP的(de)(de)1.5%。盡管(guan)希臘(la)在其后將前(qian)述貨幣掉期交易的(de)(de)付(fu)息時間由(you)2019年(nian)延長至2037年(nian)，但由(you)于次貸危機爆發，融資成本驟升(sheng)，希臘(la)的(de)(de)債(zhai)務鏈無(wu)法繼續延展，被隱藏了8年(nian)的(de)(de)債(zhai)務炸(zha)彈(dan)終被點燃(ran)。2010年(nian)4、5月份，希臘(la)形(xing)勢進一步惡(e)化，歐盟被迫宣(xuan)布向(xiang)其提供1100億歐元援助，但就在短(duan)暫的(de)(de)喘(chuan)息之后，歐債(zhai)危機在2010年(nian)底再度(du)出(chu)現(xian)蔓(man)延和(he)升(sheng)級的(de)(de)趨勢：葡(pu)萄(tao)牙和(he)愛爾蘭因債(zhai)務困境(jing)不得不向(xiang)歐盟以及(ji)IMF求助。

進入2011年(nian)年(nian)中，歐債危機(ji)呈現向邊緣大國(guo)擴散的(de)趨勢，穆迪在6月將意大利列入負面觀察名單，并在7月表(biao)示(shi)有可能下調西班牙評級。至此，信心危機(ji)進一步(bu)加劇融(rong)資成本(ben)飆升，“歐豬”四國(guo)（PIGS）悉數跌入債務(wu)泥潭。

而就(jiu)在人們普(pu)遍認為危機不(bu)會波及核(he)心國(guo)時(shi)，三大評級機構于2011年底(di)卻紛(fen)紛(fen)將槍口對(dui)準了法國(guo)，歐(ou)元區第(di)二大經濟體面臨失去3A評級的(de)(de)境地。由于歐(ou)洲內部債權債務關系錯綜復雜，隨著越來越多的(de)(de)成員國(guo)被債務陰霾籠罩，系統(tong)風險不(bu)斷積聚(ju)。

“單(dan)一貨幣(bi)”遭遇“分散財政”

次貸危機(ji)所引發的(de)全(quan)球(qiu)金融市場波動只是(shi)加速了歐(ou)洲國家暗藏多年的(de)主(zhu)權債務危機(ji)的(de)爆發，造成這場風暴的(de)深(shen)層次原因(yin)，卻是(shi)歐(ou)元(yuan)區自成立以來的(de)先天(tian)性制度(du)缺陷，即缺乏財政(zheng)協(xie)調政(zheng)策的(de)單一貨幣(bi)安排。

歐(ou)元區國家均沒有獨立的貨(huo)幣政(zheng)策，成(cheng)員國少了(le)一個極其重要(yao)的調控工具。以希臘為(wei)例，其調控經濟幾(ji)乎完全依(yi)賴于財(cai)政(zheng)政(zheng)策，次貸危機爆(bao)發以來(lai)，希臘政(zheng)府為(wei)挽(wan)救經濟，避免衰(shuai)退，不得(de)不擴大財(cai)政(zheng)開(kai)支(zhi)，使得(de)債務問題(ti)雪上加霜(shuang)。

盡管歐盟對(dui)于(yu)這種二元性(xing)制度也(ye)設計(ji)了(le)防火墻，《穩定(ding)與增(zeng)長(chang)公(gong)約(yue)》規定(ding)成員(yuan)國財政(zheng)(zheng)赤(chi)字不得超(chao)過GDP的(de)3%。但執行(xing)情況已經證明，公(gong)約(yue)的(de)約(yue)束力十分(fen)有(you)限，成員(yuan)國財政(zheng)(zheng)紀律松散的(de)大(da)有(you)人(ren)在。據統計(ji)，2009年債務(wu)危機(ji)爆發時，歐元區(qu)平(ping)均財政(zheng)(zheng)赤(chi)字占GDP的(de)6.3%，其中葡(pu)萄牙、意大(da)利、愛爾蘭、希(xi)臘(la)、西(xi)班牙的(de)財政(zheng)(zheng)赤(chi)字分(fen)別占GDP的(de)13.6%、12.5%、11.2%、8%和(he)5.3%。

不少成(cheng)(cheng)員(yuan)國(guo)財政紀律松散，也是歐元區(qu)(qu)內部結構(gou)性矛盾的(de)(de)集(ji)中反(fan)映。隨著歐盟(meng)成(cheng)(cheng)員(yuan)國(guo)日益(yi)擴大，歐元區(qu)(qu)內的(de)(de)經濟發展(zhan)水平(ping)開始分化，其(qi)中又(you)以南(nan)歐與北歐成(cheng)(cheng)員(yuan)國(guo)間的(de)(de)區(qu)(qu)別最(zui)為明(ming)顯(xian)。

一(yi)方面(mian)，在歐(ou)元持續升(sheng)值、全球制造業向新興市場轉移的(de)背景下(xia)，以(yi)希臘、西班(ban)牙等為代表(biao)的(de)南歐(ou)成(cheng)員國的(de)出口競爭(zheng)力不斷被削弱；另一(yi)方面(mian)，自加(jia)入(ru)歐(ou)元區(qu)以(yi)來，南歐(ou)成(cheng)員國大多迫(po)于政黨與工(gong)會(hui)(hui)的(de)壓(ya)力，在經濟發(fa)展遲緩的(de)情況下(xia)依然提高社會(hui)(hui)福(fu)利水平，造成(cheng)勞(lao)動力成(cheng)本上(shang)升(sheng)，進一(yi)步削弱了競爭(zheng)力，并且(qie)在整個歐(ou)元區(qu)中逐步被邊緣化。

債(zhai)(zhai)務(wu)危機(ji)(ji)爆發后，歐洲(zhou)央行出手買債(zhai)(zhai)，同時不斷推進(jin)(jin)永久性救助機(ji)(ji)制的(de)建立，此外，各國開始大力緊縮財政(zheng)(zheng)，削減開支，試(shi)圖強化財政(zheng)(zheng)紀律、增進(jin)(jin)經濟政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)協調(diao)以及著(zhu)手經濟結構改革。然(ran)而，事實似乎證(zheng)明(ming)，這些目前(qian)已采用的(de)辦法并未能(neng)將(jiang)歐洲(zhou)拉出衰退的(de)泥潭：2013年5月(yue)29日，歐盟委員會做出了(le)(le)其(qi)應對危機(ji)(ji)政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)的(de)關(guan)鍵性調(diao)整——寬(kuan)限各成員國的(de)減赤期限，將(jiang)政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)重心(xin)從財政(zheng)(zheng)緊縮轉向了(le)(le)促進(jin)(jin)增長和就業。

許多經濟學家都(dou)認為，財(cai)政脆(cui)弱是(shi)歐(ou)元區的普遍(bian)問題，除非歐(ou)元區最終(zhong)實現財(cai)政整合，否則目前所(suo)有的方法都(dou)不過是(shi)權(quan)宜之計(ji)，歐(ou)債危機將持(chi)續困(kun)擾金融市(shi)場。預算作為國(guo)家主權(quan)的核心內容之一，如果各成員(yuan)國(guo)能夠(gou)切實按照公約執行，其(qi)實質即是(shi)財(cai)政統一，但考(kao)慮到政治因素，財(cai)政聯盟(meng)仍有很長的一段路要走。

作者為海外研(yan)究(jiu)室研(yan)究(jiu)員(yuan)