美國橡樹資本的Howard Marks在被巴菲特稱道的著作 《投資最重要的事》中引用了一句經典的投資哲學：“You can"t predict, but you can prepare.”即“不要預測，但要準備”。

目前，A股的藍籌板塊為投資者提供了一個絕佳的投資機會，準備好的投資者應該行動，而不是回避。當前上證綜指的PB估值為1.3倍，而日經225指數的PB為1.4倍。即使不考慮盈利所導致的滬綜指更低的PE估值，只以凈資產來計量兩個市場之間的PB估值反差，也難以解釋這樣一些事實：中國的名義GDP增速比日本高近10%；人均GDP則只有日本的1/10（這意味著經濟社會更大的改進空間和可能取得的更多的溢出效應）；由于發展出口導向型經濟，人民幣匯率仍然處于低估狀態；而作為整個經濟體，中國幾乎沒有值得一提的外債，甚至手握大量的外匯儲備（從阿根廷到希臘，外債不堪重負是很多經濟體出問題的根源）。

當這樣一個市場出現暴跌時，聰明的、有所準備的投資者做出的反應應該是高興，而不是悲觀。因為市場正為他們帶來一次絕佳的機會。他們雖然不能預測到市場未來的走向，但會清楚地知道，現在的市場被低估了。

為什么聰明的投資者會對這樣的行情有所準備？如果他們認為市場的估值中樞應該在1.5倍或2倍PB估值，難道他們現在不是應該沒有現金了嗎？這就要說到市場的另一個特性：強烈的震蕩性。

如果一個市場的合理估值中樞在2倍PB估值（這是一般新興市場合理估值水平中樞），那么聰明的投資者會知道，市場絕不會因此就在1.8到2.2倍之間震蕩，高的時候可能到5倍、乃至10倍，低的時候可以到1倍、乃至0.5倍。因此，雖然他們相信市場的長期投資價值，但是他們也會為這樣的機會留出足夠的準備空間。聰明的投資者并不擔心市場暴跌，他們知道市場終究會回歸理性，他們會為放走市場癲狂的機會而懊悔不已。

也有無數的投資者認為自己可以預測市場的走勢。在市場平靜的時候，他們認為市場會繼續保持震蕩，而在市場大幅波動的時候，他們又會預測市場的波動會延續下去。現在，當市場大幅下跌的時候，他們又會預測跌幅一定會繼續擴大。問題是，他們之前預測到市場如此快速的下跌了嗎？如果沒有，在使用了同樣的預測邏輯之下，我們又怎能相信他們對市場未來的預測是準確的呢？

雷曼兄弟、美林證券在2008年的悲慘景象曾在投資者的心中留下了深刻烙印，投資者對銀行系統資金匱乏導致的連鎖性風險已如驚弓之鳥，所以在看到中國銀行的資金緊張以后，他們對A股開始了大舉拋售。殊不知，中國的銀行業與2008年的美國銀行業有本質不同：中國政府的支持更強、靈活性也更高；中國銀行并不持有大量外債，也不持有大量衍生品，同時政府樂意為同業債務背書；中國購房者的首付比例更高；中國銀行業的準備金率更高等等。2008年的連鎖崩潰式金融危機，在中國很難照樣重演。

其實，何止現代的投資者會被之前的崩潰所恐嚇，從而忘記判斷不同事件中的區別，即便在600年前，明成祖朱棣在五次北伐蒙古的作戰中，也曾因為第一次冒險輕進損失慘重，故之后四次皆循規蹈矩、不敢出奇制勝，以致良機迭失，史書遂有“不敢放膽，空為跋涉”之評論。

“不要預測，但要準備。”A股的跌勢或許會持續，或許不會。但不管怎樣，小公司的估值仍然很高。或許，現在是買藍籌股的時候了。 

原文：//stock.hexun.com/2013-06-26/155516970.html