見習記者 楊慶婉

今年(nian)第一次保(bao)(bao)薦代(dai)表人(ren)培(pei)訓會日前結束，記者(zhe)發(fa)現(xian)一個有趣的(de)現(xian)象，在培(pei)訓現(xian)場的(de)500多名保(bao)(bao)代(dai)中，專(zhuan)職從事并購的(de)很(hen)少，同(tong)時很(hen)多并購專(zhuan)業人(ren)士因沒有保(bao)(bao)代(dai)資格而缺席了培(pei)訓。

曾專注(zhu)于首發(fa)（IPO）業(ye)(ye)務的(de)保代(dai)們正(zheng)向并購業(ye)(ye)務傾斜，但與投行專門的(de)并購團(tuan)隊(dui)協同效果尚不樂觀。

審核趨松綁

日前，今(jin)年首次保代培訓會在(zai)北京舉行，以專題式(shi)的內容(rong)講授并購業務，主要內容(rong)圍繞(rao)監管和審核要點。

“并購(gou)業務是(shi)‘投行皇冠上(shang)的明珠(zhu)’。”監管部門(men)人士表示，投行安身立命的四大(da)法(fa)寶是(shi)：定價能(neng)力（背(bei)后是(shi)強(qiang)大(da)的研發能(neng)力）、銷(xiao)售(shou)能(neng)力（銷(xiao)售(shou)資源(yuan)和銷(xiao)售(shou)網(wang)絡）、撮合交易（雙向提(ti)供）、交易支持。

據紅塔證(zheng)券投(tou)資銀(yin)行(xing)事業總部總經理沈春暉透露，培(pei)訓會(hui)上(shang)公布的(de)監管(guan)部門受理和審結(jie)的(de)并購數據顯示，2012年(nian)全年(nian)共受理191項并購重組申請，審結(jie)228項；2013年(nian)1月～5月，受理57項，審結(jie)30項。

其中，大(da)部分并購(gou)(gou)重(zhong)(zhong)組是發行股份購(gou)(gou)買資產。一位(wei)從事并購(gou)(gou)業(ye)務的業(ye)內(nei)人士表示，由(you)于(yu)并購(gou)(gou)方(fang)大(da)多是上市公司，購(gou)(gou)買資產的質(zhi)量會影響公司業(ye)績，進而(er)影響股價(jia)。定價(jia)雖然要由(you)并購(gou)(gou)重(zhong)(zhong)組雙方(fang)協定，但評估價(jia)格是否(fou)合理依然備受關注。

此次(ci)培訓(xun)會上，監管(guan)部門相關人士表示，正(zheng)在研究調整重組換(huan)股的定價標準。

而(er)上述業內(nei)人(ren)士(shi)稱，現(xian)行(xing)的(de)換股價格是定(ding)價基準日前20個(ge)交(jiao)易(yi)日的(de)交(jiao)易(yi)均價，支(zhi)付方式(shi)主要(yao)是現(xian)金支(zhi)付和股份支(zhi)付。目(mu)前監管越來(lai)越趨于放(fang)松，關于在定(ding)價和支(zhi)付方式(shi)上可能會有調整的(de)傳言(yan)由來(lai)已久，但監管部門對核心條款和估(gu)值(zhi)合理(li)性的(de)要(yao)求是很嚴格的(de)。

協同效應需加強

據了解，今年首次保代培訓雖以并購為(wei)主(zhu)題(ti)，但參與培訓的(de)75家券商的(de)500多名(ming)保代卻鮮有從事(shi)并購的(de)專職人士。

去(qu)年并(bing)購(gou)重組財務(wu)顧問凈收(shou)入前三名之一(yi)的(de)投(tou)行，其并(bing)購(gou)業務(wu)部門沒有一(yi)人參與此(ci)次(ci)培訓。一(yi)位(wei)券(quan)商并(bing)購(gou)部的(de)執行董事告訴記者，券(quan)商中(zhong)專門從事并(bing)購(gou)業務(wu)的(de)投(tou)行團隊，擁有保薦代表人資格的(de)比例(li)并(bing)不高(gao)。

“并(bing)(bing)購財(cai)務顧(gu)問(wen)服務不(bu)要(yao)求(qiu)有簽字權，但并(bing)(bing)不(bu)意味并(bing)(bing)購業務對投行人員的業務能力要(yao)求(qiu)低。相反的是，從(cong)事并(bing)(bing)購必須要(yao)有很強的專業能力和撮合能力，擁(yong)有保代資格的未必就(jiu)能做好并(bing)(bing)購業務。”上述(shu)執行董(dong)事表(biao)示(shi)。

IPO審批放緩的這段時間(jian)，投行有(you)意將眼光轉向并(bing)購，保代(dai)(dai)自(zi)身也向該業務傾斜(xie)。但(dan)問(wen)題是，有(you)些(xie)保代(dai)(dai)的并(bing)購實戰經驗較少，他們更擅長(chang)的是IPO審核的標準化政策參透，而非復雜多(duo)變的并(bing)購撮合。

一位從事并購(gou)業(ye)務的(de)券商(shang)人士告訴記者，“一個從事IPO的(de)保代給我們介紹項(xiang)目，他知(zhi)道買方和賣方的(de)信息(xi)(xi)，并覺(jue)得這交(jiao)易(yi)就差(cha)不多成了，有些信息(xi)(xi)還(huan)藏(zang)著(zhu)(zhu)掖(ye)著(zhu)(zhu)，在(zai)利益(yi)分(fen)成方面要求多分(fen)”。所以一般(ban)券商(shang)的(de)保代與并購(gou)團隊合(he)作(zuo)的(de)協(xie)同(tong)效果并不好(hao)。

“也許IPO重啟(qi)后，從事并(bing)購的保代又會回歸IPO承銷業務。”上述業內人士表(biao)示(shi)，券商需加強投(tou)行(xing)的協同(tong)效應(ying)，才(cai)能在并(bing)購業務上走得更遠(yuan)。

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