證券時報記(ji)者 朱景(jing)鋒

在上一(yi)輪經濟增(zeng)長的黃(huang)金(jin)(jin)時代，金(jin)(jin)融股一(yi)直(zhi)占據主(zhu)動(dong)偏股基(ji)(ji)金(jin)(jin)投資(zi)第(di)一(yi)大(da)重倉板塊的位置。但自(zi)2009年(nian)下半年(nian)經濟結構轉型大(da)幕開(kai)啟之后，基(ji)(ji)金(jin)(jin)開(kai)始了減持乃至輕配(pei)金(jin)(jin)融股之路。

截至目前，基(ji)金(jin)(jin)(jin)整體投資(zi)金(jin)(jin)(jin)融股(gu)(gu)的(de)(de)比重大幅下降，并遠低于其(qi)業績基(ji)準(zhun)滬深300指數(shu)中(zhong)金(jin)(jin)(jin)融股(gu)(gu)占比，在大幅減持(chi)金(jin)(jin)(jin)融股(gu)(gu)之(zhi)時，基(ji)金(jin)(jin)(jin)紛紛布局代表(biao)經(jing)濟結構轉(zhuan)型方(fang)向的(de)(de)醫藥等(deng)大消費和(he)新(xin)興產(chan)業股(gu)(gu)票。

金融股配比曾高達23.49%

2006年牛(niu)市開啟，投(tou)資和出口拉動經(jing)濟快速增(zeng)長，極高景氣的金(jin)融股(gu)成為(wei)基(ji)(ji)(ji)金(jin)座上賓，據(ju)天相投(tou)顧對主動偏(pian)股(gu)基(ji)(ji)(ji)金(jin)各季度行(xing)業配置情(qing)況統計顯(xian)示，從(cong)2006年第(di)(di)三(san)季度開始，主動偏(pian)股(gu)基(ji)(ji)(ji)金(jin)紛紛加倉(cang)(cang)金(jin)融股(gu)，到當年年底，金(jin)融股(gu)市值占(zhan)基(ji)(ji)(ji)金(jin)凈值比(bi)(bi)例達到14.57%，比(bi)(bi)上半(ban)年大幅增(zeng)加近10個百分(fen)點。金(jin)融股(gu)一(yi)躍成為(wei)基(ji)(ji)(ji)金(jin)第(di)(di)一(yi)大重倉(cang)(cang)板塊，招商銀行(xing)則成為(wei)基(ji)(ji)(ji)金(jin)第(di)(di)一(yi)大重倉(cang)(cang)股(gu)。

2007年(nian)牛(niu)市延續，基金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)投資金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)融股(gu)(gu)的(de)(de)比(bi)重穩步上(shang)升，到(dao)2007年(nian)底時，金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)融股(gu)(gu)占主動偏股(gu)(gu)基金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)凈值(zhi)的(de)(de)比(bi)例(li)達到(dao)17.83%的(de)(de)階(jie)段新高，從2006年(nian)下半(ban)年(nian)到(dao)2007年(nian)底，金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)融股(gu)(gu)指數累計漲幅超(chao)過(guo)3倍，與(yu)房地(di)產、金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)屬非金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)屬等板塊一起，成為牛(niu)市中的(de)(de)領(ling)漲板塊，基金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)因此賺(zhuan)取了豐厚收益(yi)。

2008年全球性金(jin)融危(wei)機爆發，基金(jin)出于(yu)避險目的大(da)幅減倉(cang)，金(jin)融股也遭到(dao)減持，使得(de)偏股基金(jin)配(pei)置金(jin)融股的比例下(xia)降(jiang)到(dao)2008年底的11.67%的階(jie)段低(di)點，金(jin)融股配(pei)比雖略下(xia)降(jiang)，但(dan)仍為基金(jin)第一大(da)重倉(cang)板塊。

2009年上半年，在4萬億投(tou)資等經(jing)濟刺激政策(ce)拉動(dong)下，A股(gu)開始(shi)大幅反彈，金(jin)融(rong)(rong)地產股(gu)再度領跑，基(ji)金(jin)紛紛大舉增(zeng)持金(jin)融(rong)(rong)股(gu)。至2009年中期，主動(dong)偏股(gu)基(ji)金(jin)投(tou)資金(jin)融(rong)(rong)股(gu)的(de)比例(li)已(yi)經(jing)占(zhan)凈值的(de)23.49%，半年時間增(zeng)倉(cang)11.82個百分點，整整翻了一番，基(ji)金(jin)對金(jin)融(rong)(rong)股(gu)的(de)配置達(da)到了史上峰值。

輕配金融股始自2010年

從(cong)2009年下(xia)半年開始，經(jing)濟(ji)結構(gou)轉型的(de)(de)大幕徐徐拉開，代(dai)表傳統經(jing)濟(ji)增長(chang)方式的(de)(de)金(jin)融(rong)股開始進入基(ji)金(jin)拋售之列，到2009年底(di)，主動偏股基(ji)金(jin)配置金(jin)融(rong)股的(de)(de)比重(zhong)下(xia)降到19.62%，仍處(chu)于相當高(gao)的(de)(de)配置比例，金(jin)融(rong)股仍是基(ji)金(jin)第一大重(zhong)倉(cang)板塊，招商銀行(xing)等一批(pi)銀行(xing)和保險股仍占據(ju)基(ji)金(jin)核心重(zhong)倉(cang)位置。

對金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)股(gu)和基金(jin)(jin)來(lai)說，2010年是個大轉折之(zhi)年。基金(jin)(jin)開始大舉拋售金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)股(gu)，金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)股(gu)占基金(jin)(jin)凈(jing)值(zhi)的(de)比例連(lian)續四個季度下(xia)降，從2009年底的(de)19.62%直線下(xia)降至(zhi)2010年底的(de)8.11%，金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)股(gu)在當年下(xia)半年便(bian)失(shi)去基金(jin)(jin)第一大重倉板(ban)塊位置，醫藥(yao)生(sheng)物、食(shi)品飲料(liao)等板(ban)塊占基金(jin)(jin)凈(jing)值(zhi)的(de)比例則大幅度上升(sheng)，甚至(zhi)超越了金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)股(gu)。

也就是(shi)說，在2010年，基金(jin)通過大(da)幅減(jian)持(chi)(chi)金(jin)融(rong)股(gu)(gu)，增持(chi)(chi)醫藥生物和(he)食品飲料等大(da)消費(fei)板塊，完成(cheng)了對經濟(ji)結構轉型的布局。主動偏股(gu)(gu)基金(jin)重倉大(da)消費(fei)和(he)新(xin)興(xing)產業股(gu)(gu)票、輕(qing)配金(jin)融(rong)股(gu)(gu)的基本格局也自(zi)2010年下(xia)半(ban)年開(kai)始(shi)形(xing)成(cheng)并(bing)持(chi)(chi)續至(zhi)今。

從2011年至(zhi)今的(de)兩年多時(shi)間，雖(sui)(sui)然股(gu)市出現大(da)幅(fu)波動(dong)，但基金(jin)重大(da)消費新興產業、輕金(jin)融等傳統(tong)行業的(de)持股(gu)格局并沒(mei)有(you)太(tai)大(da)變化(hua)，對金(jin)融股(gu)的(de)投(tou)資雖(sui)(sui)然有(you)小幅(fu)波動(dong)，但相對于滬深(shen)300這個(ge)大(da)多數偏股(gu)基金(jin)的(de)業績基準來說，始(shi)終處于低配狀態(tai)。

這一時期，基金(jin)對金(jin)融股(gu)(gu)更多(duo)采取了波段(duan)操(cao)作策(ce)略，如在(zai)去年四(si)季(ji)(ji)度顯著加倉(cang)金(jin)融股(gu)(gu)，但到今年一季(ji)(ji)度又紛紛逢高減倉(cang)，到今年一季(ji)(ji)末，主動偏股(gu)(gu)基金(jin)平(ping)均倉(cang)位為(wei)(wei)80.02%，其中金(jin)融股(gu)(gu)占(zhan)比(bi)為(wei)(wei)9.25%，而滬(hu)深300指數中金(jin)融股(gu)(gu)占(zhan)比(bi)為(wei)(wei)35%。扣除倉(cang)位因素，基金(jin)投資金(jin)融股(gu)(gu)較基準(zhun)低(di)了整(zheng)整(zheng)25.75個百分點(dian)。