美國10年期(qi)國債收益率(lv)今年5月以(yi)來走(zou)勢 IC/供圖

證券時報記者 吳家明(ming)

美(mei)(mei)(mei)(mei)聯儲(chu)主席伯南克表示退出量化寬(kuan)松后，美(mei)(mei)(mei)(mei)債收益(yi)率飆升(sheng)最引人關注。美(mei)(mei)(mei)(mei)債風暴(bao)也導(dao)致資金(jin)流向大逆轉，新興(xing)市(shi)場資產出現新一輪(lun)拋售潮(chao)。越(yue)來越(yue)多(duo)的投資者(zhe)擔心，美(mei)(mei)(mei)(mei)債風暴(bao)不僅將給金(jin)融市(shi)場帶來沖(chong)擊，還(huan)將給美(mei)(mei)(mei)(mei)聯儲(chu)以外的債券持有者(zhe)帶來巨額(e)損失。

投資者加速

撤離新興市場基金

一(yi)直以來(lai)，美聯儲退(tui)出量(liang)化寬(kuan)松(song)預期導致美債(zhai)收(shou)(shou)益(yi)率(lv)飆升(sheng)，被認為是資(zi)金加速撤離新興市場的主要原因(yin)。隨(sui)著美國利率(lv)水平上(shang)升(sheng)預期增強，吸引大部分投資(zi)者把資(zi)產重新配置到(dao)美國資(zi)本市場，同時削(xue)減了投資(zi)者在新興市場尋求高收(shou)(shou)益(yi)的動(dong)力。

據新(xin)(xin)(xin)興(xing)(xing)市場(chang)(chang)投(tou)資(zi)基(ji)金(jin)(jin)(jin)研(yan)究公司(si)（EPFR）最(zui)新(xin)(xin)(xin)公布(bu)的(de)數據，截至6月19日(ri)當周，投(tou)資(zi)者(zhe)從新(xin)(xin)(xin)興(xing)(xing)市場(chang)(chang)債券基(ji)金(jin)(jin)(jin)贖回(hui)了26億(yi)美(mei)(mei)元(yuan)的(de)資(zi)金(jin)(jin)(jin)，新(xin)(xin)(xin)興(xing)(xing)市場(chang)(chang)股票基(ji)金(jin)(jin)(jin)流出(chu)的(de)資(zi)金(jin)(jin)(jin)更高達34億(yi)美(mei)(mei)元(yuan)。此(ci)外(wai)，新(xin)(xin)(xin)興(xing)(xing)市場(chang)(chang)債券基(ji)金(jin)(jin)(jin)過去(qu)4周平(ping)均每周流出(chu)17.3億(yi)美(mei)(mei)元(yuan)，創下歷史最(zui)高水平(ping)。值得注意(yi)的(de)是，上述數據的(de)統(tong)計(ji)時間在(zai)伯(bo)南克(ke)發表“退出(chu)”講話之前，顯示投(tou)資(zi)者(zhe)早已將資(zi)金(jin)(jin)(jin)加(jia)速撤離(li)新(xin)(xin)(xin)興(xing)(xing)市場(chang)(chang)。

新興市場誰最脆弱？

投資者從新興市場撤資跡象(xiang)極為(wei)明顯，有市場人士(shi)擔心，如果美債(zhai)收益率出現持續上升，會(hui)觸動美元(yuan)套(tao)息(xi)平倉(cang)，歐債(zhai)、日(ri)債(zhai)以及(ji)新興市場資產都可能(neng)面臨很大的壓力。

那么，面(mian)對美聯儲的(de)(de)(de)退(tui)出(chu)，哪些經濟體最(zui)容(rong)易受到沖擊呢(ni)？摩根大(da)通認為(wei)(wei)，對于國外(wai)投資的(de)(de)(de)退(tui)縮，最(zui)為(wei)(wei)脆(cui)弱的(de)(de)(de)地區是(shi)歐(ou)(ou)洲的(de)(de)(de)新興經濟體以及拉丁(ding)美洲，而(er)東亞的(de)(de)(de)新興經濟體表(biao)現最(zui)為(wei)(wei)堅挺。巴(ba)克萊分析也(ye)認為(wei)(wei)，東歐(ou)(ou)、地中海國家仍然是(shi)壓力最(zui)集中的(de)(de)(de)區域。

而在近(jin)期，新興(xing)市場資(zi)(zi)(zi)產表現遠差于發(fa)達(da)經(jing)濟體中相對應的(de)(de)(de)資(zi)(zi)(zi)產，資(zi)(zi)(zi)金流向逆(ni)轉導致新興(xing)市場股(gu)(gu)票和其他(ta)風險(xian)資(zi)(zi)(zi)產遭重創(chuang)。昨日，中國(guo)股(gu)(gu)市暴跌(die)拖累亞太股(gu)(gu)市走(zou)低(di)，MSCI亞太指數(shu)下跌(die)1.2%，創(chuang)下近(jin)9個月以來的(de)(de)(de)新低(di)，歐(ou)美股(gu)(gu)市也低(di)開低(di)走(zou)。不(bu)過，依(yi)然有(you)不(bu)少的(de)(de)(de)分析人士看好新興(xing)市場資(zi)(zi)(zi)產。德盛安聯(lian)資(zi)(zi)(zi)產管理(li)首席投資(zi)(zi)(zi)官文焯彥(yan)表示，現在是買入的(de)(de)(de)時機，下跌(die)只是周期性的(de)(de)(de)調整，新興(xing)市場的(de)(de)(de)持(chi)續增(zeng)長(chang)勢頭依(yi)舊完(wan)好。此外，美聯(lian)儲的(de)(de)(de)退(tui)出行動(dong)是漸進式的(de)(de)(de)，利率會在2015年之前保持(chi)在低(di)位。

美債重挫

損失或超萬億美元

隨著美聯儲開始謀(mou)劃停止購買更多的國(guo)債(zhai)，美債(zhai)收益率(lv)持續走(zou)高(gao)。昨日，美國(guo)10年期國(guo)債(zhai)收益率(lv)飆升至(zhi)2.67%，自去年中期低點(dian)(dian)反彈了(le)近100個基點(dian)(dian)。瑞銀策(ce)略師納拉因表示，雖然新興市場國(guo)債(zhai)的利(li)息較(jiao)高(gao)，但如果計入通(tong)脹(zhang)風險，實質利(li)率(lv)通(tong)常為負數(shu)，因此(ci)投資者寧可買入美債(zhai)。

美(mei)債(zhai)(zhai)收益(yi)率飆升不僅將(jiang)給金融市(shi)場帶來沖擊，也(ye)會(hui)給美(mei)聯(lian)儲以外的(de)債(zhai)(zhai)券持有者(zhe)帶來巨額損(sun)失。國(guo)際清算銀(yin)行表示，如果美(mei)國(guo)國(guo)債(zhai)(zhai)收益(yi)率上(shang)升3個百分點，美(mei)聯(lian)儲以外債(zhai)(zhai)券持有者(zhe)的(de)損(sun)失將(jiang)超過一(yi)萬億美(mei)元(yuan)。

國際(ji)清算(suan)銀行(xing)認為，盡管(guan)美債收益(yi)率不可能在很(hen)短的時間內(nei)就(jiu)飆(biao)升3個百(bai)分點，但(dan)在1994年(nian)，很(hen)多(duo)發達經濟體在一年(nian)時間內(nei)國債收益(yi)率就(jiu)上漲了2個百(bai)分點，投資者應給予高度關注。蘇格蘭皇家(jia)銀行(xing)高級債券策略師約翰表示，市場(chang)會逐漸恢復平靜，經濟數據的重要(yao)性將(jiang)再次體現，但(dan)美債收益(yi)率還將(jiang)逐漸上升，到今年(nian)年(nian)底前10年(nian)期美債收益(yi)率將(jiang)達到3%。

據(ju)美(mei)國(guo)(guo)財政部公(gong)布的(de)數(shu)據(ju)顯示，截至4月底，中國(guo)(guo)共持有美(mei)債1.2649萬(wan)億(yi)美(mei)元，較3月減少了(le)54億(yi)美(mei)元，仍然是(shi)美(mei)國(guo)(guo)國(guo)(guo)債的(de)第一(yi)大海(hai)外持有者。

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